事件：公司公布2018年中期报告，实现营收16.16亿元，同比增长29.88%； 归属于母公司净利润2.41亿元昆山有哪些钢材市场，同比增长0.19%； 扣除非母公司收入后净利润2.23亿元，同比增长15.87%； EPS0.14元，ROE4.79%。 其中，营收9.84亿元，同比增长38.61%； 归属于母公司净利润1.59亿元，同比下降0.85%； 剔除非所有权净利润1.46亿元，同比增长18.73%； EPS为0.09元，ROE为3.20%。
期内费用率有所下降，但钢材采购成本增加影响了公司盈利能力。 销售毛利率/净利润率同比为-3.64/-4.50厘至27.90%/15.45%。 毛利率和净利润率下降的原因是钢材采购成本较上年同期增加，风塔制造成本大幅增加。 销售/管理/财务费用率同比由0.99/-1.57/-0.43PCT上升至3.09%/5.48%/4.58%，期间费用率下降1.01PCT。
风塔销量和在手订单增加，吨毛利润稳定，技术改进释放产能。 其中，风塔实现收入13.14亿元，同比增长33.65%，其中国内占比约43%，同比增长17厘，毛利率20.68% ，同比下降8.70厘。 毛利率下降的主要原因是钢材价格同比上涨。 从产销量来看，风塔产销量分别为15.51万吨/16.74万吨（产销率103.53%），同比-4.08%/+23.63%。 风塔吨价/毛利7847/1623元/吨，同比+8.09。 %/-23.91%。 吨毛利下降的主要原因是内销占比增加。 但每吨毛利与1644元/吨持平。 订单方面，新接订单21.83万吨，同比增长5.46%，累计在手订单21.13万吨，同比增长36.32%。 订单持续改善。 产能方面，包头/珠海工厂改扩建项目预计2018年底完工，产能由8/4万吨增至15/7万吨，新增产能10万吨。
昆山丰速时代业务调整，天顺业务完成首批产品出货。 其中，叶片实现收入5700万元，同比下降48.13%，主要是叶片模具，毛利率26.07%，同比增长22.92厘。 收入下降和毛利率上升主要是由于昆山风速时代因市场定位调整而暂停叶片生产。 工业业务方面，所有业务将调整为天顺刀片。 叶片方面，常熟天顺叶片基地已投产4片叶片，首批产品已交付，公司还与远景能源签订了叶片订单。 叶片模具方面，共获得叶片模具订单11套，已交付9套。
发电收入快速增长，项目储备充足，风电进入收获期。 其中，风力发电实现收入1.55亿元昆山有哪些钢材市场，同比增长25.03%，毛利率67.02%，同比增长2.46厘。 新增并网方面，截至半年报披露日，已有140MW新增风电场并网。 其中，李村80MW于6月6日全部并网，南阳100MW中60MW并网。 公司累计并网容量440MW； 预计鄄城150MW将于今年年底前并网，届时公司并网容量将达到630MW。 新建方面，公司已启动李村二期50MW、沾化59.5MW、濮阳20MW的分布式投资项目，计划于今年下半年开工建设。 项目开发方面，公司目前已签署风电场预开发协议，总规模达1.93GW，可以保证公司风电业务未来几年的发展。
1-9月归属于母公司净利润增长0-30%。 公司预计2018年1-9月实现归属于母公司净利润357-4.64亿元，同比增长0-30%。 业绩增长的原因是公司持续发挥在风塔领域的市场竞争优势和成本优化能力，营收和利润规模持续增长。 与此同时，公司在风电开发领域的发电规模不断扩大，利润不断增长。
投资建议：预计2018-2020年分别实现净利润545、830、10.67亿元，同比分别增长16.13%、52.30%、28.47%。 目前股价对应的三年PE分别为13倍、8倍和7倍。 维持“买入”评级。
风险提示：风电装机低于预期，叶片及风电场业务扩张低于预期。
本文来源于证券市场红周刊
