昨日，官方公布了2016年3月份我国制造业采购经理指数（PMI），该指数为50.2%，较上个月增长了1.2个百分点。这是自最近8个月以来，PMI指数首次突破50%的临界点，重回枯荣线之上。在同一天，中物联钢铁物流专业委员会进行了调查并发布了钢铁行业的PMI指数，结果显示，3月份的指数为49.7%，较前一个月上升了0.7个百分点，这样的回升已经连续四个月发生，并且该指数已经达到了自2014年5月份以来的最高水平。
来源：西本新干线，中物联钢铁物流专业委员会
3月份，我国钢铁制造业采购经理指数（PMI）攀升至23个月来的最高点，预示着钢价未来仍有上升潜力。
图1：2015年以来钢铁行业PMI指数变化情况
但钢铁行业的PMI指数已经连续23个月低于50%的临界点，这一现象表明整个行业依然未能摆脱困境。在主要分项指数中，新订单指数攀升至近23个月来的最高点；购进价格指数显著上升，达到31个月以来的最高位，并且再次进入50%以上的扩张区间；与此同时，产成品库存指数呈现收缩态势。这些变化表明，当前钢铁企业的订单组织状况良好，库存水平较低，成本支撑能力得到加强，预示着钢价有望持续上涨。值得关注的是，当月生产指数攀升至近19个月之最，而新出口订单指数却降至2015年2月以来的新低。这一现象预示着后期钢厂产能可能加速释放，出口市场将面临下滑，国内供应量逐步增加，从而抑制钢价上涨的空间。
一、钢厂生产缓慢回升
三月，钢铁生产指数相较于二月略有提升，上涨了0.3个百分点，达到了49.8%，这一数值是近19个月内的最高点。然而，尽管如此，该指数已经连续19个月维持在50%以下的收缩区间内。与此同时，与生产紧密相连的采购行为呈现出增长态势，当月的采购量指标达到了51.9%，较之前一个月增长了1.5个百分点，创下了近17个月的新高；而原材料的库存指标同样有所上升，增幅为1.5个百分点，达到了52.6%，这也是近27个月来的最高水平。观察上述指数的变动趋势，可以发现，近期钢铁价格显著攀升，这促使钢铁生产企业受到利润驱使而加快了生产进度，同时，原材料采购的积极性也有所增强。然而，从总体情况来看，由于资金短缺和债务负担较重，钢铁企业的恢复生产步伐仍然较为迟缓。
图2展示了自2015年起，钢铁行业生产指数、采购量指数以及原材料库存指数的变动轨迹。
国家统计局数据显示，我国在1月至2月期间的粗钢、生铁以及钢材产量分别为12107万吨、10539万吨和16228万吨，较去年同期分别减少了5.7%、7%以及2.1%。具体到每日产量，粗钢、生铁和钢材的日均产量分别是201.78万吨、175.65万吨和270.47万吨，与去年12月相比，粗钢产量下降了2.83%，生铁产量增长了2.1%，而钢材产量则下降了12%。1-2月份，全国粗钢的年化产量仅为7.36亿吨，根据全国粗钢产能12亿吨的数据推算，粗钢的产能利用率只有61.37%。此外，根据中钢协的统计数据，2016年3月上旬，会员钢铁企业日产粗钢量为158.74万吨，而中旬的日产粗钢量则上升至166.21万吨，与上旬相比，旬环比分别出现了0.28%的下降和4.71%的增长。本月，渤海钢铁债务重组以及东北特钢债券违约等事件接连发生，这表明近期钢价的上涨对于先前陷入困境的钢铁企业来说，资金状况依然未能得到根本性的改善。同时，钢铁企业的生产和盈利状况呈现出越来越明显的分化趋势。考虑到钢铁企业对未来市场持谨慎态度，加上唐山世园会环保限产的影响，我国粗钢产量在后期回升的过程中将保持相对稳定，预计三、四月份全国粗钢的日产量将分别维持在约215万吨和220万吨左右。
二、终端需求明显好转
三月，钢铁领域的新订单指标持续扩大，环比增幅达2.4个百分点，攀升至53.3%。该指标已连续四个月呈上升趋势，且创下自2014年5月以来的新高，反映出我国钢材市场需求持续回暖，钢铁企业接单数量显著提升。
图3展示了自2015年起，我国钢铁行业的新订单指数以及新出口订单指数的变动轨迹。
下游消费市场正处于“金三银四”的钢材需求高峰期，尤其是房地产和汽车市场的回暖，对钢材需求的推动作用尤为显著。在1月和2月间，我国房地产开发领域的投资总额达到了9052亿元，这一数字较去年同期增长了3.0%，增速较去年全年提升了2个百分点；同时，全国房屋新开工面积的增长率达到了13.7%，这一增速与过去两年的负增长形成了强烈的反差；此外，全国商品房的销售面积同比增长了28.2%，创下了自2013年6月以来的最高增速。根据中国汽车工业协会的统计，在1月至2月期间，我国汽车产销量分别达到了406.9万辆和408.7万辆，同比增幅分别为3.7%和4.4%。同时，西本新干线对农历正月（2016年2月8日至2016年3月8日）的销量进行了监测，结果显示，环比增长了4.2%，但同比下降了10.9%。
本月，钢铁行业的新出口订单指数持续走低，降幅达到9.3个百分点，降至36.9%，这一数据创下了近14个月的新低。这表明，当前钢厂的出口订单量正在减少14年钢材价格趋势图，预计未来国内钢材的出口增长速度将会出现下降趋势。
观察我国钢材出口数据，2015年，得益于价格上的优势以及国际市场的旺盛需求，我国钢材出口量达到了历史性的最高水平。然而，自今年起，国内钢材的出口数量呈现逐月减少的趋势。海关总署最新数据显示，我国2月钢材出口量为811万吨，较前一月减少了163万吨，环比降幅达16.74%，同比虽增长4%，但增速相比去年同期的水平减少了58.5个百分点；累计来看，1至2月我国钢材出口总量为1785万吨，同比下降1.3%。展望未来，国内钢厂出口面临的挑战可能加剧；今年以来，针对我国的新兴双反案件已超过20起。发起国包括欧盟和美国等发达国家，以及印度和巴西等发展中国家，钢铁产业已沦为中欧贸易冲突的高频地带。此外，目前外部需求依然疲软，摩根大通发布的全球制造业采购经理人指数（PMI）在2月份持续低迷，并呈现下降趋势，甚至跌至近三年来的最低点50.0，这一现象进一步揭示了新年伊始，全球工业正面临着脆弱的不稳定状态。除此之外，近期国内钢材价格迅猛上涨，导致我国钢材出口的竞争优势受到一定程度的减弱；同时，国内市场波动频繁，价格走势难以预测，因此，众多出口企业纷纷选择暂停报价，以应对市场所面临的风险。当前形势分析，后期我国钢材出口面临的挑战可能会加剧，2016年钢材出口量可能减少，这将消耗掉国内约15%的钢材供应，同时，资源的回流也将逐步增强对国内市场的供应压力。
三、库存处于低位
上月钢铁行业产成品库存指数结束连续下降趋势，并实现止跌回升，本月再次显著减少，达到了37.7%，比上月下降了7.1个百分点。目前，该指数已经连续八个月低于50%的荣枯线，这一现象反映出钢厂去库存的成效相当显著。根据中国钢铁工业协会提供的数据，截至三月中旬的尾声，其会员单位中的钢铁企业所持有的钢材库存量达到了1375.52万吨，这一数字比两个月前的中旬末减少了86.88万吨，降幅为5.94%。与此同时，与2015年三月中旬末相比，库存量减少了359.58万吨，降幅达到了20.72%。
图4：2015年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况
观察主要品种的社会库存情况，根据西本新干线对库存的监测数据，截至3月25日，我国主要钢材品种的库存总量达到了1150.9万吨，与2月份相比减少了116.4万吨，降幅达到了9.18%；与去年同期相比，减少了389.85万吨，同比下降了25.3%。全国钢材的库存量在三周内连续下降，降幅接近40万吨，这一现象表明，在传统的消费高峰期，市场终端的需求状况相当积极。这一需求旺盛的状况，是近期钢材价格持续攀升的关键推动力之一。
相较去年同期，我国钢材市场库存减少了390万吨，而钢厂库存降幅为360万吨。两者相加，合计库存较去年同期下降了752万吨，较上月下降的400万吨有所增加。这表明，无论是市场库存还是钢厂库存，目前都显著低于去年同期，这种低库存状况将继续为后期钢价走势提供有力支撑。
四、成本重心上移
三月14年钢材价格趋势图，钢铁行业的采购价格指数显著攀升至63.2%，较前一个月增长了13.3个百分点。该指数已连续四个月呈现上涨趋势，并在本月份达到了自2013年9月以来的最高值。这一现象反映出当前钢铁市场的成本中心明显上移，对钢材价格的支撑作用有所加强。
图5：2015年以来钢铁行业购进价格指数变化情况
观察原料市场动态，本月原料价格普遍呈现上升趋势；其中，进口铁矿石和钢坯的涨幅一度高达约30%；尽管价格上涨后迅速回落，但整体涨幅依然显著；废钢和焦炭的价格同样出现明显上涨。具体到3月7日，进口矿价格单日上涨了10.7美元/吨，最高点触及64.20美元/吨，创下近8个月来的新高。在钢坯市场，3月8日的价格达到了2260元/吨的历史新高，这一纪录自2014年12月20日以来未曾有变。与年初的最低价1460元/吨相比，涨幅高达800元/吨，涨幅比率达到了54.79%。西本新干线监测数据揭示，至3月31日，唐山地区普通碳素方坯的售价已达2000元/吨，较上月同期增长了320元/吨；江苏地区的废钢价格则是1380元/吨，较上月同期上涨了160元/吨；山西地区的焦炭价格达到了570元/吨，较上月同期上涨了50元/吨；此外，唐山地区66%品位干基铁矿石的价格为530元/吨，较上月同期上涨了80元/吨。同时，普氏62%铁矿石的品位指数达到了54.1美元每吨，较上个月增长了4.8美元每吨。
近期，外矿价格有所下降，这主要是因为之前矿价的反弹促使澳大利亚、巴西等矿企加快了发货速度，再加上钢厂复产进度未达预期，导致价格出现下滑。然而，在钢市行情强劲的背景下，矿价难以出现大幅下跌。同时，受到利润的驱动，钢厂的高炉开工率持续攀升，对矿石等原料的需求也在持续增长，预计未来矿价将保持在较高水平，并呈现震荡走势。钢坯价格正处于需求高峰期，在2000元这个价位附近波动，显示出较强的抗跌能力。在焦炭市场，炼焦煤价格上涨导致焦炭生产成本增加，而焦化厂开工率不高限制了焦炭产量的恢复。另一方面，钢厂利润的持续上升推动了他们对焦炭需求的增加，因此，焦炭价格仍有上升的潜力。总体而言，考虑到国内钢铁企业盈利状况的改善以及生产开工率的提高，未来原材料价格有望继续保持在较高位置，进而为原料市场的上涨趋势提供更加稳固的支撑。
五、钢价整体大幅上涨
三月里，我国钢材市场经历了一波价格急速攀升与迅速回落的波动，不过每次波动的幅度都在逐渐减小，钢材价格的低位持续上移，整个月份内钢材价格总体上呈现大幅上升的趋势。
图6：2013-2016年西本钢材指数变化情况
此次价格上涨的关键因素在于，一方面，春节前夕商家库存不足，加之近年来节后市场普遍低迷，冬季储备逐渐与钢铁市场脱节，进而使得节后钢材库存量减少；另一方面，在需求集中释放的背景下，部分规格的钢材出现短缺，直接推动了价格上涨。此外，贸易商的大规模补货行为也进一步加剧了价格的上涨趋势。钢厂因资金短缺问题，其复产进度一直较为迟缓，这造成了供应在一段时间内出现短缺。另外，大宗商品市场资金相对充裕，大量资金涌入黑色商品期货市场，共同推高了钢材价格。到了3月31日，西本指数达到了2450元/吨，比上月底上涨了370元/吨，环比增幅达到了17.79%，而与去年同期相比，价格下跌了140元/吨，同比降幅为5.41%。
六、货币政策趋向宽松
尽管央行在3月初实施了降准措施，然而3月份央行在公开市场的操作总体上呈现资金净回笼态势。到了3月31日，公开市场当月净回笼资金高达10250亿元。即便考虑到降准释放的流动性，当月仍实现了资金净回笼，从而结束了1月和2月连续资金净投放的局面。当月市场资金利率经历了先降后升的波动，据西本新干线监测，3月31日上海大额银行承兑汇票的贴现率降至3.65‰，较2月29日下降了9.2%。2月份，人民币贷款新增额达到7266亿元，这一数字远低于预期的1.2万亿元，甚至比不上1月份新增的2.51万亿元贷款。然而，在1至2月份的累计数据中，人民币贷款新增额达到了32366亿元，而社会融资总规模的增量更是达到了41975亿元，这两个数据均刷新了同期历史最高记录。市场普遍预测，3月份新增信贷规模将接近1万亿，据此推算，一季度新增贷款总额将超过4.2万亿，这一数字刷新了自2009年第一季度以来的最高纪录。目前，市场资金流动性充裕，本月大量资金涌入黑色商品期货市场，这在一定程度上推动了钢价的上扬。
图7：2013-2016年沪大额银行承兑汇票贴现率变化情况
观察上述情况，我国钢铁市场供需关系已显现出积极的转变迹象。与此同时，美联储加息计划推迟，全球经济环境逐渐稳定，我国“两会”顺利结束，政策持续向积极方向发展，市场对于我国经济以及钢材市场未来需求的信心有所提升，推动钢材市场回暖的积极因素正在逐渐增多。据此预测，我国钢材价格在后期仍有继续上涨的可能。
