2016年的第一场“血”来得较早，股市在短短一周多时间内下跌近20%，很多股票跌幅达40%左右。好的方面是2016年刚开始，未来走向未知。我个人认为今年会极难，一定要降低预期收益率，市场负面因素远超正面因素，全年甚至会出现几次危机，不过因指数处于低位，也不必过于悲观。整体情况可能更像2012年，而不是2011年。
最大的两个负面因素，在我之前对2016年度的展望中提到过，那就是注册制，以及美联储收缩资产负债表。中国股市存在诸多创新，这些创新会使人产生贪婪心理，像当年创业板的推出便是如此。但与之相对应的是，必然也会有新事物让人感到恐惧价格双轨制 钢材价差，比如注册制。直至今日，注册制会以怎样的方式推出，会按照何种节奏推出，很少有人能够说清楚。我个人比较确定的一点是，市场会先提前预期最坏的方式。从根本上来说，注册制打破了过去多年资产证券化的模式。资产证券化模式的本质是什么呢？表面上看，有人会说是管理层、产业资本的“坐庄”。实际上，这是制度双轨制的价格套现。自改革开放以来，中国经济一直在从原有的计划经济走向市场经济，不过这种转变从来都不是一蹴而就的。这致使过去二十年里，制度套利造就了一大批人，最早是当年的钢材价格双轨制，接着是后来的利率价格双轨制，再到如今的上市公司估值与非上市公司估值双轨制，有价差虽属合理，但从未有一个市场这般不合理，这还成就了许多公司借助套利两边的估值差来做大自身市值，而这个制度的套利，会在注册制推出后被破除。我对2012年8月至2015年8月的十倍股进行了统计，得出有24个股票。其中16个公司都是重组股，采用的是资产证券化模式。一半的行业覆盖在泛互联网领域价格双轨制 钢材价差，这种模式大概率会在今年走向终结。而且从过去的历史情况来看，A股一直是非常具有前瞻性的。大家回头可以去看看，万科是在什么时候杀估值的，银行股是在什么时候杀估值的，苏宁又是在何时杀估值的。在A股，当时任何让许多人感到意外的现象，过后看都很有道理和逻辑，从某种意义上讲，A股是个极具效率的市场，所以，这是国内市场的一大变化，且该变化短期内带来的影响是负面的，关于美国收缩资产负债表，我已多次提及，2009年至今，标普上涨的节奏与美联储扩张资产负债表几乎相同。每一次量化宽松结束的间歇，美股基本呈现横盘震荡态势。2015年，标准普尔指数走势平稳，原因是资产负债表规模既未扩张也未收缩。2016年，美联储加息超过2次的可能性较大，同时美联储收缩资产负债表的可能性也较大，这将导致美股下跌。美股下跌会伴随着全球风险偏好下滑。当全球风险资产回落时，中国股市必然会受到影响。
我们换个资金面的视角来看。2015年牛市的形成有很大一部分原因是增量资金进入市场。无风险收益率下降，加上经济基本面不佳，使得散户和企业的存款都流向股市，尤其是企业存款。2007年大牛市时散户储蓄出现转移，相应地我们看到规模大幅增长。2015年我们见证了私募资产管理规模的迅猛增长。现在整个私募基金在股票权益方面的管理规模基本上与公募相当了，这背后是大量企业把闲钱交予，通过这个渠道进入股市 。不过在2016年，我们会看到减持、企业再融资以及新股发行等因素对资本市场造成抽血 。
还有一个不良现象。每年的第一周对全年有着很强的预示作用。今年第一周，A股暴跌。今年第一周，美股暴跌。这也预示着全球最大的两个资本市场今年不会有很好的表现。同时，两个市场都出现了前期强势股补跌的现象。中国的传媒属于前期强势股补跌。美国的亚马逊属于前期强势股补跌。我在去年年底对2016年的展望中也讲过，美股下跌会致使风险资产配置降低，其对A股的影响是双重不利的 。
今年市场的主要节奏是“出清”，实体经济要出清过剩产能，虚拟经济要出清过高的泡沫。过去几年新兴经济发展是实实在在的，经济在转型，创新在崛起。代表经济基本面的股票市场，肯定不会回到所谓的起点。但股市和实体经济的关系就如同人和狗，有时候狗跑到前面后，需要跑回来。我也并不认为今年会是2011年。那时候流动性处于收紧状态，并且股票市场并非是更好的资产配置选择，所以，或许会与2012年更为相似，未来必定是大分化的局面，并非过去传统的选赛道模式，2012年到2013年是白马成长股表现强劲的黄金时期，中国的“漂亮50”都收获了不错的超额收益，接下来，我认为需要去寻找新兴成长行业的“漂亮50” 。市值管理模式结束后，去寻找好公司，这些好公司要有良好的商业模式，还要有优秀的管理层。
个人思考，未必正确，欢迎大家批评交流。
