首先，尽管现货市场黄金交易价格高于每盎司 2,675 美元，但经通胀调整后，金价仍未达到历史高位。自2023年12月以美元计价和2023年10月以欧元计价以来，金价不断追逐历史新高。近四年来金价多次未能突破2000美元大关，但在不到六个月的时间里，金价上涨了30%以上，达到2600美元以上。然而，经通胀调整后，月底金价仍低于 1980 年 1 月创下的 2,646 美元的历史纪录水平，尽管略有下降。因此，关于当前市场可能已经清淡的担忧是没有根据的。 Juno表示，金价可能进一步上涨的另一个积极迹象是，当前的涨势比1970年代末的涨势更加稳定和持久。值得注意的是，过去四十年来计算通货膨胀的方法发生了显着变化。根据 20 世纪 70 年代的计算，未来 40 多年的通胀率将远高于现在报道的水平，黄金经通胀调整后的历史新高也将如此。
朱诺表示，支撑金价上涨的第二个关键因素是黄金需求仍然很高。各国央行中，印度的积累速度明显加快。 2024年第二季度，印度新增黄金储备18.7吨，仅略低于波兰。印度的黄金购买量在2024年第一季度仅小幅下降。因此，印度储备银行在短短六个月内将黄金储备增加了4.6%。经过 2022 年的严重下滑后，场外黄金交易量在 2023 年增长了八倍，这一趋势一直持续到 2024 年。与 2023 年上半年相比，2024 年上半年场外交易量增长了近 60%。这足以弥补预计2024年第二季度黄金需求将再下降6%，这是自世界黄金协会2000年开始记录数据以来第二季度的最高值。这也是本世纪上半叶的最高值。
朱诺表示，央行的黄金储备反映了一个国家的经济重要性。例如，波兰央行NBP目前总共持有420吨黄金储备，超过英国。在欧洲，经济（权力）平衡正日益从西方转向东方。波兰是欧洲增长最快的经济体之一，NBP行长亚当表示，他希望黄金占其外汇储备的20%。目前这一数字为14.9%，而到2020年底，这一数字还不到10%。大量购买黄金的理由是不言而喻的：即使我们周围发生戏剧性事件，我们的贸易伙伴和投资者也不会怀疑我们的信誉和偿付能力。换句话说，在严重危机时期，当最重要的时候，黄金是比主要法定货币美元和欧元更可靠的偿付能力保证者。
朱诺表示，继续支撑黄金的第三个关键驱动因素是利率下降，这有助于推高金价。 9 月 18 日星期三，美联储自 2019 年 7 月下旬以来首次降息，降幅令人惊讶，降幅为 0.50 个百分点。美联储上次降息0.50个百分点是在2001年1月和2007年9月，当时正值经济动荡时期。朱诺表示，当前的降息周期应该会再次推高金价，就像世纪之交以来的三个降息周期一样。 21世纪初，互联网泡沫破灭后的降息周期，金价从270美元上涨至420美元左右，涨幅近60%。在2007/2008年全球金融危机后的降息周期中，金价从660美元左右飙升至1600美元左右，涨幅超过140%。在2019/2020年降息阶段，美国经济放缓和随后的COVID-19大流行导致金价上涨超过三分之一，从1,400美元上涨至1,900美元左右。
支持金价持续上涨的第四个因素是需求疲软，尤其是来自私人和专业投资者的需求。私人和专业投资者对黄金的需求仍然非常低迷，尤其是在北美和欧洲。美国银行 2023 年对投资顾问的一项调查发现，71% 的投资顾问将其投资组合的 1% 投资于黄金。另外 27% 持有 1% 至 5% 的黄金。黄金持有量的大幅减少还体现在全球ETF持有量的发展上，尤其是北美和欧洲。全球ETF在短短几个月内就出现资金流入，总计3,200吨，与Covid-19爆发前的水平大致相同，但远低于2020年10月大流行期间以及3月份乌克兰战争爆发后不久的近4,000吨2022吨峰值。虽然近几个季度亚洲 ETF 需求每月略有增加，但欧洲 ETF 持有量直到 5 月份才扭转长期亏损，但 9 月份资金流出再次占据主导地位。在美国，继前几个季度以资金流出为主的过山车之旅之后，9 月份 ETF 持有量连续第三个月增加。因此，ETF持有还有很长的路要走。
金价仍有上涨空间的第五个也是最后一个原因是当前的地缘政治环境，没有任何短期内降温的迹象。不断恶化的地缘政治局势正在反映在各国央行的资产负债表中。朱诺表示，2009年以来，各国央行大量购买黄金，金价持续上涨，导致贵金属在全球国际储备中的比重不断上升，对法定货币构成威胁。今年，黄金的份额超过了欧元，这意味着黄金现在在各国央行的储备资产中排名第二。尽管现在美元在外汇储备中的比重远低于60%，但美元仍然占据着无可争议的第一位置。 2015年，世界储备货币仍占据外汇储备的三分之二。 10 月 22 日至 24 日在俄罗斯喀山举行的金砖国家峰会可能表明，放弃美元的势头是否会获得进一步的动力，以及作为中性储备资产的黄金是否会因地缘政治原因获得更多支持。需求驱动。”
