春节过后，钢材出现了一波凶猛上涨，铁矿石出现了一波凶猛上涨，焦煤出现了一波凶猛上涨，焦炭等黑色系产品也出现了一波凶猛上涨。
基本面情况出现恶化，在此背景下，资金不顾实际状况，妄图借助唐山非供暖季限产这一消息，去重演环保限产的炒作闹剧 。
当时笔者在2月26日发表了一篇文章，文章标题为《山雨欲来，黑五类可能盛极而衰，跌落神坛》，该文章警示了黑色系产品存在下跌风险 。
现实也差不多如笔者所预测的那般，在高位徘徊了几天之后，黑色系产品于3月5日开始集体大幅下跌，直至如今已跌出了一定幅度 。
那么这轮失败的炒作背后到底隐藏着什么样的内幕呢，接下来我们一同借助中泰钢铁的《上海钢贸商调研纪要》去了解一番。
核心要点
1、需求复苏不及预期：
春节后第一周，也就是正月十五之前，钢贸商心态普遍乐观，对旺季行情有着很高的预期，然而从这周开始，也就是正月十五之后，需求仍然没有启动，复苏情况不及预期。
2017年正月十七，某电商平台接到4.5万吨建材订单，今年正月十八大概只有2万吨，两者相差超过50%，整个节后与去年同期相比，成交下降30%。
重点关注正月十五和3月15日这两个关键时间点，正月十五是旺季开始的时候，3月15日处于旺季开启后的两周，并且采暖季限产放开，到那时如果需求还是无法上升，钢价将会继续下降；
2、爆仓现象全国普遍：
华东地区出现了普遍爆仓的情况，甚至在全国范围内也是如此，历史上南方地区仓库很少出现高库存现象，然而今年广州地区的仓库都呈现出爆满的状况，除了惠州和东莞外其余均满仓，这从侧面反映出需求不佳。
另外，今年终端下游留存了一部分库存，具体数量难以统计，不过比2016年以及2017年要高。当下从钢贸商到终端下游手中都有货物，主要的库存压力在钢贸商那里，唯一的利好之处是钢厂库存压力相对较小，不然钢价下跌会更顺畅；
3、砍仓踩踏预期强烈：
大家普遍反映资金面紧张，今年托盘方的账期缩短到了60至65天，而往年是90天，保证金根据关系疏远程度不同，分别为10%、15%、20%不等，利息一般是每月1分1，少数高达1分4、1分5，年化利率接近20% 。
账期到期集中在3月下旬，最晚到3月底 ，大部分钢贸商囤货成本是4200 ，按照保证金10%、现价3960来计算 ，目前亏损已超过5% ，补充保证金还能勉强维持 ，要是钢价继续下跌 （普遍认为3700开始砍仓 ） ，很快就会跌破10%甚至15% ，托盘方资金紧张 ，钢贸商被迫面临降价砍仓局面 ；
4. 库存、产能数据或失真：
目前库存统计方面没有权威数据，主要参考钢联与找钢网，不过因为样本统计存在不确定性，所以实际库存或许会高于统计数字。
供给侧改革从2016年开始，到现在已经两年多了，然而在行业存在暴利的情况下，通过尽可能添加废钢、掏炉壁扩容等方式，产量都有不同程度的增加，结果在采暖季限产的背景下，库存处于高位，快要接近2014年同期水平了。
此外，钢厂的效率有所提升，主观能动性得到增强，螺纹板卷之间相互切换仅需半个月。
5. 库存高企核心源于对旺季过分乐观：
2017年10月、11月，建材出现了一波严重的供需错配，在产业链没有准备好的情况下，钢价暴涨了1000，这一波行情让钢贸商对2018年充满了很大的期待，所以当钢价从5000很快跌到4000以后，钢贸商觉得3月份可能会重现2017年11月的行情。春节前整体情绪乐观，一致看多，从年前到年后大幅囤货。
钢贸商1
仓库如今普遍处于爆满状态，杭州仓库至少要排队半个月，上海仓库也是爆满，南京仓库或许还有极少的空间能够用于存放，整体情形不容乐观。
贸易商在年初加快囤货步伐，目的是赌年后的旺季行情，然而当下库存处于非常高的状态，致使部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本约在4200左右（此成本不含利息，利息为每月1分2）。
今年1月，钢厂价格与市场价格出现倒挂，这使得贸易商在1月份亏损严重，到了2月份情况稍有好转，然而2月份出货周期短，市场基本处于有价无市的状态，一二月平均下来基本不赚钱。当下库存都在贸易商手中，钢厂库存没有压力，所以钢厂仍在大力生产，甚至使劲拉价格，贸易商如今处境凄惨 。
今年资金比前两年紧张许多，如果贸易商在1至2月份没有出货，那么这一波下跌肯定会迫使他们砍仓，要是不砍仓，托盘方就没有流动现金，都被垫在库存里 。
当前库存筹码处于小散手中，一旦出现砍仓踩踏，情形会很不乐观。倘若库存都在钢厂，钢厂会维护价格，然而如今没办法维护，砍仓之事由托盘方决定 。
钢厂利润极高，国内外都在增加产量，国企也在扩充产能，如今一些很出色的民企也开始对炉壁进行扩容，福建有部分企业将设备运往国外生产，并且当下钢厂效率颇高，涵盖国内外切换、品种间切换以及原材料间切换都十分迅速。
问： 现在砍仓是零星行为？
答：要是这两天钢价继续下跌情况就不同了。钢厂与贸易商大户成本相同。二者唯一的差异在于保证金。关系较好时保证金比例为5%、10%。关系稍差则为15%。然而钢价持续下跌。15%的保证金下降速度也很快。基本上钢价一下跌就会开始砍仓。通常托盘保证金利率是10%、15%。年化利率在12%左右。囤货成本为4200 ，昨天已降至3960 ，亏损了5% ，对于那些保证金为10%的人来说 ，已经要开始补保证金了 。但在现在这种状况下 ，很多人已经没钱补了 ，短期内我还是比较悲观的 。
问：跟前两年相比东莞钢材市场，节后下游拿货的情况如何？
答：时间比较晚，而且晚了很多。当下游还没有大幅启动，去年这个时候情况已经很不错了。这可能和今年过年时间晚有关系，然而今年的状况很差。今年不仅螺纹的情况如此，玻璃的库存同样很大。要是房地产出现问题，那就不是短期内能解决的，从长期来看也不太乐观。
问：今年整体下游启动那么慢，是什么原因 ？
我觉得下游或许会存在一些问题，上下游都出现了问题。国家虽表示要淘汰3000万，可今年冬天库存增长速度极快，并未察觉到有所减少。重点钢厂的粗钢产量与2016年旺季相近。废钢价格大幅上涨，意味着在大力增加废钢用量，在任何能够增加废钢的环节都已加上，原因是行业利润极高，部分钢厂的废钢比甚至达到了35% 。
问：下游的问题在哪里？
答：我认为下游的房地产存在问题，水泥价格下跌，玻璃价格也下跌，库存规模很大。这些都与国家供给侧改革相关，为何库存如此之大呢？按理说，倘若上游进行供给侧改革，且下游需求良好，便不应出现如此巨大的库存 。
问：现在钢铁库存在近5年来属于什么水平？
钢材库存要看钢联数据，这几年上海、杭州库存数据的样本不一定准确，上海杭州现在好多室内库没有了，可那些库却在样本里面。
从实际操作来讲，我们这些主流库无法放入室内库。所以我认为库存非常高，肯定比去年高。但和2015 - 2016年相比，究竟是高还是低，不好判断，因为样本不同。若只看一个仓库，那现在肯定已爆仓到极限了。
问：后面库存增幅放缓是因为仓库放不下 ？
答：是的，存在两种情况，一种是砍仓，另一种是托盘的资金紧缺，除此之外，还有一些长协户毁单。钢厂现在应该也开始面临压力了。贸易商囤货成本与市场价处于倒挂状态，钢价上涨 100 多才开始盈利，幸好去年钢价一路上涨，部分贸易商再坚持一下，就能赚取更多利润，但今年情况难以预料了。
问：库存爆满是集中在华东地区，还是全国都这样？
答：我感觉基本都不好，全国都差不多，库存水平很高。
问：工地库存怎么样？
终端听说有人囤货，不过不太好进行统计。然而要是终端囤货，那情况会更可怕，这能够说明为何现在没有需求了。
问：会不会在期货上做一点套保？
我们会做套保，但是如果是长协就无法进行套保，所以我们做长协的情况比较少，市场价格呈现倒挂状态，平均下来肯定比钢厂拿长协更划算，除非钢厂每天定价，不然不太好操作。
问：后面需求能起来吗？
答：比现在肯定会好一些。从长远来看，供给是会增加的。最终会在价格当中体现出来。
问：现在的资金成本是近几年最高的？
答：肯定是高。以前国企为了托盘打价格战，现在价格固定在12个点，资金确实紧张。绝对价格也高，比去年高30%。今年整个库存也高，资金就更紧张了。另外银行对黑色行业不放贷 。
问：现在资金主要来自于哪几个方面？
托盘的资金主要由国企提供，实际上这资金也来自银行，国企先贷款，再加点利息卖给托盘商。民营企业无法获得贷款，因为国企在授信等各方面条件更好 。
问：银行对国企的借贷资金也是紧？
银行出现这种情况主要是因为表外入表，以前银行有很多表外业务，如今监管更加严格，表外业务转为表内业务，资金自然就紧张了，并且银行现在自身获取资金的成本也很高。
问：今年见到了许多限产情况，然而产量却降不下来，这是什么原因呢？要是真的复产后，产能产量向上的弹性会有多大呢？
限产的产能会恢复，恢复后增加的比例肯定会存在，与去年三四季度的产量高点相比，增加的比例可能会更高。当下产量一直降不下来，在高利润的情况下，一些规范的厂也开始掏炉壁，供给端必定会增加。钢厂清楚不会一直维持高利润，所以现在只要有利润就赶忙生产 。
问：现在政策上再喊收缩产能，钢贸商还信吗？
地方上的钢贸商只负责自己所在的区域，他们对本地区一两周内的情况有所了解，除此之外不太会去关注别的 。
问：现在南边和东边的钢厂是不是都开了？
东边没有限产，南边也没有限产。可能马上会开始检修，通常是节后进行检修。当前不利因素已较多，北方复产是又一个不利因素，不过整体市场环境已然很差。我个人感觉自去年起，钢厂所报的检修情况，虚假成分较大，存在故意多报检修的情况，钢厂或许认为多报检修对自身所在区域，或者对市场情绪有益 。
问：甩货是小贸易商还是大贸易商先开始？
答：你看到的那些以大贸易商名义甩出来的货物，有时会有国企进行托盘操作。你并不清楚其真正的上家究竟是谁，所以有可能是小贸易商率先开始甩货行为。当前这个市场呈现出很分散的状态，大家一旦觉得出货困难，就会开始甩货。一旦小贸易商倒闭之后，大贸易商同样会面临风险，长协是由大的托盘商和钢厂签订的。
问： 建材、板材还好吗？
答：实际上都是一样的情况。板材的金融属性相对强一些，然而实际上也是亏损的，贸易商赚不到什么钱。呈现出板强螺弱的态势，当下的强势并不意味着 5 月份也会强势，这是因为钢厂的切换效率过高。核心要点还是利润，只能着眼于短期。
问：库存增加有地条钢表外转表内的因素吗？
答：关系不大，地条钢通常也是要经过仓库的，地条钢存在表外转表内的情况，不过具体有多少并不清楚 。
问：现在的价格是3950，要是再往下跌200块钱，贸易商是否有可能就承受不住了？
答：可能就会出现螺旋式砍仓，大家会放弃保证金。10%的保证金通常适用于关系较好、交易量较大的情况。15%的保证金更为常见，20%的保证金也存在。
钢贸商2
库存：
春节过后，仍有钢贸商进行补库操作，实际库存基本都出现了暴库的情况。广东地区的库存处于最高水平，并且目前仍在持续增加。在往年，南方库存很少出现爆满的现象，这表明今年的市场需求状况不佳。
资金：
托盘账期为2至3个月，成本4200时，只能补保证金或者进行砍仓。杠杆成本主流是1分1，保证金在10%至15%之间不等。我们采用到岸定价的情况较多，锁价的情况较少。
需求：
本周成交量不容乐观，价格持续下跌，成交情况愈发疲软。需关注正月十五以及3月15日这两个时间点，3月15日一方面是旺季开启两周，另一方面是环保供给放开。倘若3月15日需求仍无法提升，旺季将难以呈现繁荣景象。
2016年和2017年终端受损严重，原本已经定好了价格，年后再拿货，然而年后价格上涨了500到800，所以今年1月终端提前拿货，具体的拿货量不确定，不过肯定比2016年和2017年要多。当前只有钢厂没有库存，从钢贸商到终端手里都存有货物。
下游 ：
2017年春节过后，尽管价格处于高位，然而需求量还算可以，当时每天能够销售几千吨货物，如今每天仅有几百吨至一千吨。终端不拿货，一方面是由于情绪方面的原因，另一方面存在资金问题，此外PPP项目进行整顿，导致没有人敢率先开工 。
某钢铁电商平台
未来 20 天不一定能卖到预期。
做期货的人未必能体会到做现货的压力 ，200块的利润对期货而言还可以 ，但对现货来说几乎没赚到钱 ，两个月资金利息占100 ，并且卖现货没办法做到头尾都精准操作 ，抄底无法抄到最底价 ，卖货也卖不到最高价 。
经过砍头去尾的处理，最终到了贸易商手中，可能就只剩下60至70块钱。所以一旦轻易波动100块，他基本上就会处于亏损状态。
问： 节后的实际成交情况成交和库存情况？
建材在去年10月、11月出现了一波严重的供需错配，当时整个产业链都毫无准备，随后量突然下降了。
需求迅速好转，那时项目工程处于收尾阶段，因而采购量大量释放，然而当时众多贸易商、钢厂对此均无预期，于是各地出现供不应求的状况，进而产生了一波价格暴涨1000的行情。实际上在此之前建材贸易商并没有如此高的预期，正是那波行情给予了他们对2018年极大的期待。
所以从5000很快跌到4000之后，他们便开始思考，3月份是否会重现去年11月的行情。9月份需求极为糟糕，于是在11月份进行了补货。
11月份不少贸易商踏空了，情绪颇为后悔，这使得他们对这次行情极为积极，众多小县城都摆满了货物。大城市不针对终端，小城市则直接面向工地。大城市后来察觉到为何没人来买货 。
去年，建材基本上只比板材晚2天 ，去年正月十七，我们平台接到45000吨 ，今年正月十八，大概只剩20000吨 ，相差50% ，整个节后，与去年相比，成交下降了30% 。
我们的成交大多集中于集散地，因外面出不去，故而成交较少。四五线城市的库存正在消化，然而一二线城市的库存消化较少。马鞍山的货厂已然堆满，以往是不堆货的。如今实在放不下，便放到惠州、东莞 。
建材节后为何还涨了一波，是因为节后前三天成交极为火爆，节前没上车的纷纷开始上车东莞钢材市场，然而往后成交与去年相比差距甚远。过完年那几天的涨幅，是贸易商自己堆积出来的。这又给了大贸易商信心。如今 1 月份、2 月份的行情，都是靠人心推动起来的。
我们明显感觉到，板材下游的需求十分良好，我们还了解到，钢结构的需求同样很好，整个市场中，板材的库存下降速度极快，板材贸易商去年遭受过损失，今年变得格外谨慎，终端亦是如此谨慎，用多少便购买多少。
他们自身资金实力雄厚，还会进行套保操作，因此昨天卷板遭受了大量抛售，并非基本面不佳，而是心态不好。建材贸易商昨天并未恐慌，今天却开始慌了。
今年建材和板材与去年不同，去年托盘公司能够拖延，利息也低，板材还能存放3个月，然而建材不行，建材存放时间长了会生锈，所以更要在2个月的黄金周期内尽快卖货，若不来提货，托盘方就会售卖货物，售卖货物就会折价，托盘方需尽快将自身损失降至最小 。并且今年对于托盘公司的业务是有要求的，不可以出现大面积的逾期违约情况 。
建材贸易商在2016年没赚多少钱，到了2017年却赚了大钱，且未经历风险。板材贸易商在2016年赚了钱，因此在2017年比较兴奋。去年螺纹钢所有经销商都赚了大钱，所以他们没什么风险意识，现在极为乐观。
问：现在需求怎么样？
实际需求处于下滑状态。1月份受天气与环保因素影响，河北有一个厂至今未开工，也没有采购行为，当地线材库存已累计至五六十万吨 。
目前节后需求差，原因之一是两会期间很多工地尚未开工，由于政策性因素，重大工程在两会之后才会动工。原因之二是工人难以招到，今年工人到岗率明显较低，搬砖工人日薪450元都难以找到，流水线工人的情况也是如此 。
我们察觉到2017年时PPP数量众多，如今数量较少，这或许真的是由于实际需求下降。每个因素的影响难以量化，不过现象表明成交下滑了30%。可能还存在一个缘由，今年的价格的确较高。
问：钢厂情况怎么样？
现在工业材情况还算可以，在二、三、四月期间，其供给处于低位。主要原因是大钢厂检修较为频繁，且大检修大多集中在上半年，下半年或许不会有大规模检修。本钢的检修，每月影响的产量在二十到三十万吨，这种影响可能会持续整个上半年 。限产若放开，检修若放开，一些民营企业也在改造高炉，产量可能增加30%，下半年供给会比较大，上半年核心还是看需求。
问：钢厂的订单压力是不是也要起来了？
答：从目前来看，订单在3月的压力不大 。核心在于看托盘公司的资金 ，由于托盘资金集中 ，在2017年与2016年相比资金增加了40% - 70% 。这个规模是能够维持的 ，不过在2018年不会有如此大的增量 ，国家和公司都会对这个规模进行控制 。
托盘公司资金压力最大的时候是2月末，2017年资金压力最大的时候可能在三四月份，时间会晚一点，今年整个托盘量往前移了一两个月。下一个压力时间是3月20号，所以我们要看平台的成交数据，今年最危险的时候可能是3月末，届时会有大批量到货，一旦需求没起来，就比较麻烦。
工业材订货，大批量集中在25号到30号，即便你没卖掉货物，也得把货赎掉，不能占用我的资金。或许最关键的是资金问题，目前供给状况看上去还算健康。我们评估压力可能在四五月份之后出现，届时供给压力会增大，要是环保措施没跟上，资金压力依旧较大。
问：建材社会库存比较大，钢厂的库存压力起来了吗？
工业材不存在压力，建材似乎也处于去库存的阶段，钢厂的厂内库存相对较少，关键在于3月末。
问：工业材今年的需求怎么样？
中板仍在降低库存，今年许多产品属于装配型，钢结构厂在2018年的订单已全部承接。故而我个人认为工业材状况较好，虽不会买入但也不敢做空。当前最大的压力来自螺纹钢，我们自身关注的核心在于托盘公司的资金，想知道他们是否会主动砍仓。如果逾期，月息就是1分4、1分5，年化利率为20%，这表现为资金紧张。
问：现在钢厂还是在猛生产？
答：肯定的，只要有利润就会进行生产，目前还有六七百的利润。供给仍会向上增加，库存若没有两三个月，是很难被消化的。按照我们的统计，若年后需求比同期低30%，那么消化起来会比较困难。成交量低30%应该是节后按农历来计算的。
现在最关键的时间是这周，正月十五过后仍未大幅放量，心态便会受影响。原因是库存将大批量到货，大户手中货物较为集中，建材库存持续上升。托盘公司进行削减，实际影响不大，不过心理影响因素显著。真正受影响的约为10万吨左右，总量不多，但从影响程度而言已足够 。
问：如果急跌，根本就没有时间去砍？
3月20号开始到期，市场出现下跌，3月15日可能提前一周就开始发函，若不赎货我就要开始卖货，等来赎货时，如果市场价格未跌，那么你赎多少我就让你放多少，并非一天就全部砍掉，来不及也会引起市场恐慌。
要是市场价格出现下跌，并且跌破了保证金，那么就会开始扣钱，只有补齐保证金之后才会给发货。在2014年以及2015年，有很多资金断裂的情况，就是这样的情形。不过贸易商至少要补充两次保证金，才会放弃货物 。
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