宏观利率方面
1、货币市场
上周（3 月 14 日至 3 月 18 日），央行公开市场有 500 亿元逆回购到期，还有 1000 亿元 MLF 到期。周一至周五每天都有 100 亿元 7D 逆回购到期，周二有 1000 亿元 365D MLF 到期。上周央行公开市场开展了 1400 亿元逆回购操作，也开展了 2000 亿元 MLF。周一至周三，央行每天都开展了 100 亿元 7D 逆回购操作，周三开展了 2000 亿元，周四开展了 800 亿元 7D 逆回购操作，周五开展了 300 亿元 7D 逆回购操作。上周央行公开市场净投放1900亿元。
上周银行间资金面较为平稳且偏宽松。跨月资金利率与前周相比，上行幅度较大。到周五收盘时，银行间存款类机构质押回购利率 DR001 的加权利率为 1.99%，比前周下降了 5bp；DR007 的加权利率是 2.06%，较前周下降了 4bp；DR014 的加权利率为 2.32%，跟前周相比上行 22bp；DR021 的加权利率是 2.44%，比前周上行 30bp。
2、利率债市场
上周一级市场利率债发行规模总计约 5101 亿元。其中，国债发行规模约 1880 亿元，政金债发行规模约 1150 亿元，地方债发行规模约 2071 亿元。利率债净融资额约 3685 亿元，其中，国债净融资额约 1278 亿元，政金债净融资额约 650 亿元，地方债净融资额约 1757 亿元。本周已公告的国债、政金债发行规模为 1630 亿元。
上周长债收益率的波动范围较小。从整个一周来看，10 年期国开活跃券的收益率上升了 2 个基点，最终报收在 3.12%；10 年期国债活跃券的收益率大致保持不变，报收于 2.80%。
3、期货市场
上周国债期货呈现先下跌后上涨的态势。从全周的情况来看，10 年期的主力合约上涨了 0.30%，5 年期的主力合约上涨了 0.05%。
4、同业存单市场
上周同业存单的收益率有涨有跌。在这些收益率中，1M 期限的各评级同业存单的上行幅度比较大。整个一周下来，上行幅度约为 8bp。
5、品种利差和期限利差
上周品种利差处于窄幅震荡状态。5 年期品种利差比前周收窄了 2bp，其数值为 25bp。10 年品种利差比前周收窄了 1bp，数值是 26bp。
上周期限利差呈现窄幅震荡的态势。国债 10 与 1 的期限利差相比前周收窄了 2 个基点，数值为 68 个基点。国债 5 与 1 的期限利差跟前周相比基本保持一致，为 43 个基点。
6、一周要闻回顾
【重要数据】
1 至 2 月累计，全国一般公共预算收入为 46203 亿元，与去年同期相比增长了 10.5%；一般公共预算支出是 38227 亿元，增长了 7%。在主要税收收入方面，个人所得税达到 4043 亿元，增长幅度为 46.8%；车辆购置税为 591 亿元，下降了 14.3%；证券交易印花税为 737 亿元，增长了 10.7%。1 至 2 月累计下来，全国政府性基金预算收入为 9159 亿元，与去年同期相比下降了 27.2%。从中央和地方的角度来看，中央政府性基金预算收入是 605 亿元，呈现出 3.5%的增长态势；地方政府性基金预算本级收入为 8554 亿元，下降了 28.7%，在这当中，国有土地使用权出让收入为 7922 亿元，下降了 29.5%。
1 月份我国经济恢复态势良好，主要经济指标都有回升，这为今年一季度开好局打下了坚实基础。数据显示，1 至 2 月份，全国规模以上工业增加值呈现同比增长态势，增长幅度为 7.5%，并且比 2021 年 12 月份加快了 3.2 个百分点；服务业生产指数也呈现同比增长，增长幅度为 4.2%，比 2021 年 12 月份加快了 1.2 个百分点；社会消费品零售总额同样是同比增长，增长幅度为 6.7%，比 2021 年 12 月份加快了 5 个百分点；全国固定资产投资（不含农户）保持同比增长，增长幅度为 12.2%，比 2021 年加快了 7.3 个百分点，其中房地产开发投资增长 3.7%；全国城镇新增就业人数为 163 万人，2 月份城镇调查失业率为 5.5%。
中国 2 月 70 个大中城市中，有 27 个城市的新建商品住宅价格环比呈现上涨态势。而在 1 月，有 28 个城市的新建商品住宅价格环比是上涨的。从环比的角度来看，西安的涨幅达到了 1%，在这些城市中处于领先地位。北京的新建商品住宅价格环比上涨了 0.6%，上海上涨了 0.5%，广州上涨了 0.6%，深圳上涨了 0.4%。国家统计局称，在 2 月份，70 个大中城市里，一线城市的新建商品住宅销售价格环比呈现上涨态势，二手住宅销售价格环比也上涨了。而二三线城市的新建商品住宅和二手住宅销售价格环比是持平或者下降的。同时，一二线城市的商品住宅销售价格同比涨幅出现了回落或者保持持平的情况，三线城市的商品住宅销售价格同比则是下降的。
【国内要闻】
国务院国资委透露，1 至 2 月期间，中央企业达成了 5.7 万亿元的营业收入。中央企业获得了 3678.7 亿元的利润总额。中央企业取得了 2821.7 亿元的净利润。这些数据同比分别增长了 17.6%、20.6%、20.4%。运行质量在持续提升改善，为一季度的“开门红”奠定了稳固的基础。
央行称，在 2021 年末的时候，我国的金融业机构总资产达到了 381.95 万亿元，并且同比增长了 8.1%。其中，银行业机构的总资产为 344.76 万亿元，同比增长 7.8%；证券业机构的总资产为 12.3 万亿元，同比增长 21.2%。
此公告的执行期限是 2022 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。银保监会数据显示，到 2021 年末时，全国小微企业的贷款余额差不多是 50 万亿元。在这其中，普惠型小微企业的贷款余额为 19.1 万亿元，与去年同期相比，增速接近 25%，比各项贷款的增速要高将近 14 个百分点。同时，有贷款余额的户数达到 3358.1 万户，和去年相比增加了将近 785 万户。并且，普惠型小微企业贷款的增速高于各项贷款的平均增速，有贷款余额的户数也高于年初设定的目标，完成了“两增”目标。
央行、银保监会、证监会、国家外汇局以及浙江省人民政府一同发布了《关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》。该意见要求对金融支持科技创新以及绿色发展的路径机制进行探索，以此来夯实共同富裕的物质基础。构建新发展格局，浙江具有市场经济活跃、民营经济发达以及经济外向型程度高的优势。要持续扩大金融对内对外开放，全力打造国内大循环的战略节点和国内国际双循环的战略枢纽。《意见》提出要求，需加快推动上市公司高质量发展，借助并购重组等方式引领并带动一批现代产业集聚发展。鼓励证券公司参与区域性股权市场，并且发起设立专项投资基金来服务挂牌企业的投融资，其最高出资比例能够达到 50%。按照规定进行设立，对开展股权投资和创业投资份额转让服务进行探索，让公开募集基础设施证券投资基金得以稳步发展。提升跨境投融资的便利化水平，在合适的时候把本外币合一银行账户体系的试点范围从杭州市扩大到全省。稳步推进合格境外有限合伙人（QFLP）的试点工作，允许资金按照余额管理模式自由地汇出和汇入，能够通过股权、债权等形式，在境内开展政策所允许的各类投资活动，同时探索开展合格境内有限合伙人（QDLP）的试点。并且要加强住房租赁方面的金融支持。优化保障性租赁住房的金融支持，先在住房租赁担保债券方面进行尝试，再在住房公积金贷款资产证券化方面进行尝试。同时，把符合条件的保障性租赁住房建设项目纳入地方政府专项债券支持范围。
央行需切实提高反洗钱监管的有效性，推进特定非金融行业的反洗钱监管工作。
商务部办公厅印发了《关于用好服务贸易创新发展引导基金支持贸易新业态新模式发展的通知》。各地商务部门需结合外向型企业的特点，运用服贸基金等直接融资手段。要推动金融信保机构与服贸基金合作，开展金融服务创新。并且要积极为外向型中小企业解决融资困难，纾解其困境。商务部发布数据表明，在 2022 年的 1 月至 2 月期间，我国对外进行的非金融类直接投资为 1002.6 亿元人民币，与去年同期相比增长了 0.9%。此金额折合为 157.8 亿美元，相较于去年同期增长了 2.7%。其中，流向批发和零售业的投资达到了 34.9 亿美元，增长幅度为 89.7%。商务部还称，2021 年中欧之间的货物贸易额达到了 8281 亿美元，创出了历史新高。今年前两个月，中欧贸易呈现出增长态势。其同比增长了 14.8%，数值达到 1371.6 亿美元。在此期间，中欧贸易的额度比前两个月中国 - 东盟双边贸易额多 5.7 亿美元。并且，中欧贸易成为了前两个月中国的第一大贸易伙伴，继续保持着良好的发展势头。
新一轮成品油调价窗口在 3 月 17 日 24 时开启。国内的汽、柴油价格，每吨分别提升了 750 元和 720 元。从全国平均情况来看：92 号汽油每升上调了 0.59 元；95 号汽油每升上调了 0.62 元；0 号柴油每升上调了 0.62 元。按照一般家用汽车油箱 50L 的容量来估算，加满一箱 92 号汽油，将会多花费 29.5 元。国家发改委针对成品油价格调整作出表示。若国际油价持续上涨，然而未超过每桶 130 美元，国内成品油价格会按照机制进行正常调整；倘若高于每桶 130 美元，依据《石油价格管理办法》的规定，按照既要兼顾生产者利益，又要兼顾消费者利益，还要保持国民经济平稳运行的原则，采取合适的财税政策来确保成品油的生产和供应，汽、柴油价格在原则上不提或者少提。
国家发改委印发了《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》。此任务提出，对于城区常住人口在 300 万以下的城市，要落实全面取消落户限制的政策。同时，要推动在具备条件的都市圈和城市群内，实现户籍准入年限同城化累计互认。并且，以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房的供给，致力于解决符合条件的新市民以及青年人等群体的住房困难问题。稳妥扩大第二轮土地承包到期后再延长 30 年的试点范围。积极去探索并实施农村集体经营性建设用地入市制度。深化农村宅基地制度改革的试点工作。研究并制定农村宅基地管理的暂行办法。
国务院金融稳定发展委员会召开了专题会议。会议对当前的经济形势以及资本市场问题进行了研究。在宏观经济运行方面，必须要落实党中央的决策部署，切实让一季度的经济振作起来。货币政策要积极主动地去应对，新增贷款要保持在一个适度增长的状态。对于房地产企业，要及时展开研究并且提出有力且有效的防范化解风险的应对方案，同时要提出向新发展模式转型的配套措施。中概股方面，目前中美双方的监管机构保持着良好的沟通状态，并且已经取得了积极的进展，当下正致力于制定出具体的合作方案。同时，中国政府一直在持续支持各类企业前往境外进行上市。有关部门对于平台经济治理，需依据市场化、法治化、国际化的方针来完善已有的方案，始终秉持稳中求进的原则，借助规范、透明且可预期的监管方式，稳妥地推进并尽快完成整改工作，要把红灯和绿灯都设置妥当，以促使平台经济能够平稳且健康地发展，提升其国际竞争力。同时，对于香港金融市场的稳定问题，内地与香港两地的监管机构应当加强沟通与协作。凡是对资本市场会产生重大影响的政策，都应事先与金融管理部门进行协调，以保持政策预期的稳定和一致性。
要让经济运行保持在合理的区间范围内。坚持稳中求进，将房地产市场风险进行防范化解。稳步推进整改工作并尽快完成，以此促进平台经济能够健康平稳发展，提升国际竞争力。进一步强化部门间的政策协调，及时对市场关注的热点问题作出回应，稳定市场预期，提振发展信心，让中国经济保持平稳健康发展态势，共同守护资本市场的稳定发展。
银保监会召开专题会议，将国务院金融委会议精神进行传达学习贯彻。会议要求全力支持以稳定宏观经济大盘，促使经济运行处于合理区间。会议明确提出，要积极对资本市场平稳运行予以支持。要积极推出对市场有益的政策。需大力对直接融资进行支持，以促进融资结构的优化。引导信托、理财以及保险公司等机构，使其树立起长期投资的理念，开展真实的专业投资与价值投资，让它们成为推动资本市场发展、维护资本市场稳定的重要力量。要把保险资金长期投资的优势充分发挥出来，引导保险机构把更多的资金配置到权益类资产当中。支持保险公司利用直接投资等各种渠道，来增加资本市场投资，尤其要增加对优质上市公司股票的投资。需加大权益类资管产品的发行力度，支持理财公司提升权益类产品的比重，同时保险机构要发行组合类产品。要迅速回应市场所关注的热点问题，以稳定市场预期。要积极主动地加强与相关部门的沟通协调，从而形成一股保持政策预期稳定一致的力量。
国家发改委印发了《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》。此方案提出，到 2025 年时，长江中游城市群的协同发展会取得实质性的进展。其经济总量在全国所占的比重会进一步提升，对支撑长江经济带发展、中部地区崛起以及全国高质量发展的能力会显著增强。一体化发展的格局会基本形成，省会城市的辐射带动作用会进一步发挥出来。武汉、长株潭等都市圈的同城化能够实现实质性的突破，南昌都市圈的培育也会取得积极的进展。大中小城市和小城镇的发展会更加协调，常住人口的城镇化率将达到 67%。
以此来推动数字经济的创新发展。其中，要促进数据的交易和流通。依靠现有的交易场所，来建设省级的数据交易场所，并且搭建数据交易的平台。同时，建设粤港澳大湾区的大数据中心，把大湾区的数据基础设施体系建设健全。
【海外要闻】
美国1月销售零售增长不及预期，PPI继续走高
2 月美国 PPI 环比上涨了 0.8%，而此前的值是环比上涨 1%；同比增长了 10%，此前的值是同比增长 9.7%。核心 PPI 环比增长 0.2%，此前的值是环比增长 0.8%；同比增长 8.4%，此前的值是同比增长 8.3%。并且，1 月 PPI 被向上修正，从同比增长 9.7%修正为同比增长 10%。2 月汽油价格指数呈现上涨态势，上涨幅度为 14.8%。此上涨情况为最终商品价格的上涨贡献了 40%。同时，柴油的价格有所上涨，电力的价格有所上涨，航煤的价格有所上涨，机动车辆和设备的价格有所上涨，乳制品的价格也有所上涨。然而，鲜干蔬菜价格指数有所回落，牛羊肉的价格有所回落，热轧钢板的价格有所回落。
1 月美国零售销售环比增长了 0.3%，而此前的值是增长 3.8%，未达到预期的 0.4%。除汽车外，零售销售环比增长 0.2%，此前的值是增长 3.3%，也未达到预期的 0.9%。因为之前有封锁，1 月零售销售数据获得了创纪录的增幅，之后非商店/线上零售商销售出现了自去年以来的第三大跌幅。用于计算 GDP 的对照组，消费支出是美国 GDP 的最大组成部分。该对照组在一月飙升 6.7%，之后环比大降 1.2%，这使得美国一季度 GDP 被推向收缩的边缘。
3月12日当周初请就业金人数21.4万，小幅回落。
3月5日当周续请就业金人数141.9万，小幅回落。
2 月美国工业产出环比增长 0.5%，此前值为增长 1.4%。公共事业产出环比下降 2.7%，此前值为增长 10.4%，主要原因是 1 月极寒天气恢复正常。制造业产出环比增长 1.2%，此前值为 0.2%。大多数耐用品和非耐用品行业都有上涨，不过汽车和零部件的产量下降了 3.5%，且仍受到电子零件短缺的限制。设备使用率为 77.6%，此前值也是 77.6%。2 月矿业指数基本未变，比去年初的水平高出约 7%，但仍比 2020 年 2 月（疫情前）的读数低约 7%。
美联储议息会议加息25BP开启加息周期南昌二手钢材批发市场，符合市场预期
声明未提及新冠疫情，却强调近期地缘事件可能带来的不确定性和额外通胀压力。在后续的记者会上，鲍威尔着重强调的一个短语是“凭借所有工具来恢复物价稳定”。FOMC 会议结束后，美国国债收益率曲线出现了大幅的变动，10 年与 5 年的收益率差值接近倒挂，市场开始对美联储实施紧缩政策后美国经济增长衰退的概率增加这一情况进行交易。
7、市场预判
维持上周的观点，债券市场的收益率容易上升而难以下降。在以稳定增长作为主要目标的年份里，市场容易将利空因素的影响放大，所以容易导致市场出现过度调节。上周的整体交易信息较为混乱，一方面，2 月的社融总量和结构都远远低于市场的预期；另一方面，1 至 2 月的经济数据又比市场预期要好很多。当数据存在无法自洽的情况时，多头和空头这两方分别选择相信自己所做出的判断，而市场整体呈现出波动较为明显的特点。我们认为，2 月社融总量与市场预期相比差距较大。其中，居民中长期贷款未达预期是最为重要的原因。随着地产相关政策的放松，相关产业正逐步恢复正常。无论是地产投资还是居民相关消费，都有望呈现出好转的态势，社融增速已经触底。另一方面，从 1 - 2 月的经济数据能够看出，制造业和基建都已经开始发力。尽管地产投资增速仍处于低位，但环比方面有了明显的改善。疫情仍在全国范围内存在。经过数年的抗争，抗疫方面的经验有了显著提升。隔离的范围有希望继续减小，生活正逐渐回归常态，消费场景也有望恢复正常。
我们认为货币政策存在进一步降息降准的可能性。2022 年，财政政策精新准发力的必要性比货币政策总量放松要高很多。然而，随着美联储及欧洲进入加息周期，汇率的波动性会加大。同时，国内货币政策“以我为主”的空间在逐渐缩小。今年就业压力比较大。中小企业是吸纳就业的主要力量。今年中小企业有望获得更多的政策支持。我们觉得中小企业融资难和融资贵的问题今年会得到一定程度的缓解。贷款的增速有希望回升。
从策略角度来看，资金面保持着宽松的状态，这使得中短端的确定性更高。目前市场既在交易“宽货币”的预期，也在交易“宽信用”的预期，这种情况放大了多空交易的情绪，导致市场的波动性较大。在未来的两周时间里，同业存单的到期量会明显减少，同业存单的一级发行利率在短期内有希望下行。随着赎回潮逐渐退去，中短端的收益率有望继续下行。即使进行交易，我们也建议快进快出。
信用债市场
1、一级市场情况
上周信用债在一级市场的发行金额为 3122 亿元，平均每天的发行金额是 624.4 亿，与上一周相比有小幅的上升。在一级发行方面，其收益率（即交易商协会进行一级定价估值的收益率）整体呈现出小幅上升的态势。
2、信用债二级成交量
上周信用债的成交量大约是 6326 亿元，每天的平均成交量为 1265 亿元，成交量处于较高的位置。在这些成交量中，短期融资券的成交量有明显的上升，达到了 2529 亿元，其所占的比例约为 40%。而其他券种的成交量变化幅度不是很大。
3、信用债收益率及信用利差
上周信用债的收益率呈现窄幅震荡的态势，从全周的情况来看是小幅下行的。从中短期票据方面来看，在上周，各个期限以及不同评级的中短票收益率都处于窄幅震荡的状态，从全周的情况来看，其变动幅度都在 2bp 以内。到了周五的时候，1 年、3 年、5 年的 AAA 中短期票据收益率分别是 2.73%、3.11%、3.53%，与前周相比，分别下行 1bp、1bp、2bp。从城投债收益率方面来看，收益率的变动幅度比较小。其中，1 年期 AA 城投债收益率上升了 5bp，而其他各个期限以及不同评级的收益率变动幅度都在 3bp 以内。到了周五的时候，1 年期 AAA 城投债收益率是 2.77%，3 年期 AAA 城投债收益率是 3.17%，5 年期 AAA 城投债收益率是 3.56%，与前一周相比，1 年期上行 0.3bp，3 年期下行 0.3bp，5 年期下行 1bp。
上周信用利差有小幅的收窄情况。从短期和中期的票据方面来看，1 年期国开债收益率上升了 8bp，这使得 1 年期信用利差收窄了 6 到 9bp。此外，3 年期和 5 年期信用利差的变动幅度都在 3bp 以内。到周五为止，1 年期 AAA 中短期票据信用利差是 42bp，历史分位数为 28%；3 年期 AAA 中短期票据信用利差是 47bp，历史分位数为 67%；5 年期 AAA 中短期票据信用利差是 74bp，历史分位数为 98%。城投债方面，利差的变化和中短票相似。其中，1 年的 AAA 与 AA+利差收窄了 6 至 8 个基点，其余利差的收窄幅度都在 3 个基点以内。到周五为止，1 年期、3 年期、5 年期的 AAA 城投债信用利差分别是 45 个基点、54 个基点、77 个基点，它们的利差历史分位数分别为 27%、65%、96%。信用债成交收益率的统计范围是 1 年、3 年、5 年的 AA、AA+、AAA 中短期票据及城投债；信用利差的统计范围也是 1 年、3 年、5 年的 AA、AA+、AAA 中短期票据及城投债；时间区间为 2015 年至今。
4、城投债区域利差
上周城投债区域信用利差大多呈小幅收窄趋势，详见下表。
5、信用债负面汇总
以下是上周发生的负面事件汇总。
6、信用债市场观点
上周信用债的发行量有所提升，成交量也有所提升。一级发行收益率呈现小幅上行的态势。成交收益率在全周呈现窄幅震荡的状态，变动幅度不大。除 1 年期利率债收益率大幅上行致使信用利差大幅收窄外，其他期限的信用利差整体呈现小幅收窄的趋势。1 年期信用利差的历史分位数重新回到 30%以内的低位（2015 年至今，下同）。3 年期信用利差回升至 40%-60%的中枢水平。5 年期信用利差处于 80%以上的历史高位。期限利差整体依然维持在高位。3-1 年中短票 AAA 的期限利差历史分位数约为 60%。同期 5-1 年以及 5-3 年的期限利差位于 80%以上。市场对长久期信用债的配置需求仍然比较弱。上周信用债收益率前期大幅波动上行，之后重回窄幅震荡。信用债配置的性价比有所提升，然而绝对收益率依然处于低位。同时，市场对长期限债券的需求比较弱，久期策略的性价比也不高。上周金稳会及各部委的表态再次展现出政府稳经济的决心。从中长期来看，收益率面临着上行的压力。然而，在货币政策主动且有作为的基调之下，资金面继续保持平稳且偏松的状态是很有可能发生的事情。套息以及杠杠策略仍然具有很大的获胜概率。在具体的标的方面，除了城投债之外，建议关注银行二级资本债以及银行永续债可能出现的过度调整所带来的配置机会。城投区域方面，未来城投投资的基本原则仍是谨慎下沉。在区域选择上，建议结合区域经济、综合财力、债务负担、金融资源等因素，筛选出性价比相对较高的区域。建议关注安徽、江西、湖北、湖南、河北、新疆、陕西、四川等区域的市级主平台。
可转债市场
1、市场情况
上周五时，上市交易的可转债有 384 只，债券余额是 6,790.14 亿元。上周中证转债指数的收盘点位为 406.56 点，比前周上涨了 0.93%。上周转债市场的成交量是 3,068 亿元，相较于前周下降了 4.82%。
分行业来看，上周转债行业多数上涨，具体表现如下。
上周有 4 只转债的转股溢价率为负值南昌二手钢材批发市场，这些转债的平均转股溢价率是 43%，转股溢价率处于最低水平的转债情况如下。从成交金额方面来看，上周成交情况比较好的转债如下。
股债价格涨幅相差较大的标的如下图所示。
个券涨幅前三及跌幅前三的转债如下。
2、发行（网下申购）及上市情况
3、投资观点
上周中证转债指数的点位是 406.56 点。全周这个指数呈现上行的态势，上行幅度为 0.93%。而上月相比，该指数下跌了 3.37%。全板块转债的市值加权价格约为 117.15 元，其溢价率约为 43%。从价格方面进行观察，可以发现转债逐渐恢复了一定的配置价值，并且出现了一批价格在 110 元以内、资质较为良好的可选标的。然而，与去年约 108 元的加权价格和 31%的溢价水平相比，无论是价格还是溢价率，都处于相对较高的位置。目前股市处于急涨急跌的行情，逐渐在酝酿避险情绪。债市的走势处于僵持状态，一方面是经济数据超预期复苏，另一方面是货币政策的未来取舍。两类资产都没有明显的趋势性倾向。作为中间资产，转债难以出现趋势性机会。而作为避险选项，转债会迎来一部分看重债底以及权益弹性的资金的青睐，这些资金的青睐能够托底溢价率。因此，短期低价转债具备“下有保底，上有爆发”的配置价值，并且可以享受到避险资金带来的流动性溢价。整体而言，建议重点关注双低转债，采取以守为攻的策略，将波段操作为主要的收益来源，同时对股市表现保持观望。配置方面：
价格结构方面，国企标的的绝对价格在 110 左右。在具备价格保护的条件下，可以博弈板块的交易性机会或者条款性机会，对于快到期的转债要关注其强赎条款。上周周初大幅下行之后，低价区域的转债具备了良好的配置价值。交运方面，其均价约为 118，双低低于 150；非银方面，均价约 111，双低约 157；银行方面，均价约 113，双低低于 150。这些转债均有较好的价格保护。部分大行转债的 YTM 达到 3%附近。建议在 110 以下进行操作，着重挑选弹性好的相应个券，适当增加配置，从而获取反弹收益。
板块机会方面：短期要去寻找那些防御性比较强的相关板块的标的；中期则要关注消费环比改善的情况以及高新制造业持续成长的态势。
经济数据在周初公布，其超出了市场的预期。然而，制造业投资的节奏却因各种外部因素而屡次被干扰。在宏观数据中，新增企业中长期贷款的增速尚未形成稳定的回升态势。由于短期估值的期待难以形成，所以建议进行短期观察。待板块估值进一步稳定后，再寻找机会参与。
生猪周期的拐点即将到来。目前，市场对于这个拐点的预期还没有达成一致。在上游高通胀以及经济下行压力加大的背景下，农业板块通常会表现得比较好，其防御属性也会凸显出来。所以，在短期内，在原材料持续处于高位的情况下，仍然建议密切关注与农业相关的生猪养殖、饲料、动保等相关标的。另外，乳制品的需求具有较强的韧性，本周公布的经营情况超出了市场的预期，在这个时候点，它也具备防御属性。
附录
高频数据跟踪
【工业方面】
产能方面，石油下游的 PTA 产业链的负荷率持续下降，并且下降的幅度有所扩大。
【投资方面】
水泥价格指数呈现出继续上涨的态势，且上涨幅度较小；成交的土地面积出现了大幅下降的情况；商品房的成交面积则处于上涨状态。
【消费方面】
乘用车销量大幅上涨，WTI原油现价继续下跌。
【进出口方面】
中国出口集装箱指数持续小幅下降，上海出口集装箱指数也在继续小幅下行。波罗的海干散货指数由涨的态势转变为下跌，中国进口干散货指数同样从上涨转为下跌。
【通胀方面】
生活资料价格有的涨有的跌。整体来看，涨幅变大了，跌幅变小了。猪肉价格和蔬菜价格在下降，然而其他商品价格都在上升。
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图文：陈璐、张昱轩、李远心、马卓、陈康康
排版：朱笑
