中泰证券指出，公司是中国宝武旗下高端棒线材制造基地，立志打造华南地区最具竞争力的优质特钢长材基地。 中泰证券认为，公司通过投入全球首个钢铁一体化智能管控平台，极大提升了生产效率，未来将通过“基地管理、品牌运营”模式进一步提升市场影响力。
中泰证券主要观点如下：
华南优质特钢长材基地：作为广东省最大的长材生产企业，绍钢嵩山拥有年产铁650万吨、粗钢800万吨、钢材820万吨的综合生产能力。 其产品涵盖板材、线材、棒材三大系列，其中棒线材占比高达69%。 下游需求主要集中在省内重点基础设施项目和房地产等建筑行业。 公司是中国宝武旗下高端棒线材制造基地，立志打造华南地区最具竞争力的高品质特钢长材基地。
棒材贡献主要利润：公司收入由两部分组成，一是钢材收入，包括螺纹钢、线材、宽厚板和特钢；二是钢材收入。 另一个是焦化产品和其他收入。 2020年营业收入315.56亿元，其中螺纹钢、线材、宽厚板、特钢分别占总收入的47.0%/17.3%/14.8%/9.7%，钢材收入占总收入的88.8%其中，焦化产品占11.2%，95.8%的收入来自广东省。 另外，从毛利润来看，2020年螺纹钢、线材、宽厚板、特钢、焦炭分别贡献了总毛利润的60.9%/18.7%/16.8%/1.8%/1.7%。公司的主要利润项目。 2016-2017年，长强弱板表现较为极端时，金条的毛利贡献甚至高达70%-80%。
供给收紧抵消需求放缓：供给方面，在碳中和和工信部要求削减粗钢产量的背景下，前期市场预期全国范围内的限产政策将会出台。 但由于近期国务院八天两次开会，对大宗商品要求“保供应、稳价格”，价格回归合理区间华南钢材，供给侧限产政策阶段性放缓。 需求方面，2021年房地产低迷转向前，仍有望支撑钢材需求景气。 加之制造业投资恢复以及外需对工业的提振，预计2021年上半年钢材需求仍将呈上升趋势，但需关注后期政策收紧情况。 房地产意味着回归风险。 短期旺季需求仍可维持。 后续需求放缓后，若严格落实减排限产华南钢材，供应压缩或可部分抵消淡季需求影响； 若减排限产幅度放松，钢价或将表现弱势，后续供需博弈将更加明显。
经营优势：（1）区域优势：广东省有30多家钢铁企业。 2020年钢材产量4208万吨，CR3约46%，剩余产能较为分散。 该公司产能位居全省第二，与排名第三的阳春新钢竞争，但就建材产量而言，绍钢仍处于全省领先地位。 此外，公司毗邻粤港澳大湾区，靠近钢铁消费市场。 螺纹钢平均价格较全国平均价格上涨220元/吨，最大价差高达797元/吨。 （2）智能制造：绍钢智能管控平台是全球首个一体化钢铁智能管控平台。 对整个铁区及能源调解系统进行智能控制和生产决策。 投入使用后，可实现高效生产协同、低成本炼铁。 铁水成本降低10-50元/吨铁，高炉燃料比降低5-20kg/t，操作人员效率提高30%-40%。 2020年人均年钢产量较2015年增长130.2%至1324吨，铁钢比持续下降，由2016年高点113.8%下降至最新的81.3%。 （3）基地管理和品牌运营：通过签订框架协议，将省内其他同类型钢厂整合为公司生产基地，通过管理输出。 对于少钢来说，可以发挥不同基地之间的协同效应，公司的市场份额和影响力将进一步提升。 目前有四个基地正在合作，预计2021年合作基地销量约为200万吨。
投资建议：绍钢产品涵盖板材、线材、棒材三大系列，其中棒线材占比69%。 是中国宝武旗下的高端棒线材制造基地。 公司毗邻粤港澳大湾区，紧邻钢材消费市场。 常年享受200+元溢价。 即使后期行业需求面临拐点，公司也可以凭借领先优势，在大湾区建设期间承接省内重点基础设施项目，保障需求。 此外，公司投入使用全球首个钢铁综合智能管控平台，生产效率大幅提升。 未来将通过“基地管理、品牌运营”模式进一步提升市场影响力。 从行业层面来看，由于今年最严格的预期限产可能已经过去，下半年行业或将迎来阶段性反弹机会。 由于二季度行业整体业绩再次好转，下一次关注钢铁板块个股的时间可能是中报前夕。
风险提示：原材料价格大幅波动； 宏观经济大幅下滑给需求带来压力； 减排限产落实不到位导致供给侧压力持续加大； 研究报告所使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
