本周东北观点
“
市场如期转入扩张
风格仍聚焦上中游
（投资策略周报——陈亚龙、陈殷）
”
本周观点概述：节后资金按预期回流，促使市场转为放量扩张。上周两市的成交额逐步从 3500 亿元提升到了近 5000 亿元。全周日均成交大约 4050 亿元，相较于前 5 个交易日的均值大幅增加了近 1200 亿元。证券结算金余额受春节因素影响，变动幅度较大。从往年数据规律来看，节后结算金会逐渐恢复至节前水平。同时，市场情绪回暖。预计两至三周后，结算金余额将逐步恢复到 1.3 万亿至 1.4 万亿。对应的市场日均成交规模上轨在 5500 亿附近。若以此测算，当前的博弈/存量指标在 0.32 附近仍有空间。后续市场成交温和扩张有利于行情延续。此外，融资买入额出现了回升。两融余额也出现了回升。融资买入额占全市场成交额的比重也出现了回升。这显示市场风险偏好有所修复，并且这种修复仍然具有继续提升的空间。
1 年期信用利差和 10 年期信用利差都有所扩大。节后逐步复工，十大城市商品房移动平均成交面积开始回温。同时，6 大发电集团日均耗煤量也触底后开始回升。
政策面跟踪：上周一，一号文件正式发布。这进一步确认了农业供给侧结构性改革成为农业工作的主要内容。保监会召开了保险资金运用专题培训会议，明确提出保险资金的股权投资应以财务投资为主，同时以战略投资为辅。证监系统召开了年度工作会议，再次强调要将防风险放在更加突出的位置，并且要深化依法全面从严监管。
资本市场跟踪：上周 A 股实现了向上的突破，同时成交量也有所回升。上证综指上涨了 1.8%，创业板指上涨了 1.49%。在行业方面，建筑装饰表现较好，另外一个建筑装饰也表现较好，钢铁也表现较好；而医药生物、银行、传媒板块的涨幅相对较小。在主题方面，新疆区域振兴大幅上涨，丝绸之路大幅上涨，一路一带大幅上涨；在线旅游涨幅较小，IP 流量变现涨幅较小，移动转售涨幅较小。
本周中国将公布社融数据、CPI 以及 PPI 等主要数据。在节日假期等因素的影响下，预期 CPI 和 PPI 同比都会上涨。美联储主席耶伦将会在参议院和众议院针对经济以及货币政策作出证词陈述，有希望为美联储的加息节奏提供新增的信息。本周末，第八届亚洲冬季运动会在日本札幌开幕。
今日行情
国产软件板块有跌幅且居于前列。沪股通净流入11亿，深股通净流入8亿。
涨停个股分析
热点前瞻
【上海国资工作会议】
上海国资国企工作会议每年举行一次，将于 2 月 16 日召开。上海国改板块中的权重股以及之前有过一定调整的个股开始出现上涨态势，这表明上海国改主题在未来的表现是值得期待的。上港集团以及锦江投资等个股，此前都处于一定的调整走势。今日它们的表现极为优异。市场对上海国改板块的关注度再度提升。我们认为，随着上海国资工作会议的召开，在短期内，上海国改主题在资本市场热度方面进一步提升的情况是值得期待的。
2017 年开始后，上海国改的顶层政策不断出台。1 月 18 日，上海国资委官网发布了通知，该通知是关于印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》的。符合条件的上海国企有希望在上半年得到员工持股计划方案的批复。“一企一策”以及“二次混改”等有望一直成为改革的重点。在新一轮深化国改布局中，混改值得期待，国资流动平台的深化运营值得期待，新兴产业领域国资的布局优化值得期待，做大做强优势国企也值得期待。
*相关标的：
华建集团（）主要从事生产混凝土制品的工作，也生产三氯氢硅产品以及商品房等，是以这些产品为主的公司。
百联股份（）国内贸易,货物及技术进出口业务
上海医药（）中国医药上市公司竞争力50强榜首
【新能源汽车】
2 月 16 日，记者得知。上海正计划对新能源汽车地区补贴政策进行改变，从直接补贴新能源汽车消费转为补贴新能源出行。北京也在做同样的计划。一旦这些政策正式施行，多家公司会从中获得益处。若上海、北京等地推行新能源汽车出行补贴政策，那么多家上市公司将会受益。担忧锂电池价格战会使盈利能力回到一般制造业的水平，新能源汽车的产业环境多次受到利好政策的刺激。2017 年的销量有望超过市场预期的 70 万台，达到 80 万至 100 万台。龙头公司凭借规模效应和能量密度的提升，能够弥补价格下降的幅度，其盈利能力仍将超出平均制造业的水平。
新能源汽车在价格方面和销量方面，都能抵消补贴下降带来的影响。龙头公司的议价权有了显著的提升，其盈利能力依然会保持在较高的水平。因为电动车补贴在退坡，所以目前我们预估产业链中动力电池端大概有 20%到 30%的价格会下滑，动力总成端有 10%到 15%的价格会下降。另外，扩产规模化使得生产成本还有进一步下降的空间。另一方面，新能源汽车在一线城市的主要价值在于牌照。第一电动网的调查表明，有 43%的消费者能够接受其涨价。部分车型在获得补贴后，其售价相较于 2016 年提升了 1 万元。
*相关标的：
东风汽车（）设计、制造和销售东风系列轻型商用车
比亚迪从事二次充电电池业务，同时从事手机部件及组装业务，并且还从事包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务。
欧菲光的主营业务包含生物识别类业务。
【染料】
染料步入涨价的态势。2 月 5 日，分散染料价格出现上涨。受成本、环保、供需等多种因素的作用，分散黑 ECT 300%的主流出厂价涨至 26 元/公斤，此价格比上月报价 23 元/公斤提升了 3 元/公斤，涨幅为 13%。积极向大家推荐相关股票的投资机会。春节过后，我们预计在下游印染行业开工恢复的过程中，随着印染旺季的临近，会对染料形成新一轮的刚需刺激，从而使染料价格有望反弹走高。此外，行业龙头浙江龙盛在 2016 年底公布将收回其分散染料的部分专利，我们认为这一举措既能直接影响分散染料的市场供应，又有望推动行业良性发展。
*相关标的：
闰土股份是一家化工染料制造业企业。公司的主要业务包括纺织染料、印染助剂以及化工原料的研发、生产与销售。
海翔药业（）从事生产化学合成医药原料药和精细化学品
亚邦股份是一家从事精细化工产业的企业，同时也从事医药产业、物流产业以及房地产产业等，它是一家大型综合性现代企业集团。
【中国制造2025“1＋X”】
工信部消息称，国家制造强国建设领导小组为了细化落实《中国制造 2025》，启动了“1+X”规划体系的编制工作。其中“1”指的是《中国制造 2025》oppo专用钢材信息网，“X”则指 11 个配套的实施指南、行动指南和发展规划指南，这些指南的内容涉及信息产业、新材料、制造业、智能制造等方面。小组相关成员单位共同编制了 11 个指南，目前这些指南均已发布实施。在编制这 11 个指南时，广泛征求了各方面的意见。其中，信息产业、新材料和制造业人才这 3 个指南还经过了国务院的审定。由此可见，信息产业等领域对于智能制造创新的目标能够起到标杆作用。我们认为，电子加工业（涵盖设备与材料）作为信息产业中具有重要作用的领域之一，能够带动创新、丰富产业链并且影响民生。该领域将因规划指南的实施落地而全面获益。工业强基工程指南强调要重视核心基础零部件以及先进基础工艺等方面的问题。智能制造工程指南和高端装备创新工程表明要推动数字化制造、智能化制造以及重大装备的产业化。我们认为，3C 自动化是《中国制造 2025》的重要内涵之一。它对于推动电子设备、核心元器件以及自动化检测等产品和流程的创新，具有极为重要的意义。信息产业发展指南显示，需要加快构建具有全球竞争优势且安全可控的生态体系，增强科技创新能力，对产业结构进行优化。我们认为，电子行业的产业链属于典型的全球协作与竞争的经济空间。规划的提出，能够促使各个环节的参与者实现深度融合，这对于提升创新能力和经济效益是有帮助的。
*相关标的：
光韵达（）采用精密激光技术生产SMT模板的企业
上海新阳专业从事半导体行业所需电子化学品的销售服务工作。
精测电子是一家高新技术企业及双软企业，它专业从事平板显示检测系统的研发、生产、销售与服务。
【电子】
春节之后，随着工厂开始复工以及进行补库存。在年报超预期、一季报及二季报有展望、涨价等这些因素的驱动之下，电子领域中被低估的优质白马有望走出一轮向上的行情，并且有希望贯穿全年。当下我们建议去把握创新零部件、涨价、半导体以及安防这四条主线所带来的投资机会。
苹果引领高端市场，17 年将迎十周年创新大年。17 年下半年值得期待。产业链信息显示，苹果在下半年有望发布 3 款手机。其中，5 寸十周年纪念版将会迎来大幅创新。创新内容包括双面 2.5D 玻璃与不锈钢中框，还有无线充电、前后双摄加上生物识别以及 Home 键升级，同时具备高保真音频、更高等级防水和双电芯等。较多零部件的 ASP 将会明显提升，有望带来数百美金的手机 ASP 提升，这有助于苹果打开更高端的市场。我们认为，去年的基数比较低。在这样的情况下，一季度苹果的销量会有同比上的增长。并且，全年有望达成近 20%的销量增长。
HOV 引领中低端市场消费升级。近期，IDC 和 IHS 发布了 16 年的手机销售数据。在整体智能机增长较为缓慢的情况下，oppo 和 vivo 的销量实现了翻倍增长，并且这一增长十分耀眼。其主要是由 2000 至 3000 元的 R9/R9S/X7/X9 等中高端机型所驱动的。背后最主要的逻辑是，它们凭借着绝佳的产品定位、营销以及渠道，抓住了线下尤其是二三四线市场的消费升级。而那些主要做千元机和线上市场的品牌，如小米等，表现则较为平淡。17 年值得展望，HOV 三家有望保持 30%到 40%的增速。OV 两家公司在一季度都有望有 2500 万只到 3000 万只的备货。与去年同期的 1500 万只到 2000 万只相比，仍有可观的增长。
零部件创新融合的趋势在加速，集中度也在提升，平台型公司开始崛起。在手机厂进行创新升级的过程中，我们察觉到连接器、声学、天线、光学、显示、外观件、马达、FPC 等多个领域，在平均销售价格（ASP）提升的同时，还出现了创新融合的现象，3C 自动化设备也在加快升级的步伐。
*相关标的：
积成电子是技术领先的供应商，其业务广泛覆盖电力自动化领域，能提供整体解决方案。
立讯精密是一家专注于连接器研发、生产和销售的公司，其核心产品是电脑连接器。
长盈精密（）国内领先的精密电子零组件制造公司
重点公告
并购重组
【德奥通航】重组拟并购珍爱网。
【赞宇科技】拟将杭环检测70%股权转给子公司。
【富春环保】公司拟以16,634万元收购92%股权。
业绩预增
【华侨城A】2016年业绩预增逾四成。
2016 年的净利润与上一年相比增长了 232%。
【通产丽星】2016年净利同比增长266%。
【浙江美大】一季度业绩预增30%-70%。
股东增减持
【中泰化学】拟定增39亿元 控股股东参与认购。
博闻科技通过此次减持获得了 3500 万元的获利。
【兄弟科技】创金合信基金进行了减持行为，减持的公司股份数量为 3524.11 万股，此数量占公司总股本的 6.51%。
思源电气的股东计划进行减持，减持的数量不超过 1665.2 万股，此数量占公司总股本的 2.2%。
【惠博普】股东减持公司总股本的5% 套现超3.5亿。
电科院的控股股东是胡德霖先生，他也是实际控制人，计划减持公司股份，减持数量不超过 1,500 万股，且不超过总股本的 1.98%。
其他
【三七互娱】在 2017 年 2 月 16 日开始停牌，原因是审核公司的重大资产重组事项。
申通地铁公司的第一大股东申通地铁集团正在对与公司资产相关的重大事项进行筹划，从 2017 年 2 月 16 日开始，公司股票停牌。
华力创通因要审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金这一事项，于 2017 年 2 月 16 日开始停牌。
【顺威股份】公司第二大股东计划把所持有的公司全部股份通过协议方式转让出去，并且公司打算收购实际控制人实际控制的 100%股权，从 2017 年 2 月 16 日开始停牌。
【风神股份】打算筹划重大的资产重组事宜，从 2017 年 2 月 16 日开始停牌。
【中国天楹】签4.8亿元垃圾焚烧发电项目。
【晶盛机电】签订1.44亿元重大合同。
【龙元建设】联合预中标逾35亿元PPP项目。
Top Call
专题：“新疆振兴”暨“一带一路”投资机会
【新疆板块活跃基建和“一带一路”借势腾飞(策略—陈殷)】
新疆板块近期成为市场关注热点，主要关注点在于今年新疆全社会固定资产投资增长 50%这一数字。近期市场情绪得到修复，同时新疆当地官员及金融机构对新疆固定资产投资进行了进一步的落实跟进，这增进了市场对其的关注和可信度。今年 5000 亿元的新疆投资增量能够接近为全国去年 8%左右的固定资产投资增速贡献约 1/8 的份额。
过去几年中，总理多次强调，中国的人均基础设施存量仅为西欧和北美的 1/3，以此说明基建空间仍有潜力；PPP 处于执行阶段的项目数量大约只有处于采购和准备阶段项目数量的三分之一；发改委 2016 年审批的基建项目明显多于 2015 年，基建投资的高峰尚未到来；目前全国大部分省份已完成换届，这有利于地方政府更专注地进行地方经济建设。
新疆是路上丝绸之路经济带的核心区。有望多次看到与一带一路相关措施的推进。本周，英国和俄罗斯的领导人已确认参会。中美关系也呈现出积极迹象。国际环境在改善通道的过程中。
经济企稳且“加息”，这从市场风格方面促使投资者开始关注业绩属性。我们觉得上中游行业中业绩改善的板块会受益更多，而过去主要依靠流动性环境来支撑高估值的板块则会受损。另外，一季度的环境特征是处于经济政策的密集期，在这样的环境下，政策类主题能有更好的表现。所以我们认为当前的市场风格环境有利于基建和一带一路这两条线索的行情。
“一带一路”在 2017 年是行业中极为重要的投资主题之一，涉及建筑领域，相关人员为王小勇和徐慧强。
2016 年，据商务部统计，我国对“一带一路”沿线的 53 个国家有直接投资，金额为 145.3 亿美元，此金额占同期总额的 8.5%；我国企业与相关 61 个国家新签了合同，合同额为 1260.3 亿美元，该合同额占同期我国对外承包工程新签合同额的 51.6%；同时完成了营业额 759.7 亿美元，此营业额占同期总额的 47.7%。贸易方面成绩较为突出。在 2016 年 1 至 11 月期间，我国与“一带一路”沿线国家的贸易额达到了 8489 亿美元，此贸易额占同期我国外贸总额的 25.7%。同时，中老铁路、土耳其东西高铁、匈塞铁路等这些重大基础设施的合作项目都在稳步地向前推进。
全球贸易保护主义呈现抬头态势，重心重新回归到国内。全球基建热潮有可能即将到来，这为“一带一路”战略的推进营造了优良的国际环境。美国新任总统特朗普上台之后，其贸易保护主义倾向变得越发显著。“一带一路”沿线国家主要是发展中国家，在基础设施建设方面有着巨大的需求，这为国内建筑企业“走出去”以及加大与沿线国家在基建领域的合作奠定了良好的国际基础。
未来“一带一路”会朝着市场化的方向推进，这会给参与的企业业绩带来实质性的正面好处。重点要推进那些估值较低且业绩优良的大建筑个股。相关的标的有：中国建筑，它目前的市盈率仅为 8 倍；中国交建，具有较大的弹性；北方国际；葛洲坝；中国电建；中国中冶；还有中国铁建、中国中铁、中国化学、中材国际、中工国际、中成股份等。
【“一带一路”首推中国中车（轨交—瞿永忠、邰桂龙）】
中国建立了标动体系，此体系是全球高速铁路的最高标准。“一带一路”为中国中车出海提供了条件。亚欧高速铁路涉及 17 个沿线国家，“一带一路”有望推动亚欧高速铁路的发展。轨道交通产业的上游施工和中游机车车辆制造都会从中受益。2016 年，中欧班列共开行 1702 列，比去年同期增长 109%。国际市场中oppo专用钢材信息网，中车在世界多地区的项目中获得中标。目前，其海外业务占比已超过 10%。在“一带一路”的带动下，有望使海外业务占比达到 20%的比重。中车持续受益是具有确定性的事情。
动车招标的数量保守估计有 350 列，2017 年的机车招标和货车招标超出了预期。中车在机车、动车、货车以及客车上具有绝对的市场地位，这使得铁总在招标持续推进的过程中成为最受益的对象。铁路固定资产投资处于高位状态。“十三五”期间，城际铁路增长速度很快；并且国家铁路从“四纵四横”升级成了“八纵八横”，长远来看高速铁路规划的里程变为原来的两倍。在城市轨道交通建设方面，“十三五”期间新增的营业里程最少要增加一倍，2017 年新增的里程将会超过 1000 公里，公司作为城轨车辆行业的领头企业持续获得益处。
响应“一带一路”倡议，高端装备开始走出国门，其中涉及机械领域的有刘军、高鹏、张晗。
“一带一路”规划初期的重点是以基础设施建设作为纽带，致力于打造“利益共同体”。同时，“一带一路”沿线存在新型国家，这些国家的经济增速较快。2015 年全球 GDP 增速为 3.20%。孟加拉国的 GDP 增速为 6.81%，菲律宾为 5.91%，缅甸为 7.03%，印度为 7.56%，印度尼西亚为 4.79%，越南为 6.68%。它们的增速远高于全球水平。这些国家的人均能源和电力消费将会增加。对于设备的需求仍有较大的提升空间。工程机械各线产品曾经历三至五年的大幅下跌，如今产品的刚性更新需求开始显现。同时，宏观库存周期以及供给侧改革让设备的下游情况略有好转，从而助推了设备更新的加速。从各机械产品的保有量来看，挖掘机的有效保有量时间较短，经过几年的调整后，其有效保有量相对在下降，这推动了挖掘机的更新需求。行业整体目前的回款状况在向好发展，并且设备的开工率有了显著的提升。从利润方面来看，部分上市企业的市占率上升得较为明显，同时挖掘机以及土石方机械的利润恢复得比较快。推荐的标的有：三一重工、柳工、徐工。
近期水泥板块迎来了春季行情，申万水泥指数在 1 月 17 日之后到现在上涨了 16%；在个股方面，天山股份和青松建化因为受益于一带一路，祁连山以及宁夏建材今天都以涨停的状态收盘。
2016 年水泥行业需求呈现回暖态势。房地产投资同比增长了 7%，基建投资增长了 16%。在供给端方面，一些大企业通过兼并重组的方式进行了区域的整合。并且这些大企业还开展了行业协同保价的行动。北方的水泥企业在冬季也实行了错峰生产。本轮水泥板块股价上涨，是对去年以来水泥行业景气改善的一种兑现；基于基建发力以及房地产补库存，市场对于开春之后的水泥需求预期比较乐观，尤其是新疆地区，2017 年固定资产投资将达 1.5 万亿，同比增长 50%，预计疆内基建在 2017 年将呈现爆发式增长；春节前后，全国大部分工地停工，这属于水泥的传统淡季，市场对水泥基本面未来乐观的预期在短期内无法被证伪，所以我们预计本轮水泥板块的上涨行情将持续到三月中下旬以后。3. 比较看好盈利能力最强且市场占有率最大的行业龙头，即【海螺水泥】。
新疆交通基建投资为 7571 元，通过规划里程来测算，有望拉动钢铁消费约 1600 万吨。当前全疆钢铁产能约 2380 万吨，2016 年新疆粗钢产量是 868.37 万吨，产能利用率低于 37%。倘若钢材消费提升一倍，那么就可能给新疆钢市带来显著的影响。推荐标的方面，因为地理因素导致外地资源无法流入，【ST 八钢】会受益最多。八钢的产能大约为 1000 万吨，基建投资能较大程度地拉动八钢的业绩。然而，由于八钢的估值较高，目前市场更多地关注其壳价值。所以建议谨慎关注。另外，影响的强弱顺序依次是【酒钢宏兴】和【西宁特钢】。2017 年，因为去产能力度得到增强，并且叠加了环保、地条钢等因素的催化作用，所以我们一直对钢铁板块的行情持看好态度。2017 年的主线仍然是在去产能、国企改革以及特钢这三个方面，从长期来看，我们推荐的标的有【鞍钢股份】和【方大特钢】。
The Rest
广信材料
化工——邹兰兰、沈衡、付赫、李楠竹
专用油墨领域的领军企业，其 IPO 募投项目对成长起到助力作用。公司的产品在印制电路板、LED 照明等领域得到广泛应用，当前产能为 6500 吨/年，近些年来一直处于满产满销的状态。公司借助 IPO 募投的“年产 8000 吨感光新材料项目”，预计在 2017 年底实现投产。目前正在努力开拓台资大客户，以保障产能和业绩能够快速释放。
公司拟通过发行股份及支付现金的方式来收购江苏宏泰，此次交易的价格是 6.6 亿元。其中，有 60%会以发行股份的方式进行支付，同时还会募集 3.14 亿元的配套资金。被收购的标的与公司处于相同的紫外光固化领域，今后将会充分展现出协同效应，达成优势互补的局面。江苏宏泰承诺，其公司业绩在 2017 年的净利润不低于 4800 万元；在 2018 年的净利润不低于 5500 万元；在 2019 年的净利润不低于 6200 万元。
目前 PCB 专用油墨市场主要由日本太阳等外资企业掌控。公司在阻焊油墨领域的市占率为 13%，日本太阳的市占率是 50%，永胜泰的市占率是 19%，公司位居第二。随着技术的升级以及产品品质的提升，未来公司的市占率有望进一步提高，并且能够长期从进口取代中获益。此外，原材料和 PCB 板材价格在上涨。公司的油墨产品价格有上涨的空间。未来，公司的油墨产品有望实现量价齐升。这样能提升公司的利润水平。
公司业绩具有良好的成长性，其技术具有较高的延展性。管理层在行业中深耕多年，上市后不久便积极开展并购活动，致力于将公司做大做强。从行业角度来看，自身在纵向方面具备追赶日本龙头的空间，在横向方面拓宽应用也有预期，未来两年都能够期待新产品的放量。暂不考虑此次收购所带来的影响。预计在 2016 年到 2018 年期间，公司的归母净利润分别为 4270 万、4902 万和 7242 万元。对应的市盈率分别为 82 倍、72 倍和 49 倍。倘若本次收购能够顺利完成，那么公司的业绩将会实现翻倍增长。
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盈利可观，整合预期强烈
贝因美
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联系人：朱登科
鸣谢实习生：胡梦雅唐秉育石沁灵
东北证券
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