热卷曲的钢和钢筋都是黑色系列中两种最重要的钢类类型，它们的价格波动非常一致。但是，由于生产过程略有不同和下游终端的差异，热卷的线圈和钢筋的价格通常会发散甚至颠倒，为线圈和钢筋差异留出了套利的空间。热线圈最近的趋势明显强大，而钢筋的趋势强。线圈差异是否有套利机会？以下将集中于螺旋差异的形成，基本结构的差异以及市场前景交易策略。
1。蜗牛差异成本定价是基础
线圈螺钉差是热卷线圈和钢筋之间的价格差。根据钢厂的生产过程和原材料成本，通过热滚动过程生产热线圈，并且该过程更加复杂。过去，Rebar使用“水渗透过程”（即，水冷却过程），滚动后钢坯通过水以改善钢棒的性能。当合金含量降低至降低成本时），热线圈的生产成本比钢筋的生产成本高150-200元/吨。随着2018年新的国家钢筋标准的实施，“渗透过程”被禁止，因为钢棒容易生锈，力量耗尽。添加钒合金逐渐取代了它，这有助于提高钢筋的强度并改善地震效应，但也提高了钢筋的生产成本。这将导致蜗牛成本狭窄到约100元/吨之间的价格差，如果钒合金的价格上涨，两者之间的价格差将进一步缩小。
从蜗牛传播的历史波动来看，现货价格差的波动大于期货价格传播的波动。我们选择了上海规格钢筋价格和Q235b 4。规格热线圈价格作为代表，发现自2014年以来的过去十年中，现货市场线圈差异和期货市场线圈差异大部分时间都在波动。方向往往是一致的，但是波动的幅度略有不同。其中，2018年11月中旬，现场盘绕蜗牛的最低价格达到-720元/吨。2021年5月的最高价格达到660元/吨。主要期货合约价格差异的最低价格也出现在2018年11月但这比现货价格稍早，最低价格为-390元/吨。最高的价格差异与点时间点相似，两者在2021年5月达到523元/吨。从价格差分配的角度来看，除了从2018年上半年到2020年上半年，价格差异除外期货线圈的大部分时间都在0以上，而现货价格大部分时间都在-200以上。期货和现货价格的波动总体上往往是一致的，而期货价格的最高和最低点往往比现货价格早。同时，现货价格差异的波动将大于期货价格的波动。
此外，值得注意的是，从2018年11月1日开始，将实施新的国家标准，这可能是两者之间的价格差异继续缩小并达到创纪录的低点的原因。 2021年，将开始实施房地产的“三条红线”，将在房地产行业进行融资，并且泡沫挤压阶段将正式进入。那一年，还有一系列房地产资本链问题和雷暴。房地产行业的持续收缩也导致钢筋需求下降。在此阶段，钢筋价格的持续上涨显然受需求方面的影响。
2。螺旋差的基本驱动因素是不同的
实际上，从未来和现场螺旋差的波动来看，差异并没有完全围绕成本价值波动，并且会更频繁地突破这一约束范围。这也意味着确定螺旋线差的因素不仅是成本，而且还取决于终端需求，生产和需求基本面的变化。
1。开发下游行业的不同驱动力
钢筋的下游主要由基础设施和房地产组成，其中房地产占60％，而热线圈的下游主要由基础设施和制造业组成。两者之间最大的需求差异来自房地产和制造业。自2021年以来，房地产行业的持续下滑已导致钢筋需求急剧下降。因此，当年的钢筋利差创下了创纪录的纪录。在接下来的几年中，大多数蜗牛的差点保持在0之上。尤其是在期货市场中，少数价格“倒入”为负范围，但它们仅短暂地停留并迅速恢复了正面。从当前的制造业和房地产行业的发展水平来看，很明显，制造业更具弹性，房地产部门已经进入了新的转型和开发周期，以及从房地产中拖延的需求将继续。这也意味着，热线圈终端的需求性能将比钢筋长期强。
2。需求的季节特征差异
正是由于钢筋和热线圈的下游行业不同，需求的季节性特征存在差异。一方面，无论是在基础设施还是房地产建设中，钢筋终端都受到室外工作天气的影响很大，并且具有强烈的高峰季节特征，“三，三，银，四个”和“黄金，九，银和银”和“十”。相反，在每年冬天的夏季和寒冷天气的影响下，将发生大规模关闭，需求将下降，然后将转移到传统的淡季。另一方面，热线圈终端制造业不受天气因素的影响，大部分是在室内运营的，并且没有明显的季节性特征。因此，在这一年中，需求很强劲，而且表现相对稳定中原钢材现货，通常是在淡季到来的时候。 ，热线圈的价格明显高于钢筋价格，并且线圈差将由扩展驱动。
3。环境保护和减少生产的影响不同
从钢筋和热线圈生产的角度来看，由于过程的复杂性不同，热线圈生产企业主要是国有企业和中央企业，其中大多数是企业的规模或更高的企业，占50万吨或更多的企业％。钢筋生产企业的规模各不相同，私营企业占很大比例。在资本和资源分配方面，热线圈制造商具有更多的优势，并且产出的调整受利润的影响较小。因此，当钢铁厂也遭受损失时，钢筋通常是第一个减少产量的人。同时，从钢厂的分布来看，热线圈生产公司大多使用长期处理技术，并集中在坦山（），hebei中，而一些钢筋生产公司是电炉短期制作公司，生产比例较高。在东中国。如果在传统的秋季和冬季加热季节实施了严格的生产限制，则热线圈通常是第一个减少产量的限制，并且减少生产的规模将更加明显，这将更容易导致线圈差异的扩展。在夏季，随着峰值消耗的到来，如果发生大规模削减功率，由于电炉的影响，钢筋的产生将更加明显，螺丝线圈差异将由收缩驱动。
3。讨论卷曲蜗牛的策略
从今年的蜗牛蔓延趋势来看，与往年相比，季节性特征明显降低，并且总体波动范围较小。从今年的7月到八月，蜗牛差异上升到最多270左右，然后逐渐退回，长期保持在0到150之间。从钢筋和热线圈的基本结构的角度来看，随着房地产的衰退继续正常化，钢铁厂采取了主动性来改变生产，部分钢筋生产被转移到热线圈上，导致钢筋生产较弱和较弱需求，整个一年中的库存仍然很低。矛盾并不是突出的，在淡季积累库存的压力不大。这也导致了这样一个事实，尽管对热线圈的下游需求比Rebar的需求要好，但生产计划仍然很高，并且线圈和钢筋差距并未超出2021年的急剧扩张。
从钢筋和热线圈的当前库存结构来看，休赛期的钢筋库存积累的压力更为明显，但是积累速度很慢，库存的绝对价值很低。根据铁和钢联合会的数据，钢筋库存连续四个星期一直在上升。本周的库存总数增加到55.93亿吨，比去年同期略有增加152,900吨或3％。在过去五年中，它的同一时期仍然处于相对较低的水平。自10月下旬以来，热线圈就已经灭绝了。本周的总库存连续第十周下降了88,400吨，达到314.26亿吨。尽管工厂的库存已经反弹，但库存压力并不多，因为钢铁厂根据销售的长期生产。 ，最近，在中国市场上，热线圈的规格短缺。总体而言中原钢材现货，在淡季需求期间，热线圈库存的补充性能比Rebar的补给性能要好，这使得最近的热线圈价格的趋势强于Rebar的趋势。但是，与往年相比，由于今年中国北部的生产限制少于预期，因此钢厂目前正在独立调整生产，维护和生产的减少主要集中在钢筋生产线上。此外，钢筋对政策更加敏感，并且会因宏观期望而更快。因此，随后扩展蜗牛扩展的空间相对有限。
基于上述情况，钢筋和热线圈2405之间的当前合同价格差异约为110元/吨，从成本定价的角度来看，这已经恢复了合理的价格差异。从线圈和线差的基本结构的角度来看，尽管对热线圈的需求比钢筋的需求更好，但生产端没有持续扩展的驱动力。总体供求结构的差异反映在估值中，进一步向上增长的房间将被缩小。 。但是，如果价格差可以再次恢复到50元之内，则仍可以采用扩大螺旋螺钉间隙的策略，目标价格为130-150 ran/ton。而且这种趋势预计将持续到2024年。
研究助理|林纳
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作者|彭·博伊恩
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