每周概览
节前物流、出口指标有所回升，但房地产成交依然疲弱，基建开工同比下降； 国际油价/铜价上涨，金价小幅回落。 一季度（预算内）广义财政支出同比下降1.5%； 3月份，规模以上工业企业利润同比下降3.5%，部分原因是季节性干扰。 一季度整体利润增长4.3%。 本周重点关注4月PMI和五一假期旅游消费数据。
高频经济活动跟踪
4月份以来，高频出口指标同比回升，物流指标也有所改善。 但基础设施和建筑开工活动同比减弱，商品房成交依然较低。 出行方面，18个城市地铁客运量同比增速由前一周的5.1%放缓至上周的3.5%； 国内/国际航班数量环比增长2.2%/2.5%。 4月15日至21日，乘用车销量同比降幅由前一周的19.5%收窄至12.5%。 出口方面，高频指标（HDET）显示，4月1日至26日同比增速可能反弹至两位数区间。 车辆货运量/公共物流园区同比增速由前一周的-4.3%/-0.3%提升至-4.1%/1%。 基础设施和房地产开工仍同比疲软。 水泥开工率同比下降5.2%。 建筑钢材交易量/沥青发货量同比下降16.1%/12.0%。 但铝型材开工率同比回升1.2%。 房地产方面，上周60个城市新房成交面积同比降幅由前一周的48.8%收窄至44.3%； 26个城市二手房成交面积同比降幅由前一周的17.7%扩大至25%。
价格指标和变化
国际油价、铜价持续上涨，金价高位回落，国内水泥、农产品价格下跌。 上周布伦特原油价格环比上涨2.5%至89.5美元/桶； COMEX金价环比下跌1.5%至2343美元/盎司，BDI指数环比大幅下跌10.3%。 铜价环比反弹1.8%二手钢材市场价格，螺纹钢/水泥价格环比小幅下跌0.2%/1.0%。 农产品价格指数下跌，其中蔬菜/猪肉价格环比下降0.6/0.8%，水果价格环比上涨1.1%。
金融市场和资本成本
银行间流动性紧张，人民币兑美元汇率小幅回落。 上周DR007/R007环比反弹5.4/6.6bp。 国债收益率曲线趋平：1/10年期国债收益率环比分别上升4.2/4.1个基点。 上周，信用债净发行量和股权融资金额环比下降，但房地产债务融资金额环比回升。 上周，人民币兑美元小幅回落0.1%，兑一篮子货币小幅回落0.3%。
中观层面产业景气追踪
有色金属、煤炭、石油石化、航运港口等行业景气度较高。 铝、铜等有色金属价格自2013年以来持续处于93%-100%的高分位水平。4月份以来，铝/铜/铅价格累计反弹5.3%/8.2%/环比增长4.1%。
上周重大宏观事件及数据回顾
数据：1）一季度，“一般公共预算+政府性基金”赤字适度扩大，较去年同期增加568亿元。 2）3月份，工业企业利润同比增速为-3.5%，受季节性干扰，低于1-2月10.2%的增速。 第一季度整体利润增速录得4.3%。
事件：1）4月22日，李强总理在国务院第七次专题学习会议上强调，要加快建设安全、规范、有韧性的资本市场； 2）4月23日，财政部在国新办召开新闻发布会宣布，今年2月底前，财政部将向地方新增国债资金1万亿元，重点关注城乡社区支出、农林水支出、防灾应急管理等； 三、4月26日，国家主席习近平会见美国国务卿布林肯。
本周主要宏观观察点
本周重点关注4月PMI数据（4/30）以及五一假期居民出行消费情况。
风险提示：欧美经济疲软超预期，拖累外需、房地产需求降幅超预期。
主要内容
01 高频经济活动追踪
上游：上周高炉开工率环比上升，但仍低于去年同期； 焦化企业开工率低位回升，同比降幅略有收窄。 主流港口煤炭库存环比季节性增加133.2万吨。 全国247座样本高炉开工率环比增长0.9%至79.7%，同比下降2.8%，降幅收窄。 焦化企业开工率环比增长0.5%至58.4%，仍低于去年同期的17.0%（前一周为17.9%）。
中游：物流指数环比上涨，同比增速有所不同但有所改善，铜库存同比下降持平。 公路车辆货运量指数环比增长0.8%，同比降幅由4.3%收窄至4.1%。 公共物流园区吞吐量景气指数由前一周的-0.5%升至1.4%，同比增速由一周前的-0.3%升至1%。 4月16日至22日，铜库存较前一周减少5000吨，同比降幅基本持平。
下游：螺纹钢库存环比下降，水泥开工率环比降幅收窄，同比降幅扩大。 建筑钢材成交量环比下降，同比扩大。 上周螺纹钢库存环比下降6.5%，同比下降2.9%。 水泥企业开工率环比下降1.0%（前一周为1.3%），由2023年同期下降4.8%扩大至同比5.2%。 建筑钢材成交量同比下降16.1%。 汽车半钢轮胎开工率环比回升0.5%，高于2023年同期8.0%。此外，与房地产竣工相关的浮法玻璃产能利用率增长0.1 pct，较2023年同期上升5.7个百分点，玻璃库存环比增加1.3%。 基建方面，周沥青发货量较去年同期减少12万吨，环比减少7.7万吨。
出行活动：100个城市拥堵指数环比上升，地铁客运量下降，国际航班/国内航班数量环比增加。 上周，18个城市地铁客运量环比下降2.2%，但高于2023年同期3.5%。此外，4月15日至21日，100个城市拥堵指数上升1.3%环比下降2.8%，同比下降2.8%，降幅大于前一周1.6%的降幅。 城际旅行方面，国内航班数量环比增长2.2%，国际航班数量环比增长2.5%，恢复至2019年同期的112%/82.8%分别。
线下消费：汽车零售额低于去年同期，电影票房环比下降。 4月15日至21日，乘用车销量同比降幅由前一周的19.5%收窄至12.5%，环比增长23.7%。 此外，截至4月25日，全国电影票房环比下降0.6%，同比增速由前一周的36.2%降至-42.2%。
房地产需求：新房成交面积同比降幅收窄二手钢材市场价格，二手房成交面积同比降幅扩大。 一、二、三线城市新房成交面积同比均有所回落。 二手房挂牌价格指数环比基本持平，土地成交面积环比回升。 土地成交均价环比上涨。
外贸需求：受中东紧张局势影响，亚欧航线运价有所上涨，但BDI指数、CDFI指数环比下跌。 截至4月26日，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比下跌5.2%，同比上周上涨15.2%。 亚欧航线运价有所回升，上海出口集装箱运价指数周环比上涨0.6%。 此外，高频指标华泰出口需求日指数（HDET）4月1日至26日同比反弹至两位数区间，可能表明外需具有较强的韧性。
02 价格指标和通胀变化
上游：上周国际油价反弹，布伦特原油价格环比上涨2.5%至89.5美元/桶，WTI原油价格环比上涨0.9%至83.9美元/桶。 美国原油库存意外减少，中东紧张局势持续，国际油价上涨。
中游：铜价环比上涨，螺纹钢价格环比下跌，尿素价格环比反弹。 铜价环比上涨1.8%。 供需紧张的情况下，全球铜矿减产、制造业复苏以及中国消费反弹等因素共同推动铜价上涨； 螺纹钢价格环比小幅下跌0.2%。 铜金比同比降幅由9.5%收窄至1.4%，油金比同比下降3.2%。 炼焦煤价格环比上涨14.4%。 中游化学品方面，聚乙烯价格环比下跌0.7%，氯化钾价格环比上涨0.2%。 尿素价格环比上涨0.3%。 农业需求预计将增加，市场已复苏。
下游：农产品价格指数、猪肉价格环比下跌。 截至4月26日，农产品200价格指数环比前一周下降0.2%，其中蔬菜价格环比下降0.6%，水果价格环比上涨1.1%本月，玉米价格环比下跌0.3%。 月末，生猪销量增加，生猪价格小幅下跌，环比下降0.8%。
03 利率、汇率和金融市场环境
流动性指标：银行间流动性偏紧，同业存单发行利率环比下降。 上周R007环比上涨6.6个基点，DR007环比上涨5.4个基点，银行间利率整体上涨。 1/10年期国债收益率分别上涨4.2/4.1个基点，1年期与10年期国债收益率期限利差小幅扩大，国债收益率曲线整体趋平。 上周央行质押式回购加权利率上涨6.6个基点； 银行间存单净赎回量下降，发行利率环比下降2个基点。
融资与汇率：企业债收益率环比下降，信用利差小幅扩大。 上周信用债净发行额环比下降，房地产债融资额环比增加，非金融企业股票融资额进一步下降至3.57亿元，由2.429上周，亿元人民币。 上周沪深300指数环比上涨1.2%，PE（TTM）估值水平较前周小幅反弹。 汇率方面，上周在岸人民币兑美元汇率较前一周小幅回落0.09%，人民币兑一篮子货币回落0.30%。
04中观产业景气追踪：有色价格全面上涨，生猪利润改善。
绝对层面：有色金属、煤炭、航运港口、石油石化和社会服务等行业继续保持较高景气度； 有色金属月均价环比整体回升，煤炭持续囤积，生猪价格回落； 通讯产品、锂电池和光伏设备价格保持低位。 从各行业供给、需求/价格历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同）：
边际变化：有色价格持续上涨，黑色价格下跌
05宏观政策指标跟踪
上周重要数据：
1）2024年一季度，“一般公共预算+政府性基金”赤字较上年同期增加568亿元。 一季度，“一般公共预算+政府性基金”赤字适度扩大，比上年同期增加568亿元。 这可能是由于去年四季度增发的国债部分今年一季度投资所致； 而一季度广义财政支出同比增速有所回落。 主要是年初专项债券发行进展缓慢，土地市场压力拖累政府资金收入，也制约了支出回收。 单月看，3月份“一般公共预算+政府性基金”赤字从1月至2月月均1560亿元扩大至1.33万亿元，但比去年同期减少1761亿元。
2）3月份，受季节性干扰，工业企业利润同比增速为-3.5%，低于1-2月10.2%的增速。 一季度整体利润增速为4.3%，略高于同期4.2%的名义GDP增速。 收入增速从1-2月的4.5%下降至-1.2%，而一季度整体收入增速则从去年四季度的4.1%小幅放缓至2.3%。 其中，上游利润增速受低基数提振，同比降幅由12月的21.1%收窄至3月的13.5%，而中下游利润同比增速慢下来。
上周重要事件：
1）4月22日，国务院总理李强主持召开国务院第七次专题研究。 国务院开展以“进一步深化资本市场改革促进资本市场稳定健康发展”为主题的第七次专题研究。 李强总理在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于资本市场发展的重要指示精神，加快构建安全、规范、透明、开放、活力的资本市场按照党中央决策部署，打造富有韧性的资本市场。 更好发挥资本市场功能，推动金融强国建设，服务中国式现代化建设大局。
2）4月23日，财政部召开国务院2024年一季度财政收支情况新闻发布会，通报今年一季度财政收支及万亿使用情况国债。 从财政收支看，一季度，全国一般公共预算收入60.877亿元，同比下降2.3%。 扣除特殊因素影响后，可比增速约为2.2%，延续恢复性增长态势。 全国一般公共预算支出同比增长2.9%。 主要支出领域中，社会保障和就业支出12.708亿元，增长3.7%。 从万亿国债使用情况来看，2023年四季度国债新增1万亿元资金大部分将在今年使用。 今年2月底前，财政部将向地方新增国债发行资金1万亿元。 从一季度数据看，新增国债发行资金重点投资领域的城乡社区支出、农林水支出、防灾应急管理支出分别增长12.1%、13.1%和53.4%。同比分别实现两位数增长。
3）4月23日，习近平总书记主持召开新时代推进西部大开发座谈会。 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平23日下午在重庆主持召开新时代推进西部大开发座谈会并发表重要讲话重要讲话。 他强调，西部地区在国家改革发展稳定大局中发挥着重要作用。 要贯彻落实党中央促进西部大开发的政策措施，进一步形成大保护、大开放、高质量发展新格局，提升整体水平着力增强西部地区实力和可持续发展能力，努力在中国式现代化建设中谱写西部大开发的伟大篇章。 开拓新篇章。
四、4月26日，国家主席习近平在北京人民大会堂会见美国国务卿布林肯。 习近平主席指出，今年是中美建交45周年。 45年的中美关系经历了风风雨雨，给了我们许多重要启示：两国应该成为伙伴，而不是竞争对手； 他们应该共同成功，而不是互相伤害； 应该求同存异，而不是恶性竞争； 他们应该言出必行。 信念和行动才会带来结果，而不是说一套做一套。 习近平主席提出相互尊重、和平共处、合作共赢三大原则。 它们不仅是对过去经验的总结，也是对未来的指南。
本周重点关注：4月份官方PMI数据（4/30）以及五一假期居民出行旅游消费数据。
风险提示
欧美经济疲软超预期，拖累外需，房地产需求降幅超预期。
