4月25日晚上，市场开盘后，钢材与原料价格走势出现明显分歧，“卷螺价格强劲上扬，而铁矿价格则持续走低”，这种钢铁产品的价格分化现象，恰好印证了减产策略导致的“钢材需求旺盛，原料供应偏弱”的市场格局。
4月25日周五的夜盘时段，一篇关于“2025年粗钢产量将降至9.54亿吨”的短文在多个群组中迅速传播开来。在清明节过后，市场长时间缺乏新消息的刺激，此时正值月底，该短文的出现与钢材周库存持续减少、现货规格短缺且价格坚挺等消息共同作用，使得钢材夜盘行情呈现出强劲的上涨态势。这是继2月和3月两次传闻之后，减产平控等信息的第三次传播，经过一段时间的降温，平控策略的消息再度引发钢材价格上涨的趋势。
“小作文”目前尚未获得官方的明确界定，我们只是姑且一观，但从市场走势来看，显然体现了“减产”的思路。然而，关于这篇“小作文”的真伪，之前已有不少分析，普遍认为它多数是虚假信息。粗钢压产的政策导向已经从“一刀切”转变为“结构优化”。2024年，发哥明确将“节能降碳”作为核心目标，通过能效分级和产能置换来促进产业升级，而非仅仅追求产量数字的减少。因此，实现总量减产的措施似乎并不容易。然而，鉴于这一信息被频繁地在私下流传2025钢材涨价了，市场参与者对于粗钢减产5000万吨的坚持，以及他们对此的反复炒作，都让人联想到“狼来了”的故事，担心这或许并非空穴来风。这不禁让人质疑，若要实现结构化减产5000万吨，该如何进行规划和安排？在当前钢材高炉利润丰厚的背景下，我们该如何有效消化这一减产总量？
本周五收盘前，螺纹钢与铁矿石等黑色金属品种呈现出成品材与原材料价格走势的分歧，成品材价格强劲上扬，反观原材料则相对疲软，出现下跌趋势。至周五收盘，螺纹钢主力合约以3162元报收，较前一日上涨了52点；热卷板主力合约以3281元收盘，较前一日上涨了71点；焦煤主力合约以959元结束交易，较前一日下跌了4点；焦炭主力合约以1577元报收，较前一日下跌了4点；铁矿石主力合约以704.5元收盘，较前一日下跌了9.5点。
周五夜盘市场呈现出分化现象，这主要归因于“减产小作文”所引发的影响，若非如此，便不会出现成品材价格上涨而原料价格下跌的态势。此外，我们还观察到，成品材在夜盘交易中的表现异常强劲，并且这种强势态势还持续不断。该信息的效应与前几次略有差异，此前此类消息已多次出现。通常情况下，市场对此类消息持怀疑态度，认为其为虚假信息，往往会导致价格冲高后迅速回落。然而，在周五夜间盘口，该消息的影响并未引发材料价格冲高回落，反倒是材料价格持续小幅上涨，直接冲击了日线的中位轨道。消息的暂时稳定性依然存在，且清明过后钢材价格持续下跌，这为市场提供了丰富的想象空间，即便所谓的“小作文”并非真实，人们也乐意去挖掘其中的可能性。
周库环比相差变大，需求分化！
钢联近两周的周库数据显示，本周的表需发生了显著波动，较上周上升了21.14万吨，但本周又有所下降，减少了13.88吨。尤其在五一长假前夕，表需的大幅减少，无疑给市场对利好趋势的判断蒙上了一层阴影。与此同时，库存状况相对乐观，已连续七周呈现下降趋势，整体降幅也较为明显，且库存水平普遍低于历年同期，这成为了支撑钢价的多方力量所持的一个观点。然而，与上周相比，库存的总体降幅显得尤为显著！总体来看，近期市场对周库存变动的反应，对价格的影响并不大，且这种影响也较为轻微。因此，短暂的利空消息并未引发价格的急剧下跌！
会议释放积极信号，不悲观
新华社报道称，在4月25日召开的会议中，与会人员对当前的经济状况及经济领域的工作进行了深入分析与探讨。
针对目前的经济状况，会议强调，经济趋势向好，社会信心不断增强，高质量发展稳步推进，社会整体保持和谐稳定。然而，我国经济持续向好的基础尚需进一步加固，同时外部冲击的影响也在加剧。在面临错综复杂的形势之下，会议明确指出必须增强底线意识，确保预案充足完备，切实加强经济领域的各项工作。同时，会议着重提出要实施非常规的逆周期调控措施，并传递出一系列积极信号，包括适时调整存款准备金率和利率、创设新型政策性金融工具、强化融资保障、积极推动关键产业质量与效率的提升、改善现有商品房收购政策以及保持资本市场的稳定与活跃。
业界人士普遍认为，此次会议对于外部压力的性质有了更加明确的界定，首次提出了“国际经贸竞争”的概念，并且强调了“与全球社会携手，坚决捍卫多边主义，抵制霸权主义行径”。由此可见，针对美国在4月初实施的“对等关税”措施，我国将不会选择屈服和退让，而是将采取强硬的反制措施。同时，我们必须毫不动摇地专注于自身事务，确保国内宏观经济稳定，而在国际舞台上，则需携手各方力量，持续助力经济全球化的进程。”东方金诚首席宏观分析师王青如是说。
在我看来，会议从另一角度阐释了其内涵，对去年底所采取的措施进行了进一步的强化和重申。然而，这种做法并未与市场对政策实施或创新性的期待相契合，因此，会议结束后，商品价格依旧呈现出逢会必跌的态势。此外，全球局势变幻莫测，难以逆转，关税问题并非短期内可以妥善解决。美国不断施压，期望我们理解并参与谈判，然而，现在的我们已不再愿意对单边压力屈服。因此，双方立场已基本确定，关税纠纷在后期仍将时起时伏，难以迅速平息，并将导致大宗商品市场陷入混乱周期。
铁矿石的影响因素
依据我方钢铁机构对今年09合约基差变动趋势与往年度同期存在显著差异的观察，我们可以在原因分析中探讨，目前铁矿石市场的一些影响状况。
自2025年2月初开始，铁矿石供应方面遭遇天气影响，全球铁矿石的发运量连续十个周期呈现下降趋势，累计降幅最高达到1561万吨。
铁矿石需求方面，247日均铁水产量持续回升，且整体上较去年同期有所增加；在库存方面，47个港口的铁矿石库存变化与去年形成鲜明对比，呈现出明显的减少趋势。
季节性天气因素短期影响下，铁矿石供应量有所减少，与此同时，日均铁水产量保持较高水平，供需关系呈现供不应求的态势，这一现象对铁矿石现货价格产生了一定的支撑作用。
贸易摩擦，尤其是中美及多国间的关税问题，对钢铁行业造成了显著影响，使得钢材的进出口遭遇障碍，进而对铁矿石的价格产生了压力。美国特朗普政府已宣布，自3月12日起，对所有国家的进口钢铁和铝产品实施25%的关税，这一举措使得中美关税政策之争加剧，市场的不确定性显著上升，投资者普遍持观望态度。宏观政策的调整导致期货价格出现了大幅度的下滑，市场的悲观情绪对期货价格产生了显著的影响；与此同时，现货市场的主要变动则是由实际的供需关系所主导，受到政策的影响相对较小，因此基差持续扩大。
当前铁水产出水平保持在每天240万吨以上，钢厂仍能保持盈利，但负面的反馈机制对钢厂利润的冲击传导至铁矿石需求端尚需时日，预计接下来一个月内，铁水产量将维持在240万吨的高位，并呈现小幅波动，而钢厂对于铁矿石的需求则保持稳定。五一黄金周将至，钢厂在节前补充库存的需求对现货价格形成了一定的支撑；尽管有市场人士对钢厂节前补库的力度表示了担忧，然而考虑到当前的供需关系以及节前补库的预期，现货价格预计仍将保持稳定。受关税政策影响，市场笼罩在悲观情绪之中，这种情绪的消散尚需一段时日。此外，黑色品种正处于移仓换月的阶段，资金外流现象明显，整体做空的力量较为强劲，导致铁矿石期货价格难以出现上涨趋势。
即便铁矿石市场在短期内呈现看跌趋势，然而国内部分企业减产的消息，在短期内仍可能引发铁矿石价格的小幅下跌。但这一影响过后，铁矿石价格有望再次回升。现货市场的坚挺态势，限制了盘面价格进一步下跌的空间。
综合上述分析，五一节前黑色系品种下跌的可能性并不高。无论平控减产的消息是真是假，从周五夜盘的市场表现来看，投资者更倾向于相信所谓的“小作文”内容2025钢材涨价了，这或许是热卷和螺纹钢价格出现单边上涨的原因。我个人觉得，关于“小作文”的真伪之前已经有过分析，许多所谓的专家也进行了辨析，我认为其内容为假的可能性较大。尽管如此，目前对于“小作文”的真伪并不十分关心，市场关注的焦点在于清明节过后价格加速下跌所引发的各方竞争空间，“小作文”的涌现恰好赶在螺纹钢反弹补缺的关键时刻，为螺纹钢的反弹提供了动力和理由，因此，我认为本周五夜盘的钢材反弹是具有实效性的。当然从整个商品市场来看，不宜过分追逐，因为夜市的上涨已经让钢材价格触及了主合约日线的中位压力带，周一市场难免会出现波动，而五一节前剩余的几个交易日，行情主要以大阳线后的震荡调整为主，只要不是出现大幅下跌，那么周五上涨所引发的反弹格局有望持续。
螺纹钢主连
螺纹主力合约在上一周下跌至3065点后，我们便采取了现货补库措施；鉴于盘面资金充裕，我们在3065点及其下方进行了补库操作。随后，在周四和周五的回落过程中，我们保持了反弹趋势的持续，并依然看好清明节后低位将成为二季度阶段性支撑点。因此，在回落时仍考虑低位做多，尤其是在3110至3095这个区间内，我们继续进行补库。周五夜间，在3155至65区间内部分仓位被减持，但并非完全清空。螺纹钢主力合约在周五夜间上涨过程中，其价格走势已越过了日线的中位线，呈现出较为强劲的反弹态势。只要价格回撤时未跌破3100至3120这一区间，整体反弹格局有望持续。
周五夜盘期间，螺纹钢期货受“减仓小作文”影响，开盘后价格迅速攀升，呈现出小幅上涨的走势，与周五下午的低迷行情形成鲜明对比。观察周五夜盘的收盘情况，螺纹钢10月合约在接近日线中轨压力位3165处遭遇阻力，尽管如此，主力合约成功突破日线中轨3125，显示出不同的市场结构。然而，这并不意味着螺纹钢短期内上涨趋势有所改变，预计在下周剩余的几个交易日内，价格有可能在3至3190这一区间内震荡并继续上行。
铁矿石主连
铁矿石主连合约在换月之后，由于节后市场低开，导致整个主连合约出现了较大的调控缺口，整体走势显得较为难看。尽管经过三周的震荡调整，整体结构依然显得较为弱势，且波动频繁。尽管在这三周的调整过程中，铁矿石价格曾出现震荡新高，刷新了阶段性的高点，呈现出偏强的结构，但整体持续性仍然不足，波动依旧剧烈。
新加坡铁矿石掉期在经历连续上涨后，遭遇下行压力，形成了下降三重顶的压制格局。因此，本周后半段铁矿石掉期表现出相对的弱势，价格承压在99至99.5美元区间。若要打破这一趋势，铁矿石可能需借助内外市场的联动反弹，才有机会实现大连铁矿石填补跳空缺口的预期。
周五夜盘受“粗钢减产小作文”影响，粗钢调控导致钢材生产减少，进而引发铁矿石等原料需求下滑。自今年2月起，此逻辑已多次显现，即短期内对钢材形成利好，对铁矿石则形成利空，促使铁矿石价格短期走低。然而，随着市场对消息的消化，铁矿石需求将重新回归至高炉水，持续展现出较其他品种更强的势头。所以铁矿石如果止跌，钢材维持震荡偏强，铁矿石也会补涨回归！
周五夜盘期间，铁矿石价格走势主要受消息面影响而出现下滑。然而，其下跌幅度并未达到预期中的剧烈，直至收盘时铁矿石价格并未跌破700这一整数位，显示出空头力量并不强烈。或许，市场对消息的反应并不强烈，或者说，市场对消息的消化速度相当迅速。而且，观察铁矿石的收盘情况，预计下周将向下调整至708-710这一关键压力区，该区域将呈现偏空走势。若周一、周二能迅速回升至该区域，那么铁矿石将继续保持偏强反弹的态势，并沿着705点的支撑位向上攀升。
焦炭主连
焦炭主连价格，据周末的一篇分析文章指出，钢厂并未接受焦炭第二轮的涨价请求，这对焦炭市场来说是个不利因素。毕竟，焦炭在换月后相较于焦煤更具优势，而其中一个原因便是现货价格的上涨使得焦炭在盘面上的价格相对稳定。观察焦炭的日线走势，可以发现近期焦炭价格已进入震荡区间，日K线的重心并未出现明显的下降趋势。然而，整体上涨的动力并不强劲，依然存在较大的不确定性。因此，焦炭在结构上于1520点附近呈现震荡，且偏多反弹的迹象，但整体空间和持续性并不强劲。目前，焦炭的周线中轨位于1730点下方，整体趋势偏向空头，呈现阴跌的格局。
焦煤主连
焦煤主连在上周完成了换月操作，这一过程中，换月价格产生了溢价，进而引发了主连价格的上扬，形成了跳空高开的局面。然而，尽管如此，焦煤价格在换月之后，整体走势依然位于日线的中轨下方，持续呈现出弱势状态，并且陷入了持续的下跌趋势，价格重心不断下移。与此同时，近期的焦煤价格也是一路阴跌不止，不断创下新的低点。
尽管焦煤09合约在换月后有所回升，然而这一回升并未突破日线的中轨，即便市场有所反弹，焦煤仍显弱势。同时，当前焦煤市场并不利于做空者，其下跌速度有所减缓。从焦煤的整体走势分析，未来跌破900点的大概率事件不容忽视。本周黑色系联动情况显示，焦煤在换月后稍有回升，但反弹的力度和持久性仍旧不足，因此我们只能将换月后的低点920至915元视为焦煤进行反弹时的防守区域，并观察反弹的高度能到达多少。同时，焦煤当前的走势在周线级别上，仍然处于1100至1135元区间的空头趋势中。
尽管近期国内外表现显示，关于关税引发的“极端恐慌”情绪在4月首周已告一段落，然而关税带来的中期不利影响尚未结束，它将继续对商品价格反弹的幅度和空间造成限制。此外，关税的影响并非短期内就能完全消散，因此这一不利因素将持续影响2025年全年商品市场。本周黑色系产品的波动下降，这反映出之前的价格变动主要是受到关税变动的影响。随着关税相关情绪的逐渐消散，市场预期将重新聚焦于产品自身的供需状况以及“小作文”所引发的期待。
关税调整使得4月份黑色系产品的交割期限被推迟，这不仅促使黑色系产品市场加速发展，同时也引发了商品指数的进一步下跌。这两个现象既存在相互促进，也存在相互对立，“相互促进”体现在加速过程后往往会导致集体性的反弹，特别是黑色商品的加速上涨，在商品集体上涨后的反弹中，使得第二季度的反弹可能性显著增加；“相互对立”则表现在商品价格破位后的反弹并不能逆转空头的整体趋势，这将对黑色商品加速上涨后的上涨空间和持续性产生一定的压制作用！此举亦使得时间线进一步延长，同时双焦价格在4月份很可能持续下跌直至交割，从而打破了市场对于双焦价格超跌后反弹的预期！
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撰写时间：2024年4月27日
