专业I深度I准确
市场回顾：
供需对擂市场僵持，10月钢价横盘整理
十月正值国庆假期与十九大会议同期举行，期间市场对于政策动向的期待与宏观经济数据的未达预期导致波动，多方面因素交织，投资情绪趋于谨慎，期现两个市场均呈现出剧烈的波动态势。
在现货市场，10月份华北华东地区的建材价格呈现小幅上涨趋势，与此同时，西北地区的建材价格则出现了小幅下跌。尽管如此，中西部建材价格指数表明，目前螺纹钢现货的价格已达到历史较高水平。至10月31日，钢谷网发布的西中部螺纹钢综合指数为194.77，较上个月同期下降了6.38个百分点，而与去年同期相比，则上涨了51.89个百分点。钢谷网发布的西部综合价格指数为3895元/吨，这一价格较之上一月份的同一天下降了128元/吨，而与去年同期相比，则上涨了1038元/吨。西安市的螺纹钢报价为每吨3850元，比上个月同一天下降了70元，但比去年同期上涨了1180元；上海的螺纹钢报价为每吨3930元，与上个月同期相比上涨了60元，同比去年则增长了1380元；而北京的螺纹钢报价为每吨3810元，较上个月同期上升了60元，与去年供暖期相比上涨了1280元。
期货交易领域，10月份的市场在3500至3850点之间进行横盘整理，期间期货价格波动剧烈，资金双方处于僵持状态，难以做出决断，市场参与者显得格外谨慎。当月，1710合约的交割工作已经完成，期货仓单的最大注册量达到了48566吨，而在月末这一数字降至20257吨；与此同时，1810合约于10月17日正式开始挂牌交易。截至10月31日，螺纹钢期货1801合约收盘价为3628元/吨，较之上月同期的价格下降了67元/吨，而与去年同期相比则上涨了1028元/吨；螺纹钢期货1805合约的收盘价为3652元/吨，与上月同期相比上涨了114元/吨，同比去年则增加了1023元/吨。
十月份，钢材市场笼罩在环保限产话题的炒作之中。考虑到党的十九大于10月18日至24日召开，"2+26"城市中的钢铁生产重镇相继推出环保限产措施。以唐山为首的多个城市明确将采暖季的时间从11月15日提前到了10月1日，这一举措使得沪螺价格在跌破3500元/吨后获得支撑，并连续两个交易日收出大幅上涨的阳线钢材市场分析月报11月，盘中价格一度触及3878元/吨。然而，合约1710的交割期过后，现货市场的支撑力量减弱，宏观经济的数据表现未能达到市场预期，再加上十九大会议并未推出显著的利好政策，这些多方面因素共同作用于钢材市场，导致沪螺价格在多次尝试反弹至盘整区间的高点后，遭遇阻力，进而回落并向下试探3500元/吨附近的价位。
整个10月份，宏观与微观因素相互交织，市场预期在期待与失望之间摇摆不定，导致钢材期现市场频繁波动。在供应方面，唐山、安阳、武安、邯郸等钢铁生产重镇实施了提前限产，限产幅度达到50%，这促使了供应端收缩，从而提振了钢市。而在需求方面，信贷政策的收紧和去杠杆化措施抑制了房地产行业的需求，同时，土石方和水泥等行业的环保限产也对钢市施加了压力。
11月份，钢材市场的走势将如何展开？届时，全国范围内的环保限产措施将在采暖季启动，西北、东北等地区也将加入华北、华东等地的限产行列。这一举措对供需两端的平衡将产生何种影响？随着北方地区逐步进入雨雪和重雾霾频发的冬季，大气污染防治措施的实施将对供需两端的实际需求产生怎样的影响？钢材市场的中间库存和钢厂库存去化进度又将如何？此外，钢厂的利润正逼近历史最高水平，是否会有保值操作介入其中？焦炭与铁矿石等炼钢关键原料价格持续下滑，钢厂在原料成本高企、库存偏低、价格走低的情况下，是否在考虑补充库存？主力资金已从1801合约顺利转移至1805合约，为何会出现“远期合约强于近期合约”的现象？
宏观环境：
国内经济增长不及预期，国际低利率支撑经济
国内经济
近期公布的各项经济数据均显著低于市场预期，这包括以经济增长和进出口为标志的滞后性指标，以及以PMI为标志的领先性指标。这些数据显示，经济放缓的迹象愈发明显，从而对宏观经济产生了压力，进而对钢价产生了负面影响。
三季度我国国内生产总值同比增长6.8%，这一数字不仅低于市场普遍预期的7%，也低于前两个季度的增长率6.9%。与此同时，国际市场对中国未来一年的经济增长预期普遍下调，导致此前周小川提出的7%的增长目标未能实现，市场情绪一度陷入低迷。10月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，较上月下降了0.8个百分点，与今年平均水平持平，整体上处于扩张状态。然而，具体分项指数多数较上月有所下降。从企业规模角度分析，大型企业PMI为53.1%，较上月减少0.7个百分点；而中小型企业PMI分别为49.8%和49%，均低于临界点，较上月分别下降了1.3和0.4个百分点。从分类指数分析，10月份的生产指数与订单指数虽超出了临界点，却分别较上月有所下降，降幅为1.3和1.9个百分点，这一现象反映出制造业的生产和市场需求增长速度有所减缓；同时，原料库存指数降至48.6%，比上月减少了0.3个百分点，已低于临界点，说明制造业的主要原料库存持续减少。
10月份的进出口数据公布后，结果远低于市场先前预估。尽管九月份的数据超出预期，但十月份的数据却未能达到预期水平。此外，年底前两个月贸易活动出现减速迹象，这表明经济增速放缓的压力依然持续存在。10月份，我国进口额实现同比增长15.9%，这一增速低于预期的17.5%以及上个月的19.5%。增速的下降可能与内需增速放缓有关，同时也可能受到10月会议召开，导致生产活动提前至9月的影响。而在出口方面，10月份的同比增长率为6.1%，低于预期的7%和上个月的9%，且成为今年以来的最低值。这反映出我国经济出口动能有所减弱，国际经济环境处于高位震荡状态，同时人民币升值也抑制了出口增长。
国际经济
当前国际经济处于波动之中，多数国家央行，除英国央行外，普遍实行低利率策略以稳定经济。他们旨在将通胀率控制在2%的较低目标内，而低通胀的经济数据也预示着加息的可能性。各央行计划在12月上旬召开下一次议息会议，这一事件值得关注。
在美国，于11月1日举行的联邦储备系统最近一次的利率决策会议上，官方宣布保持联邦基金利率在1%至1.25%的区间内不变。原因在于：尽管飓风气候对油价上涨有所影响，但除了食品和能源，核心通胀仍显乏力，预计通胀率在中期内将维持在稳定的2%目标水平；同时，美国在10月份启动了缩减资产负债表的操作，然而飓风并未对经济的中期走向造成改变，就业市场持续增强，失业率有所降低，消费支出保持温和上升态势，企业投资活动亦呈升温趋势。此次美联储的利率决议保持中立，与市场预期相符；美国经济指标呈现积极态势，预计经济将沿着适宜逐步提升利率的路径发展。然而，当前利率保持稳定，12月份的加息决策尚不确定，美元汇率则展现出强劲态势。
在欧洲地区，欧洲央行在10月26日的利率决策中宣布，预计利率将在此水平上保持较久，甚至可能超出净资产购买项目的期限；该行决定将原定于本年年底结束的债券购买活动延长九个月，直至2018年9月；此外，从明年1月起，每月的购债规模将减少至300亿欧元；欧洲央行强调，在必要时，它将保留增加购债规模或延长期限的权力；净资产购买与到期资产再投资将同步进行，且在量化宽松政策结束后，到期债权再投资也将持续进行。欧洲央行的量化宽松政策将持续进行，直至通胀趋势得以稳定调整，此举将有利于维护充足的货币流通和维持适度宽松的货币政策。
在英国，11月2日举行的英国央行议息会议上，经过多数票通过，决定将央行基准利率上调25个基点至0.50%，同时保持每月购买4350亿英镑资产和100亿英镑企业债的规模不变；预计在未来2至3年的时间里，通胀率将保持在2.2%的水平，2018年英国国内生产总值（GDP）的增速将达到1.6%，接下来的两年增速预计为1.7%，并在未来三年内计划再加息两次，每次加息25个基点。英国央行透露，未来任何加息都将采取逐步推进的方式，并在一定范围内进行。据市场预测，央行利率预计在2018年第三季度升至0.7%，2019年第四季度增至0.9%，2020年第三季度达到1%。此外，预计在三年预测期结束时，通胀率将接近2%的目标值。
在澳洲，11月7日，澳洲联储决定将基准利率维持在1.5%这一历史最低水平，且无意效仿其他国家的央行采取紧缩措施。这一低利率政策有助于支撑澳大利亚的经济，同时，维持稳定的经济政策与促进经济增长及控制通胀的目标相契合。预计在未来数年，澳洲的GDP年增长率有望达到3%，这一增长动力主要来源于基础设施建设的推动。具体分析，澳大利亚的失业率预计将逐步下降，劳动力市场呈现持续增强的趋势；目前通胀率维持在一个较低的水平，但预计未来将逐步上升。然而，澳元的升值可能导致经济增长放缓，减轻物价上涨的压力，但同时也对生产和就业的前景带来了压力。
供给分析：
环保限产全面启动，产量开工继续下滑
环保限产
11月15日，采暖季的环保限产措施将全面启动。本轮环保限产的特点主要体现在：范围得到显著拓宽，涉及的行业更加广泛，并且具体指标已经明确。
首先，"2+26"城市中的唐山、邯郸、武安等地已出现内部扩散（为迎接十九大采暖季，限产措施提前至10月，且力度达到50%）；其次，这一现象已从钢铁产业集中的华北、华东地区扩散至内陆的西北地区；再者，环保限产不仅从供应端扩大了范围，而且在全国雾霾高发期，需求端的环保限产范围也在同步扩大；最后，限产的主力行业从钢铁蔓延至水泥、有色金属等行业。
根据计算，在采暖期间，即便“2+26”城市中的企业全部实施50%的限产措施，钢材的供需差额仍高达1686万吨，这意味着钢材供应整体呈现缩减趋势，并出现短缺现象。进入11月，全国范围内的环保限产措施广泛展开，对供给端产生收缩的预期，这一预期对钢价形成了一定的支撑，至少起到了稳定价格的作用。
钢厂生产
国家统计局的数据表明，在2017年的前九个月，我国粗钢、生铁以及钢材的产量分别达到了63947万吨、54581万吨和83856万吨，与去年同期相比，它们的增长率分别是5.76%、4.62%和-1.38%。具体到9月份，这三种产品的产量分别是7183万吨、5960万吨和9356万吨，同比增长率分别为5.36%、0.48%和-4.62%。9月份，粗钢、生铁以及钢材的日平均产量分别达到了239.43万吨、198.67万吨和311.87万吨。这一数据与8月份相比，粗钢产量下降了0.49%，生铁产量下降了1.64%，而钢材产量则略有下降，降幅为0.08%。
根据中国钢铁工业协会的统计数据，2017年10月中旬，其会员企业的粗钢日平均产量为181.83万吨，较上旬下降了1.76万吨；而全国范围内的粗钢日平均产量预计为230.83万吨，同样较上旬减少了5.89万吨。
钢谷网的数据表明，在2017年1月至11月期间，西部主要钢厂的计划产量为6210万吨，而在前10个月中，实际完成的产量达到了5490万吨，完成率高达98.8%。具体到11月份，样本统计显示西部主要钢厂的计划产量为654万吨，若以95%的完成率进行预测，那么11月份的实际产量预计将接近620万吨。
从所提供的数据分析，我国在前三季度粗钢和生铁的产量呈现出大约5%的缓慢增长趋势，但钢材产量与去年同期相比有所下降。进入10月份，随着采暖季的到来，环保限产措施加强，预计月度产量可能会进一步减少。具体到短期数据，10月份由于十九大的召开，钢铁产业集中的地区提前实施了限产措施，导致粗钢的日均产量连续出现下降。
11月初，环保限产措施进一步深化，钢铁产业中心地区的高炉开工率持续走低。在排除特殊情况的影响下，唐山地区的高炉开工率保持在70%这一历史最低点；河北地区的开工率更是跌至66%，创下历史新低；全国范围内的高炉开工率也持续下降，目前维持在71%左右；与此同时，全国高炉的产能利用率也达到了80%左右的历史新低水平。11月，随着我国采暖期的集中启动，环保限产措施不断加强，预计当月钢铁产量将持续减少。
替代产能
在第四季度，需关注电炉替代和置换产能的投放对钢材市场供应带来的影响，首先应留意其投产的具体时间，其次还需关注其投产的强度。
近期废钢价格迅猛攀升，单次上涨幅度甚至超过百元，这一现象或许反映出市场对电炉替代产能大量释放的强烈预期。若以投产周期为标准进行计算，四季度以及明年第一季度将是电炉产能集中释放的关键时期，届时将有助于在一定程度上缓解供应压力。
此外，近期传来消息，目前我国新建的炼铁和炼钢产能分别已达到6403万吨与6993万吨，两者相加，钢铁总产能大约为1.34亿吨。然而，其中大部分实际上是由钢厂进行产能置换所形成的。
需求分析：
中期需求稳中回落，短期下游赶工节奏
引致需求
预期潜在需求将呈现周期性下降趋势。从宏观角度分析，货币供应量的增长速度放缓，且增长幅度仅为个位数，这抑制了货币投机需求。此外，三季度国内生产总值（GDP）的增长以及9月和10月的先行指标数据，如采购经理指数（PMI），均未达到市场预期，这不利于激发商品市场的投资热情。
从行业角度分析，作为钢材需求的重要支撑，房地产行业受到政策调控的影响较大。信贷政策严格，去杠杆的决心坚定。在十九大会议上，国家主席习近平再次重申：“住宅是用来居住的，而非投机炒卖。”房地产行业对钢材的需求贡献超过50%，对这一行业的打压进而影响了家电等钢铁行业的需求。国家通过实施限购和限售措施以降低杠杆率，遏制资金大量涌入房地产市场；与此同时，银行加强消费信贷的前端审查和后端用途追踪，以防止违规资金流入房市。在1至9月间，房屋新开工项目和商品房销售面积同比增速均出现下降，这抑制了终端需求以及未来的投资需求。此外，1至9月的基础设施建设投资同比增速也呈现下滑趋势。
实际需求
终端需求逐步趋于稳定，并呈现明显的季节性波动。在供暖季节到来之前，尤其是面临冬季的雨雪天气，预计建筑行业将提前加紧施工，并加大生产力度。因此，在11月底之前，钢材在建筑领域的需求将保持稳定，特别是基础设施建设项目。冬季雨雪天气的降临，使得户外建筑施工不得不暂停，遭遇较大冲击。同时，随着冬季供暖期间雾霾天气的增多，大气污染的防治和限产措施也频繁启动。在此背景下，下游的土石方和水泥等行业面临限产停产的几率显著上升。例如，新疆等地已出现降雪，建筑工地陆续停工；华北、华东、东北、西北等地雾霾天气接连出现，土石方和水泥行业的限产政策也相继出台，形势紧张。
环保限产政策对终端需求的影响显著，具体表现在：在房地产、基础设施建设、汽车、家电等行业中，钢铁消耗量占总量的62.8%，而这些行业的钢铁消耗量总计达到了4227万吨；而在其他未纳入样本的行业中，钢铁消耗量占总量的37.2%，这部分行业的钢铁消耗量共计为2504万吨。四个省份加上两个城市的环保限产措施总计对钢材产量造成了6731万吨的影响，“2+26”城市限产则对钢材产量产生了4219万吨的影响，目前已有明确土石方限产措施的城市需求量对钢材产量的影响达到2014万吨，而水泥停产的影响则为1478万吨。
综合以上分析，钢材市场的潜在需求与实际需求，受宏观周期性放缓影响，加之采暖季的临近，其下滑的范围和速度将会扩大，整体趋势将呈现先稳定后下降的特点。综合预测来看，四季度钢材市场需求预计将低于三季度，并且不及明年一季度的预期。因此，需求下降对钢价的负面影响将会随着时间的推移而逐渐增强。
南方环保限产效应有限，且气候因素对需求下降的抑制作用不及北方明显。特别值得关注的是，环保限产措施主要影响北方城市，而冬季的雨雪天气对北方户外施工的影响尤为显著，相比之下，南方所受影响较小。鉴于此，在采暖期间，北方材料向南方运输的现象有所增加，这有助于遏制北方需求的急剧下降，进而减轻北方的销售压力。
与此同时，全国范围内的环保限产措施在采暖季节得以实施，恶劣天气的影响也在不断增加，导致下游行业赶工的现象变得尤为突出。
库存方面：
社会库存延续降库，钢厂库存稳中有降
社会库存
根据钢谷网最新统计数据，11月8日，中西部11个城市建筑钢材的社会库存总量为269.35万吨，较上周下降16.62万吨，降幅达到了5.81%。与此同时，与上个月相比，库存减少了7.21万吨，降幅为2.6%。而与去年同期相比，库存量增加了57.89万吨，增幅高达27.38%。
在各个区域的具体分析中，西南地区的建材库存量下降了10.37万吨，降至186.67万吨；而西北地区的建材库存同样减少了6.25万吨，目前保持在82.59万吨。在本周的中西部11个城市中，库存情况呈现多样化，多数城市库存有所下降，仅有西宁库存略有上升。具体来看，西安库存减少了4.02万吨，降至29.01万吨；重庆库存减少了1.97万吨，降至34.46万吨；成都库存减少了2.50万吨，降至26.3万吨；昆明库存减少了3万吨，降至90万吨；贵阳库存减少了2万吨，降至23.5万吨；长沙库存减少了0.90万吨，降至12.5万吨；兰州库存减少了0.28万吨，降至8.32万吨；乌鲁木齐库存减少了1.1万吨，降至23.20万吨；银川库存减少了0.88万吨，降至5.99万吨；包头库存减少了0.10万吨，降至11.1万吨；而西宁库存则小幅增加，上升了0.13万吨，达到23.2万吨。
具体分析，西安地区的建筑材料库存量较前一周下降了4.02万吨，与上个月同一时间相比减少了4.48万吨，而与去年同期相比则上升了8.75万吨。分析原因，首先是因为环保限产政策导致山西钢厂的到货量有所下降，而陕西当地的供应却相对稳定，甚至还有向外输出的计划；其次，随着北方地区逐渐步入雨雪频繁的季节，近期工地赶工的情况明显增多，受环保政策影响，后期终端施工可能会受到阻碍，需求量或有所减少。
采暖期环保限产措施全面实施，以西安地区为代表的西部地区通过铁腕手段治理雾霾，导致供应量减少。在此背景下，本周初，现货市场的商家心态有所改善。然而，中西部地区的钢材社会库存去化速度不及华北、华东地区，库存水平依然高于去年同期，现货价格的高位运行使得成交面临一定阻力。
钢厂库存
根据中国钢铁工业协会的统计数据，2017年10月中旬，其会员企业的钢材库存量达到了1280.15万吨，这一数字较上旬下降了62.27万吨；同时，与去年同期相比，库存量减少了81.23万吨。
钢谷网最新统计资料表明，2017年11月，西部地区主要钢铁企业的库存计划量达到了181.2万吨，这一数字比上个月增长了11.2万吨。而在1月至11月期间，这些钢厂的库存总量累计达到了2062万吨。
中钢协公布的数据表明，五年间的平均库存量约为1188万吨。目前，各大钢厂钢材的库存量处于近几年来的较低水平，且呈现出稳中有降的趋势。中西部地区的钢厂计划库存与上个月相比有所提升。总体而言，钢厂的库存压力并不大。
出口情况：
钢材出口大幅回流，填补国内供需缺口
海关总署的数据表明，在2017年的前九个月，我国钢材的出口总量达到了5963万吨，这一数字比去年同期减少了2535万吨，降幅达到了29.8%。与此同时，钢材的进口总量为1001万吨，比去年同期增长了18万吨，增幅为1.8%。在净出口方面，钢材的净出口量累计达到了4959万吨。若以粗钢计算，其净出口量为5166万吨，与去年同期相比，减少了2659万吨，降幅高达33.98%。
9月份，我国钢材出口总量达到514万吨，这一数字比上个月下降了138万吨，与去年同期相比减少了469万吨，同比下降幅度达到了47.7%，创下自2013年12月份以来的最低水平。同时，9月份的钢材进口量为124万吨，较上月上升了25万吨，同比上年同期增加了9万吨，增长率为9.7%。此外，9月份粗钢的净出口量为390万吨，折合粗钢净出口量达到了406万吨。
观察前三个季度的贸易数据，2017年全年的钢材出口量预计最高可达7952万吨，而进口量则约为1335万吨，据此计算，钢材的净出口量应为6617万吨。回顾上一年，钢材的出口总量达到了10889万吨，进口总量为1321万吨，据此得出的钢材净出口量为9568万吨。综合各项预算，2017年钢材的累计净出口量比上一年增加了2951万吨，换算成粗钢的净出口量，则为3069万吨。
今年，钢材出口量显著减少，这一变化有助于弥补国内因环保限产政策导致的供需不平衡，同时也减缓了钢材供应端紧缩的进程和力度，有效遏制了钢价快速上涨的趋势。
成本利润：
原料寻底释放毛利，补充安全补库倾向
今年炉料市场整体格局正处于产能释放的周期阶段，特别是关键的炼钢原料铁矿石，以及焦炭和焦煤，今年的产能释放都较为宽松。因此，尽管今年炉料市场相对成材市场略显弱势，但这一判断并未改变。这进而推动了吨钢毛利持续创下历史最高水平，使得今年成为钢厂利润大幅增长的一年。
10月期间，炉料期现市场普遍创下新低，铁矿石价格首先跌破历史最低点，紧接着焦炭和焦煤价格也刷新了本轮最低纪录，并接近年初的低点。在这种“逢高买入、遇低不买”的心理作用下，钢厂在国庆节期间补充库存后，主要以消耗原料库存为主。然而，进入11月初，由于炉料市场行情下滑，导致主产区焦化厂遭受严重亏损，加之钢厂因高利润而降低采购成本，在原料库存低、价格偏低的情况下，各企业普遍倾向于补充其安全库存。
未来关注的焦点可能在11月份转向“供应稳定增长，需求略有改善”的态势。当月，铁矿石供应压力依然显著，而煤焦供应则有所下降；整体需求较之前略有提升；钢厂每吨钢材的利润接近历史最高水平，这促使钢厂倾向于阶段性补充安全库存，进而推动原料市场在底部实现差异化调整。
值得注意的是，首先，11月份主力资金完成移仓换月操作，整体来看，铁矿石及焦炭1805合约的基本面相较于1801合约更具抗跌性。在预期推动下，原料期货可能展现出比现货更强的表现，现货价格跌幅有所减缓，期货价格则震荡探底，甚至出现底部反弹，但基差对修复高度的拖累依然存在；其次，吨钢毛利再次攀升至1300元/吨的历史最高水平，利润的主要来源是钢厂对焦炭原料的持续施压，累计跌幅超过600元。后期，施压的目标可能转向成本较低且利润丰厚的矿山。本轮的节奏是先对铁矿石施压，再对焦炭施压，使其大幅贴水，接近成本线，同时寻求新的施压目标。
铁矿石市场
国际矿石产量增长的趋势并未改变，同时矿山的现金成本持续下降。根据四大矿山三季度财报，巴西淡水河谷和力拓的单季产销量显著提升，部分指标甚至创下了新高；而必和必拓以及FMG的季度产销量则出现了一定程度的下降。尽管如此，从整体情况来看，国际四大矿山的产销量总和仍然呈现增长态势，这表明铁矿石的供应端并未出现减少的迹象。具体分析如下：在巴西，淡水河谷若坚持年内实现3.6至3.8亿吨的产销量目标，并努力达到4亿吨的更高目标，那么在接下来的四个季度，其产销量必将超过三季度，并持续创下新高；而在澳大利亚，若力拓公司坚持执行3.5亿吨的年度产销量计划，在扣除前三季度已实现的2.56亿吨产销量后，第四季度的产销量将呈现季节性增长；尽管必和必拓和FMG在第三季度产销量有所下降，但预计为了完成全年的目标，第四季度它们可能会提高产量并提升效率。
因此，全球最大的两大矿业公司淡水河谷与力拓持续扩大产量，这足以抵消必和必拓与FMG产销量下降的影响。在年度计划目标的推动下，四大矿业公司第四季度的产销量可能呈现季节性增长。铁矿石在第四季度及下一季度的投产压力持续上升，全球铁矿石供应端仍处于增产阶段，这导致矿价承受压力。
本周我们特别关注的焦点还包括了FMG最新发布的现金生产成本数据，季报中显示C1现金成本达到了历史新低，仅为12.15美元每湿吨，这一数字与去年同期相比降幅超过了10%。鉴于FMG的矿石成本在国际四大矿山中属于较高水平，这表明在当前矿石成本底部支撑出现下移的趋势。
港口库存持续攀升，而疏港量却出现了触底反弹的现象。截至11月3日，全国45个港口的铁矿石总库存达到了1.37亿吨，且这一库存量已经连续三周呈现上升趋势。分析原因，一方面是由于海上漂泊的货物延迟抵达港口，北方港口的压港问题依然严重，导致货物集中到港，进而推动库存持续增长；另一方面，在港口库存资源充足的情况下，现货铁矿石相对于期货价格较弱，下游的钢铁生产企业依然主要依赖消耗前期积累的库存。
从品级角度分析，本周块矿的库存量持续上升，与此同时，铁精粉和球团的库存量则持续减少。截至11月3日，港口的块矿库存量达到了1468万吨，精粉库存量为653万吨，球团库存量为165万吨。本周精粉的库存量下降了18万吨，且这一下降趋势已经连续四周，累计降幅达到了166万吨；而本周球团的库存量下降了20万吨，相对地，块矿的库存量则增加了5万吨。
本周，铁矿石的日均疏港量在经历了连续数周的显著下降之后，出现了相反的趋势，即回升。具体来看，疏港量从上周的258万吨上升到了276.4万吨，增幅达到了18.4万吨。与此同时，铁矿石的价格在绝对低位成交方面，相较于前期，也有所改善。
铁矿石的期现市场目前依旧在下降趋势中，资金投入不够活跃，进一步的大幅下跌或是强劲反弹都遭遇了阻碍，贴水行情保持稳定或逐渐修复基差。烧结钢厂受限于减少中高品位矿石的采购，转而青睐低品位矿石的货源，这进而使得高品位矿石价格持续大幅下滑，而低品位矿石的跌幅则相对较小，导致高低品位矿石之间的价差持续缩小。
随着采暖季的临近，我国各地纷纷进入限产高峰，对原料的需求受到抑制。然而，钢厂在追求高利润的同时，对原料库存保持较低水平，并倾向于补充安全库存。为此，它们采取了“现用现买”的原料库存策略，主要依靠港口现货采购，同时减少对远期船货的依赖。
铁矿石正面临中长周期的产能投放压力，但短期内由于价格处于低位，市场存在一定的补库需求。近期，矿价在60美金以下的时间虽短，但仍有支撑作用。新加坡掉期价格在57美金突破后，也迅速得到了修复。因此，铁矿石的期现市场压力较大，尽管反弹空间受限，但底部支撑尚存。
焦炭市场
在本轮黑色产业链的价格传导过程中，焦炭现货价格经历的最大跌幅尤为显著，自9月底至今，焦炭现货价格累计下滑约650元/吨，这一跌幅使得其上轮的累计涨幅（上轮累计涨幅达700元/吨）几乎完全被抵消。
近期，钢厂每吨钢材的毛利润从890元/吨上升至1300元/吨，这一增长主要得益于焦炭现货价格的下跌。在上一轮下跌中，铁矿石价格的下降起到了关键作用。根据对国内焦化厂盈利能力的监测，目前主产区山西地区的焦化厂每吨亏损260元，河北地区每吨亏损180元，这两个数字均处于历史最低水平。近期，随着全国环保限产措施的实施，焦化企业亦被纳入限产范围。政策推动下的减产效应与成本价格倒挂现象共同作用，导致11月初焦化厂的开工率显著下降。据消息透露，陕西地区的焦化企业已接到减产30%的官方通知。
国际四大矿业公司的现金成本较低，导致矿价跌破60美元大关，对小型矿山形成压力。尽管如此，这些大型矿山依然保持着丰厚的利润。与此同时，焦化厂却面临着严重的亏损。鉴于此，钢厂在打压焦炭原料采购方面的策略或许会有所调整。
近期，江苏徐州地区的冶金焦价格迎来了上涨，涨幅达到了每吨50元，目前市场上主流的一级焦炭报价在1700至1750元/吨之间，而二级焦炭的价格则在1600至1650元/吨。与此同时，河南洛阳的大型焦化厂也跟进了这一涨价趋势，将焦炭价格上调了30元/吨。这次焦炭价格的上涨已经促成了一些交易。而9月底，焦炭现货价格在江苏地区的带领下出现了小幅下跌，但在此悲观的市场氛围中，该地区再次带头尝试性地上调了价格。
当前，焦化厂面临亏损，环保政策限制了产量，导致供应受到抑制；同时，钢厂在价格处于低位时，有补充安全库存的迫切需求；此外，现货市场也实施了试探性的调价策略，这些因素共同作用下，使得对焦炭的悲观情绪得到了一定程度的缓解。焦炭价格在1630至1655元/吨区间表现出较强的抗跌性，目前港口报价已接近1830至1850元/吨。
市场结构：
钢厂政策上调为主，基差区间震荡演绎
钢厂调价
钢谷网的数据表明，截至11月7日，华东地区主要钢铁企业的钢材价格与上个月相比普遍有所上升，特别是螺纹钢价格涨幅最为显著，达到了每吨80至110元，而高线和盘螺的价格则出现了涨跌不一的情况；西北地区的龙钢价格则相对下降，降幅达到每吨120元，表现较为弱势；华中地区的主要钢厂在月度价格调整上呈现出涨跌互现的态势钢材市场分析月报11月，其中山西建龙的螺纹钢价格下调了70元/吨；西南地区的钢厂螺纹钢价格也出现了下调，降幅在每吨60至70元之间。
华东与华北地区作为我国环保限产钢铁的主要区域，加之“2+26”多城市在采暖季提前实施限产措施，导致如河北、山东等省份的钢厂限产比例高达50%，这一因素使得华东地区的钢材市场表现出较强的坚挺态势。相比之下，西北和西南地区的采暖季限产情况较为正常，因此其钢材市场相较于华东华北地区略显疲弱。近期，以西安为首的城市已推出严厉的治霾政策，预计环保限产将在11月15日全面展开，这将对提升该地区钢价起到积极作用。
价差分析
本次环保限产主要针对高炉产能的核定和烧结机的限产，导致11月份华北等地区出现铁水短缺的情况，而近期西北地区钢厂也面临铁水不足的问题。这一现象促使钢坯价格异常坚挺，使得钢坯市场呈现涨势明显、跌势不易的态势。据数据显示，目前钢材与钢坯的价格差已降至历史最低水平，即便是在2015年最糟糕的时期也不例外。钢坯价格的坚挺，加之铁水短缺对钢厂成品材供应的抑制，以及成品材与原料价格差低位形成的反向支撑，共同为钢价提供了稳固的底部。
近一个月的时间里，螺纹钢的期货与现货市场呈现区间震荡的态势，各种市场驱动因素错综复杂地交织在一起。在此背景下，主力资金缺乏信心，不敢轻易大幅拉高或降低价格。市场交易策略主要以基差交易为核心，通过深度回调来修复基差，而反弹时则需承受基差上涨的压力，力求获取相对的价格收益。从后续的观察来看，期货市场缺乏足以推动价格上升的强大动力，同时也没有极端悲观的理由导致钢材价格跌破新低。总体来说，沪市螺纹钢价格以贴水为主，而基差则主要在历史波动范围内变动。
观点综述:
环保限产遍地开花，托底11月份钢价
11月中旬，全国正式进入采暖期，众多地区开始实施限产措施。在此期间，供给的减少成为主导上半月市场走势的关键因素，进而对钢价产生底部支撑。然而，进入下半月，需警惕天气的恶化，以及终端需求行业因环保限产而频繁出现减产，这可能导致需求下降，进而拖累钢价。总体而言，11月份环保限产措施广泛实施，为钢价底部提供了坚实支撑，但钢价上涨空间受到宏观经济和需求因素的压制。
