投资要点
投资策略：本周上证指数上涨1.07%，钢铁板块上涨8.65%。 本周，在供给端紧缩信息不断的催化下，钢价再度走强。 除了供给侧刺激因素外，除了采暖季初期的限产，在国务院安委会在全国范围内检查安全生产之际，本钢高炉突发事故无疑引发了疫情蔓延。市场对行业供给收缩的预期。 下半年经济总体保持平稳。 尽管基础设施因财政节奏而逐渐减弱钢铁 盈利 铁矿石 钢材 指数，但房地产投资在库存较低的情况下仍保持在高位。 因此钢铁 盈利 铁矿石 钢材 指数，需求端虽然较上半年强度有所下降，但降幅相对温和。 工业企业在四年的资产负债表修复过程中整体供给侧调整已经充分，利润将保持在较高水平。 盈利跨度将有助于扭转企业家的中长期经济预期，带来资产负债表的进一步修复。 后期制造业资本支出有可能再次回升。 同样，利润的可持续性也会提升钢铁板块的估值水平。 结合三季报靓丽表现，我们继续看好钢铁板块三季度业绩，推荐标的*ST华菱、韶钢松山、西钢股份、南钢股份推荐的还有马钢股份、安钢股份、宝钢股份、方大特钢、柳钢股份。 钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯，以及受益石墨电极价格上涨的方大炭素；
国内钢价：本周钢价先跌后涨。 近期本钢高炉火灾事件引发的供给收缩持续发酵。 黑色期货集体大涨，唐山钢坯两天暴涨120余元。 近三周社会库存的持续积累表明，在旺季的乐观预期下，投机性需求有所增加。 考虑到当前市场信心充足，短期备货需求与钢价上涨交织或形成较强的正反馈链。 后期我们更关注9月份终端实际采购的恢复能否替代库存变化，提供新的需求增量。 如果两者衔接顺畅，随着供需紧张状况持续加强，行业利润有望再次回升；
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存20.37万吨，较上周增加8200吨，热轧钢材库存33.93万吨，较上周减少2200吨。 全国社会库存总量975.09万吨，环比增加15.65万吨。 本周库存环比大幅增加，主要是钢贸商因旺季临近而主动补充库存。 近期将是下游采购季节性反弹前的最后一个备货窗口。 在目前产业链整体乐观情绪下，贸易商备货意愿将不断增强。 后期社会库存环比下降还需等待旺季终端采购的恢复；
国际钢价：本周国际钢价上涨。 在美国，板材价格稳定，而长材价格上涨。 随着下游需求持续回暖，长材采购情况明显好转。 在订单充足的情况下，钢厂继续提价的意愿较高。 由于产业链前期备货偏弱，预计旺季恢复后后期价格仍有上涨空间； 欧洲市场钢价上涨，中间环节近期补货较为活跃，钢厂订单回升，入境资源价格也有所上涨。 受需求支撑，预计后期价格将整体保持坚挺；
原材料方面：本周矿石价格震荡整理。 河北地区66%铁精矿现货价格720元/吨，环比下跌10元/吨。 日照港品位63.5%印度铁矿石价格为507元/吨，环比下跌7元/吨。 普氏指数（62%）为77.1美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨。 近三周，港口日均港口卸货量保持在290万吨的高位。 但近期钢企进口矿可用天数不升反降。 从8月中旬的27天稳步下降到25.5天。 这可能与钢厂正在备战旺季，继续加大开工力度有关。 考虑到目前原材料库存快速下降，“金九银十”期间钢企产量仍有可能回升，后期矿价或将维持震荡走强；
行业利润：本周吨钢利润多呈小幅下滑。 根据我们模拟的钢铁数据，铁矿石价格上涨增加了钢铁企业成本，而钢材价格平稳，行业吨钢毛利大多呈现小幅下滑。 其中，热轧卷板（3mm）毛利增长15元/吨，毛利率提升至26.68%； 冷轧板（1.0mm）毛利下降10元/吨，毛利率下降至11.65%； 螺纹钢（20mm）毛利下降43元/吨，毛利率下降至30.23%； 中厚板（20mm）毛利下降15元/吨，毛利率下降至13.09%；
风险提示：利率上升过快。
中泰钢铁周报
钢材价格变化
本周钢材价格先跌后涨。 近期本钢高炉火灾事件引发的供给收缩持续发酵。 黑色期货集体大涨，唐山钢坯两天暴涨120余元。 近三周社会库存的持续积累表明，在旺季的乐观预期下，投机性需求有所增加。 考虑到当前市场信心充足，短期备货需求与钢价上涨交织或形成较强的正反馈链。 后期我们更关注9月份终端实际采购量的恢复能否替代库存变化，提供新的需求增量。 如果两者衔接顺畅，随着供需紧张局面持续加强，行业利润有望再次回升；
本周螺纹钢主力合约收于4062元/吨，较上周收盘价上涨132元/吨，涨幅为3.36%。 铁矿石主力合约I1801收于583元/吨，较上周收盘价下跌2.5元/吨。 吨，变化范围为0.43%。 上海地区3mm热轧板卷周均价为4218元/吨，环比上涨30元/吨； 20mm螺纹钢周均价4062元/吨，环比下跌38元/吨； 1mm冷轧板卷周均价为4632元/吨，较上周上涨0元/吨； 20mm中厚板周平均价格为3964元/吨，较上周下跌6元/吨。
库存状况
本周上海市场螺纹钢库存20.37万吨，较上周增加8200吨，热轧钢材库存33.93万吨，较上周减少2200吨。 全国社会库存总量975.09万吨，环比增加15.65万吨。 本周库存环比大幅增加，主要是钢贸商因旺季临近而主动补充库存。 近期将是下游采购季节性反弹前的最后一个备货窗口。 在目前产业链整体乐观情绪下，贸易商备货意愿将不断增强。 后期社会库存环比下降还需等待旺季终端采购的恢复；
国际市场
本周国际钢材价格上涨。 在美国，板材价格稳定，而长材价格上涨。 随着下游需求持续回暖，长材采购情况明显好转。 在订单充足的情况下，钢厂继续提价的意愿较高。 由于产业链前期备货偏弱，预计旺季恢复后后期价格仍有上涨空间； 欧洲市场钢价上涨，中间环节近期补货较为活跃，钢厂订单回升，入境资源价格也有所上涨。 受需求支撑，预计后期价格将整体保持坚挺；
热轧板卷价差：国内热轧板卷与美国、欧洲、韩国、日本、中东的价差分别上涨-$18/吨、-$12/吨、-$18/吨， -$15/吨，-$18/吨；
螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差分别上涨-$5/吨、-$36/吨、-$5/吨、-$2/吨、-$5/吨/吨。
图11：本周国际市场钢材价格（美元/吨）
