丁洪波
创始人，全国期货实盘交易冠军。 致力于各类金融投资的研究，在十多年的实战中逐步形成了完整的交易思想体系和行之有效的交易体系。
交易思路：看清市场行情； 跟随潮流； 当事情变得极端时，事情就会对你不利。
采访要点：
我觉得这次（大宗商品上涨）也是符合规律的，合理的，符合预期的。
今年上半年大部分商品都有上涨，但实际上很多商品还没有出现太大的增长，未来仍然存在很大的机会。
对于交易者来说，风险在于入场时机。 即使你对行情的解读正确，如果入场时机不好，由于波动比较大，风险也会很大。
目前的交易策略是右侧入市，左侧退出。 这或许能够有效地抓住机遇、控制风险。
未来多关注有色、油品，视9月交割后情况而定。
上升是一个加速过程，而下降往往是一个减速过程。
在上涨的市场中，只有一两个“甜点”，这不会给你很多机会。
无论是技术分析还是基本面分析，只有真正理解透了才真正有效。
2016年的主导因素：一是心理方面； 二是财务方面； 第三是货币方面。
这套程序出来后，你不碰它，市场一定会想办法颠覆你，相当于“抗药性”。
这是我们的主要方向之一（研究CTA量化策略）。 整体的格局是人决定的，但具体的事情是计算机来做的。
我们把策略库看成是武器库。 对付什么样的敌人，用什么样的武器？ 武器固然重要，但一个人驾驭武器的能力更重要。
无论是主观的还是定量的，主要取决于你对交易和市场的理解，必须是非常深刻的。
我对当前股市的定位是牛市回调。
当每个人都赔钱的时候，就没有风险了。 当真正存在风险的时候，就是每个人都赚钱的时候。
其实，牛市来得晚并不是坏事。 下半年到明年，应该会出现一波“吃货行情”。
如果你认为是牛市，那么成长股机会比较大； 如果担心熊市，可以找一些相对安全、市盈率较低的股票。
外围市场上，我还是比较看好一些股指：日经指数和恒生指数。 如果今年南美洲的天气出现问题，咖啡和可可也值得关注。
我认为大宗商品和股票都有比较好的机会，但是股票的风险相对较小。 在我看来，股票应该是一个相对性价比较高、风险回报比不错的机会。
一个真正有自己的盈利模式、有良好的管理团队和管理风格、真正有对投资者负责的理念、当然有良好业绩的机构，应该能够持续发展。
一种是分析交易者，另一种是方法交易者，或系统交易者。
我们交易的是方法，而不是品种。 我们是方法交易者，而不是品种交易者。
齐河网 1、丁先生您好，感谢您在百忙之中接受齐河网的独家专访。 七禾网与浪剑渔家俱乐部联合举办“期货武术大赛”。 您作为本次比赛少林派的领队，参与了本次比赛的相关交流。 您能分享一下您对本次比赛的感受和建议吗？
丁洪波：这次比赛总体感觉很好，组织得很好。 每个玩家参与的热情更加高涨，盈亏的分担也更加认真和明确。 有些朋友在计算性能的时候可能还是有些困惑，或者有一些不清楚的地方。 我想以后能不能用电脑自动统计，或者在时间表中规定不允许频繁存取款。 我觉得这样可能比较公平，不会有任何争论。 当然，这也要看参赛者的情况，一定要按照基本规则来做。 这样，更容易控制，也更公平。
齐河网 2、2016年以来，大宗商品成为投资界的“明星”。 您认为，很多商品期货品种大幅上涨钢材类股票有哪些，并在过程中出现较大波动的核心原因是什么？
丁洪波：在我看来，这是一个必须扭转的过程，因为这两年大宗商品确实跌得很厉害，几乎整个行业都遭受了损失，这对相关企业来说是不利的。 随着各国央行大量发行货币并不断降低利率，大宗商品可能成为“蓄水池”，使得本次上涨相对剧烈。 我认为这个上涨是符合规则的，也是合理的、符合预期的。 至于波动较大的原因，其实相对来说，这几年波动比较大，主要是2009年、2010年大宗商品价格过热，然后马上降温。 从过热到过冷，再到反弹，自然会有比较大的波动。 还有就是确实有部分资金参与，导致波动比较大。
齐河网 3、未来六个月到一年，大宗商品能否维持上涨趋势？ 波动是否会持续高位？
丁洪波：未来一年到半年，我认为大宗商品仍将保持上涨趋势，但波动节奏不同，大宗商品可能会陆续上涨。 目前商品供给还无法大幅增加，大量货币发行将逐渐增加潜在需求。 大宗商品尚未上涨到应有的位置，部分商品还在成本价附近徘徊，所以总体来看，预计大宗商品仍将保持上涨趋势，但涨幅不会像黑色涨幅那么大上半年的系列。 有的品种可能会盘整，有的品种可能会进入上涨趋势，会有一定的分化，仍然会有比较大的波动。 振幅。
齐河网 4、对于投资者来说，面对这样的商品期货市场，机会在哪里？ 有哪些风险？
丁洪波：从我个人角度来看，机会还是比较明显的。 虽然今年上半年大部分商品都有上涨，但实际上很多商品还没有出现太大的增长，未来仍然存在很大的机会。 。 风险在于，本次上涨期间基本供需关系没有发生实质性变化，所以肯定会出现波动。 对于交易者来说，风险在于入场时机。 即使你正确地看到了市场的大方向，如果你进入的时机没有做好，那么风险也会非常高，因为波动比较大。 如今资金相对宽松，但供需关系并未明显改善。 如果在这样的拉锯战中你没有掌握清楚节奏，那就是有风险的。
齐河网 5、在这样的大宗商品市场中，采用什么样的交易策略才能比较有效地抓住机会、控制风险？
丁洪波：刚才也提到，只要大宗商品市场的供求关系没有发生明显变化，暂时不会出现整体的大规模上涨。 目前的交易策略是右侧入市，左侧退出。 这或许能够有效地抓住机遇、控制风险。 如果你在右边入市，就会有明确的止损位，因为期货是杠杆的。 如果在左边入市，那么止损位就很难设置，哪怕是相对底部，因为有杠杆，如果没有找到止损的话，持仓风险也比较大，所以右侧入市风险更可控，相对容易找到止损位。 即使有盈利，也可能出现比较大的回撤。 选择左侧退出策略可以把握利润，控制资金回撤，防止回撤失控的风险。 在大宗商品市场上，只有真正出现供过于求的情况之后，才会出现大幅上涨。 如果不发生，这将是一个螺旋式的市场。 在这样的市场中，从右边进入市场，从左边退出市场将是一个可取的策略。
齐河网 6、2016年1月至7月您主要抓住了哪些大宗商品投资机会？ 未来哪些产品仍值得关注？
丁洪波：上半年我确实抓住了一些商品的机会，主要是黑色、有色和油脂。 操作上以多头为主，因为年初感觉可能会出现比较大的反弹，就是抓住机会。 抓住了其中一些机会，我认为大宗商品有可能出现一轮上涨，特别是在金融属性占主导地位的情况下。 未来多关注有色、油品，视9月交割后情况而定。
齐河网 7、您对2016年以来的投资业绩满意吗？ 还有什么可以改进的地方？
丁洪波：其实我对这六个月的投资并不满意，因为年初我看到了很多市场走势，但没有达到我的预期。 一些交易过早离开市场，一些回撤可能会减少。 当然，今年总体控制回撤还是可以接受的。 主要原因是错过了一些市场趋势，这是非常不理想的。 需要提高的是在面对未来的投资机会时更准确地把握一些切入点，然后更好地控制回撤。 当没有机会的时候，可以考虑等待。 有时在资金曲线回撤时，往往会出现一些不必要的交易，可以减少。 我觉得这个还是可以改进的。
七和网 8、有人说你擅长做多，不擅长做空。 您个人同意吗？ 为什么？
丁洪波：从我多年的操作来看，大部分利润还是来自于多头仓位的利润，空头仓位相对较少。 不过，从我的交易系统来看，对于多头或空头头寸没有偏好。 从主观角度来看，我倾向于喜欢做多，因为我从事多元化的品种。 下跌行情一般较快，初期行情波动较大。 我按照自己的资金管理规则逐步加仓。 如果我做空，我可能会突然下跌一段时间，就没有加仓的机会，我的仓位也很难积累。 上升是一个加速过程，下降是一个减速过程。 刚开始的下跌非常猛烈，触底后会形成缓慢的下跌。 慢下来，相反，一开始上升得很慢，接近山顶的时候就越来越猛烈。 这样可以让我在上涨的时候能够更加从容，逐步加仓，这样在控制风险的同时也可以积累自己的仓位，既可以保持市场的流动性，又可以让风险变得容易规避。控制。 刚开始做空行情非常猛烈，仓位还没有积累，所以获利会比较小，但是中间的震荡损失也不一定小，所以做空的时候往往很难拿到资金。 也是这个原因，主要是为了控制。 风险造成的。
齐和网 9.你有期货交易的“甜点交易”方法。 今年的市场“甜品”多吗？ 与往年相比，今年的市场是好还是更难？
丁洪波：今年市场上有一些“甜品”，但不多。 与往年相比，今年做起来并不容易，或者说很难。 今年各品种的崛起中，能称得上“甜点”的并不多。 这意味着你不能在某个品种上建立太多的头寸。 在上涨的行情中，“甜点”只有一两个，一般不超过三个。 今年对我来说仍然是一个遗憾。 有时我抓住了“甜点”，但有时我错过了一些“甜点”，这也是我为了做资金曲线和控制回撤而错过的机会。 一般错过了就不会选择追，所以今年黑市最疯狂的时候我没有订单。 其实我很早就涉足黑色，一进去就赚钱了，但没多久就退出了，所以就错过了。 我也觉得我应该反思一下最疯狂的部分。
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齐河网 10、有人认为，2016年以来，商品期货的基本面分析已经失效，而技术分析则更为有效。 你怎么认为？
丁洪波：我不同意这个，因为所谓的基本面分析有很多因素。 很大的因素是宏观方面，其次是某种产品的供需关系，还有市场的资金支持。 这三个因素又可以分为很多更小的方面。 例如，基本面有十个因素。 去年，这十个因素中可能有七个主导了市场。 如果你分析了这七个因素，那么你的分析就会非常正确，因为其他三个因素都是次要的。 因素所以无所谓。 但如果今年反过来，这七个因素变成次要因素，其他三个因素占主导地位，但你看不到这个变化，所以你会觉得不行。 技术分析中也存在类似的现象。 这样的情况。 所以，没有失败，只是分析师本身很难深入、全面地理解基本面。 我个人认为，无论是技术分析还是基本面分析，只有自己充分了解才真正有效。 而且，分析只是交易的一部分。
2016年有几个主导因素。第一个是心理层面。 年初大家都看空的时候，场外没有看空的人，因为大家都抱有这个想法，事情到了极点就必然会反转； 第二，第一个是财务方面，是有投资价值的时候； 三是货币方面，相对宽松的货币也是一个因素。 这些因素在过去两年中并没有发挥作用。 虽然之前已经发行了很多货币，但这些货币仍然无法覆盖流动性的枯竭率，没有发挥作用。 现在结合一些供给侧改革的政策，一些工厂确实出现了关停开工的情况，这些是我认为影响大宗商品上涨的主要因素。
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齐河网 11、近期，商品CTA量化策略较为火爆，备受投资者关注。 您认为CTA量化与人工主观交易相比有何优缺点？
丁洪波：CTA量化确实比较流行，未来还会继续这样做。 它实际上是人脑的延伸，或者说部分取代了人脑。 我认为CTA量化有优势。 它可以用在很多方面，比如监控和跟踪多策略、多品种、多周期是人工很难做到的。 这是第一点。 第二点，人是有情感的。 该做的时候不做，不该做的时候又做了，就会贪婪。 、恐惧、浮躁，产生了大量的垃圾交易。 使用计算机来实现程序化交易可以避免此类问题并完全遵循交易计划。 这是一个很大的优势。 但在当今的市场上，有些人痴迷于量化。 他们总是想建造类似于印钞机的东西。 他们绞尽脑汁开发出无敌的程序。 我只需要早上开始。 只需下载该程序并在晚上关闭它即可赚取源源不断的金钱。 从逻辑上看，这是不可能的。 这套方案一旦出来，你不碰它，市场一定会想办法颠覆你。 ，相当于“耐药性”。 一套程序乍一看似乎好用，但两三年后就会变得钝化。 这种钝化就是“耐药性”。 在我看来这是它的缺点，所以作为交易者，你必须有办法应对它。 要解决这个问题，当然我认为这个缺点是很难克服的。
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齐河网 12.你们的团队正在研究产品CTA量化策略吗？ 主要研究哪些类型的策略？
丁洪波：我的团队研究了产品CTA策略。 但我们对于CTA策略的想法是这样的。 策略是一种工具。 我们将有一个策略库。 比如有几种趋势策略系统、震荡策略、趋势策略中盈利加减的技巧，所以我们称之为趋势系统。 里面有好几种策略，震荡系统也有好几种策略。 一般来说分为两大系统：一是震荡，一是趋势。 当然，套利系统也必须包括在内，但目前我们的套利系统还没有得到充分的研究和成熟。 趋势系统和震荡系统都比较成熟。 对于我们来说，这些都是工具。 在适当的时候，我们可以调整每个策略应该占用的资金比例。 主观上，我们一目了然地知道情况如何，即可以清楚地看到市场状况。 在不同的市场情况下，我们只是使用不同的工具，也就是给它加上不同的编程，让它为我们工作。 这是我们的主要方向之一。 整体的格局是人决定的，但具体的事情是计算机来做的。 不同时期的模式会有所不同。 也就是说，我们根据技术面和基本面确定了模式之后，我们会对每种策略如何使用做出决定。 另外，采用主观资本曲线管理也比较方便。 有时我们甚至会停下来一段时间，以避免一些震荡，避免一些回调。 这可能比纯粹用机器来运行要好。 我们可以利用的优势是多品种、多策略、多周期，这些都是人工无法考虑到的方面。 而且，它不受人类盘中情绪的干扰，所以手动设置模式后，让它运行。
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齐河网 13、程序化交易领军人物陈建岭认为，“程序化交易发展了十几年，很难找到更深层次的交易策略。 策略进一步优化的空间已经很小。 因此，程序化交易更多的是关于人。 控制策略的能力。”你同意吗？
丁洪波：这一点我还是很同意的，而且我的想法可能和他不谋而合。 事实上，很多人说他们有数百种策略，但它们本质上是相同的，并且分为相似的类别。 有时这种策略更好，有时另一种策略更好。 关键是一个人对策略的掌控能力：什么时候、什么模式下，你用什么策略？ 这其实就是定量CTA的核心能力，如何实现呢？ 控制你的战略武器库。 我们把战略武器库视为武器库。 什么样的敌人，你就使用什么样的武器？ 武器固然重要，但一个人驾驭武器的能力更重要。
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齐河网 14. 您认为，未来CTA量化和人工主观性，哪一个会获得更好的回报？ 哪一个更有发展空间？
丁洪波：很难说哪一种会有更大的发展空间，但相对而言，CTA可能在控制风险和回撤方面更好，而手工主观方法在收益方面可能有一定优势。 当然，这也取决于整个团队的表现。 这种情况下，如果整个团队都成熟了，主观交易是可以的。 相反，如果团队不成熟，会更适合做量化交易。 无论是主观的还是定量的，主要取决于你对交易和市场的理解，必须非常深刻。 如果你对交易的理解不是那么深，很难做好量化。 如果对利润和市场的逻辑没有深入的了解，做量化工作时很难达到预期。
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齐和网 15.您还从事股票投资。 您如何判断当前股市形势？ 是牛市、熊市、大牛市、小熊市、还是猴市？ 判断的依据是什么？
丁洪波：其实我一直在关注股票。 我认为股票的牛市从2014年、2015年就开始了，2015年下半年虽然有几次股市大跌，但都没有跌破2000点。 事实上，他们上涨太多了。 快，只是后续的回撤，所以在我看来股市还是牛市，我对当前股市的定位是牛市的回撤。 因为确实前两年有资金入市，但进入后基本面没有太大变化，所以肯定有下降的趋势，主要是上涨过快造成的。 从技术上看，是第二波上升浪的调整，第三波是主力上升浪，但尚未到来。 由于首币发行过多，国内银行利率一降再降，创历史新低。 如此低的利率将促进牛市的到来； 其次，目前大多数从事实业或股票的人，当大家都在赔钱的时候，风险就低，当真正有风险的时候，大家都在赚钱。
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齐河网 16、很多人都期待2016年下半年股市出现“吃盘”，您认为会发生吗？ 为什么？
丁洪波：我觉得下半年到明年股市应该会有一个明显的上涨钢材类股票有哪些，会走出现在的局面，因为整个上半年都是窄幅震荡，有没有好的市场。 即使有市场，它也有一定的结构。 下半年到明年上半年，性市场应该会迎来较为明显的上涨。 什么时候开始很难说，但是一定要做好心理准备。 一旦出现这样的迹象，就应该迅速介入。 事实上，这是一个牛市。 来得晚一点也不是坏事，因为需要等待基本面的一些变化。 据我看，中国经济正在逐步好转，下半年到明年应该会出现一波“吃饭条件”。
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齐河网 17.您认为当前股市波动有哪些特点？ 在当前的波动节奏下，什么样的投资方式和交易技巧能够有效盈利？
丁洪波：目前股市的波动特征就像你刚才提到的猴市。 大多数股票都在波动。 市场上涨有压力，下跌有支撑。 这样的波动特征，可以考虑不参与。 您也可以考虑持有股票不变，也可以考虑高抛低吸。 最好的方法是高卖低买。 但股市不可能永远波动。 肯定会选择一个方向。 一旦选定方向，如果向上突破，就必须买入并持有。 如果向下突破，你必须清理一切，或者等待明确的方向再做决定。 当然，如果你能在感觉行情来了的时候追回来的话。
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齐河网 18、目前在选择板块和个股时，我们应该关注哪些机会和风险？
丁洪波：现在如果你认为是牛市，那么成长股有更多的机会； 如果你担心熊市，最好找一些相对安全、市盈率低的股票，这样有利于防御。 机会点上，当前面提到的“吃盘”出现时，可以重仓介入。 至于风险，我认为要尽量远离虚假信息，比如重组股、主题股，尽量回避这类股票。 现在包括政府也在逐步给我们引导，让我们可以买好股票。 不良者可能面临退市，并禁止此类虚假重组信息。 因此，尽量偏向于该板块真正成长的股票，或者有实际业绩支撑的股票。 我认为是机会，风险点就是刚才提到的虚假重组。 即使有机会，我也宁愿错过。
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齐河网 19.您个人看好哪些行业？
丁洪波：从政策角度来说，我比较看好国企改革。 虽然国企改革已经谈了很多年，但迟早会全面实施，所以国企改革或许是一个很好的机会。 另外，资源股也有机会，因为供给侧改革大大增加了某些兼并重组的空间，因为产能被抑制后，其业绩有所好转。 这样的被低估的股票，无论是煤炭、有色金属，甚至是钢铁，这样的板块都值得关注。 当然，也不乏一些实质性成长股：高科技、互联网概念、健康、新经济增长板块值得关注。 接下来还有一些市盈率较低的股票，包括消费、金融、证券股也值得关注。 现在有了线下认购，以后这类股票可能会流行，因为只有持续持有才能线下认购。
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齐河网 20.你们也在参与外部市场。 外部市场有哪些投资机会值得关注？
丁洪波：我认为外部市场的商品实际上和内部市场的商品是相似的。 外围市场上，我还是比较看好一些股指：日经指数、恒生指数，尤其是恒生指数。 我还是比较乐观的。 当然，如果今年南美天气出现问题，咖啡和可可也值得关注。
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齐河网 21、未来六个月到一年，大宗商品、股票、外围市场三个领域的投资机会排名如何？ 潜在风险的排名如何？
丁洪波：我认为大宗商品和股票都有比较好的机会，但是股票的风险会相对小一些。 并不是每一类商品都有机会，因为有些商品短期内已经上涨太多，下半年可能不会有太大的表现，但有些商品还是有比较大的机会。 在我看来，股票应该是一个相对性价比较高、风险回报比不错的机会。
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齐和网 22、2016年以来，证监会、基金业协会针对私募基金行业出台了一系列管理法规、指引、规则、制度等，并得到严格执行，部分违规私募已被处理。 请您谈谈严格监管对私募基金行业的意义？
丁洪波：目前对私募基金的严格监管是有利的，有利于整个行业的发展。 普通投资者很难辨别私募股权机构是否合规。 这是监管者必须做的事情。 很多机构看似是私募，但很多不合规的事情都会产生后遗症，甚至会产生一些隐患。 未来一旦爆发，对合规私募的危害也会很大。 与其现在就行动，还不如等到问题爆发后才去处理。 好的监管措施对于一些合规的私募其实是有好处的。 但我也希望能够给予合规私募一些适当的发展空间。
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齐和网 23. 哪些类型的私募机构能够持续发展？ 哪些类型的私募机构将被淘汰？
丁洪波：这样的机构如果真正有自己的盈利模式，有好的管理团队和管理方法，真正有对投资者负责的理念，当然还有好的业绩，就应该能够可持续发展。 相反，我认为那些没有核心盈利模式、专注于筹集资金、赚取管理费的私募机构迟早会被市场淘汰。
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齐和网 24、投资者在选择私募机构和基金产品时应注意什么？
丁洪波：普通投资者对私募机构的了解确实不多。 在选择私募股权机构时，应考虑三个方面：
首先，您必须了解这家私募股权公司的团队成员，无论是他们做事的方式，表现方式还是团队的核心概念；
第二，私募股权机构的盈利能力是什么，或什么是利润模型？ 它主要依赖于哪种利润模型以及是否可持续？ 这需要被理解；
第三，过去的表现是否相对客观。 您必须查看其绩效是否基于其利润模型或交易系统，或者它是否基于其在某种多样性上的良好绩效，而不是由于某种多种投注而获得良好的性能。 您可以长时间看待您得到的东西。
基金产品不仅考虑以上三点，而且还要考虑时机问题。 基金产品的资本曲线也有起伏，如果您在错误的时间输入，您可能会受到伤害。 例如，如果去年的基金翻了一番，则追溯20％-30％是正常的。 但是，如果您在购买时碰巧遇到回撤，这实际上是一件非常正常的事情，但是对于投资者来说，这是一件非常不幸的事情，所以时机是您需要注意的事情，而不仅仅是查看过去的表现，而且还需要关注主要查看整个团队的情况。 我认为在一段时间内没有利润时购买此产品不一定是一件坏事。 总而言之，是为了避免追逐上升并杀死利润曲线的衰落。
主题补充：实际上有几种类型的交易。 一个是分析交易者。 他可能会花费很长时间在市场，股票或某种商品上进行长期研究，并进行非常彻底的分析。 保持最终价格转移的方向，然后以相对较高的确定性获利，这实际上是一项更彻底的分析的交易； 另一个是基于方法的交易者或一个系统的交易者，在这种情况下，我们不在乎某种品种或某种方法。 我们可能首先调查所有商品和市场。 如果我们认为哪一个符合我们的方法，我们将遵循它。 只要它适合我们的立场，我们就会打开一个职位。 我们将在使用该方法时输入，这意味着我们交易的是方法，而不是多样性。 我们是方法交易者，而不是综艺交易者。
Shen Liang主持Xiong Min的录音和汇编
2016 年 8 月 10 日
