钢材、有色金属等产品价格短期内大幅上涨，市场更加关注原材料价格上涨对汽车行业盈利能力的影响。 钢材是汽车原材料的主要成分，而冷轧板在汽车用钢中所占比例较高。 2017年1-7月冷轧板均价为4240元/吨，相当于2016年四季度均价4250元/吨，但仍低于均价5598元/吨在2010年。
从直接原材料成本对总成本的影响程度来看，重卡似乎比乘用车更容易受到原材料成本的明显影响。 我们以一款售价10万元左右的轿车和典型的国内主流重卡为代表。 根据整车的化学成分、重量和价格，乘用车企业的原材料成本占总成本的5%至15%。 重卡企业的原材料占总成本的20%~30%，其中钢材占原材料成本的70%。 在计算原材料成本上涨对利润的潜在影响时，我们不能忽视企业的成本转嫁和规模经济，例如，虽然重卡原材料成本占比较高，但在去年年底，供过于求的情况下，各主流整车厂都通过提高下游价格或减少优惠政策来消化成本增加。 而且，汽车制造商对供应商也享有一定的权利。 长期来看，汽车行业的盈利能力与成本之间不存在显着相关性。
行业利润受库存、产能、需求周期三重影响，其中需求是核心驱动力。
我们对汽车行业盈利能力的研究框架可以简单描述为：短期受库存周期影响，中期受产能周期影响，长期核心影响因素是需求和竞争。 三者通过影响销量、价格、成本等不同方面，最终决定企业的盈利能力。 对行业盈利水平的历史回顾发现，需求变化对盈利能力的影响大于成本变化汽车钢材成本，而需求最直观的体现就是汽车销量。 2009年至2010年，国内汽车销量增速分别高达45.5%和32.5%，汽车行业重点企业毛利率从16.4%提高到17.5%。 2011年至2016年，重点企业毛利率水平保持在20%左右。 2016年下半年，汽车行业毛利率逐步提升，主要是在购置税优惠政策和反超市政策刺激下，乘用车、重卡销量增长良好。
投资建议。
预计三季度乘用车行业批发销量增速将明显好于二季度。 年底小排量乘用车购置税优惠政策取消前的最后一班车效应汽车钢材成本，将使四季度的需求也表现良好。 我们推荐低价乘用车。 蓝筹上汽集团的估值。 此外，自主整车的崛起和全球零部件制造中心的转移，带来了国产零部件的改进周期。 零部件板块推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。 重卡行业是汽车销量增长最快的行业。 在低估值的情况下，业绩超预期的可能性很大。 我们推荐产品力和份额持续提升的中国重汽和估值低、壁垒高的威孚高科。 我们建议您予以关注。 富奥股份有限公司和潍柴动力。
