核心观点
市场回顾：本周成品材市场成交继续小幅好转，期货主力合约2401周内延续反弹走势，截至周五下午收盘，螺纹钢价格3879元/吨（+74/+1.94%），热轧卷板价格3985元/吨（+86/+2.21%）。整体来看，短期炉料价格继续坚挺上涨，钢厂减产逐步落实，短期需求形势环比好转，近期成品材供需形势继续小幅好转：
供给端，原料价格快速上涨，钢厂减产力度加大，供给压力减轻。原料端，万亿元新增国债利好影响，极大助推市场投机，在低库存背景下，补库存预期不断放大，炉料价格整体上涨。钢厂端，受成本高企影响，钢厂亏损加剧，矛盾开始积累。随着冬季到来期货钢材价格，季节性检修逐渐增多，未来成品材供给将继续萎缩。
需求方面，热轧卷板继续表现好于螺纹钢。在房地产、基建走弱的拖累下，成品材整体需求维持疲软，而汽车、船舶行业订单增长一定程度上带动了板材消费。房地产方面，企业和居民购房能力和意愿下降，房屋存量不断积累，新开工面积增速大幅下降，拖累建材消费；基建方面，此前“土地财政”发展模式难以为继，当前项目开工乏力拖累建材需求。近年来，地方“减债”政策逐步推进，拉动财政支出的效果有待进一步发挥；汽车、船舶行业今年以来订单增长良好，支撑了热轧卷板等板材消费。
总体来看，在成本下降艰难、需求萎缩的背景下，短期钢价将以强势为主。钢厂生产利润持续下滑，钢厂所承受的生产经营压力加大且难以为继，建议关注钢厂生产动态。同时，板材消费情况尚可，可以考虑热轧卷板期货（长热轧卷、短热轧卷）1-5价差。跨产品价差方面，由于汽车、船舶等行业产销增长，带动了卷板消费，热轧卷板需求将强于螺纹钢，两者生产成本相差50-100元/吨，卷板-螺纹钢价差继续走弱的合理空间不大，因此策略上可以考虑做多2401合约卷板-螺纹钢价差（长热轧卷、短螺纹钢）。
建议关注的风险事件：1、基建项目资金情况好转，带动钢材需求持续改善；钢厂减产措施全面落实（上行风险）；2、下游建筑项目建设进度缓慢，导致短期内钢材实际需求不及往年（下行风险）。
一
每周市场变化
1. 市场驱动力的变化
本周受房地产行业转弱影响，建筑钢材整体消费仍受拖累，因此钢市成交量同比较差，目前成品材仍以消化过剩库存为主，但随着全国天气转好，建筑项目开工逐步加快，供需边际近期有所改善：
从环比看，本周随着天气转冷、钢厂冬检修增多，五大成品钢材供需环比均有所下降。供应方面，五大成品钢材合计产量873.42万吨，环比下降4.08%，其中螺纹钢产量250.98万吨，环比下降4.31%，热轧卷板产量303.38万吨，环比下降4.08%。
需求方面，五大成品钢材消费量926.83万吨，环比下降4.07%，其中螺纹钢消费量278.14万吨，环比下降6.63%，热轧卷板消费量316.46万吨，环比下降3.03%。
与往年表现相比，当前成品钢材基本面仍处于供给侧和需求侧双双减少的格局期货钢材价格，且处于往年同期较低水平。供给方面，五大成品钢材总产量同比下降-7.12%，钢厂螺纹钢产量同比下降-15.34%，热轧卷产量同比增长0.80%。需求方面，受建材消费转弱拖累，今年以来成品钢材消费多数出现下滑，五大成品钢材消费同比下降-5.79%，螺纹钢消费同比下降-13.79%，热轧卷消费同比增长3.50%。 房地产及基建建设情况不如前，从而拖累螺纹钢的需求，而汽车、船舶产销好转对热轧卷板需求形成支撑，因此热轧卷板需求好于螺纹钢。
2. 价差
原材料价格：万亿元新增国债利好效应大幅提振市场投机情绪，在库存低迷背景下补库预期不断增强，炉料价格整体上涨。焦炭方面，受冬季用煤量增加提振市场情绪，本周炼焦煤期货指数价格环比上涨6.26%，焦炭期货指数价格环比上涨3.92%。铁矿石方面，市场投机情绪高涨，钢厂铁水产量维持高位，库存较低，铁矿石期货价格继续上涨，本周铁矿石期货指数价格环比上涨3.97%。
钢材价差：
1、周内期货主力2401合约价格延续反弹走势，截至周五下午收盘，螺纹钢价格报3879元/吨（+74/+1.94%），热轧卷板价格报3985元/吨（+86/+2.21%）。
2、期货2401合约基差方面，上海市场螺纹钢、热轧卷板基差环比均有所走弱，上海市场螺纹钢现货基差为+121元/吨，环比走弱14元/吨，热轧卷板现货基差为-55元/吨，环比走弱26元/吨。
3、本周期货月价差小幅波动，螺纹钢期货01-05合约月价差为-19（-7），热轧卷板期货01-05合约月价差为21（+3）。
4、利润方面，周环比小幅上涨，高炉螺纹钢利润-247元/吨，热轧卷板利润-300元/吨，电炉螺纹钢（古电）利润94元/吨。
二
供应面：钢厂持续减产
1、总产量：钢厂利润较低，减产可能性加大
从钢材生产利润来看，受近期钢材需求整体偏弱影响，钢厂普遍利润不佳，本周五高炉螺纹钢利润-247元/吨，热轧卷板利润-300元/吨，电炉螺纹钢利润94元/吨。从钢厂生产来看，高炉法产量有所下降，本周247家高炉企业周度铁水产量1671.04万吨，环比下降1.11%，钢厂螺纹钢产量250.98万吨，环比下降4.31%，热轧卷板产量303.38万吨，环比下降4.08%。
从钢材产量同比表现来看，本周钢材产量低于去年同期，五大成品钢材产量合计同比-7.12%，钢厂螺纹钢产量同比-15.34%，热轧卷板产量同比+0.80%。目前随着冬季到来，钢厂受环保等季节性原因检修力度加大，加之钢厂利润持续偏低，必然导致部分钢厂亏损扩大、停产，成品钢材供应压力或将逐步缓解。
2. 原料铁矿石：库存水平低，供应紧张程度略有缓解
铁矿石美元计价价格周环比上涨，本周普氏62%铁矿石价格指数为127.7美元/吨，环比上涨1.87%。国内铁矿石期货市场价格明显上涨，铁矿石期货指数价格环比上涨3.97%。目前现货铁矿石与往年同期相比仍维持高基差水平，主要受短期库存低位、供需紧张等因素推动。从供需面来看，铁矿石需求有所回落。本周247家样本高炉企业周度铁水产量为1671.04万吨，环比下降1.11%，同比上涨5.25%。从进口量来看，国内铁矿石到货量环比减少。 45个港口铁矿石到港量2593.1万吨，环比下降2.67%，同比增长13.99%。截至上周五，全球主要港口近四周铁矿石到港量12362.3万吨，环比增长1.43%，同比增长3.39%。海外出货量继续保持较高水平。
从库存来看，整体库存水平仍较低，45个港口进口铁矿石库存量为11308.55万吨，环比增加0.13%，同比减少14.71%；铁矿石在港天数为36天，较上周增加8天；114家钢厂进口铁矿石平均可用天数为21.14天，较上周减少0.81天。
成交方面，本周铁矿石现货、远期市场表现一般，成交量有所下滑，国内主要港口铁矿石累计成交量1189.3万吨，环比下降5.45%，同比下降3.90%。
3、原材料：冬季煤炭消费增加，焦炭跟随上涨。本周焦炭库存维持低位，受冬季煤炭消费增加影响，市场情绪继续受到提振。此前因国内发行1万亿元国债的消息，黑色商品投机情绪得到提振，煤炭、焦炭价格开始反弹。本周炼焦煤期货指数价格环比上涨6.26%，焦炭期货指数价格环比上涨3.92%；进口俄罗斯炼焦煤价格环比上涨，本周俄罗斯K4炼焦煤人民币价格为1897元/吨。
从库存看，焦化、钢铁企业继续维持较低的原料、产成品库存安排，库存环比略有增加。国内焦化、钢铁企业炼焦煤库存总量1549.29万吨，环比增加2.11%，同比减少4.61%；企业焦炭库存总量633.2万吨，环比增加1.88%，同比减少5.14%。
三
需求端：建筑施工旺季即将结束，汽车、船舶制造需求旺盛
1、建筑钢材：天气逐渐转凉，成交量不如往年。受房地产建设转弱的长期拖累，钢材市场成交量依然不佳，目前主要以消化过剩库存为主。随着全国天气逐渐转凉，建筑旺季即将结束。本周全国主流贸易商建筑钢材成交76.66万吨，环比下降8.51%，同比下降8.36%。其中，华东贸易成交量43.55万吨，环比下降11.00%，同比下降11.31%；华南贸易成交量24.75万吨，环比下降5.61%，同比下降8.02%。 华北贸易成交量8.37万吨，环比下降3.16%，同比上涨9.39%，随着施工旺季即将结束，本周市场现货成交环比和同比均有所减弱。
2. 房地产：“降低首付”效果不大，开工疲软拖累螺纹钢消费
1-9月房地产新开工项目数、施工面积累计同比增速继续回落，分别为23.89%、7.19%，房企累计到位资金同比下降14.20%。从数据表现来看，在房企资金周转困难的情况下，房地产新开工项目数持续偏少，房企销售回款不足、投资收益减少是其新开工意愿降低的主要原因。1-9月房地产新开工项目累计同比增速继续回落，从而拖累了螺纹钢等往往消耗在房地产前端的钢材需求。螺纹钢消耗量为278.14万吨，环比下降6.63%，同比下降13.79%，为近五年来的最低水平。
虽然近期多地纷纷推出“认房不认贷”的购房首付优惠政策，但居民对于住房购买力的提升仍心存疑虑。本周30个大中城市商品住宅周均成交量为19875套，处于近5年同期的较低水平，反映出当前房地产成交依然低迷。
3、汽车、船舶行业：近期产销情况依然良好，对热轧卷板消费形成支撑。今年以来，在多部门支持促进汽车消费的带动下。随着居民出行需求逐步增加，随着汽车购置补贴政策的持续推进，汽车产销呈现增长态势。10月份，乘用车零售203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年以来，累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。汽车产销整体向好，带动了板材消费的回暖，在一定程度上拉动了热轧卷、冷轧卷的消费。
今年1-9月船舶行业订单大幅增加，国内船舶行业累计承接订单13393万载重吨，同比增长30.59%，累计新接订单5734万载重吨，同比增长76.70%。船舶制造过程中需要用到大量的板材和型材，船舶订单的增长对板材消费有边际支撑。
热轧卷板需求好于螺纹钢，热轧卷板消费量316.46万吨，环比下降3.03%，同比增长3.50%。全国样本贸易企业热轧卷板日均交易量为4.58万吨，环比增长2.92%，同比增长50.41%。近期汽车、船舶等行业产销增长，一定程度上抵消了制造业下滑对卷板消费的拖累，对热轧、冷轧卷板消费增长起到了支撑作用。
四
每周产销库存变化：供需改善，去库存进行中
2、螺纹钢周度产销及库存情况：
3、热轧卷板周产销及库存情况：
五
后市展望：供给压力将缓解，关注热轧卷套利机会
短期来看，炉料价格继续坚挺上涨，钢厂减产逐步落实，短期需求形势环比好转，近期成品材供需形势继续小幅改善：
供给端，原料价格快速上涨，钢厂减产力度加大，供给压力减轻。原料端，万亿元新增国债利好影响，极大助推市场投机，在低库存背景下，补库存预期不断放大，炉料价格整体上涨。钢厂端，受成本高企影响，钢厂亏损加剧，矛盾开始积累。随着冬季到来，季节性检修逐渐增多，未来成品材供给将继续萎缩。
需求方面，热轧卷表现优于螺纹钢。在房地产、基建走弱的拖累下，成品材整体需求仍显疲软，而汽车、船舶行业订单增长一定程度上带动了板材消费。房地产方面，企业和居民购房能力和意愿下降，存量房积压，新开工面积增速大幅下降，拖累建材消费；基建方面，此前“土地财政”发展模式难以为继，当前项目开工乏力拖累建材需求。近年来，地方“减债”政策逐步推进，拉动财政支出的效果有待进一步发挥；汽车、船舶行业今年以来订单增长良好，对热轧卷等板材消费形成支撑。
总体来看，在成本下降艰难、需求萎缩的背景下，短期钢价将以强势为主。钢厂生产利润持续下滑，钢厂所承受的生产经营压力加大且难以为继，建议关注钢厂生产动态。同时，板材消费情况尚可，可以考虑热轧卷板期货（长热轧卷、短热轧卷）1-5价差。跨产品价差方面，由于汽车、船舶等行业产销增长，带动了卷板消费，热轧卷板需求将强于螺纹钢，两者生产成本相差50-100元/吨，卷板-螺纹钢价差继续走弱的合理空间不大，因此策略上可以考虑做多2401合约卷板-螺纹钢价差（长热轧卷、短螺纹钢）。
建议关注的风险事件：1、基建项目资金情况好转，带动钢材需求持续改善；钢厂减产措施全面落实（上行风险）；2、下游建筑项目建设进度缓慢，导致短期内钢材实际需求不及往年（下行风险）。
