投资关键点该行业的市场活动不断增加。上周，总共出售了284张与行业相关的债券，总交易规模为149.9亿元人民币，占信贷债券交易规模的23％。与上周相比，交易量，交易量和信贷债券的份额继续增加，这表明投资者对盈余行业的认可持续增加。我们认为，盈余行业中领先债券的收益率在未来仍然有很大的下降空间，这仍然是增加分配的好时机。建议投资者注意。中国银行监管委员会发布了一份文件，以支持“面向市场的债务股权转换始于钢铁和煤炭”。 在8月6日表示，中国银行监管委员会就所有当事方提出了有关“关于解决过度产能的财务索赔和债务的有关处置财务索赔和债务的几项意见”。从监管机构披露的信息来看，首先，债务兑换转换主要针对银行贷款，债券，尤其是公共债券，具有很高的成本，协调难度和实施的可能性极低。其次，这一轮债务股权转换是面向市场的，主要针对行业中的主要企业，其产能过剩。它的特征是领先的企业具有较高的债务比率和良好的运营水平。将来，预计这些企业的债券还款风险将进一步降低。中国银行监管委员会发行了对超额产能行业的债务处置意见，进一步验证了我们始终遵守主要建议的超额企业的债券的首选策略。 省在各个方面都支持该省煤炭企业的融资。为了促进山西省煤炭企业的融资和信贷增加，山西省政府在各个方面都提供相关的支持：首先，8月4日，山西省金融办公室透露，为了增加煤炭的融资和信贷该省 的企业正准备发射CD。该计划已提交给省政府批准。
其次，8月6日，省保险监管局透露，在2016年上半年，保险业在技术转型，合并和重组以及传统行业的转型和升级，从而增加了6个新的债务投资项目指导保险基金支持煤炭。供应方结构改革。再次，8月6日，'s Daily（股票酒吧）表示，的银行业将全面促进中和长期特殊贷款进行转型和升级。七个省煤炭企业的银行贷款将重组为中期和长期特殊贷款进行转型和升级，涉及4,000个资金。超过十亿人民币。二级市场继续牛市。在上周的利率债券市场的推动下，代表信贷债券的收益率全面下降。其中，AAA级培养基和短期股票的产量分别变化了-6.52bp。 -4.3bp，-2.35bp，-5.16bp和-3.4bp。上周，主流信贷产品总共售出了6416.72亿元人民币，平均每日交易量比上周增加6.42％。其中，银行间，上海证券交易所和深圳证券交易所分别交易了6263.81亿元，118.49亿元人民币和34.43亿元人民币。就分期付款而言，债券的交易量（包括）在一年内有所减少，而期限超过一年的债券交易量增加。文本1。每周观察过剩行业1.1每周一次的热门评论1.1.1东北特殊钢铁拒绝还清其本金和利息的一部分，并再次承诺债券不会是“债务股权转换”。 8月2日，东北特别钢铁集团对持有者会议发表了答复，再次承诺不要将债务转换为2015年发行的三个短期融资债券和第一个超短期期限融资“ 15 East Steel”并且不会进行恶意逃避和废除。
同时，东北特别钢铁集团拒绝了部分偿还第三任短期债券的主要和利益的提议，并指出，在当前发行人处于债务危机中的情况下，很难维持和不间断的生产是解决债务融资工具的本金和利益的先决条件。并根据实际情况担保，发行人本身无法偿还债务融资工具的本金和利益。关于“针对东北特殊钢的破产诉讼提案”，该组织拒绝了该提案，并说：“目前，发行人正在努力维持生产和运营，但无法承担如此高的债务。发行人正在工作。很难赢得政府的所有当事方，涉及支持措施，发行人希望债权人保持理性的限制。将债务融资工具转换为权益。发行人不会单方面采用无偿债务融资工具的债务股权转换行为；发行人愿意与各方的债券持有机构就债务融资工具的偿还，以寻求解决债券违约问题的基本解决方案。 1.1.2煤炭价格在15个月以上上涨至最高水平。自实施今年的降低政策以来，国内煤炭价格已改变了去年的下跌，并开始显示出趋势的上升。 8月3日， 煤炭贸易市场发布了最新的Bohai热煤价格指数。截至8月3日，波海岛地区在436元/吨关闭的热煤的综合平均价格为5,500 kcal的热量，这比以前的报道时期增加了6 yuan/ton。截至此期间，这是波海热煤价格指数连续六个星期。年初的煤炭价格为436元/吨的煤炭价格上涨了65元/吨，而年初为371元/吨，同比增长17.5％。它再次创造了当年的记录，也是过去15个月中最高的价格。
煤炭网络表示，在此报告期间，波海岛地区热煤价格迅速上涨的原因主要是由于主要煤炭生产地区的煤炭资源供应严格，例如，，，Inner 等。以及根据本报告期间计划的主要国内煤炭企业。根据八月的热煤的销售价格，中国煤炭工业协会统计和信息的统计数据指出，从今年1月到6月，90个大型煤炭企业的原始煤炭产量达到11亿吨，一年 - 每年减少1.22亿吨，降低9.9％。根据全国各省和地区原始煤炭生产的数据，，和Inner 的三个主要煤炭生产地区在上半年减少了1.1亿吨煤炭生产。主要港口和发电厂的煤炭库存目前处于低水平。数据表明，8月2日港口的清单仅为265万吨，是过去十年中最低的水平。在过去七年中，六个主要发电厂的平均库存也达到了同一时期的最低水平。 1.1.3外国媒体说，中国正在考虑在北方和南部创建两个主要的钢铁团体。彭博社在8月1日表示，中国计划合并集团和Wuhan Iron and Steel集团，以创建南方钢铁集团。并计划合并 Group和 Group创建 Steel Group。团体。该计划尚未完成，可能会有变量。其中，和Wuhan Iron and Steel的钢铁资产将被注入的实体，并成为南部钢铁集团。这两家公司的非钢铁资产将被注入武汉铁与钢铁集团的实体，成为南方钢铁集团的领导下。上周二（7月26日），国务院发表了有关中央企业结构调整和重组的指导意见，需要促进强大的联盟，集中资源以形成协同作用，减少竞争无序和同质行动，并有效地解决相关行业的能力过高。
7月30日，副部长冯菲（Feng Fei）强调，脱氧行业不是钢铁行业的最终目标，钢铁行业还必须协调和促进工作的两个方面，并结合脱发工作。首先，我们必须实施合并和重组，并促进战略和突破性的重组；其次，我们必须通过技术升级和加强企业管理来促进行业转型和升级，并提高运营效率。 和Wuhan Iron and Steel的重组已成为已定局的结论，但是很难合并和。 和Wuhan Iron and Steel的进一步重组计划仍在特定的计划中，而且该消息尚未发布。但是，仍然有传言说，沙瓜和黑冈合并的消息仍然有传闻。我们认为，和的合并很困难。主要原因是和分别属于北京国有资产监督和行政委员会以及赫比省国有资产监督和行政委员会。 SASAC在这两个地方的利益是不同的。仅凭两个地方政府很难协调。高级管理手段进行调整。 1.1.4 促进了煤炭企业的信用违约掉期，以增加8月4日的信贷信贷，媒体从省级金融办公室获悉，为了增加该省 的煤炭企业的信用融资， 正在准备推出CDS，准备发射CDS，该计划已报告给该省。政府批准。 CD的推出将是指该模型，以建立一家省级信用增强投资公司，并在第一阶段的注册资本为30亿元。主要股东将是省级国有和国家金融集团。上个月，副州长Wang Yixin带领一支团队在北京的一家路演中促进当地领先的煤炭公司债券。当时，他说计划推出CD。此前，在8月4日，海外媒体表示，中国银行之间的监管机构（股票栏）起草了信用违约交换指南和合同模板，并进行了行业咨询，或者很快向中央银行申请批准启动信用违约。 。交换市场。
CDS是一种基本的信用衍生品，可以为投资者持有的债券提供保险。中国的债券市场损坏了严格的赎回并增加了信用风险敞口，因此有必要启动CDS市场。 1.1.5 的第一个项目指导保险基金，以支持8月6日的煤炭企业改革，记者从省级保险监管局中获悉，在2016年上半年，的保险行业增加了6个新技术转型，合并和重新组织和转型和转型和转型。 的传统行业。升级的债务投资项目，投资为99亿元人民币，同比增长106.3％，以指导保险基金支持的煤炭供应方面的结构改革。 1.1.6 的七个主要煤炭企业将重组银行贷款。 8月6日，《人民日报》表示，它支持山西省的七个主要煤炭集团解决过多的容量，加速转型和升级。 的银行业将全面促进中型和长期特殊贷款，以进行转型和升级。可以预期，到今年9月底，来自七个主要省级煤炭企业的银行贷款，包括 Coal，，，Lu'an，，，和，将被重组成中期和长期的特别贷款用于转型和升级，涉及资金。超过4000亿元人民币。同一天，山西银行监管局局长表示，银行监管部将积极指导该省的银行金融机构建立和建立中型和长期的特殊贷款，以转换和升级省级煤炭集团。一方面，它将实施贷款重组，并将原始的短期营运资金贷款重组为转型和升级。长期特别贷款。另一方面，省级煤炭集团的合理融资需求将通过发行中期和长期特殊贷款进行转型和升级来支持。考虑到煤炭集团非煤部门和工业链的扩展和发展的总体状况，以提高企业的融资满意度。
1.2超质量债券跟踪我们选择煤矿开采，钢，非有产金属（不包括黄金子行业）和水泥工业分类中的水泥制造作为过度容量行业的代表。上周出售了总共284个与行业相关的债券，总交易规模为149.99亿元人民币，占上周交易量的23％。上周，交易量，交易量和信贷债券的份额进一步增加。低于市场收益率的主要行为是。我们选择42个债券，每周交易大小超过10亿元，并且债券的估值变化加权到平均每周交易量，整个星期的估值为4.61bp。最近，我们筛选了煤炭和水泥行业的风险较小，以形成“流行的行业高质量债券池”。一些上市的发行人进行了相关研究，上市公司的发行人也与相关的股票研究人员一起。合并投资者的参考。
2。关于信用事件的每周评论2.1“ 15 Guoyu CP001”赎回不确定性，武汉鸟类物流行业集团宣布，15 Guoyu CP001应在2016年8月6日偿还本金和利息，因为该公司目前是资本链很紧，关于“ 15 Guoyu CP001”的到期存在不确定性。评论：此期间的短期融资发行总额为4亿元，债券利率为7.00％，应付的本金和利息为4.28亿元人民币。圭亚的物流表示，由于整个市场疲软行业，该公司的财务状况恶化了。该公司的资本连锁店目前非常紧张，其生产活动处于停滞状态。该公司正在积极通过各种渠道筹集债务还款资金。鸟类物流有两种现有债券：15卢斯岛物流CP001和15 Guoyu CP002，比例分别为4亿元和2亿元人民币。他们将分别于8月6日和10月27日到期。它们都来自 Bank（股票栏）。 ） 领导者。 8月2日， Bank以异地形式为两个债券的持有人举行了沟通会议。鉴于该公司目前正在面临诸如逾期银行贷款，抵押品资产的过度比例以及主要业务中的暂停问题，因此两种债券违约的可能性很高。 2.2中国银行监管委员会要求“债务委员会”不得停止贷款并随意撤回贷款。最近，中国银行监管委员会的总办公室发布了“在银行金融机构债权委员会的工作中做好工作的通知”。其中，第13条清楚地指出，所有债权人银行金融机构都应协同行动，并且“不要随意停止或撤回贷款”和“帮助企业，以最大程度地解决他们的问题，以“取回重新贷款，扩展和扩展和扩展”续签贷款。
评论：在经济的下降压力下，银行业不良贷款比率一直在上升，使银行在信贷发行方面更加谨慎。因此，银行已经撤回了面临运营困难的公司的贷款，使这些公司的困难变得更糟。一方面，“通知”旨在防止基于游戏的贷款提款，另一方面，它希望相关各方可以组成团体来振兴债务问题。尽管“通知”强调不应随意停止或撤回贷款，但它还强调了风险应该是“可控制的”，这表明并非所有“困难”公司都会得到银行的大力支持。政策支持目标应该是一些声誉良好的公司核电特殊钢材?pc，良好的市场前景，符合国家政策，并且仅暂时面临困难。 2.3中国银行监管委员会支持通过债务兑换转换减少产能。 在8月6日表示，中国银行监管委员会就“关于处置钢铁和煤炭行业的财务索赔和债务的几项意见”提出了各方的意见。 “意见”重申，“市场化和法治”是这一轮债务兑换依的基本原则。 “意见”“支持，对钢铁和煤炭企业进行面向市场的债务股权转换。” “意见”继续中国银行监管委员会的“保护和压力”信贷指导政策，支持主要企业的合理资本需求，并支持其面向市场的债务股权转换，但我们必须严重削弱债务逃避和“坚决压缩僵尸企业”和“坚决压缩僵尸企业”。 ，出口相关贷款。”评论：这一轮债务股权转换的目的是帮助企业降低生产能力。该方法是面向市场的，但仍然存在政策因素。将不会重复进行大规模的基于政策的债务兑换转换，例如1998年，财政自下而上的可能性很低，但政府仍然可以通过补贴和补贴来促进和指导债务对股权转换转换企业的范围。
我们认为，债务兑换转换主要针对银行贷款，债券，尤其是公共债券，成本很高，协调难度以及实施的可能性极低。从邦德持有人的压力下，不愿将债券转换为股票的公司（股票棒）等公司的承诺可以看出这一点。这一轮债务兑换转换主要旨在以超额产能的行业领先企业，其特征是大规模，高债务比率和良好的运营水平。根据上述标准，我们认为Yitai Group，煤炭和电力， ，Lu'an Group， （ （，股票酒吧）， Coal and Coal（，股票酒吧），Jin Coal Group， ， ，以及煤炭工业的Jin Group， Coal Ine， Coal，中国煤炭能源（，股票棒），煤炭化学工业； Group， Iron and Steel（，股票棒），Hebei Iron and Steel（，股票棒）和钢铁行业的其他发行人更有可能将债务转化为股权。债务与权益转换受益于这些公司现有债券的赎回。中国银行监管委员会发表了对生产力过剩行业的债务处置意见，该委员会再次验证了我们一直坚持主要促进的领先产能企业的首选债券策略。引入债务股权转换政策后，这些公司债券的投资价值将更加突出。 2.4人们的日报批评8月5日东北特殊钢债券的违约。8月5日，《人日》发表了一篇签署的评论文章，标题为“应根据市场规则处理国有企业默认值”，并为批评批评东北特殊钢债券的默认值。人们认为，国有企业应按照市场规则处理债务违约，并且必须打破严格的赎回，以促进债券市场的健康和可持续发展。
评论：今年5月9日，《权威的人》在《人民日报》中指出，“以有序的方式打破严格的赎回”和“当地风险也应及时释放。打破严格的赎回将有助于减少长期的长期和整体风险。”这次核电特殊钢材?pc，《人民日报》发表了另一篇文章，以重申高级管理层的政策意图，以“以有序的方式打破严格的赎回”。人们的日报认为“国有企业的默认为与普通企业的违约。政府应提供某些援助，但援助并不意味着自下而上。” “我们无法每次付出纳税人的钱来支付国有企业的违约费用。” “如果我们处理债券违约，我们必须具有底线思维，并且基于防止区域和系统性风险。”东北特别钢铁违约被批评为名称，因为其影响非常严重，并且减少了中央政府接受其“债务兑换转换”需求的可能性。东北特殊钢铁是狮子省第二大国有企业。它由借助国有资产监督和行政委员会控制。它是中国排名前三的特殊钢铁制造商之一。它可以为潜艇，火箭，航天器，核电等生产特殊的钢，并且具有非常重要的行业地位。 ，15年内仍然有利润。在债券违约后，其负责中国发展银行的负责人甚至提议提供流动性来支持东北特殊钢的赎回债券，但援助省政府的相关部门以无反应的方式拒绝了该提案，导致持续违约东北特殊钢的债券。东北特殊钢铁股东富林省（ ）试图通过“债务对股权转换”和“债务转换”来解决该问题。在批评之后，中央政府接受了其“债务兑换依”上诉的可能性。 3。调整跟踪受试者评级的变化的评分调整每周发生5次（8.1-8.7），其中3次升高，并降级2次。与上周相比，评级调整的频率大大下降，大多数评级升级实体都是城市投资公司。尽管评级被降低，但鲁耶物流于7月22日被达贡国际降级，主体的评级在本周再次降低。书籍流动性几乎耗尽。以前，“ 15 Guoyu CP002”触发了默认状态的交叉折叠条款。同时，作为私营企业，外部政府的支持并不强大，风险很高。频繁的降级值得关注。
4。主要市场：上周发行和还款量减少（8.1-8.7）。主要市场发行了137张信贷债券，总发行量表为1267.56亿元，总还款额为645.77亿元人民币，净融资量为621.79亿元人民币。 。其中，共有11个公司债券，总计113亿元人民币，49个公司债券，总计350.56亿元人民币，22个中期票据，总计325亿元人民币和55个短期债券，总计479亿元。从发行行业的角度来看，分别有许多基础设施建设，房地产开发，城市投资和全面的II发行，分别为24、21、11和9。
5。二级市场：上周的收益曲线陡峭并向下移动（8.01-8.07）。市场中代表性信贷债券品种的收益率全面下降，低级债券的收益率较短。具体而言：AAA级中票和短票的分别为1年，3年，5年，7年和10年的收益率，更改-6.52bp，-4.3 bp，-4.3bp，-2.35bp，-5.16bp，-5.16bp和-3.4bp; AA级中和中媒体短期1年，3年，5年，7年和10年收益率更改-5.52bp，-13.3bp，-11.35bp，-11.35bp，-10.16bp和-5.4bp; AAA级市政债券为1年，3年，5年，7年和10年的收益率分别为-4.75 bp，-2.3bp，-3.77bp，-7.77bp，-7.16bp和-3.33bp ，AA级公司债券的1年收益率为-20.83bp。
