谨慎用中频炉单体风暴推断2017年低价|聚焦黄色
一德精英聚会2017年1月15日
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出色的
本文作者王英武，现就职于投资研究部，负责红色商品研究。 2001年至2007年在中国钢铁联合网工作，担任信息部部长、总经理助理。 2008年至2016年在Hatch担任中级顾问。
目前分析领域存在两个逻辑推理错误。 第一个错误是：钢价的绝对高度是简单地通过中频炉的取缔（供应收缩）来计算的； 第二个错误更为直接：中频炉的取缔将大幅推高金矿价格。
本文将从逻辑推理的角度分析中频炉禁令对红色产品价格的影响。
近一周来，市场上再次发酵中频炉的禁售，给节后中频炉的禁售带来强烈预期，导致对螺纹绝对价格的高追捧。 更夸张的是，原材料价格涨幅小于成品价格，这很难用“取缔中频炉”的逻辑来解释。
正如我们在中报中推断的那样：2017年钢材收入可期，但绝对价格高度想象空间有限。 该推理的决策逻辑如下：
2017年，钢材消费整体呈现收缩趋势，这意味着全年钢材及钢材原材料需求呈现增长趋势。
中国政府实施的钢铁供给侧改革只能控制钢铁生产过程，但并没有影响钢铁的上游——全球铁矿石供应。 因此，铁矿石价格很大程度上取决于钢铁消费，与中国钢铁供给侧变化没有逻辑关联。
如果2017年中国大规模取缔中频炉，将为现有钢铁企业创造更大的利润空间，但不会改变全球铁矿石供应的扩张。 从年度周期来看，很难推断铁矿石消耗量的减少。
一、2017年我国钢铁行业将进入新的发展阶段
为了进一步理清这个逻辑，我们有必要回顾一下过去13年中国钢铁工业的发展历程。 过去13年中国钢铁工业的发展可以简单分为三个阶段。
2004年至2014年是中国钢铁行业的上升期。 前五年（2004-2008年），我国钢铁产能和原材料供应均处于赤字状态。 至此阶段是中国钢铁企业盈利能力最强的阶段。 行业吨钢纯收入超过300元/吨，短时间内超过1000元/吨。
未来五年（2009-2013年），随着前期的集中建设，我国钢铁产能开始供不应求，且缺口逐年持续扩大。 现阶段，我国钢材消费持续大幅下降，钢铁产能缺口持续加大，钢铁原材料供应严重短缺。 因此，近五年矿石价格开始飙升，且矿石价格的跌幅小于成品价格的涨幅。 钢铁企业收入大幅减少，行业吨钢收入被压缩至100元/吨以下。
时间来到2014年到2016年，这两年，行业形势发生了根本性的变化。 现阶段，中国的钢材消费量开始从高峰回落，中国钢铁产能短缺的情况减缓，全球铁矿石供应开始全面短缺，所以我们看到钢材价格和矿石价格连续三年下跌。连续几年，行业收入被压缩在50元/吨以下，甚至整个行业出现巨额亏损。
因此，如果没有供给侧改革，2016年下半年和2017年仍将处于第三阶段，即钢铁行业仍将回落并在顶部徘徊。
2017年，随着钢铁供给侧改革的推进，最有可能出现的情况是，我国钢铁产能缺口将大幅减少，并可能形成阶段性供给短缺，钢铁消费持续下降，全球铁矿石供应短缺将加剧。
从以上推论不难发现，在铁矿石供应持续减少的情况下，决定铁矿石价格的核心因素只是钢材消费的增加。 如果钢材消耗减少，只会加速铁矿石价格的回归。 铁矿石价格与中频炉取缔之间不存在逻辑关联（后面会详细解释）。
中频炉的取缔将大幅削减我国钢铁产能，缓解国外钢铁产能缺口。 在钢铁消费不减或减少的情况下，铁矿石价格将大幅上涨，钢铁成本同时大幅下降，将推动预留产能获得更高回报。
2、中频炉禁用对钢价有何影响
钢铁产能收缩是钢价下跌的条件之一，但不是充分条件。 影响钢材绝对价格的因素还有两个，一是成本下降（铜矿石和焦炭价格下降），二是钢材消耗量下降。 以上三个条件都可以导致钢材价格下跌，但需要组合起来才能形成价格下跌的充分条件。
2017年，最有可能发生的是第四种情况。 在这种情况下，我们需要综合考虑消费增速和产能收缩的速度和节奏。 如果产能以极快的速度萎缩，将导致短期供应短缺，钢材价格短期内将出现下跌或大幅下跌，并可能带动原材料价格上涨。
如果产能收缩放松到半年周期被禁止，钢价不一定会下跌2016年螺纹钢材价格预测，钢价可能会因需求增长和成本下降而上涨，但钢企利润应该会增加，这也是我们的推论。中期报告。
如果2017年出现第五种情况，产能大幅萎缩，那么钢材价格很可能上涨，钢企收入也会大幅增加。
如果是第三种情况，可以推断价格已经大幅上涨。
3、中频炉有多大？
至于全省中频炉的产能和产值，确实没有权威的统计数据。 因为中频炉属于违法产能，国家统计局肯定没能掌握具体的体量数据。 不过我还是用模型来推断全省中频炉的数量。
2016年，我国废铝消费总量为1.9亿吨（模型测算），其中正规钢铁企业消费废铝约9000万吨（商会统计），铸造行业废铝消耗量约为25-3000万吨（据铸造测算），剩余70-7500万吨废铝被全省中频炉消耗，2016年粗钢产值约为63-6750万吨，占全省钢铁产值的8%。 中频炉可产钢约60-6400万吨。
中频炉主要用于生产螺纹钢、线材、型材等建筑用钢材，其中螺纹钢占比最大。
2016年，我国螺纹钢、线材、中小型铝制品产值分别为20100吨、14311吨、5600万吨，总产值40011万吨。 也就是说，60-6400万吨中频炉产值约占全省三大建筑钢材总产值的15%-16%。
事实上，这个比例可能会大于这个值，因为国家统计局公布的全省钢铁产值是否已经包含了中频炉生产的钢材还有待商榷。
2017年，60-6400万吨中频炉钢产值能减少到什么程度、以什么速度减少，将决定钢价是否上涨以及上涨到什么程度。
2016年11月，山东、河南部分企业违法产能、违法生产中频炉被国务院常务会议点名通报批评后，我首次赴四川督导落实违法违规情况产能整顿。 我当时得到的推断是，新政策执行得很严格，但范围仍然集中在一些通报的企业和地区。
当时的推断是，全省约有10%的中频炉被取缔。 虽然各地也发布通知，全省中频炉全部取缔，但更大的因素是地方政府拍马屁。
最重要的是，当时钢材的需求异常火爆，各个环节的库存都极低。 因此我们第一时间给出了短线交易策略，螺纹、钢坯各看跌500元。 随后的走势证明，螺纹、钢坯价格各下跌了500元。 这一下降是消费下降和供给收缩共同推动的。
12月中旬，随着消费快速萎缩，库存逐周减少，螺纹、钢坯价格先后分别跌至3000元/吨、3400元/吨一线。
正因为如此，12月中旬政治局会议再次提出全面取缔中频炉后，钢企迟迟没有回应，市场也不再轻易相信政府口号式的行业整顿。
上周，借中钢协理事会召开之际，行业主管部门再次给出了中频炉整改的明确时限。 2017年6月前，全省所有中频炉将被取缔。 这时，市场再次给出了涨价的消息。 信号2016年螺纹钢材价格预测，截至今日午盘，螺纹券价格收于3200上方。
根据本届政府出台的新政策以及对新政策实施情况的研判，笔者的判断是2017年将取缔30%的中频炉，这意味着钢材的供给将减少1860万吨，占建筑钢材总产值的10%。 4.6%。 不排除下一步国家会实施更严格的新政，而30%的禁令是根据目前新政的进展情况做出的判断。
在笔者看来，此次下调还不足以导致价格下跌或大幅下跌。 考虑到当前消费增长和螺纹钢库存快速减少，螺纹钢证券仍将回落。 中频炉取缔风潮对市场的影响仍需政府进一步行动来证实。
因此，对于中频炉取缔的预期，普遍的态度是谨慎和开放的。 开放，在于中央对钢铁供给侧改革的强烈愿望； 谨慎之处在于过去钢铁行业各项新政策的实施，尤其是涉及地方政府利益的政策。 因此，2017年6月之前禁止所有中频炉被认为是极低概率的事件。
影响钢价的另一个因素是禁令的节奏。 如果采取一刀切的模式，将禁令集中在某一时间点，就会导致钢材价格短期下跌或下跌，特别是夏季市场启动后，可能会加大钢材价格的上涨幅度。增加。
如果分步骤、长时间禁止，对价格的影响有限。 钢材的绝对高度仍将取决于钢材消费量的变化。 正如我们在中报中提到的，2017年消费很难找到亮点，所以我们觉得在新政策落地之前，不要轻易押注政府的强力举措。
4、中频炉取消与矿石价格的关系
另一个讨论是关于中频炉的禁用与铁矿石价格的关系。 市场上有研究人员给出了一个逻辑判断，即中频炉的取缔与铁矿石价格成反比关系，笔者认为事实并非如此。
中频炉年消耗废铝70-7500万吨。 假设中频炉完全取缔，这笔废铝资源将由高炉和现有常规电炉消化，几乎没有任何障碍。
我国目前电炉钢产能约为每年1.3亿吨，而电炉钢产值仅为6000万吨。 也就是说，我国电炉冶炼废铝原料严重短缺，废铝缺口约为70-1亿吨。
如果废铝资源形成的地方缺乏电炉的生产能力，那么多余的废铝可以直接添加到现有的高炉中。 目前，我国高炉废铝添加量平均仅为6.4%，远远高于美国等废铝添加量15%以上发达国家的高炉炼铁水平。
据推测，中频炉的取缔不会导致废铝闲置，也不会导致铁矿石消耗减少。 因此，中频炉的取缔与矿石价格的下跌之间不可能存在必然的逻辑关系。
事实上，如果中频炉的取缔工作以较快的速度完成，由于公司短期内尚未完成原材料的切换，可能会造成矿石消耗的短期减少。 但如果按年推算，单纯禁用中频炉并不能减少铁矿石消耗。 。
铁矿石的消耗量仍然完全取决于生铁的产值和钢材的消耗量。
事实上，对于中频炉的取缔，应该引起足够的重视，虽然这是2017年钢铁供给侧改革的重中之重。但我们绝不能简单地用中频炉风波来决定钢铁的高度价格更不用说将中频炉与铁矿石价格挂钩了。
2017年钢材价格的绝对高度仍然是由整体钢材消费量决定的，而铁矿石价格与钢材消费量更是呈正相关。 交易讲究逻辑，市场有情感。 只有当市场形成错误的情绪时，交易机会和价值才会被创造。
铁矿石价格下跌或大幅下跌没有逻辑。
螺纹钢价格能否突破4000，不仅取决于中频炉的取缔，还取决于消费的大幅下滑。
