一德期货黑分析师
核心思想
焦炭供应：预计2025年煤炭和焦炭供应量将增加，焦煤总产能呈现净增加趋势。预计国内炼焦煤产量小幅增长，进口量与2024年持平，整体宽松的供需格局不变。焦化产能延续净新增趋势，过剩格局难以改变。供应量受焦化企业利润、下游需求及阶段性政策的影响而调整。
2025年，煤炭、焦炭宽松的供需格局将延续，价格重心将小幅下移。下游库存结构较低将放大涨价弹性，关注成本支撑和下游需求变化。
今日（12月27日），焦煤2501合约盘中跌破1000大关，引起不少朋友关注。那么2025年煤炭焦炭市场表现如何？来看看黑分析师赵庆的观点/，/！
焦煤产能扩张周期持续
展望2025年，统计焦煤矿产能接近1500万吨（其中核电新增产能300万吨）。生产主要集中在山西、陕西、贵州等地区。新建煤矿建设周期长，新建煤矿审批严格。新建煤矿对产量的实际贡献有限，煤炭正常生产能否给市场带来增量还有待观察。国内部分优质主要焦炭资源已枯竭，实际产能小于核定产能。精煤实际产量有所下降。此外，近年来精煤回收率持续呈现下降趋势，实际产能释放小于预期。炼焦煤产能将持续释放2025钢材价格走势图，但炼焦煤产量实际释放量预计低于预期，精煤产量难以恢复到当年原有水平。
海外方面，预计2025年海外新增产能约4020万吨，其中澳大利亚、俄罗斯、蒙古2025年产能净增量位居全球前三。
进口焦煤增幅预计放缓
2024年1月至10月共进口炼焦煤9924.7万吨，预计全年炼焦煤进口量约为1.18亿吨，较去年增加约1600万吨，增幅近16% 。国内炼焦煤进口以蒙古煤和俄罗斯煤为主。蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印度尼西亚、澳大利亚占进口总额的98.34%。
① 蒙古焦煤进口仍有增长空间
2025年，随着中蒙主要口岸基础设施不断加强，各口岸通关设施不断优化，通关效率不断提高。但由于蒙煤CSR指数略低，大型高炉炼钢运行受到限制。仍需与山西或澳大利亚优质主焦煤配煤使用。与国内焦化厂、高炉的磨合需要一个过程，短时间内消化量也较大。上限。
在中蒙经济合作日益加强的背景下，扩大蒙古煤炭进口仍是主要趋势。中性预测，2024年蒙古焦煤进口量将达到5800万吨，较去年增加400万吨。预计2025年仍有小幅增长，全年进口量预计在6000万吨左右。
② 俄罗斯煤炭进口仍有小幅增长空间
2025年，俄罗斯炼焦煤产量和出口量预计将保持稳定。关注俄乌冲突和西方国家制裁的影响，中性预测2024年俄罗斯煤炭进口量为3076万吨，2025年进口量预计与2024年持平。
③ 澳大利亚煤炭进口量随利润波动
澳大利亚炼焦煤供应量的增加值得期待。 2023年是澳大利亚冶金煤供应10年来最糟糕的一年。根据今年6月的预测，2024/25财年（2024年7月-2025年6月），澳大利亚冶金煤产量将达到1.76亿吨，出口将达到1.76亿吨。产量将达到1.72亿吨，比上财年分别增加1100万吨和1700万吨，分别增长7.1%和11%。
2025年，澳大利亚整体产能将呈现增长趋势，新增和恢复炼焦煤产能约1590万吨。考虑到进口利润窗口和汇率波动的影响，中性预测澳大利亚煤炭进口量与2024年持平或小幅下降。
④ 来自美国和加拿大的炼焦煤进口量增长的可能性不大
2025年，美国、加拿大进口量将随进口利润波动。随着海外经济逐渐复苏，中性预测进口量将小幅下降。
⑤ 预计炼焦煤进口总量与2024年持平，出口预计小幅增长。
焦煤需求：世界钢铁协会预计，2024年全球钢铁需求将进一步下降0.9%至17.51亿吨。预计，在钢铁需求连续三年下降后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。其中，美国、日本、韩国、德国等主要用钢经济体的钢材需求预测均大幅下调。世界钢铁协会预测，2024年中国和大多数主要发达国家的钢铁需求将下降2.0%，2025年预计将增长1.9%。与此形成鲜明对比的是，印度将保持强劲的增长势头。 2024年至2025年，印度钢铁需求预计将大幅增长。印度钢铁需求预计增长8.0%，主要得益于基础设施需求持续强劲增长。同时，其他新兴经济体（如中东北非地区、东盟地区）的钢铁需求预计2024年将出现反弹，发展中国家（不含中国）的钢铁需求2024年将分别增长3.5%和4.2% 2025年。
尽管印度2024年进口焦煤需求低于预期，但根据印度2017年提出的国家钢铁政策，计划到2030年将人均钢铁消费量提高到160公斤/人2025钢材价格走势图，粗钢产能增加到3亿吨。因此2025年需要继续关注印度对主要焦煤的需求变化以及俄罗斯煤炭和澳大利亚煤炭的分流。目前，澳大利亚是其主要供应国，一半以上的焦煤依赖进口。为了实现煤源多元化，提高性价比和输送效率，俄罗斯煤炭未来可能会成为澳大利亚煤炭的部分替代品，甚至部分替代蒙古煤炭。 2024年6月，两列装载库兹巴斯煤炭的俄罗斯列车首次通过国际南北运输发往印度。这条南北运输走廊经哈萨克斯坦、土库曼斯坦到达伊朗阿巴斯港，最后从阿巴斯港经海路到达印度孟买港。
展望2025年，蒙古煤炭运行有望持续改善。对于海运焦煤，需要关注海运煤炭市场价格与国内价格的价差。中性预测是从 2024 年起炼焦煤进口量将保持不变。
焦化产能过剩压力较大
2024年，淘汰焦化产能1555万吨，新增2637.5万吨，净增1082.5万吨。 2025年，淘汰焦化产能0万吨，新增1049万吨，净增1049万吨。新增产能主要集中在山西、河北和内蒙古。 2024年上半年焦炭产量整体呈现U型走势。由于下游负面反馈，焦炭价格接连受挫，焦化厂利润长期受到压制，导致焦炭企业主动减产以减少损失。 2025年焦炭生产可能受到环保政策影响，企业自主调整能力也在不断增强。
焦炭净出口面临下行压力
展望2025年，随着新增和淘汰焦炭产能继续持平，本轮焦炭产能扩张周期将告一段落。总体来看，焦化产能严重过剩，导致焦化行业处于弱势地位。 2024年焦化将出现较大利润损失，焦炭供应瓶颈日益明显，焦化自主生产受到越来越多的限制。预计2025年仍将维持这一状态。
下游库存主动低位
2024年5月前碳库存将呈现下降趋势，春节前冬储补货相对充足。春节过后，钢厂、焦炭企业主动去库存。煤矿端碳库存积累，价格大幅下跌。 4月中旬，由于下游需求恢复以及煤矿复产不及预期，产区库存明显减少，对价格形成支撑。
当钢厂在低库存情况下进行集中补货时，焦炭价格将更具弹性。目前钢厂库存处于过去同期最低水平。为了维持按需采购的节奏，这种库存结构也会放大价格弹性。补货过程中，现货价格易涨难跌。但钢厂微薄的利润抑制了补库积极性。
碳过剩预计难以改变
展望2025年，碳元素供需预计将增加，整体供需将持续宽松。上半年钢材需求难有明显改善，煤炭需求恢复有限，价格有望再创新低。下半年随着钢材需求好转，预计价格将小幅反弹。
表：2025年焦炭供需资产负债表
表：2025年炼焦煤供需平衡表
2025年市场运行区间：焦煤[900, 1500]，焦炭[1300, 2300]。
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