概括
股指：反弹窗口已打开；黑色板块：强势趋势持续；能源化工：“强油弱煤”格局延续；有色金属：关注宏观情绪变化；农产品：关注特朗普上台后政策影响
2024年
01/20
01
股指：反弹窗口开启
股票指数。 9月底一揽子政策落地见效，四季度GDP反弹快于预期，提振了市场信心。短期来看，海外不确定性即将结束，中美关系或将缓和，国内政策有望再度升温。因此，指数有望反弹，以IC、IM为代表的中小成长风格或将表现较好。
02
黑色板块：强劲趋势持续
螺旋卷。上周钢价大幅反弹，美国制造业PMI环比反弹超预期，油价反弹，通货再膨胀贸易升温。与此同时，国内经济数据超出市场预期，四季度GDP同比增长5.4%。在钢材库存较低的背景下，一旦市场预期改善，价格将变得更有弹性，预计短期内价格将延续强势震荡走势。
铁矿。四季度国内GDP增速为5.4%，超出市场预期。随着2025年财政政策更加积极，市场情绪有望持续改善。加之钢材库存处于低位，复产预期增强，铁水日均产量触底回升，铁矿石需求改善，澳大利亚天气暂时扰乱供应。预计市场在不久的将来将保持强劲。
双焦点。随着煤矿逐渐放假，焦煤供应萎缩，矿山成交有所好转。铁水产量触底反弹，需求有望改善。加之经济数据好转、市场情绪好转，预计双光价格将震荡强势运行。
玻璃。玻璃上周仍有冷修产线，产量持续低位。现货市场涨价气氛浓厚，带动价格上行。但年中深加工假期已开始，预计短期内需求减弱。涨幅或将放缓，预计整体波动较强。
纯碱。纯碱市场有所上涨。近期，建材相关品种表现较好，市场气氛较好。纯碱开工率小幅下降，对供需影响不大。预计纯碱市场将以震荡为主。
03
能源化工：“强油弱煤”格局延续
原油。由于中东紧张局势缓和降低了风险溢价，油价在周末小幅回落，尽管美国对俄罗斯的新一轮制裁推动了每周的上涨。此次制裁重点针对俄罗斯原油运输，对原油贸易流动构成挑战。油价在最初的上涨过程中已经提前体现了风险预期，未来需要关注制裁的实际效果。上周四的数据显示，美国通货再膨胀预期略有缓和，但仍然存在。在OPEC+决定增产之前，通货再膨胀预期将是市场的主要驱动力。
沥青。 1月第三周沥青行业数据显示，炼厂供需环比增加。但市场已进入淡季，即将进入农历新年，这将抑制未来的终端需求。本周炼厂和社会库存双双增加，炼厂库存增加明显，表明冬储进展仍不顺利。隔夜国内休市期间外围市场变化不大，预计短期沥青将震荡。
液化石油气。原油走强以及美国寒潮均带动国际市场上行，丙烷原油比价仍处于低位，预计短期仍将维持强势。国内PDH生产已恢复，码头节前备货，需求总体好转，炼厂气价格上涨。现货方面仍有追涨动力，但随着仓单密集核销，市场基差很难进一步萎缩。在原油回落之前，市场仍保持波动。
橡皮。国外天然橡胶供应正处于高产时期。我国云南产区已全面停产，海南产区已逐步停产。本周国内顺丁橡胶装置开工率大幅下降。本周国内全钢轮胎开工率大幅回升，半钢轮胎开工率小幅回升。元旦假期期间停工的企业已恢复生产。成品库存持续上升，半钢轮胎库存下降。本周，青岛天然橡胶总库存继续大幅上升至50万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.28万吨，国内上游丁二烯港口库存继续下降至1.98万吨。综合来看，下游需求回暖，橡胶供给减少，天然橡胶库存，合成橡胶下降，成本再次走强。
纸浆。随着假期临近，造纸厂的需求支撑依然一般。原纸市场毛利率有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐减弱。外盘上调后，短期或将维持稳定； 12月中国进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；目前全国主流纸浆港口样本库存179万吨，较上期减少5000吨，较上期减少0.3%。 %。市场对纸浆的采购仍以刚性需求为主，需求对价格的支撑仍有限。短期纸浆走势仍为区间震荡。
PX。短期来看，警惕国际油价回调带来的短期风险。市场预计未来PX库存和减产，PX交易已切换至3-4月。后续PX价格支撑较为强劲。但由于1-3月PTA装置检修计划相对集中，PX需求支撑一般。预计PX继续上涨空间有限，绝对价格仍将主要跟随成本波动。策略建议：预计短期价格重心上升，适合逢低滚动多头配置，但多头需谨慎买入。
PTA。计划检修增多，预计1-2月供应量环比萎缩，市场囤积压力有所缓解。商品期货资金大多在1-2月交易，受供需改善和成本支撑矛盾的推动。短期来看，下游聚酯及纺织终端已进入放假模式。部分聚酯工厂和贸易商节前备货，部分货源继续存库。 PTA基础依然受到支撑。由于上游PX表现走强，PTA加工费仍受到压制。在加工费低廉的背景下，绝对价格明显由上游成本主导。原料端PX供需结构有所改善，但终端负荷持续减少，需求端支撑不足，持续上涨需消化。预计短期PTA或将承压。策略建议：短期价格关注度或加大，避免空单，警惕成本高位回落时的做空风险，暂时观望。
梅格。目前原油价格坚挺，成本支撑依然存在，且乙二醇供应量连续三周下降，镇海等装置复产推迟。短期EG价格焦点相对较强。但由于进口货到货增加、港口库存偏低以及港口库存积累的预期，以及春节前后下游聚酯负荷季节性下降的预期，预计供应和1-2月中期乙二醇需求仍将积累。压力，价格上方承压的同时，下方也有支撑。预计春节前后价格将以区间盘整为主。策略建议：价格震荡走强，中长期逢低做多。
公关。海南益盛110万吨聚酯瓶片装置已确认检修。供给端预计将下降。在较强的成本支撑叠加下，聚酯瓶片下方支撑有所加强。但由于中长期生产压力和供需格局依然疲软2025年4月全国主要市场五大钢材品种社会库存量，瓶片库存难以持续大幅去化，上述价格承压。从估值角度来看，在库存疲弱、供需预期疲软的现实下2025年4月全国主要市场五大钢材品种社会库存量，加工费水平较低。现货加工费长期被压制在400元/吨以下。低估值下，其价格延续成本定价逻辑。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间盘整。
PVC。 V整体近端持续改善，带动春节后累计库存高位下移。再加上本周建材板块普遍上涨，资金情绪出现明显转向。供需改善主要体现在低价出口成交，下游订单签约表现良好。 V供给端持续改善，利润承压下未出现明显负反馈。冬季负荷可能维持高位，烧碱价格坚挺被动提升氯碱综合利润，中长期不利于V扭转供过于求的局面。整体来看，短期大宗商品情绪有所改善，但基本面支撑不强。预计下游产品整体需求因逐渐放假而减少。短期供需改善下或有小幅反弹，但供需矛盾难以改变，将抑制上涨空间。策略建议：反弹即将结束，追多需谨慎。
甲醇。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC套165万吨/年、1万吨/年）近期已恢复生产，供应可能小幅增加。下游产品价格下跌后，甲醇高价阻力更加明显。在产量和港口库存高位以及MTO装置开停预期不断波动的背景下，05合约短期维持高位波动。中长期来看，05合约基本面并不悲观。一方面，MTO停产造成的需求减少可能无法完全抵消伊朗进口的减少；另一方面，传统下游行业节后有望回升，精细化学品需求和冬季燃油需求有边际增长效应。在内地库存较低、港口去库存趋势不变以及节前备货补货需求的背景下，05合约可在低位做多。上方空间受限于宏观氛围、MTO利润、港口库存去库存程度。
聚烯烃。整体驱动力没有太大变化。可交易库存仍处于低位，但随着供给不断增加，基本面逐渐转弱。当库存持续积累、总量压力较大时，利润需要向下压缩，价格偏空。但目前利润压缩较大，且多是原油上涨造成的，聚烯烃持续单边下行压力的空间较小。考虑到当前成本偏强，如果继续持有空头头寸，可以等到成本因素走弱后再择机入市。
04
