01 600亿美元投资计划
近日，迪士尼（NYSE：DIS）发布2024财年第三季度财报，公司实现营收231.55亿美元（约合人民币1662亿元），同比增长4%；实现归属于股东的净利润26.21亿美元（约合人民币188亿元），较去年同期4.6亿美元的亏损大幅扭亏，创下近三年来新高。
不过，被资本市场视为“摇钱树”业务的主题公园及消费者体验业务表现乏善可陈。财报显示，第三财季主题公园及消费者体验业务营收83.86亿美元，增幅仅为2%，远低于第二财季的10%；营业利润同比下跌3%至22.22亿美元。
注：迪士尼财报
其中，国内业务成为“拖累”，收入同比下降6%。对此，迪士尼表示，主要受到美元贬值、通货膨胀以及新增利润和新设施投资导致的利润率压缩等影响。相比之下，国际业务表现良好，收入和营业利润分别同比增长5%和2%。不过，迪士尼警告称，未来几个季度需求放缓的趋势可能还会持续。
财报发布后首个交易日，迪士尼股价下跌4.01%，第二个交易日早盘跌幅达2.23%，股价创近9个月新低。据多家财经媒体报道，主题公园和消费者体验业务的预期下滑是主要原因。
不过，令人意外的是，尽管迪士尼下调了主题公园和消费者体验业务的业绩预期，但在随后的迪士尼D23粉丝节上，迪士尼体验部主席乔希·达马罗宣布，公司将对美国安纳海姆、奥兰多、法国巴黎、上海和中国香港的迪士尼主题公园进行大规模扩建，并在未来十年向主题公园和游轮等业务投资600亿美元，并称这是一项雄心勃勃的增长计划。
其中，上海迪士尼将推出首个大型漫威主题游乐项目——蜘蛛侠主题过山车，不仅能吸引喜欢刺激项目的游客，也能满足漫威粉丝的期待；香港迪士尼将打造全新的漫威主题延伸区及游乐设施。此项目是香港迪士尼在明日世界进行漫威主题扩建的第三步，将为游客提供娱乐、购物和餐饮等服务，进一步扩大香港迪士尼乐园漫威超级英雄宇宙的规模。
02 上海迪士尼乐园的经验教训
迪士尼未来十年斥资600亿美元的计划背后，是品牌创始人华特·迪士尼的愿景：“只要世界上还有想象力，迪士尼乐园就永远不会完工。”按照迪士尼的“三三制”理念，每年将淘汰约1/3的硬件设备，兴建约1/3的新项目，并及时补充更新娱乐内容和设施，以保持对游客的持续吸引力，实现较高的重复访问率。
另一方面，随着未来全球经济增长速度逐渐放缓、消费预期下降，迪士尼也将面临更大挑战。根据世界银行的预测，2022年至2030年全球平均潜在GDP增长率将比本世纪头十年下降约三分之一，降至每年2.2%。这意味着迪士尼的600亿美元投资计划极有可能被用于扩大现有单体项目规模，以保证市场竞争力，而不是扩大主题公园的整体规模。
尤其是在中国市场，随着宏观经济的下行，以及主题公园市场竞争日趋激烈，一度备受期待的中国第三座迪士尼乐园或将彻底泡汤。此前，重庆、成都等多座城市都与迪士尼传出“绯闻”，而据媒体报道，重庆市外经贸委也曾转达迪士尼官方明确答复，表示不会在华设立新项目，而在一个国家建设三座迪士尼乐园目前尚无先例。
事实上，上海迪士尼乐园的开业对于迪士尼来说可谓是喜忧参半，这也是迪士尼不会在中国建第三座迪士尼乐园的关键原因。
好消息是，上海迪士尼自开业以来就为迪士尼创造了巨额利润。以2023年4月发布的官方七周年报告为例，上海迪士尼开业七年来共接待游客超过1.13亿人次，实现旅游收入超过615亿元，年均收入达88亿元。同时，根据《2024上海迪士尼度假区快乐旅游趋势报告》，2023年上海迪士尼乐园将创下1300万游客的新纪录。值得一提的是，尽管上海迪士尼近期上调了门票价格，引来不少网友的抱怨，但这里依然人满为患，游客排队时经常发生打架事件。
令人担忧的是，自上海迪士尼乐园开业以来，内地游客数量连年下滑，导致香港迪士尼乐园由盈转亏，走上持续亏损的道路。此前，香港迪士尼乐园一半游客来自内地，上海迪士尼乐园的开业分流了大量内地游客。为提振香港迪士尼乐园经营业绩，迪士尼还推出了一系列举措，如启动多轮扩建，相继新增“钢铁侠飞行之旅”项目、“蚁人和黄蜂女”项目、“奇幻梦幻城堡”项目和“冰雪世界”项目等。业绩虽有所好转，但仍难逃亏损泥潭。
这背后，是迪士尼乐园高昂的固定成本。有媒体报道称，迪士尼主题公园的管理成本是国内大型游乐园的5倍。这意味着，在经营杠杆效应的影响下，迪士尼对客流量和游客消费能力的要求极高。同时，项目选址不仅要考虑经济发展、人口密度、交通、气候等旅游配套，还要着眼于市场竞争。特别是在市场竞争中，迪士尼一方面需要避免与自家项目“撞车”，另一方面还要考虑竞品。比如近年来环球影城、乐高乐园等主题公园的迅速崛起，也对迪士尼造成了一定的冲击。
因此，除非未来中国经济和消费能力能够实现超预期的大幅增长，否则中国很难出现第三个迪士尼主题公园。别忘了日本还有东京迪士尼乐园，每年也吸引着大批亚洲和中国游客。另外，日本也是中国人出国旅游的热门目的地之一。
03巨大的经济效益和社会效益
那么，中国为何如此热衷于迪士尼，为何近年来关于第三座迪士尼乐园的讨论不绝于耳?答案在于迪士尼乐园所创造的巨大经济效益和社会效益。
根据牛津经济研究院2023年11月发布的研究，华特迪士尼世界度假区在2022年为佛罗里达州带来了400亿美元的经济效益，创造了超过25万个就业岗位。迪士尼在过去50年中推动了佛罗里达州经济、旅游业和小企业的发展。在中佛罗里达州，迪士尼直接支持了12%的就业岗位，包括全州8.2万名迪士尼员工。如果没有迪士尼，佛罗里达州的失业率将从3%跃升至5.4%，从美国失业率最低的第21个州上升为失业率第二高的州。
在中国香港，根据官方统计，2022年香港迪士尼乐园平均聘用约4,700名全职及1,400名兼职员工，是香港旅游及家庭娱乐行业最大的雇主之一。过去17年来，香港迪士尼乐园为香港经济带来合共约1,161亿港元的增加值，相当于当地GDP的0.27%，共创造了277,200个职位。
长江证券曾在研报中指出，作为全球最著名的主题公园，迪士尼乐园不仅发挥着旅游休闲的作用，更是经济增长的重要推动力。
更重要的是，迪士尼还能与本土文化深度融合，是“文旅融合”的标杆产品。比如上海迪士尼在初建时，就将经典的迪士尼故事与博大精深的中国文化相融合，提出了“原汁原味迪士尼，独具中国风”的美好愿景。在上海迪士尼的“奇想花园”主题乐园中，“十二好友花园”将迪士尼经典动漫人物与十二生肖相融合；“满月轩”餐厅以中式建筑风格为基调，以中国代表性的山川、河流、森林、沙漠、海洋为主题，分为五个不同的餐饮区，菜品以当地特色为主。
中国旅游研究院院长戴斌曾指出，上海迪士尼乐园开业8年来，从未停下文化、艺术、科技创新的步伐，从未停止与城市和社会共同成长的脚步。从疯狂动物城到70余场全新娱乐表演，从米奇和他的朋友们、迪士尼公主、漫威超级英雄、达菲和朋友们，到小熊猫梅梅、超人总动员，以及欢乐、悲伤、愤怒等皮克斯角色，每一个新角色都给游客带来惊喜。
