三、宏观基本面
（一）对等关税计划扰动市场
12 日，央视新闻报道，白宫官员称要对从加拿大进口的钢铁和铝加征 25%的关税。此前曾对加拿大进口商品征收 25%的全面关税，现在这两类关税将叠加。这意味着加拿大输美钢材将被征收 50%的关税。
关税政策对我国钢材出口是否有影响呢？答案是有影响，不过影响有限。在回顾川普第一轮任期内加征关税那段时间，我国钢材出口量从 2016 年的 1.08 亿吨下降到了 2021 年的 0.67 亿吨。到了 2024 年，我国对美直接钢材出口量仅占 0.8%。从当前出口排产的情况来看，出口接单一直保持着平稳的态势，所受到的影响是比较有限的。近年来，美国加征了高额关税。因此，我国通过越南、墨西哥、加拿大等第三方国家加工或转口进入美国的现象变得普遍。基于此，市场对转口贸易存在担忧。可以看到，美国钢材进口量排名前五的国家中，加拿大对中国钢材的进口量为 67.54 万吨；巴西对中国钢材的进口量为 376.21 万吨；墨西哥对中国钢材的进口量为 117.1 万吨；韩国对中国钢材的进口量为 819.34 万吨；越南对中国钢材的进口量为 1276.64 万吨。除越南外，其他国家的进口体量相对有限。更加需要注意钢材的间接出口，也就是机械、金属制品、汽车、家电、船舶等出口方面所产生的影响。不过，从我国对一带一路国家出口比例的增加以及产能出海的政策导向来看，能够在一定程度上对这种因成本抬升而带来的下行趋势产生冲击。
关税对盘面有影响，不过其影响存在但并非主导。主导市场情绪的是宏观预期的摇摆以及基本面复产的累库。临近重要会议，消息面的扰动可能会加剧盘面的波动。节前中央陆续释放积极信号，这放大了市场对年后政策端的期待。然而，从建筑工地资金到位情况以及专项债发力情况来看，仍未达到预期。现阶段从基本面上来看2025年7月钢材趋势，建筑钢材的下游需求还没有恢复。螺纹钢的基本面呈现出较弱且稳定的状态，产业矛盾相对来说比较缓和。比较有利的是，目前螺纹钢的库存处于偏低的水平。在春节假期期间，库存按照预期增加了，不过增加的幅度是有限的，整体的库存水平依然不高。在这种低库存的格局之下，钢价的弹性会有所增大，但是由于当前需求的恢复存在时间上的差异，低库存所带来的利好效应还没有充分地显示出来。电炉复产使市场对低库存的支撑效应产生了质疑。国内情绪摇摆不定，同时海外关税频繁进行扰动，在这种情况下，市场情绪有所减弱，钢价又回到了 3300 元/吨附近并开始摇摆。
不过，不必悲观。一季度市场对降准以及会议期间出台增量政策的利好存在预期。同时，关于供给端的约束政策的预期在逐渐发酵。近日，浙江省印发了《浙江省推动碳排放双控工作若干举措》的相关文件。并且，2025 年是“十四五”规划的收官之年，钢铁行业即将进入碳市场履约期。从工信部发布的《钢铁行业规范条件（2025 年版）》来看，钢铁行业新一轮供给侧约束的预期在不断增强。以新版产能置换文件为开端，或者通过政策性压减产量，这对于减轻国内过剩钢材的压力以及降低以价换量的出口依赖都能起到实质性的作用。
总的说来，海外关税对盘面存在影响。不过，这种影响主要体现在情绪层面摇摆的加剧上。而导致情绪摇摆的根源在于政策预期的不明朗以及对基本面复产累库的担忧。当前，供需格局处于季节性弱势状态。情绪摇摆所带来的矛盾在短期内有所累积。同时，国内政策利好的预期正在逐步发酵，这限制了螺纹的下方空间。因此，螺纹会继续震荡，热卷也会继续震荡。它们在等待会议释放出的信号来指引盘面的方向。当前，追空的盈亏比已经比较低了。可以选择合适的时机，逢低做多螺纹钢。同时，要注意会议前后情绪变动时的止损时机，警惕在宏观情绪退潮之后可能会出现二次探底的风险。在套利方面，螺纹呈现出弱现实强预期的走势，并且这种走势还在继续。盘面的月间有反套的倾向。考虑到四季度要面临冲刺“十四五”，可以在价格高的时候选择合适的时机介入 5-10 反套。重点关注需求复苏的节奏、库存去化速度以及政策落地情况。
从宏观层面来讲，当下美国关税政策正处于谈判交涉的阶段，并且已经公布的加征关税所带来的整体压力是在可控范围之内的。宏观方面的因素对于盘面所起到的作用，更多的是起到一种托底的效果，很难对行情产生较为强劲的向上驱动力量。从产业层面去看，供给方面的回升是相对比较确定的，然而需求的恢复依然存在着不确定性，供需之间出现错配所带来的压力或许将会显现出来，这对钢材价格的企稳是不利的。在宏观托底支撑的作用下，市场对“金三银四”还有一定的需求预期，这两者叠加在一起，使得钢价下方的空间相对比较有限，后市的走势可能会先抑制然后再上扬。
四、供需基本面分析
（一）五大钢材品种库存继续累增 螺纹钢库存增幅明显
钢材库存依然在持续地累积。截至 2 月 13 日，五大主要钢材品种的总库存有所增加。增加了 151.37 万吨，达到了 1822.51 万吨，创 9 个月以来的高位。与上年节后春节后同期相比，库存下降了 25.13%。其中，厂库环比增加了 3.63%，达到 542.75 万吨，创 10 个月的新高。社库的增幅扩大至 11.54%，达到 1279.76 万吨，为 7 个月内的最高水平。由此可见，库存向终端转移的情况并不十分顺畅。从品种方面来看，螺纹钢的产量出现了回落的情况。而库存方面，大幅增加了 113.98 万吨。在表需方面，回落的态势较为明显。线材的表需有轻微下降。由此可见，建筑材料在节后的需求还没有得到有效的启动，但是板材的表观需求与上一个周期相比是增加的。
目前螺纹呈现出一种态势，市场情绪处于弱势震荡状态，盘面陷入了多空博弈的纠结之中。然而，钢铁行业新一轮供给侧约束的预期在不断增强，做空的盈亏比在边际上逐渐弱化，能够对重要会议后需求刺激政策的落地进行博弈。
（二）春节后，建筑企业钢材采购计划温和恢复
从需求方面来看，房建项目的需求在持续减弱，不过减弱的幅度有所放缓。基建项目整体也在继续呈现微幅下降的态势。从区域方面来看，东北和西北的施工基本上处于停滞状态。国内的其他区域由于受到春节因素的影响，需求也在逐渐地减少。除了一部分重点项目之外，停工的项目在陆续地增加。2 月份春节结束后，随着复工复产的增多，需求会逐步上升。然而，2 月份存在一周甚至更长时间的停工状态，即便需求有所回暖，整体需求量也不会大量释放。预计 2 月份建材消费与上月相比增加约 6%。
回顾全样本口径建筑钢材数据可知，2024 年 1 月，螺纹钢市场表观消费量周均值为 188.34 万吨。该月全月最高值是 218.63 万吨，最低值出现在 1 月末，约为 131.86 万吨。2025 年 1 月，周均值约为 172.34 万吨，表观消费量周度最高为 197 万吨，周均比去年同期低约 8.5%。春节过后的 2 月份，市场复产复工的情况增多。临近两会时，市场会陆续炒作相关消息，这对市场能起到一定的刺激作用。然而，随着美国新领导人的上台，他们会出台相应的对华政策，这对国内钢材市场会有一定的利空影响。建筑企业调研数据表明，2025 年 1 月实际钢材采购量为 435 万吨。1 月的实际钢材采购量月环比减少了 26%。2 月份企业计划钢材采购量是 458 万吨。依据 1 月份的实际采购量、商家计划采购量以及当前的市场表现进行预估，2 月份实际采购量月环比预计会有小幅上升，上升幅度约为 7%。
1 月份全国各区域建筑钢材的采购量持续环比下降。其中，西南区域降幅达 44%，华南区域降幅为 37.7%，华东区域降幅是 26.6%，华北区域降幅为 25.88%，这些区域的降幅相对较大。而西北区域和华中区域的降幅在 10%以内。本期调研期间，各区域的需求计划存在一些差异。部分区域的采购量继续减少，而其他区域则有一定的增加。其中，东北区域的增幅约为 50%，秦安区域增加了 22%，华北区域增加了 16.4%。华东和西北区域的增幅在 5%以内。华中和华南区域则继续下降。整体来看，春节前因为部分项目收尾以及春节放假停工等因素的作用，市场需求变弱了。进入 2 月份，春节过后市场陆续开始复工，需求会逐步恢复。不过，由于存在近 10 天甚至更久的停工时间，所以预计 2 月份整体的需求量增长幅度是有限的。
本期调研结果显示，2 月份施工企业计划采购量有少量增加。原因在于春节假期结束了，工地陆续开始复工，需求也随之有所增加。
定性指标反馈：建筑企业原料库存水平中，“无库存”的比例跟前期一样；补库意愿为“低”的比例降低了；并且，建筑企业心态“悲观”的比例稍有下降。这表明市场对未来市场悲观的心态有所缓和，不过依然保持着谨慎的态度，因此企业更愿意依据项目需求来进行采购，而非积极地增加库存。
综上所述，1 月市场未出台更多宏观政策，主要是供需基本面的博弈。进入 2 月，春节后企业复工复产，项目资金到位情况会持续变好2025年7月钢材趋势，项目开工数量会逐渐增多。企业心态虽偏谨慎，但悲观情绪略有改善，预计 2 月建筑钢材的需求量会有小幅上升。
五、策略综述
春节期间，短流程钢厂几乎全部停止生产并进行检修。短流程钢厂的开工率和产能利用率都下降到了低点，其产量依然处于较低的水平。到 1 月底，安徽、河南、湖北等地的个别高炉厂开始复产，长流程的产量开始回升。在需求端，由于春节期间工地和商家放假，销售处于停滞状态，螺纹钢仍然处于库存累积的状态。节后，下游的开工速度较为缓慢，需求暂时没有明显的回暖迹象。
本周五，大材整体的格局是供需双增。春节后，供应端的恢复暂不明显，整体速率没有提升。从库存端来看，长材和板材有所不同。螺纹钢以及线材的总库存累积较为明显，且累库斜率在上升。而板材端的累库斜率下降，部分品种出现厂库和社库同时去化的情况，这表明板材需求相对强劲。节后钢厂开始按部就班地复产。低产量以及低库存为钢价提供了有力的支撑。后期需关注消费启动的节奏，因为这对行情有着重要的影响。未来产业政策和关税政策仍会对钢材价格产生扰动，要关注两会预期的变化以及需求能否保持恢复的速率。国外特朗普上台会对经济带来一定影响，不过对国内重要会议仍有预期。预计下周钢价可能会呈现震荡运行的态势。
