8月的最后一天，国内GPU圈发生了一起矿场爆炸事件。
“独角兽小巨人”（以下简称“香地鲜”）宣布公司整体“休眠”，400多名员工突然遭遇解约、失业。公司内部消息显示，公司大部分员工的合同将于8月31日起终止，并支付n+1补偿。
在舆论一片哗然中，祥迪首先公开发表声明，否认“全面解散”传闻，同时承认有“团队调整”，还强调保留和壮大公司核心运营团队，全力寻求外部融资机会。
这个不言而喻的说法至少承认了公司资金链已经断裂、“血包”突然崩溃的事实。
突然中有必然性。
之所以说突然，是因为向地先至少在2024年前八个月，台面上仍会保持正常的经营活动。在公司宣布“重组”的前十天，向地先还与公司签署了全面战略合作协议。北京同行业中的科技企业。
向迪贤此前宣传：国产高性能通用GPU领导者
它突然繁荣又突然死亡。这家已存在四年的国产GPU独角兽，体现了国产高算力通用芯片在产业周期关键点加速市场崛起。清朝的无情和新一轮股权投资深度调整“绞杀”时刻的残酷。此时，对于尚未形成完整的业务闭环、缺乏自身造血能力的企业来说，无疑是一次重大考验。四年来，向迪贤的“天军一号”和“天军二号”在创新创新领域始终没有取得实质性突破。当赌博摊牌的时候，他们却没能“渡过难关”。这是必要的。
当然，既然选择了GPU这样的明星级赛道，本身技术壁垒就很高，而且造价极其昂贵，所以就需要做好抢滩失败后崩溃的准备。这种崩溃包括但不限于工程师团队的苦心招募和组建。解散，早期研发投入的回报瞬间化为乌有，一系列尴尬的法律诉讼来自投资者。
据多个信息渠道显示，中国CPU领域昔日“老师傅”向地显创始人、董事长兼CEO唐志敏在解散会上发表讲话，称此前曾与投资股东签署对赌协议，并且公司在协议中承诺B轮融资规模将达到5亿元。现在目标尚未达到，投资股东提起诉讼并冻结资产。
显然，赌回购的红线被触发，这才是当初项帝遭遇灾难的直接原因。据悉，向迪贤案的原告之一是国有的江苏中德服务贸易产业投资基金，该基金对唐志敏控制的三家公司提起诉讼。心理观察所就发起诉讼的整个股东的身份、是否涉及某一时点的业绩、是否涉及IPO押注等问题向向迪贤相关董事进行了质询。不过，截至发稿发表后，尚未收到正式答复。
让人想起年初一家专门生产50万元以上高端车型的国内造车新势力在濒临破产后发表的声明，再与向迪贤的这份澄清公告对比，看来是同一个人做的。两家公司的成立日期和融资流程非常相似，这反映出2018年以来热门赛道+超级项目投资创业模式光环的褪色。可以说，即使是在通用型的热门硬核赛道中， GPU，其产品矩阵和业务策略，以及相关的融资、投资、管理、退出，正在进入中场休息后的“下半场”。
押注回购的悲剧与破局之力
2018年以来，AI浪潮成为驱动芯片技术和算力的主要力量之一。训练与推理同步结合，云端融合，让算法、算力、数据成为AI芯片独一无二的三大基础。
而且，AI产业也是近五年来美国遏制中国高科技产业的主力之一。具体到AI高算力芯片，美国商务部、财政部、国防部对中国AI形成“进出口限制+投资限制+软件限制”组合，允许中国GPU、数据中心而通用高算力芯片对GPU等相关领域的老玩家有着深刻的认识，面对国外游资不断从GPU领域的一级市场撤出，需要培养一批通过“投资内循环”打造我们自己的独角兽。
短短几年时间，景嘉微、寒武纪、必仁科技、牧希、燧源科技、海光、摩尔线程、天数智芯、汉博半导体等形成了国产GPU突破的矩阵。在GPU领域，AI加速、游戏显卡、芯创市场三大应用领域纷纷抢滩扎营，力争在国内生态圈打造自己的技术护城河。
2020年至2022年，上述企业或已完成多轮融资并准备提交IPO申请，或已流片并推出可对标海外主要厂商的同类型竞品计算能力参数。其中，一批2020年左右成立的初创GPU公司最晚会在2023年下半年逐步达到产品上线、迭代或进一步发展的关键时间点。
然而此时此刻，恰逢中国半导体投融资遇冷，融资和投资双双下滑，估值降低，IPO收紧，退出之路艰难。
包括上交所、深交所、北交所，2023年IPO数量为313起，同比减少111起。2024年上半年仅有44起。 科创版重点面向世界科技前沿、面向国家重大需求的内容被腰斩。 2023年上市公司仅有67家，同比减少约50%。
2021年上半年国内AI/GPU融资场景火热（@财联社）
在美元基金和国资退潮的背景下，产业资本和中东主权基金逐渐成为重要的LP，有工厂和设备的赛道成为国资青睐的投资标的，国内GPU企业基本属于到设计类别。自2022年下半年以来，不少企业成为融资困难的“重灾区”。
在这个过程中，越来越多的GPU新兴势力面临着巨大的困境。他们必须向投资者展示其产品能够形成商业闭环以获得更多融资的能力。然而，在下一轮融资之前，他们需要先兑现之前某个时间点的投资承诺。
向帝贤的落败，其实正说明了这场“清股真债”玩法的必然结果。
在这场赌博游戏中，对于VC/PE来说，IPO是最赚钱的退出方式。但由于退出价格受资本市场本身波动影响较大，且还受到减持监管限制，且IPO通道正在收窄，为避免出现损失最小化的清算退出模式，才有可能找到并购退出渠道。在重组和清理过剩产业的号召下，GPU等多个热门赛道都遭遇了重重“并购墙”。
首先，由于之前的投资热潮创造的高估值，目前国内不少GPU厂商都出现了估值/市值倒挂的情况。双方对目标公司的估值可能存在较大差异，导致交易达成的难度加大。其次也是最重要的，我国半导体行业多个热门赛道都出现了“并购悖论”。
正赛联资本汽车行业投资总监梅志刚在心理观察院第二届线下沙龙上表示，高科技行业的并购成功率已经很低，只有10%左右。谁成功了。想要实现“双管齐下”，双方不仅要在合作意愿、股权转让、业务整合等方面达成一致，还要具备业务整合“1+1大于2”的潜在动力。
如果并购交易中目标公司的赋能潜力太弱，或者双方业务线重叠太多，并购过程的成本可能会大于业务整合的成本。但如果目标公司有较高的盈利前景，也会降低双方走到一起的成本。可能性。梅志刚举例指出：“以某公司的产业投资基金管理人为例，其设定的潜在收购标的必须达到一倍PS+十倍PE+每年保持50%的增长，哪里可以找到这样的公司？”没有好的利润率，收购方会看不起它，如果目标公司有很好的利润率，为什么会选择低价卖给你呢？”
在融资环境和地缘政治急转直下的双重夹击下，这些GPU公司高昂的运营成本很快耗尽了前几轮融资。事实上，就在香地雷暴之前，那些同样走在GPU赛道上的人就已经向业界发出了预警信号。
相地线的成长轨迹与力算科技类似。他们的产品也面向元宇宙、数字孪生、云渲染等领域，也号称能与英伟达相媲美。就连资金链濒临断裂的时候也几乎是一样的。今年5月，上市公司东新股份公告称，拟以不超过2亿元的投资收购力算科技40%的股份。然而，这次临时救助也遭遇了估值、股权结构、收入分配等方面的激烈争夺。
诚然，在整体半导体股权投资市场出清的业绩指引下，“能退则退，该退则退”已经成为很多细分领域今年大部分GP的工作主旋律，但一定要指出，GPU和高算力AI芯片仍承担着国家突破欧美“卡脖子”的重任。虽然二级市场的冷空气已普遍蔓延至一级市场，但总体而言，2020年获得多轮融资的GPU企业仍能感受到资本市场的一些温暖。
即使没有阳光，你仍然可以找到活水的源头。摩尔线程和必仁科技均成功单轮融资超过20亿，木希科技也轻松单轮融资10亿。近期，绥远科技、必人科技乘风破浪，推出IPO辅导，至少驱散了舆论场的一些负面寒意。相比之下，香地鲜内部高管曾透露，“4年烧掉30亿，与同行相比根本算不了什么”的抱怨，只能算是另一种嘲讽的叙事。
2021年11月，摩尔线程用300天成功研发出国产首款全功能GPU，并完成单笔融资20亿
