请输入标题
请输入标题
请输入标题
请输入标题
请输入标题
请输入标题
请输入标题
请输入标题
点击蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图中各品种观点均为主力合约短线观点。 详情请参阅官网报道。
宏观及主要资产
注：宏观品类和商品策略视图可能与品种视图不同
宏观范畴：三季度货币报告透露的几个要点
周四，央行发布了《第三季度中国货币政策执行报告》，其中最重要的是首次提到“保持宏观杠杆率稳定”，这意味着明年将迎来一个阶段性的调整。信贷紧缩，短期内不利于风险资产和经济预期。 预计利率将开始上升阶段。 此外，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”意味着政府将加快利率一体化进程，“走向更加市场化的人民币” “汇率形成机制”也意味着未来央行对人民币自由化的包容度将会更高。 波动中，人民币升值趋势有望持续。 近期周期性板块、工业品、原油持续走强，表明市场看好后续，各类资产开始围绕复苏逻辑运转。 长期来看我们还是比较乐观的。 预计明年一季度，随着疫苗逐步推广，家庭和企业消费将迎来进一步反弹。 届时，需求改善将带动大宗商品尤其是工业品走强。 核心在于疫苗推广的节奏。 另一方面，后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐步释放，全球经济将迎来共振阶段和向上的成长。
策略（实力排名）：股票>商品>债券。
风险点：地缘政治风险； 美国第二轮疫情救助计划推出，短期利好美元及美国资产； 美国关闭了。
金融期货
国债期货：国债期货基本回吐前一交易日涨幅，短期维持震荡走势。
市场回顾：26日，央行进行了800亿元7天期逆回购操作。 由于当天700亿逆回购到期，实现净投资100亿元。 在央行连续多日小幅净投放、交易所前一日出现大规模资金流出后，流动性依然宽松。 隔夜利率大幅下降，资金供应充裕； 7天利率由于跨月利率，资金需求相对旺盛。 目前，银行间存单利率仍处于高位震荡走势。 随着年底的临近，预计还会继续上涨。 同日，央行公布三季度货币政策执行报告，主要延续了此前央行“保持流动性充裕，防止市场资金短缺，坚决不充斥市场，防止市场资金短缺”的观点。市场免于资金泛滥。” 货币政策正常化仍在继续。 今日800亿逆回购到期，临近月底需求较为旺盛。 预计央行将继续通过小额公开市场净投放来维持跨月流动性。
26日，国债期货高开后回落，收盘涨跌互现。 10年期主力合约下跌0.04%，5年期主力合约上涨0.14%，2年期主力合约上涨0.08%。 目前，五年期国债期货和十年期国债期货主力合约已经更换，两年期国债等待更换，换仓即将结束。 三个品种成交量较前一交易日小幅下降，市场交投较为低迷。 经过前一天稳定交易所流动性的“神秘力量”带来的罕见看涨气氛后，当天市场表现较为疲软，基本回吐了前一天的涨幅。 这主要是因为虽然短期利率宽松，但银行间存单利率仍在高位上涨。 与此同时，经济基本面不断向好，使得债券市场缺乏长期动能和可持续性。 预计短期内债券将继续波动。
投资策略：震荡偏空
风险点：央行货币政策基调转变，中国经济复苏不及预期。
股指期货：两市窄幅震荡，北向资金大量流入
A股窄幅波动。 随着成交量和产能的萎缩，汽车、顺周期股等近期强势板块均出现回落； 但北向资金则呈现大幅净买入。 上证指数收涨0.22%至3369.73点，深成指跌0.41%，创业板指跌0.23%，万得泉A跌0.1%。 两市成交额突破7300亿，较前一交易日突破8500亿； 北向资金实际净买入超60亿。
目前国内经济和政策层面对A股较为友好。 10月份经济数据总体保持向好态势。 10月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，保持较高水平。 工业生产仍在恢复，固定资产投资增速加快，社会消费品零售总额同比增长4.3%。 消费端持续改善，国内经济复苏势头持续； 10月制造业PMI连续8个月位于荣枯线，创下近两年来最长景气期纪录； 进出口数据仍具较强韧性，进出口已连续5个月处于荣枯线。 每个月都实现正增长。 11月15日，RCEP第四次领导人会议签署涵盖15个成员国的区域全面经济伙伴关系协定，代表着全球最大自由贸易区的正式诞生，增强了中国未来经济增长动力； 同时，过去一周，全球COVID-19疫苗研发不断取得进展，疫苗研发的稳步推进将提升市场投资者的风险偏好。 流动性方面，《三季度中国货币政策执行报告》体现了央行的政策调控力度，既保障流动性合理充裕，又强调货币精准滴灌实体经济的作用。 预计货币政策将保持中性但从紧的状态。
但近期市场动荡依然存在，信用债违约引发市场悲观情绪。 上周，多部委针对近期债券违约潮发表讲话。 主要态度是支持打破刚性兑付，加强监管，防范化解重大风险，缓解市场逃债担忧。 预计短期内，政府对网络经济的监管以及刚性兑付被打破的风险将会持续； 虽然最新国内金融数据仍处于较高水平，但总量不及预期，M2增速也较9月回落0.4%。 我们预计社会融资目前处于高位，未来5月可能会从高位缓慢回落，A股面临的宏观流动性有望减弱； 海外疫情和国内疫情也是扰乱源头。 包括德国、法国等在内的欧元区11月制造业PMI均出现下滑废钢期货最新行情走势金投网，美国本周初请失业金人数为77.8万人，略低于预期。 之前的值为 748,000。 欧美疫情屡屡阻碍经济复苏进程。 此外，近期国内疫情防控压力也有所加大，近期内蒙古及天津、上海地区均出现确诊病例。 近期A股仍将是一个结构性市场。 在国内信贷环境发生变化、宏观流动性预期收缩的前提下，未来A股将更加趋于利润驱动。 短期来看，我们认为可以更多关注顺周期行业。 就股指期货而言，可以重点关注IH和IF。
策略：谨慎且长期
风险点：境内信用风险爆发、境内疫情再度爆发、境外新冠疫情失控
能源化工
原油：伊拉克官员批评欧佩克推迟增产
昨天美国市场因感恩节休市，从伊拉克官员（而非石油部长）的表态来看，伊拉克增产从而增加国家石油收入的愿望非常强烈。 近期OPEC内部分歧增多，伊拉克和阿联酋各有算盘。 希望未来能够如期增加产量。 目前，限产联盟的主要制约因素是沙特的价格战武器。 达标率高的原因是各成员国不希望二季度重回价格战。 不过，根据此前OPEC的减产计划，1月份增产200万桶/日也是计划中的合理需求，因此月底的会议仍取决于沙特和俄罗斯的态度。 我们认为，从OPEC的角度来看，我们不希望油价升至每桶50美元以上，因此让美国等非OPEC产油国恢复供应。
策略：谨慎多头，暂无策略建议
风险：OPEC如期增产、美国疫情恶化导致二次封锁
燃料油：新加坡燃料油库存大幅反弹
IES最新数据显示，截至11月25日当周，新加坡燃料油库存录得2403.8万桶，较前一周增加203.6万桶，增幅9.25%。 从贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油112万吨，出口29.3万吨。 净进口量82.6万吨，较前一周增加47.1万吨。 从数据来看，燃料油净进口增加是新加坡库存大幅反弹的直接原因。 我们认为，这反映出整体低硫市场仍面临相当大的阻力。 近期，随着基本面趋紧和馏分油反弹，亚太低硫燃料油市场格局明显强化。 不过，亚太炼油厂利润的改善将吸引该地区炼油厂运营反弹，导致供应增加。 此外，其他市场此前也因疫情表现相对疲软。 区域价差的扩大将导致流入新加坡等地的套利货物反弹。 目前，欧洲炼厂仍处于检修高峰，巴西成为本月货量增长的主要动力。 来源（预计11月到货量至少为41万吨，较10月增加20万吨）。 随着欧洲炼油厂12月开始回暖，预计东西方套利窗口打开时将有更多欧洲货物开出。 流入亚太地区对当地现货贴水和月差造成一定压力。
策略：FU单边中性多头； LU单方面中立、多头； 考虑逢低配置做多低硫燃料油裂解价差（内部市场为LU-SC，外部市场为新加坡0.5%-布伦特）和做多高低硫价差（内部市场为LU）。 -FU，外部市场0.5%-HSFO)
风险：炼厂开工大幅反弹，航运需求改善不及预期； 汽油市场表现弱于预期； 馏分油市场表现不及预期； LU仓单登记数量较多； FU仓单大量注销。
沥青：成本支撑较强，沥青相对较强且波动较大
1、11月26日沥青期货下午收盘价：该合约下午收盘价2420元/吨，较昨日结算下跌28元/吨，跌幅1.14%。 持仓手数减少21,311手，成交手数减少21,311手。
2、卓创资讯重防腐沥青现货结算价：东北，2200-2430元/吨； 山东2200-2250元/吨； 华南地区，2430-2640元/吨； 华东地区，2350-2430元/吨。
观点总结：昨日，仅山东地区现货市场价格小幅上涨，其他地区维持不变。 最新公布的数据显示，炼厂开工率环比下降2%，炼厂库存环比下降2%，社会库存持平，显示在利润驱动下，供给开始阶段性减少。 近期沥青基本面的变化主要是柴油消费改善后焦化利润的改善。 但由于原油价格反弹，炼厂沥青生产利润持续亏损，可能导致后期供应量减少的可能。 消费端保持稳定。 随着北方气温下降，需求减弱，而南方需求则维持刚性需求，整体呈现季节性淡季特征。 目前炼厂库存并不高，价格压力不大。 但由于需求疲软、库存高企且有库存积累迹象，基本面并不矛盾。 预计短期内，在原油支撑下，价格反弹有望维持。
策略建议：谨慎看涨
风险：原材料供应大幅减少； 国际油价反弹、需求回升明显等
PTA：终端织造、加弹再次减负，聚酯产销有所下降。
资产负债表展望：11月持平，12月快速积累。
策略建议：（1）单边：观望。 （2）依据：无风险套利窗口打开，买入现货、卖出TA01不存在无风险套利机会。 但交割仓能力紧张，仓单与主港现货存在价差。 (3)跨品种：观望。 (4)跨期：观望。
风险：TA工厂维护计划的完成； 下游补货空间； 下游需求改善的可持续性。
甲醇：港口去库存慢于预期，港口接货量下降
资产负债表展望：西南燃气逆风限产，预计12月中旬整体资产负债表完成，盛虹MTO提前至12.2检修，11月去库存，12月积累。
策略建议（1）单边：观望。 (2)跨品种：观望。 （3）跨期：从11月的去库存阶段逐步转向12月的积累阶段，然后转为观望。
风险：伊朗境内剩余未维护装置的补充维护情况、西南气头实际限气时间节点及范围、盛虹MTO完成维护的时间节点。
橡胶：原材料价格坚挺，橡胶价格仍有支撑
26日RU主力收盘价14575元/吨（-160），混胶报价11750元/吨（-100），主力合约基差-475元/吨（+160）； 前20名主力多头持仓51414手（-4637手），空头持仓69342手（-5958手），净空头持仓17928手（-1321手）。
26日NR主收价10690（-10）元/吨，青岛保税区泰国标胶1620（-5）美元/吨，马来西亚标胶1595美元/吨(-10)，印尼标准橡胶为1,555(0)美元。 /吨。 主力合约基差-396（+80）元/吨。
截至11月20日：交易所库存总量（-），交易所仓单73820张（-）。
原料：原膜61.33（+0.43）、杯胶39.4（+0.15）、胶水53.5（0）、烟片66.11（+1.02）。
截至11月19日，国内全钢轮胎开工率为73.52%（-1.74%），国内半钢轮胎开工率为70.58%（-0.45%）。
观点：昨日塑料价格小幅下跌，整体基本面没有太大变化。 随着国内外原材料价格企稳，期货价格下行空间基本有限。 本周，由于泰国主产区降雨回归，原料价格继续小幅上涨。 国内方面，由于停产，产量增长有限，原材料价格相对坚挺。 橡胶供给端支撑较强，需求端短期内呈现弱势，但向好的趋势未变。 胶价反弹有望持续，建议持有多单。
策略：谨慎且长期
风险：产量大幅增加、库存持续积累、需求大幅下降等。
有色金属
贵金属：风险情绪升温或受抑，但贵金属仍维持震荡格局
宏观概览
昨天是感恩节假期，市场波动相对有限。 Comex 黄金期货目前稳定在每盎司 1,800 美元。 目前不佳的就业市场数据让市场预期美联储将再次加大宽松货币政策的力度。 此外废钢期货最新行情走势金投网，一些美国人仍然对疫情防控要求视而不见，仍然在感恩节聚集。 这或许也让进入冬季后美国开展防疫工作变得更加困难。 因此，在这样的情况下，市场风险情绪的增长可能会受到抑制，但对于贵金属价格来说，在没有新的财政或货币政策刺激的情况下，目前的波动弱势格局预计仍将维持。
基本原理概述
昨日（11月26日），上海黄金交易所黄金成交量34514公斤，较前一交易日减少28.42%。 白银成交量为10,411,118手，较上一交易日减少36.25%。 上海期货交易所黄金库存与前一交易日持平，为2199公斤。 白银库存较前一交易日增加29,041公斤至2,393,864公斤。
最新公布的黄金ETF持仓量为1194.78吨，与前一交易日持平。 白银ETF持仓量为16961.79吨，与前一交易日持平。
昨天（11月26日），沪深300指数较前一交易日上涨0.18%，电子元件板块较前一交易日下跌0.73%。 光伏板块较上一交易日下跌0.11%。
战略
黄金：中性
银：中性
黄金/白银比率：逢高做空
内外市场套利：暂停
风险点
央行货币政策导向转变，美国新刺激政策失败
铜：贸易商明显支撑价格，但现货交易陷入僵局。
现货：据SMM了解，11月26日，上海电解铜现货报价较当月合约贴水130～170元/吨。 平水铜成交价格55030元/吨~55220元/吨，胜水铜成交价格55050元/吨~55240元/吨。 现货价格方面，据SMM消息，下游价格明显畏高，继续观望。 交易僵局难见改善。 尽管市场上涨，但部分贸易商仍看涨铜价，升贴水较为坚挺。 另外，在长期订单谈判阶段，如果基本面短期内结构性变化不大，升贴水很难出现大幅缩减。
观点：昨日沪铜价格继续上涨，目前仍突破55000/吨大关。 在价格大幅走高的情况下，下游观望情绪浓厚，导致现货交易陷入僵局。 但由于贸易商对后市仍抱相对乐观态度，升贴水传导也并不明显。 此外，目前铜品种基本面仍较为健康，未来美国或将采取新的财政刺激政策。 铜价也存在潜在支撑，因此我们对铜品种的前景还是比较乐观的。
中线，从宏观角度来看，当前全球低利率和超宽松的货币政策未来仍有较大可能持续，这对于大宗商品来说是非常有利的因素。 美元目前短期内上涨，但这更多的是受到欧元区疫情逆袭的影响。 就货币政策而言，美联储未来不具备立即改变当前超宽松货币政策的条件，因此美元的上涨可能不会持续太久。 基本面方面，第三季度由于智利等主要生产国疫情影响，仍存在较大不确定性，再加上近期中国可能禁止进口澳大利亚铜矿石的事件，这些都比较明显供应方中断。 。 在需求方面，作为最重要的需求国，中国是目前控制COVID-19疫情最有效的国家。 因此，预计下半年国内经济活动大概率将继续复苏。 与此前一样，国家电网将2020年电网投资计划定为4600亿元。 但从截至上半年的数据来看，实际电网投资额完成进度远未达到目标，因此也存在后期赶工的可能。 此外，在新能源汽车领域，对铜价的需求也有一定的支撑。
策略： 1. 单边：谨慎做多 2. 跨市场：暂停 3. 跨期：无； 4. 期权：卖出价外看跌期权
关注焦点：1、铜供应释放是否超预期； 2、新冠疫情是否持续发酵； 3、下游复工、生产节奏是否继续放缓； 4、后期逆周期政策是否继续跟进
镍不锈钢：外围氛围浓厚，伦敦镍价创年内新高
镍品种：近期外部环境回暖，有色金属价格持续走强，新能源汽车消费预期向好。 昨日伦镍价格创年内新高，沪镍价格也表现强劲。 近期国内镍豆升水维持高位。 市场镍豆供应依然偏紧。 新能源电池企业需求良好，支撑镍豆消费走强。 没有俄罗斯镍的进口供应来补充。 随着库存逐渐耗尽，货源供应趋紧。 精炼镍现货整体表现坚挺。 近期，由于高镍铁价格大幅下跌，国内镍铁厂亏损严重。 加之镍矿供应短缺，国内镍铁厂迎来减产热潮。 预计高镍铁价格进一步下跌空间有限。 上周中国镍矿石港口库存小幅下降。 菲律宾雨季到来，矿山出货量大幅下降。 预计未来镍矿港口库存将持续下降，未来中国镍矿供应将日益紧张。
镍观点：目前镍铁不锈钢产业链较弱，镍铁和不锈钢产业链相对较强，但镍铁和不锈钢价格对精炼镍的影响已经比较小。 镍豆需求旺盛，镍供需仍有支撑，下方空间相对较小。 有限，镍价整体仍将维持高位震荡。 随着菲律宾雨季临近，后期镍矿供应将愈加紧张。 预计年底国内镍铁工厂将开始大幅减产，而印尼镍铁集中在少数企业手中，供应端或仍会对价格构成支撑。 从需求方面来看，四季度不锈钢消费或将小幅走弱，304不锈钢价格维持弱势，硫酸镍需求表现良好，镍整体需求稳定难有增加，镍价难以打开上行空间。
镍策略： 单边：镍谨慎多头，总体仍以逢低心态对待。 但由于不锈钢价格低迷，追高需谨慎。 套利：买镍空不锈钢。
镍关注点：菲律宾、印尼宏观环境、疫情及政策变化，印尼镍矿政策，印尼镍铁生产进展，大型传统镍企业供给变化。
304不锈钢品种：数据显示，上周无锡、佛山300系不锈钢（新径）库存保持稳定，冷轧减少，热轧增加，总量保持稳定。 近期304不锈钢现货市场成交平淡，实际成交价格难以上涨，下游采购兴趣偏弱。 近期，随着高品位镍铁价格大幅下跌，国内镍铁厂几乎全部亏损，目前利润已收窄亏损。 不过，四季度不锈钢供需情况并没有那么悲观。 钢厂持续降价对于钢厂来说或许具有战略意义。 操作。
不锈钢观点：目前镍不锈钢产业链上下游存在较大差异。 上游镍矿供应紧张，价格坚挺，下游不锈钢需求平淡，成本坚挺与消费疲弱的矛盾持续。 近期不锈钢厂报价持续大幅下调，但基本面并未那么悲观。 这或许是钢厂的战略操作。 短期来看，在钢厂目标未达成之前，价格仍有可能再次受到压制，但目前价格下方的空间已经有限。 虽然近期镍铁价格大幅下跌，但镍矿价格难以放松，镍铁厂出现大面积亏损。 库存和资金压力缓解后，镍铁价格或将逐步企稳，不锈钢厂成本仍将维持高位。 目前304不锈钢现货利润处于亏损状态。 幅度较大，304不锈钢价格继续下跌的空间可能较为有限，整体表现弱势平稳。
不锈钢策略： 单边：四季度不锈钢普遍以逢高做空心态对待，但短期价格相对较低，暂时观望。 中线镍铁、不锈钢新增产能较多，供给压力较大。 304不锈钢后市整体仍保持空头心态。 套利：买镍空不锈钢。 不锈钢供应充足。 不锈钢新增产能利好镍，利空不锈钢。 印尼镍铁对精炼镍的负面影响明显小于不锈钢。 精炼镍仍受到三元电池消费复苏的支撑。 后期镍不锈钢的比例可能会偏向大方向。 坚强起来。
专注于不锈钢：菲律宾和印度尼西亚的流行状况和政策变化，下游消费，不锈钢库存，中国和印度尼西亚的NPI以及新的不锈钢生产能力的进步。
锌和铝：锌期货关闭，铝股略有下降
锌：上海锌增强并略高。 在冬季，北部矿山的生产持续减少，国内矿石供应进一步收紧，锌浓缩的加工费再次下降，并且冶炼利润继续被压缩。 最近，我听说有些炼油厂有计划减少产量，而短期供应方面的冶炼厂的产量仍然相对较高。 镀锌能力的利用率仍在提高，环境保护对下游镀锌植物的影响逐渐消除。 上游和中游仍然存在很大的差距，并且有必要进一步毁灭并打开进口窗口。 总体而言，国内库存尚未大幅度积累，供求利润率的提高仍支持锌价格。 预计锌价格将继续稳定。
策略：单方面：谨慎看涨，保持回调策略。 套利：拭目以待。
风险点：锌浓缩物加工费已经停止下降。
铝：现货库存略有下降，而铝制期货波动波动，关闭略低。 国内铝制铸币厂市场保持较低的库存和稳定的消费模式。 下游公司和订单的当前启动仍与以前相同，表明消费仍然具有弹性。 现货溢价上周继续上涨，本周国内铝价急剧上涨。 国内供应方面最大的变化是确认进口废铝的自由化，这表明精制铝对废铝的替代效果将在未来下降。 废铝进口的增加是一个很高的概率事件，多余的铝锭的压力将进一步增加。 国内外的氧化铝价格仍然呆滞，电解铝的成本方面的支持不足，冶炼厂利润仍然很高，行业的投资和恢复生产能力继续释放，电解铝行业的运营率持续上升，持续的，该行业的运营速度持续，该行业的运营速度继续上升。第四季度供应方面的压力大于上一时期，但消费者方的表现强大，而在短期内，电解铝仍然很难积累，并且预计总体铝价将保持高和波动性。 。
策略：单方面：谨慎看涨。 套利：保持积极的立场。
风险点：库存积累程度少于预期，消费增长超出了预期。
黑色建筑材料
钢：黑色期货都是红色的，而钢现货价格稳定且削弱
观点和逻辑：
昨天，期货连续三次下降，并开始略有反弹。 归根结底， 2101合同以3884点关闭，比上一个交易日增加了19点； Hot Coil 2101合同以4082点关闭，比上一个交易日增加了50点。 ; 就现货价格而言，昨天中国东部和南部的线程和热线圈的现货价格通常下降了10到20，而且交易量明显优于昨天。 在数据方面，昨天，钢铁联合会宣布，该国的钢铁总库存为1502万吨，比上周减少了510,000吨。 显而易见的消费量为1126万吨，比上周减少了340,000吨； 其中总线程库存为683万吨，与上周相比，库存减少了370,000吨，显然消费量为397万吨，比上周减少了34万吨； 热线圈库存总量为336万吨，每周减少130,000吨，显然消费量为345万吨，比上周增加了37,000吨。 。 总体而言，与上周相比，本周的库存减少和明显的消费幅度显着减慢，但在过去几年的同一时期仍然好。 在交易方面，昨天的国家建筑材料交易量为190,000吨，比上一个交易日增加了40,000吨。 交易日以前的交易日有了显着改善，现货交易水平相对较强。
总体而言，自9月下旬以来，在产出和进口方面，钢铁供应方面都在缩小。 全国范围内对水穿透线的检查进一步减少了独立滚动产品的线程的供应。 当前的短期非高峰加工功率成本在3,700至3,800之间。 随着报废钢的价格达到新的高价，两种主要原材料的价格（可乐和铁矿石）很强，从而从成本终止为钢价提供了支持。 自从本周以来，许多地区，例如中国西北，中国和中国东北部，开始经历巨大的降雪和冷却，并在传统的淡季开始了。 结果，单日钢铁交易量，每周的库存减少范围以及每周的明显消费都大大下降。 但是，它仍然比前几年的同一时期更好。 预计以前的高库存将在接下来的几周内得到完全优化。
战略：
单方面：中立到长（如果有急剧的纠正，长期机会布局05长订单的机会）
跨期：线程01-05全套
交叉变化：无
期货：没有
选项：如果市场上有急剧的更正，您可以选择出售无价的POT选项
