9 月 14 日至 15 日，大商所、中钢协和上海交通大学上海高级金融学院一起开设了“商品期货与资本运营高级课程——煤焦钢产业四期班”。该班的第二期课程在北京金融街中心举行。在学员分享这个环节，市场部部长张秋生进行了“政策红利造就黑色牛市”主题的发言。展望未来的钢铁市场，张秋生持有这样的观点：粗钢的供给处于高位且受到限制，不过下降的幅度比较有限；在短期内，需求先是强劲而后逐渐变弱，整个行业开始出现分化；钢材的库存呈现出逐年下降的态势，淡旺季时库存的变化比较大，钢厂的原料库存一直维持在较低的水平。
观点六：环保治理全覆盖、常态化、规范化
2020 年时，二氧化硫排放总量需比 2015 年下降 15%以上；氮氧化物排放总量也需比 2015 年下降 15%以上。2020 年底前要启动钢铁企业超低排放改造，且完成钢铁产能改造 4.8 亿吨；2022 年底前要完成钢铁产能改造 5.8 亿吨；2025 年底前要完成钢铁产能改造约 9 亿吨。不具备条件的钢铁企业需实施全面达标排放治理，在 2020 年 1 月 1 日前完成无组织排放治理。重点区域加大淘汰独立焦化企业的力度，京津冀及周边地区推行“以钢定焦”的措施，努力在 2020 年使炼焦产能与钢铁产能的比例达到约 0.4 。
生态环境部计划用三年左右时间完成第二轮中央环保督察全覆盖。冬季错峰限产在“2+26”城市的基础上，新增了汾渭平原以及长三角地区，错峰限产城市数量有可能扩围到 80 个城市。目前环保部门对钢厂的水污染排放和气体污染排放实施在线监测。近日，生态环境部开启了“千里眼计划”。借助卫星遥感等技术手段，对京津冀及周边“2 + 26”城市进行监管。同时，也对汾渭平原 11 城市实施监管。并且，对长三角这一重点区域的治霾 41 城市进行监管，实现了网格监管的全覆盖，实施远程监测。
生态环境部强化督查从 2018 年 6 月 11 日开始并一直持续到 2019 年 4 月 28 日。期间安排了 200 个左右的督查组，这些督查组重点对京津冀及周边的“2 + 26”城市、汾渭平原的 11 城市，还有长三角地区等重点区域持续开展大气污染防治强化督查工作。
防污染的方向保持不变，不过力度和形式有了调整。环保治理被提升到国家战略层面，在未来三年内都不会改变。环保的政策目标以及方向不会发生改变，然而力度和形式会有所变化。生态环境保护督察执法不允许“一刀切”，后期的环保限产有望实施差异化执行，限产的力度和措施有望变得缓和。山东、山西、河北、陕西、浙江、安徽等这些省份正式发布了蓝天保卫战三年计划。未来几年，环保督查的时间会持续很长，其覆盖面很广，力度也比以往更大。在督查过程中，采取点面结合的方式，对重点区域强化循环施压。同时，环保限产常态化的趋势越发明显，它成为压制供给的一种有效手段。
三大重点区域的环保限产对焦炭有中长期的利好。“2+26”城市、汾渭平原以及长三角地区是本轮环保督查的重点区域。在 2017 年，这些区域的焦炭产量为 2.75 亿吨，生铁产量为 4.57 亿吨，粗钢产量为 5.26 亿吨，分别占全国产量的 63.8%、64.3%和 63.2%。其中，山西、陕西、内蒙古这三个地区的焦炭能够自给自足。河北、山东和江苏这三大重点产钢大省存在严重的焦不保铁情况。其他省份的焦炭都需要大量从外部采购来满足生产。如果环保治理超出预期，各省市的焦炭供需关系将会严重失衡，有可能导致焦炭价格大幅上涨。
焦化行业的超低排放促使产能退出，推动了结构优化，并且使得布局向产煤区集中。关于焦化行业的产能结构情况如下：在 2017 年，全国的焦化产能为 6.5 亿吨，产量是 4.3 亿吨。其中，依据属性进行分类的话，独立焦化厂的产能占比为 66%，钢厂自有焦化厂的产能占比为 34%。按照炭化室高度进行分类：在 2016 年时，炭化室高度为 4.3 米以下的产能是 2000 万吨，其占比为 3%。炭化室高度为 4.3 米的产能占比是 45.1%。炭化室高度在 5 至 6 米的占比为 39.6%，炭化室高度在 6 至 7 米以及 7 米以上的产能占比为 12.3%。按照熄焦工艺进行分类：全国干熄焦的产能占比仅仅是 37%，湿熄焦的产能占比是 63%。其中，钢厂的焦化厂中干熄焦所占比例是 78%，而独立焦化厂的干熄焦比例仅为 16%。当下，在湿熄焦的独立焦化厂里，产能低于 100 万吨的焦化产能达到 8000 万吨，在全国所占比重为 14.5%。焦化行业有望在 2018 年借助干熄焦改造以及关停整合中小产能等方式，达成过剩产能的清除。
中长期对焦炭市场持看好态度。其一，在未来的几年时间里，预计会有大约 8000 万吨的焦化产能退出。其二，江苏的钢厂在焦化方面实行限产 50%。其三，新增产能为 5300 万吨。其四，焦炭的需求缺口约为 2000 万吨左右。然而，新增的产能在短期内无法进行投产。三年的蓝天保卫战环保治理以及去产能持续推进后，焦炭行业退出的产能增多，总体处于收缩态势。随着环保检测达标后高炉复产，对焦炭的需求呈现上升趋势。焦炭的供需格局将从当下的弱平衡转变为紧平衡，有可能出现阶段性供不应求的状况。其次，当前焦炭行业污染较为严重，焦企的环保设施普遍不达标，焦化行业受环保的影响最为显著。最新超低排放标准有要求，90%以上的钢企和焦企达不到标准，需要大量投入脱硫脱硝等环保设备。初步测算，吨钢的环保成本至少会上升 20 元/吨。2+26 城市、汾渭平原、长三角地区的焦炭总产量约占全国产量的 64%，这三个区域的焦炭产能发生变化，会极大地影响未来焦炭市场的供需格局。第三，焦化行业的供给侧改革开始了。焦化行业的兼并重组在加快，产业的集中度有望进一步提高。焦炭的议价权从钢铁企业转移到了焦化企业，焦化企业的话语权提升了。与此同时，独立焦化厂进行了整合，钢焦联合企业的焦化厂逐步退出，这导致焦炭的外购量增加了。焦炭的供应比较紧张，再加上阶段性的运力紧张，未来焦炭价格有可能呈现振荡偏强的态势。第四，煤炭行业供应较为宽松，且受到较大的政策干预，所以价格波动相对较小，这对炼焦企业的成本波动影响不大。与此同时，环保要求日益严格以及焦化行业的结构调整，使得钢铁企业的成本大幅上升，钢铁企业的利润将会大幅收缩。由于钢铁企业的利润向煤焦产业链转移，所以炼焦企业的利润有望在较高水平范围内波动。
观点七：去产能继续发力，兼并重组将加速
粗钢去产能已接近尾声，而煤焦去产能仍在进行中。2016 年到 2018 年期间，粗钢去产能达到了 1.45 亿吨，完成了“十三五”规划中 1.4 亿吨的目标。在 2016 年到 2018 年这段时间里，煤炭去产能为 5.5 亿吨，占“十三五”期间 8 亿吨煤炭产能目标任务的 68.8%。往后的两年，煤炭去产能还有一定的空间。
焦炭行业的供给侧改革在 2018 年开始。“2+26”城市的焦化企业被要求，从 2019 年 10 月 11 日起，开始执行二氧化硫、氮氧化物、颗粒物以及挥发性有机物的特别排放限值。今年，央视曝光了陕西黄陵煤化以及山西三维焦化违规排污的事件。徐州市突然开展环保督查，使得钢厂和焦化全部停产。第二轮中央环保督查、蓝天保卫战重点区域强化督查以及长江经济带沿江流域环保督查都在环保治理方面集中发力。同时，江苏省进行焦化行业产业结构调整，重点区域淘汰了炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉。
焦炭行业的供给侧改革正式开启。
钢铁行业和焦化行业的兼并重组有希望加快推进。从产业链的上下游集中度方面来看，上游煤炭领域中前 10 名的集中度为 41%，下游钢铁领域中前 10 名的集中度是 34%南京钢材供应商，而独立焦企领域中前 10 名的集中度仅仅只有 13%，与“十三五”规划目标的 60%相比，差距较为明显。总体而言，安全、环保、技术、质量、能耗这五个方面同时发力，持续为钢铁去产能提供助力。
目前粗钢去产能的任务快要结束了。在后去产能的时代，钢铁产业开始进行优化布局。京津冀地区的钢铁产能逐渐退出，钢厂与煤矿的战略合作开始向钢厂与焦企转移。钢铁以及上游的煤焦矿行业的兼并重组速度加快，产业布局持续优化，产业的集中度得到提升，钢厂的定价权也增强了。未来钢铁产业的布局模式可以这样推演：
南部钢铁产业基地包括湛江港（宝钢）的钢铁基地以及防城港（柳钢、广西盛隆）的钢铁基地。
北部环渤海钢铁产业基地包含曹妃甸（首钢京唐、河北前进）、京唐港（唐钢）、唐山丰南工业区以及渤海新区（纵横钢铁、鑫通冷轧镀锌、瑞丰钢铁）。
东部沿海有钢铁产业基地，其中包括南通的中天；盐城响水县有徐州宝丰和龙腾特钢；连云港有镔鑫和兴鑫；日照是济钢搬迁之地；青岛有青钢。
中西部钢铁化工产业园实行退城进园政策，涉及邯郸歙县的邯钢、石钢、天钢。
转移到东南亚的地点有马来西亚的广西盛隆、印尼的青山、新武安钢铁、霸州新亚、武安市永诚铸业以及泰国的邢台德龙。
观点八：钢材出口维持低位
8 月内我国累计出口钢材达 4717.9 万吨，与去年同期相比下降了 13.1%。中美之间的贸易战对于钢材的直接出口影响并不显著，然而对钢材的间接出口影响较为明显，特别是在机电产品方面。由于人民币出现大幅贬值，BDI 持续上扬，出口钢材在价格和性价比上具备优势，并且全球经济正处于缓慢复苏的阶段，所以预计在未来，钢材的出口将会持续保持在低位。
观点九：原料成本重心上移，对钢价形成支撑
环保限产的情况下，由于上游原料供给受到限制，下游钢厂的产能也受限。在此条件下，钢厂对用料结构进行了调整，加大了优质煤、焦、矿、废钢等原料的使用量。因此，优质和劣质的原料品种价差有望进一步拉大。环保限产对其有制约作用，使得钢价呈现振荡且偏强的态势。在钢厂高利润以及人民币贬值等因素的影响下，原料价格的重心会持续向上移动。同时，环保治理会导致吨钢环保成本上涨 20—50 元/吨，三项费用成本也会提升，这些因素使得成本有望成为未来钢价上涨的推动力。
观点十：钢铁产业链的利润不平衡南京钢材供应商，向下游传导不畅
钢铁及上游行业利润大幅增长，但下游行业利润大幅下降。7 月份，工业企业利润总额同比增幅情况如下：黑色及压加业增幅为 97.8%，其中钢铁增长 134%；煤炭开采业增幅为 18%；石油天然气增幅为 446%；焦化增幅为 36.1%。下游行业中，汽车增幅为 1.6%，电气增幅为 1%，金属制造业增幅为 1.2%，船舶、铁路等运输业增幅为-1.7%。80 家船企利润总额为 12.2 亿元，同比下降 32.2%。
展望中长期钢铁市场，张秋生分析认为：
钢价走势的节奏由环保限产、中美贸易战以及需求释放来决定。
从中长期的角度来看，预计 2019 年的钢价均值要比 2018 年低。此轮钢铁牛市大概还有 2 年的周期，会上涨到 2020 年上半年。不过，上涨的动能和空间是有限的，钢价的顶部区间在 5000—5500 元/吨。
原料市场：短期来看，后四个月原料方面最强的品种是焦炭。预计焦炭会振荡上涨，准一级焦的运行区间在 2200 元/吨到 2800 元/吨之间；主焦煤处于稳中有涨的态势，涨幅为 100 元/吨到 200 元/吨；铁矿石呈现弱势振荡的状态，运行区间是 62 美元/吨到 80 美元/吨；合金会振荡上涨，会随着螺纹价格而波动，钒铁、铌铁、硅铁、钼铁等部分品种因为受到环保以及螺纹新规等因素的影响，供需失衡使得涨幅较大；废钢呈现振荡偏强的态势。从中长期的角度来看，焦化行业的供给侧开始行动，超低排放标准进一步加强，焦化的兼并重组进程加快，产业的集中度得以提升，定价的话语权也有所增强，在中长期对焦炭市场持看好态度，预计 2019 年焦炭会继续在原料市场中领涨。国家能源结构进行了调整，新能源的占比有所提高，煤钢企业签订了长协合同，同时国家也进行了调控等，这些因素使得煤炭价格出现了小幅上涨的情况，不过涨幅比较有限；铁矿石供大于求的局面有了一些缓解，原油一直保持着强劲的走势，美元依然维持着强势，由此预计铁矿石的重心会向上移动，会维持振荡的格局，其运行区间在 60—85 美元/吨；废钢呈现出振荡偏强的态势；合金则是振荡上涨，会随着螺纹价格的波动而变化。
风险点主要聚集在以下几个方面：一是中美贸易战存在不确定性；二是需求未达到预期；三是环保限产未达到预期。
黑色牛市能走多远呢？张秋生对此有如下看法：从经济周期的 10 年规律方面来讲，2008 年爆发了次贷危机，到 2018 年经济已经出现了拐点，并且 2019 年经济有望继续平稳地回落；从宏观的角度去看，商品的走势是 3 年一个周期，在 2016 年到 2018 年期间，黑色价格呈现振荡上涨的态势，预计 2019 年黑色价格将会出现回调。他认为黑色牛市能持续到2019年，主要原因有以下五点：
全球经济增速呈现放缓态势，新兴经济体面临较大的经济下行压力。全球货币政策持续处于收紧状态，在中美贸易对抗的背景下，经济下行压力进一步加大。并且 2019 年是“十三五”的关键之年，国家借助促改革、稳增长、扩内需、宽货币等方式来稳定经济，从而对钢价起到了支撑作用。
二是供给侧改革的五大任务尚未完成，同时三大攻坚战也未完成。政策的重心发生了转移，主要是去杠杆、补短板、降成本、进行精准扶贫以及开展污染防治工作。
三是蓝天保卫战三年计划刚刚起步，中央环保督查实现了全覆盖，这一督查时间会持续到 2020 年。
四是一带一路对钢材需求形成拉动，雄安新区对钢材需求形成拉动，粤港澳大湾区对钢材需求形成拉动，基建对钢材需求形成拉动，石油化工对钢材需求形成拉动，新能源对钢材需求形成拉动。
一是钢铁兼并重组进程加快，二是产业布局持续得到优化，三是产业集中度有所提升，四是钢厂的定价权得以增强。
未来黑色系投资机会什么地方？对此张秋生分析认为：
一是部分合金品种有望迎来上涨，原因是受到环保以及螺纹新规等方面的影响，比如钒铁、铌铁、硅铁等。
一是焦化行业开始进行供给侧改革，环保方面持续施加压力，超低排放标准得以实施。二是焦炭的供需格局将会从当下的弱平衡状态转变为紧平衡的格局，有可能会出现阶段性的供不应求的状况。在供给侧改革的背景下，明年的一、二级市场有望迎来可以进行战略布局的机遇。
三是电炉钢具有节能环保的特点，能够减少对矿石的依赖。国家正在大力发展电炉钢，未来电炉钢有望进入一个新的发展阶段。电炉钢的占比将会逐步提高。在环保限产常态化以及高利润提产的刺激下，对废钢的需求有所增加。与此同时，环保治理的加强以及废钢准入条件的提高，对废钢的供应形成了一定的压制，废钢价格有望出现振荡上涨的态势。
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