近期钢价大幅下跌，可以归结为四个方面的原因：1）宏观情绪疲软，大宗商品价格整体下行；2）资金倾向于黑市做空，黑市做空；3）螺纹钢新国标更换引发现货市场大跌，导致市场呈现下跌趋势；4）原材料价格暴跌，钢材成本下移。
宏
十八届三中全会并未发布重大政策，加之海外对美联储降息预期再度减弱，宏观情绪疲弱，商品市场整体呈下行趋势，文华商品指数已突破今年2月前期低点，距离去年低点不远，商品整体仍处于下行通道中。
从房地产数据来看，二手房、新房价格均出现大幅上涨后回落，住房需求依然疲软，政策效力十分有限，房地产无法扭转触底回落的下行趋势。
资金
资金层面，境内外资金偏向黑空，螺纹钢持仓创下新高。从上期所螺纹钢2410合约持仓情况来看，前十大期货公司空头持仓远高于多头持仓，黑空集中。
上周空头趁现货螺纹钢暴跌推低，但上周五出现短暂减仓上行趋势，螺纹钢持仓大幅减少，空头获利离场，目前RB10持仓稳定在230万手左右。
本周空头似乎更青睐热轧卷，今日HC10持仓增加10万手，市场增仓推低，近期海外对中国钢材出口反倾销调查愈演愈烈，对热轧卷影响较大，空头趁势下行，热轧卷跌幅大于螺纹钢，卷板与螺纹钢价差收窄明显。
供需
新旧国标过渡期为3个月，新国标将于2024年9月25日开始实施，详情可参阅前文《钢材新国标》。本次国标更新受影响最大的产品为热轧圆钢筋和热轧带肋钢筋（即螺纹钢）。由于过渡期较短，贸易商担心后续出货困难，近期开始大量低价出货，主要原因是华东地区抛压严重。市场踩踏出货导致现货价格暴跌。
此次事件源于常州中心仓，期现货库存集中，短时间内难以消化老国标线库存，贸易商以低于市场价50-60元/吨的价格加速出货，现货流动性明显增加，低价现货大量涌入，其他周边城市引起华东市场恐慌，周边贸易商纷纷跟进，集中出货。
目前华东地区螺纹钢社会库存约250万吨，按周均交易量5万吨计算，需要12.5周（约3个月）才能出清旧国标库存，来不及实施新国标就将旧国标库存出清。华东地区螺纹钢现货价格加速冲高至3100以上，对期货贴水较大，基差走弱至-150。华东地区贸易商痛惜售，以地板价抛售，悲观情绪蔓延至其他地区。现货市场上，贸易商主动降价出货，各地现货价格共振下跌。目前，各地钢贸商已组织会议研究，希望有关部门能延缓实施新国标。
除了贸易商损失惨重，钢厂也深受其害。钢材市场下行，钢厂盈利情况本就不佳，现货市场暴跌后二手钢材市场价格多少，钢厂亏损加剧，预计华东地区螺纹钢高炉现货利润在-300元/吨以上二手钢材市场价格多少，电炉利润在-200元/吨以上，部分钢厂已经开始出现现金流损失。钢厂对低价抛货的抵触情绪颇为强烈，云南、山东等地钢厂相继宣布不再降价对7月份出货进行促销。由于钢厂螺纹库存压力不大，仍以正常出货为主，多数钢厂预计8月中旬左右旧国标螺纹库存清仓。
目前钢厂对钢筋生产线进行检修，减少使用老标准，螺纹钢筋产量大幅下降，长流程钢厂产量下降较快，即将逼近春节期间180万吨的水平，短流程钢厂三分之一电炉停产。预计大部分钢厂将在8月中上旬开始投产新国标，新国标成本较旧国标高20-30元/吨，需关注新国标生产进度，若届时新国标投产情况低于预期，螺纹钢或将迎来一轮补涨。
短期来看，华东地区高库存风险尚未完全释放，需求进入淡季，下游消化旧国标螺纹难度较大，现货价格疲软，对市场形成制约。8月中下旬，需求季节性回暖，下游工地降低成本，考虑此因素，采购商更倾向于低价采购旧国标螺纹，有望较好地消化存量旧国标库存。
成本方面
钢材成本崩盘，估值下移，钢价下跌后实现负反馈，钢厂主动加大减产力度，铁水产量预计继续下降，预计7、8月份铁水日均产量235-240万吨。原料需求减弱，价格下跌，钢材成本螺旋式下降，目前成品材处于亏损状态，螺纹钢高炉现货成本在3500左右，华东谷电成本在3350，热轧卷高炉现货成本在3650左右。
看法
昨日，上期所公布了螺纹钢交割相关细节，具体解读为：1）即日起可对新国标螺纹钢进行仓单登记；2）8月19日前可对旧国标螺纹钢进行仓单登记；3）旧国标仓单将于9月24日起强制取消，意味着旧国标最多只能交割到09合约，无法交割到10合约。
观点上，09螺纹合约面临较大抛压，且无人接货的尴尬局面，预计10螺纹合约价格将以2开盘，从这个角度来看，若届时新国标产量较低，RB10补涨概率较大，策略上建议尝试介入螺纹9-10反向套利。
分析师：徐家豪、于兰兰
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