近年来，受疫情影响、供应链中断、流动性紧张等多重因素影响，全球大宗商品价格波动加剧。 我国大宗商品市场在加强供需和市场监管单向调控的同时，支持运用市场化方式引导供应链上下游稳定原材料供应、协调产销支持。 证券市场基于价格发现和风险管理两大功能，促进工业企业应对风险、保障供应和稳定价格。 “期货价格稳定令”就是其中的创新之一。
创新的基于权利的贸易模式
“电缆行业有句话叫‘油价成功，油价失败’。铜铝占整个生产加工成本的70%以上，在铜铝价格剧烈波动的环境下，锁定较低的采购成本对于企业来说至关重要。” 中辰电缆相关负责人告诉记者，他们最怕的是，一中标电缆制造项目，金价就会大幅下跌，一下子就把协议收益全部吞掉。
这些担忧在金属和钢铁加工领域相当普遍。 一位钢材加工企业负责人表示，在与下游企业签订协议时，他最怕钢材价格持续上涨，导致采购成本居高不下，每笔订单都要自己掏钱。
正是在这种情况下，越来越多的主体进入证券市场，依靠证券、期权等金融衍生品来应对原材料价格和产品价格波动的挑战，管理风险，稳定生产、贸易和生产。操作。 。
但企业自身使用证券期权工具存在门槛较高的问题。 许多主体缺乏证券套期保值专业人员，无法进行证券套期保值。 尽管不少企业参与证券套期保值，但其风险控制能力相对较弱，难以控制证券套期交易的风险。 对于上市公司和国有企业来说，一个重大挑战是会计准则仍然没有将期权立权（write ）视为对冲工具，导致企业期权立权被归类为投资利润，造成不便。 很少有上市公司和国有企业将期权销售作为一种投资工具，不敢贸然尝试。
针对这些痛点，2021年9月起，北交所将探索推出“期货稳价指令”业务，推动实体公司利用期现联动模式抵御价格波动风险并稳定运行。
近年来，钢材价格波动较大，产业链特别是中下游企业避险需求较大。 因此，试点的重点是钢铁行业。 下一步交易所将携手宝武集团，支持钢铁产业链企业在宝武集团平台购销产能，同时积极运用期权工具对冲风险。 通过宝武集团为实体企业提供现货供应保障，上海期货交易所和证券公司为实体企业提供风险对冲等工具加大价格波动，可以达到“宝武保供应、稳定期货价格”的效果。
这些“期货价格稳定指令”模型以嵌入期权条款的贸易协议的形式完成。 钢厂与北京钢铁交易中心（宝武旗下）签订权益贸易协议，向其出售钢材，并根据期权到期后是否行权确定最终结算价格，从而锁定最低价上游钢厂销售价格。 签订含权贸易销售协议，向其销售钢材。 协议条款与后者相同。 证券公司与下游客户公司签订一般贸易协议，向其销售钢材，同时对冲证券市场风险。 下一阶段试点初期钢材购销合同 简易，钢厂将对购买期权的成本（体现在含权贸易协议中）提供一定比例的支持，鼓励和引导企业使用衍生品工具以实现物价稳定。
交易所衍生品部负责人介绍，“期货稳价指令”试点业务不仅可以帮助企业防范钢价波动风险，也有利于改变钢价上下游企业的现状。产业链进行短期价格博弈，保护企业。 把稳供给和稳证券价格有机结合起来，运用市场化手段稳生产、稳供应、稳价格。 同时也推动钢铁产业链企业学习和运用证券，引导上下游企业更好应对价格波动风险，着力解决工业客户参与钢铁行业的痛点和难点。证券市场。
期货与现货联动稳定运行
自今年9月推出“期货稳价令”试点业务以来，钢铁行业上下游企业积极响应。 例如，鞍钢作为第一家参与试点的国有钢厂，通过普惠贸易模式对冲了约2000吨钢材。 去年以来，受疫情影响，市场波动加大，企业避险需求明显减少。 该业务的影响力不断扩大。 除了解决对价格不利变动的担忧、对经营业绩的担忧、对证券合规的担忧钢材购销合同 简易，更重要的是支撑了企业的信心。
一位大宗商品贸易商告诉记者，传统的含权贸易协议在大宗商品现货交易领域很常见。 然而，现货领域的含权贸易协议一度面临“执行难”的问题。 原因在于，一旦大宗商品价格剧烈波动，一些企业干脆选择毁约，以避免自身赌博失败的风险。 也就是说，一旦商品价格出现剧烈异常、波动，违约率就比较高，导致协议无法有效执行。
目前，深交所的“期货稳价指令”模式是对传统权利交易的创新。 不仅为相关权益交易条款的实施提供监管监督，而且通过现场证券套期保值交易实现了真正意义上的安全。 对冲价格波动风险，使得含权交易条款的执行更具可操作性和安全性。
此外，为提高“期货平价指令”的交易安全，深交所要求相关交易当事人开设专门账户，确保资金、货物、信息流向可追溯、可监控，实现交易安全对于各方； 一方面，还可以实时了解套期保值头寸是否与其实际现货交易规模相符，督促企业严格执行套期保值策略。
一位国有小钢厂人士告诉记者，去年3月底他们试水参与“期货稳价令”，与下游厂家约定销售2000吨交付的冷轧卷钢。四月底。 具体来说，钢厂先与证券公司风险管理子公司签订权益贸易协议，然后证券公司风险管理子公司与上游生产企业签订销售协议。 同时，通过证券对冲来对冲权利贸易条件的价格波动风险。 。 在此期间，钢厂在含权贸易协议中向证券公司风险管理子公司缴纳了一定金额的保险，以确保即使热轧卷钢在年内出现200元/吨的剧烈价格波动，未来，原售价不会受到影响。 通过“期货稳价单”业务，钢厂锁定3月底最高销售价格，且与4月底钢材现货价格相比，钢厂仍以较高价格销售远期订单，达到预期的对冲效果。
“我们目前正在向下游企业推广这项业务，希望上下游产业链能够共同努力，共同规避钢价剧烈波动的风险。既然不用担心相关企业因资金链问题而出现问题，针对钢价剧烈波动，我们可以为一些参与‘期货稳价单’的下游企业提供更长的付款期限。”该公司一位负责人表示。
