2023年
钢铁市场展望
路途漫长而艰难
规则来了
中大期货研究所布莱克组
想法总结
从基本面看，2023年钢铁将继续受到供需疲软的影响。供给方面，粗钢平调控政策预计将持续。 全年钢材产量同比持平或小幅下降1%左右，维持在10亿吨左右。 供给节奏受需求和钢厂利润影响。 需求方面，房地产政策支撑作用较强，但销售、拿地、新开工数据的体现尚需时日。 预计明年房地产端钢材需求仍将下降5%左右； 考虑到今年基数较大，基建政策具有连续性。 钢材需求高涨以及刺激效应边际下降，预计带动明年钢材需求增长5%左右； 制造业受疫情后经济复苏和国家消费刺激政策提振，钢材需求预计同比增长3%； 受海外经济衰退风险影响，钢铁出口下降。 压力。 预计钢材需求总体平稳小幅下降，预计同比下降3%。 整体供需格局仍将宽松，全年价格运行区间在3000-4500元/吨，价格中枢在3800元/吨左右。
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2022年钢铁市场行情回顾
2022年钢材价格上半年上涨，下半年下跌，价格中枢较2021年下移。今年上半年钢材价格大幅上涨。 以螺纹钢现货价格为参考，1-4月从4200上涨至5200。 中下半年出现波动，4月至11月从5200跌至3300。 年底开始反弹，截至12月中旬，从3300点连续上涨到4000点左右。全年市场逻辑主要围绕宏观操作，基本面有阶段性影响但重量比较小。
每年的钢材市场大致可分为三个阶段：
1-4月：5.5预期强烈，俄乌战争火上浇油
2021年底召开的中央经济工作会议明确指出了我国经济发展面临的三大压力。 同时，今年明确了“稳定第一、稳中求进”的目标，提出宏观政策要“稳定有效”、政策力度“适度”。 “前进”； 2022年3月的政府工作报告提出，今年GDP增长目标为5.5%左右。 尽管年初国内几个重点城市面临疫情的巨大挑战，需求较去年下降30%，且年后去库存尚未启动，但在政策强力引导下，钢价仍能持续上涨。预期，以及俄乌战争疫情的爆发，导致海外大宗商品供应短缺，更是火上浇油。 在内外部因素的共同影响下，钢材价格不断上涨。
5-11月：预期阶段失败，美联储加息增添阴影
4月份社会金融数据和各项经济数据大幅下滑，政府稳增长政策效果不佳。 随后，美国5月CPI同比上涨8.6%，创40年来新高。 疫情过后，美国刺激消费附近旧钢材市场，能源、住房、食品价格上涨。 以“40年来最快的速度”推高人们的生活成本，美国的通胀问题日益严重。 今年俄乌战争的爆发更是火上浇油，加速物价上涨。 这种情况也增加了美联储继续施压大幅加息的必要性。 从行业来看，上海等城市有序解封后，需求恢复仍慢于市场预期。 旺季钢材去库存未能成功。 钢厂在大幅亏损后开始主动减产，引发负面反馈。 在宏观经济和行业的共同影响下，钢价与原材料共振下跌。
11-12月：房地产疫情、美联储，好消息要传出
近两年制约钢材需求的最大因素是房地产需求下降。 今年以来，房地产销售相关政策不断放松，但收效甚微。 下半年，涉及房企融资的政策也频频送暖风。 直至11月，房地产销售行业“三支箭”接连射出，涉及国家对房企债券融资、信贷融资、股权融资的支持政策，给市场信心的恢复带来了提振。 同时，疫情防控二十项措施，标志着我国疫情防控政策迎来重大调整。 各地逐步解封也打消了市场疑虑，重新燃起了市场对明年消费预期的希望。 此外，经过数次快速加息，美国通胀也见顶回落。 市场预计未来加息步伐将放缓，海外扰动逐渐减弱。 造成前期市场下跌的三大主要矛盾相继缓解，钢价触底反弹。
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2023年钢铁市场展望
2023年钢材市场前景：国内房地产下行周期不会改变，房地产基本面或于明年年中左右见底； 基础设施需求可以持续，但边际效应可能会降低； 制造业在国家政策刺激下预计小幅增长，出口需求因海外需求减弱而下滑的概率较大。 总需求略低于今年。 上半年需求复苏可能不及预期。 预计下半年会有好转。 预计钢材总供应量变化不大。
2.1粗钢产能基本充足，需求和利润影响开工
在压平粗钢的政策要求下，2021年我国粗钢产量为10.35亿吨，今年尚未出台具体的粗钢压平或减产政策。 但由于行业整体利润较低，钢厂纷纷自发减产。 截至11月底，我国粗钢产量9.35亿吨。 按11月份日均产量计算，今年粗钢产量约为10.12亿吨，比去年减少约2300万吨。
2015年，钢铁行业启动以去产能为重点的供给侧结构性改革，淘汰落后产能9000万吨。 2017年完成淘汰表外钢筋产能，涉及产能1.5亿吨。 随着供给侧改革的推进，从小到大、以旧换新以及搬迁后的新增产能逐步释放。 2017年以来黑色金属冶炼和金属压延行业固定资产竣工长期保持高位，而我国原油产量长期处于高位。 2020年钢铁产量也达到10.65亿吨，创近年来新高。 从2020年粗钢产量和产能利用率测算，我国目前粗钢产能约为11.8亿吨。 与当前需求相比，粗钢产能充足。 但考虑到2020年以来的粗钢平控政策，未来粗钢产能约为11.8亿吨。 产量目标很难超过10.3亿吨。
展望明年，考虑到国内经济刚刚摆脱房地产和疫情两大影响，经济形势仍难言乐观，GDP增长承压，行政减税政策预计不会虽然即将出台，但我们仍然不能忽视随时的政策变化。 可能的介绍。 “十四五”原材料工业发展规划明确，粗钢、水泥等关键原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平等级。 制定石化、钢铁、有色、建材等重点行业碳达峰实施方案，确保2030年前实现碳达峰。今年2月7日，《关于推动制造业高质量发展的指导意见》印发。 《钢铁工业》明确，到2025年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，降低用水强度减排10%以上，确保二氧化碳在2030年之前达峰。钢铁行业是制造业碳排放的主要来源。 在主要行业中，其排放量仅次于电力、热力行业。 其碳排放量约占我国总排放量的16%。 中国钢铁产量占世界总量的57%，中国钢铁行业碳排放量占全球钢铁行业碳排放量的60%以上。 因此，虽然行业碳达峰的刚性目标约束有所放松，但也应该看到，在相关政策引导方面，钢铁行业仍处于“先行”之列。 短期来看，受经济影响，像2020年那样明确下达政策下调令的概率较小。 同时，距离2023年30年碳达峰要求还有较长一段时间，因此预计政策面将影响明年钢材供应。 干扰少。
粗钢产能充足，明年政策干扰不大。 限制明年粗钢产量的主要因素是下游需求和钢厂利润。 近年来供给侧带来的产量快速收缩与需求政策利好相结合。 在钢价持续上涨的同时，钢厂利润持续扩大，直至2018年。随着供给逐步恢复，下游需求增速放缓，钢厂利润水平下降。 2020年，粗钢产量由增转减，将导致钢厂利润再度爆发。 但仍难以抵挡需求的下滑。 今年钢厂利润水平已降至16年来最低水平。 展望明年，在目前的供需格局下，仍难以为钢厂提供高额利润。 综合考虑利润和政策判断，预计明年粗钢产量与今年基本持平，维持在10.1亿吨左右。
供给方面，除了产量外，还需要关注钢材成本中心的变化。 国内以动力煤为核心的能源价格较高，焦煤等相关产品价格支撑较强。 同时，在双碳目标下，钢铁行业有望投入更多资金用于技术装备转型升级。 无形中也增加了钢厂的生产成本。
2.2 房地产预期受政策影响显着，下行周期数据难言乐观。
房地产作为钢材最重要的下游消费，约占总消费的35%。 同时，除了房地产建设中直接使用螺纹钢外，其他所需的机械设备、脚手架、护栏装置、装修阶段的管道铺设、竣工后的家电采购等都间接带动钢材消费。 因此，房地产行业的景气对钢铁行业的需求影响最大。
近年来，随着“房子是用来住的、不是用来炒的”政策的出台，我国对房地产的调控逐渐收紧。 房地产经历了银行“三条红线”和“两条红线”的严格监管。 2022年，全国房地产市场也经历了前所未有的挑战。 房地产企业频频遭遇债务危机。 与此同时，销售端面临的问题也日益严峻。 房地产行业供需双方数据大幅下滑，持续低迷。 从数据看，2022年1月至11月，全国房地产开发投资12.39万亿元，同比下降9.8%； 全国房屋新开工面积11.16亿平方米，同比下降38.9%； 土地购置面积8455万平方米，同比下降53.8%； 商品房销售面积12.125亿平方米，同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%。
为稳定楼市、减少对经济的影响，中央频频释放积极信号，政策力度不断加大，从支持需求转向支持企业。 据中国指数研究院统计，2022年已有300多个省市出台了近千项政策，达到近年来的峰值。 早期各地政策主要涉及商品房销售端，如降低首付比例和房贷利率、提高公积金贷款限额、减少销售限制、降低交易税等。同时，多地房贷利率下调已跌至历史低位，但目前看来，这些政策对楼市销售的促进作用有限，居民购房积极性依然较低，观望态度严重。 进入11月，房地产政策重点从需求侧转向供给侧。 央行、银保监会、证监会等部门从信贷、债券、股权三个方面全面支持房地产企业融资。 他们通过多种方式改善了房地产企业的流动性，有效提振了房地产行业的信心。 尽管供给侧和需求侧政策不断出台，但明年房地产实现V型反转并不现实。 从政策上看，住房是用来住的、不是用来炒的总体政策不变，政策放松更多是基于当前严峻的经济形势，以减少对房地产低迷的进一步拖累。
从销售角度来看，该房子既有住宅用途，也有投资用途。 住宅属性可能会随着保障性住房的推进、贷款利率、首付比例、购房门槛的降低，或者随着疫情后收入预期的恢复而出现环比反弹。 但阶段性释放后后期动力不足。 与此同时，三年的疫情也影响到了很多家庭和居民。 改变预期只是第一步，收入的实际恢复更为关键。 疫情防控放松后，感染人数会增加，恐慌情绪会变得严重。 消费不会立即增加。 消费的延迟恢复将导致大量群体收入的延迟恢复。 投资性质仍受到限制。 在不炒房的大政策下，目前大部分核心城市的政策放松最多仍然只允许购买第二套。 但不炒房的政策让投资者认识到房价只会涨不会跌，而通过投资房子就可以实现这一点。 对财富快速增值的预期也在下降。 由于过去几年房价持续快速上涨，大量购房者涌入，透支了部分未来需求。 这部分提前透支的需求也需要时间消化。 因此，我们预计房地产销售将企稳，但不会出现大幅反弹。
从拿地角度来看，拿地主体主要有三个：房地产企业（包括民营企业和国有企业）和地方城投公司。 房地产企业融资环境有所改善，但在政策限制下，很难立即恢复到前几年粗暴激进的发展状态。 房地产融资政策调整的核心是修复优质房企资产负债表、促进风险化解。 募集资金不得用于收购新土地、开发新物业、进行新的扩张。 因此，房地产企业的融资现金流有望改善，但对房地产企业可持续发展更为重要的经营性现金流仍需提振。 这个问题需要从需求侧来解决。 地方城投公司今年拿地占比较高。 然而，今年10月13日附近旧钢材市场，财政部发文，严禁利用债务储备土地和通过国有企业购地等方式虚增土地出让收入。 预计明年地方城投公司拿地将受到限制。 地方政府土地财政下滑，疫情影响企业税收，加上三年抗疫支出，实际开工可能会打折扣或延长工期。 以上这些都会对明年房地产用钢需求产生影响。
考虑到2022年销售面积和销售金额大幅下降，我们认为销售面积有望在2023年一季度触底企稳。考虑到2022年土地成交面积大幅下降，二手房也将出现下滑。部分挤压新房市场。 预计2023年上半年销售面积将维持较低增速。我们预计2023年房地产投资增速将从2022年-10%左右反弹至-1%左右，全年实际房地产投资额将在14万亿左右。 分项来看，房地产销售面积由-25%回升至3%左右，全年房地产销售面积约14.4亿； 新开工率由-40%收窄至-10%左右，全年房地产销售面积约11亿平方米，钢材需求同比下降5%。
2.3 财政政策跨周期调整前移，基础设施发展支撑需求
除房地产外，基础设施是我国钢材消费的另一支柱，约占钢材消费总量的20%左右。 同时，由于基建投资往往是政府宏观调控的重要手段，当宏观经济压力加大、房地产周期下行时，基建投资对于拉动钢铁需求显得尤为重要。
2022年，国内经济面临巨大压力，基建将成为支撑经济的主要着力点。 基础设施投资表现亮眼。 1-11月，基础设施建设（不含电力）累计投资完成额同比增长8.9%，有效对冲了房地产、消费下行拖累。 在政策引导下，2022年地方政府债券发行明显提前，其中二季度发行最密集。 上半年，今年新发债券发行任务已基本完成。 随着下半年疫情蔓延、经济下行压力进一步加大，8月下旬，政府新部署专项债券地方余额限额超5000亿元，要求各地在年底前完成发行。 10月底优先支持在建项目。 年内将形成更多项目。 体力工作量。 在政策持续推动下，今年地方债和新发专项债发行量再创新高。 前11个月，地方政府债券发行近7.3万亿元。 其中，新增专项债券发行规模首次突破4万亿元，达到4.03万亿元。 在专项债券和政策工具的大力支持下，投资项目建设稳步推进。 虽然房地产数据长期同比下降-40%，但全年钢材表观需求同比仅下降7%，基建提振效果明显。
展望明年，疫情影响将会减弱，但经济环境依然严峻。 近日，监管部门向地方政府下达了2023年提前批复的专项债券额度，从下达时间来看，今年是最早的一年，可见稳财政增长的紧迫性。 在发行和使用方面，监管部门要求提前批准额度，明年1月开始发行，力争明年上半年使用好债券资金。 另据了解，不少省份获得的先行审批额度较2022年大幅增加，预计基建相关政策将继续具备连续性和稳定性。 考虑到基数上升和刺激效应边际下降，预计2023年基建投资增速将放缓，同比增长5%左右。
2.4库存补充步伐逐渐放缓，制造业出口见顶回落。
制造业方面，投资增速自年初以来高位逐步回落。 制造业投资保持了一定的韧性，正在缓慢下降。 1-11月累计同比增长9.3%，也是支撑国内经济的重要因素。 从主要行业看，汽车行业延续复苏态势，保持正增长。 中国汽车工业协会数据显示，1-11月汽车产销分别为2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%。 下半年基础设施建设将大力实施。 自9月份国内挖掘机销量开始环比转正以来，截至11月底已连续三个月实现环比增长。 家电行业主要与房地产挂钩。 2022年国内房地产竣工、销售低迷时，家电行业将受到极大拖累。 预计2023年，制造业将延续今年行业分化的趋势，总投资增速继续回落，钢材需求同比增长2%左右。
海关总署公布的数据显示，2022年1月至11月，我国出口钢材6194.8万吨，同比增长0.4%，进口钢材986.7万吨，同比增长0.4%。下降25.6%。 据预测，今年钢材净出口量预计在5600万吨左右，比去年增加约400万吨。 今年5-7月出口数据大幅增长，主要是俄乌战争爆发后，海外尤其是欧洲国家钢材供应短缺，导致海外钢材猛增。 我国出口价格优势明显，海外订单大幅增长。 但下半年以来，随着集中补库的结束，美国开始加息后国外价格快速下跌，加之制造业下行压力，我国钢材出口优势减弱，出口量环比有所下降。
在欧美紧缩政策下，海外经济短期内难以复苏，进而影响中国制造业和出口市场。 11月，美国制造业PMI（经季节调整）为47.7%，大幅下降2.7个百分点，自2020年7月以来首次跌破荣枯线； 欧元区制造业PMI为47.1%，德国制造业PMI为46.2%，连续下滑。 有五个月处于收缩区间。 细分类别中，美国制造业新订单PMI已连续三个月处于收缩区间。 11月全球PMI为48.7%，较10月下降0.7个百分点，连续两个月低于50%。 在疫情、地缘政治冲突、货币政策紧缩等多重因素影响下，全球制造业持续下滑，中国出口承压。 目前，钢材出口价差仍处于较低水平，出口带动作用减弱。 2023年粗钢净出口量存在下降风险，预计全年粗钢净出口量在5000万吨左右。
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总结
从基本面看，2023年钢铁供需将持续疲弱，供需平衡表（预估）见表1。供给方面，粗钢平调控政策预计将持续。 全年钢材产量同比持平或小幅下降1%左右，维持在10亿吨左右。 供给节奏受需求和钢厂利润影响。 需求方面，房地产政策支撑作用较强，但销售、拿地、新开工数据的体现尚需时日。 预计明年房地产端钢材需求仍将下降5%左右； 考虑到今年基数较大，基建政策具有连续性。 钢材需求高涨以及刺激效应边际下降，预计带动明年钢材需求增长5%左右； 制造业受疫情后经济复苏和国家消费刺激政策提振，钢材需求预计同比增长3%； 受海外经济衰退风险影响，钢铁出口下降。 压力。 预计钢材需求总体平稳小幅下降，预计同比下降3%。 整体供需格局仍将宽松，全年价格运行区间在3000-4500，价格中枢在3800左右。
节奏上，预计明年初主导市场仍将延续，钢价有望坚挺。 首先，美联储加息步伐的放缓，将对整个大宗商品价格运行产生较为积极的影响； 其次，2023年是二十大关键开局之年，新经济政策有望密集出台。 今年12月中旬，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划（2022-2035年）》也是一个积极信号； 此外，明年的两会将于3月份举行，市场预计明年的GDP目标将定在5%左右。 从以往的经验来看，目标公布前后的预期引导作用更强。 二季度之后需要关注的是最终的预期实现情况。 目前，似乎有很高的可能性将低于明年的预期，这可能会再次降低钢铁价格。 但是，无需对需求太悲观。 流行病之后的国内需求的恢复之路是漫长而困难的，但即将到来。 在下半年，随着流行病对实际经济的影响进一步削弱，需求刺激政策逐渐实施，并且居民的消费者信心逐渐恢复，预计钢铁价格将稳定并反弹。 同时，我们需要注意下半年美联储降低对商品价格的期望的影响，预计商品波动将增加。
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