报告摘要
2017年6月第二周钢贸商调查（上海）
螺纹钢
5月前库存快速下降的原因
1、需求良好。 一是房地产需求向好，销售面积下降，导致房地产项目抢购。 二是国内基础设施项目在大量审批后开工建设。
2、价格高位导致贸易商不拿货，集中精力消化库存。
3、中频炉去污后，供应紧张且均衡。
中频炉除污对市场的影响
1、中频炉产量100-1.2亿吨。
2、过去中频炉要么自己生产，要么代工生产。 因此，中频炉淘汰后，市场资源量明显减少，市场结构也发生了变化。 三类螺纹数量明显减少，现货价格重心上移，现货价格与期货价格出现背离。 当供应宽松时，III型螺纹与I型螺纹的价格相差70-80元。 当供应紧张时，两者价差缩小至20-30元，甚至III型螺纹比I型螺纹高出20元。
3、由于今年中频炉去污后市场供应有预期，部分钢厂正在自行备货，因此流向市场的规格并不多。 有时他们显得紧张。 很多时候是钢厂自主调整的结果。
贸易商
心理学
1、认为螺纹现货价格较高。 如果继续上涨，将难以满足下游需求。
钢厂受形势影响，利润极高，不愿意高价建库存。 目前他们还是以出货为主上海大钢材贸易商，主动补充库存的意愿很低。
2、后期根据价格差异和规格进行品种间库存调换。 比如后期更可能备热卷库存而不是螺纹库存。
3、后期重点关注资金和需求的变化。
临终心理学
1. 对高现货价格的接受度较低（价格高、超出预算、利润薄、资金成本高）。
2、补充库存的意愿也很低。 往年节假日前经常会有密集补货，但今年几个节假日期间都没有补货。
近期需求
6-8月为季节性需求淡季，需求减弱，近期出货量有所下降。
近期供应及电炉
1、钢厂货源充足，出货活跃，规格充足。 与之前可能调整发布规格不同，钢厂调整了策略。
2、有贸易商反映，7-8月电炉产量新增全年2000万吨，但他们也坦言，这部分政策风险很大，要看政策如何限定。
资金情况
贸易商、工地、银行资金都紧张。
出口
没有转弯出口。
热卷
供应变化
由于价格较低，供应量并未大幅增加。 如果利润不好，钢厂转产很快，轧线就要检修，卷材就会打折。
有存货
目前社会库存依然较高，无法消化，因此出货情况很差。 之前需求稳定的时候，每天出货量800-1000个，现在每天出货量200-300个，需求基本还没有启动。
后期需求变化
1、部分贸易商对9、10月份汽车需求持乐观态度：去年下半年透支了今年上半年的需求，因此4、5月份汽车销售情况很差。 但今年下半年将透支明年上半年的需求，因此汽车销量将在9月后爆发，而汽车产量将从7月至8月开始逐步增加，可以持续到11月。 一些贸易商并不乐观。
2、后期基建、房地产用钢量将增加：新开工期建筑用钢较多，但后期电机、设备、车体、隔间。
3、家电：对卷材的拉力较小，因为很多家电用的是塑料而不是钢，所以家电的需求可以忽略不计。
贸易商
心理学
有贸易商表示，库存消化到一定阶段后，就有了积极补货的想法。
出口
主要取决于内外价差，这是一个需要动态衡量的问题。 目前，热卷出口订单有所增加。
总结
1、中频炉的淘汰改变了市场格局，导致螺纹期货基差高、利润高。 然而，近期需求出现疲软迹象，而供应仍在增加，导致现货价格走弱。 价格疲软的程度取决于需求下降和库存积累的速度。
2、当热卷利润接近于零时，做多比较安全。
2017年6月第二周，中信期货研究部黑色建材团队走访上海部分钢铁现货贸易商，了解最新市场动态。 调查结果总结如下：
钢材库存：整体低位，热卷库存开始消化
螺纹方面，目前贸易商库存处于较低水平，略低于去年同期。 目前，他们的消费量一般在六月初。 主要是因为今年需求形势稳定，而供给端则受到带钢去化影响较大。
热卷方面，需求情况一般。 上半年的需求被去年下半年严重透支。 春节后库存不断增长。 但近期钢厂有意控制热卷供应，库存出现缓慢下降迹象。
钢材供应：利润刺激，螺纹供应环比持续反弹
螺纹方面，供给端受政策影响较大。 这就导致了III类线程资源的短缺。 往年，Ⅲ类螺纹比Ⅰ类品牌便宜100-200元/吨。 今年有几次，Ⅲ类螺纹部分规格的价格甚至比Ⅰ类品牌略高20元/吨。 目前华东地区Ⅲ类螺纹资源到货量逐渐增加，与Ⅰ类螺纹资源价差50-80元/吨。
华东地区曾出现过规格不全的情况，但好景不长。 一位大型工地经销商表示，虽然市场供应紧张，但客户所需的资源通常可以在三天内提供。
过去华东地区是现货洼地，导致资源大量外流。 不过，现在价差已经恢复，钢厂出货也恢复正常，资源流出也有所减少。
热卷方面，6-8月是热卷传统检修季节，供给端会出现季节性收缩。 同时，由于热卷与螺纹利润差异巨大，钢厂极力保证螺纹生产。 有能力转产的都转产螺纹，并以钢坯的形式转入短流程钢厂。 但随着热卷、带钢利润的恢复，这种转移已小幅减弱。
钢材需求：总体稳定，热卷需求有望环比改善
线程方面，需求端总体稳定。 6-8月为季节性淡季，需求环比减弱。 在基建需求支撑下，全年需求不会大幅下降。 下游对高现货价格接受度较低上海大钢材贸易商，补货意愿较低。 往年节假日前经常出现集中补货的情况，但今年几个节假日期间都没有出现。
热卷方面，上半年需求不佳，出货情况不佳。 汽车方面，上半年被去年下半年透支。 家电方面，钢板的需求也部分被塑料替代。 但由于明年汽车购置税优惠全面取消，预计今年下半年将透支明年上半年的需求； 同时要关注房地产、基建项目对热卷需求的传导。 这些项目在新建和施工阶段，对螺纹钢的需求较多，但在项目后期，钢结构、电梯、地铁车厢等对板材的需求较多。
贸易商心态：对螺纹普遍持谨慎态度，不愿主动建库存
认为螺纹现货价格相对较高。 如果继续上涨，下游需求将难以接受。 钢厂利润极高，因此不愿意在这个价格上建立库存。 目前仍以出货为主，主动补库存的意愿很低。
他们对热卷相对乐观，认为下半年供需形势将好转，绝对价格较低。 有贸易商表示，库存消化到一定阶段后，就有了积极补货的想法。
资金情况：普遍紧张，影响需求补库
贸易商普遍资金状况紧张，钢材绝对价格高企更是加剧了资金状况。 下游工地等需求端也存在资金紧张，导致补货能力较弱，价格接受能力较弱。
钢材出口：价差影响大，动态测算
主要取决于内外价差，这是一个需要动态衡量的问题。 目前热卷出口订单有所增加，螺纹出口量很小，没有必要低价出口。
中频炉、电炉问题：不确定性大，需持续跟踪
关于中频炉的实际产量。 由于是表外的灰色区域，这部分输出盲区较大。 据主要代表三线品牌螺纹钢的贸易商反馈，此前市场预估的1.2亿吨产能和6000万吨产量明显被低估。 据他们了解，实际产能在2亿吨以上，2016年产量在1亿吨左右。 这部分数量除了中频炉厂家自身的数量外，还包括一些其他钢厂的OEM数量。 由于中频炉拆除，也已停产。
至于中频炉改电炉的问题，分歧就更大了，市场上的说法从0到4000万吨不等。 目前，根据我们的研究和了解，我们还没有看到新的增量大量释放。 这里面存在着巨大的政策风险。 很多企业已经生产了电炉设备，但不敢投入使用。 他们正在等待6月6日至30日的最后期限过去，甚至等待十九大的闭幕。 所以这个卷还需要我们未来继续追踪。 ，是供应的潜在增长点，但具体增加量非常不确定。
总结与意见
此时，市场多空市场的焦点都在螺纹钢，而最大的分歧也是螺纹钢。 原因在于，电炉在供给端存在很大的不确定性，需求端的边际减弱程度也存在很大的不确定性。
目前盘面和现货市场，螺纹利润处于极高水平，盘面基差也处于极高水平。 造成这一矛盾的关键在于现货价格居高不下。 如果现货价格开始暴跌，就会恢复极端的利润和极端的折扣。
从驱动力来看，我们认为7-8月现货供需可能小幅走弱。 现货价格下行压力较大。 价格疲软的程度取决于需求下降和库存积累的速度。
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