2024年12月外贸数据点评
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文财信研究院宏观团队
吴超明段玉嘉
核心思想
一、对美“出口潮”和价格因素共同支撑出口增速回升。 2023年12月出口较前值反弹1.5个百分点。去年同期基数较高，说明基数效应无法解释今年出口增速的回升。还有其他原因：一是从国家和地区看，对美国和新兴经济体出口增加。速度明显回升，“抢出口”效应明显。二是从产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速双双回升，对出口支撑作用较强。三是从出口数量和价格来看，价格因素预计将是出口同比边际回升的主要贡献者。
二、数量因素支撑进口增速由负转正，内需显现复苏迹象。去年同期进口增速的回升表明，基数无法解释本月进口增速的反弹。还有其他原因：从进口量价来看，数量因素是进口增速由负转正的主要支撑； 18种重点商品中，12月份进口量回升的品种由11月份的3个增加到12个，反映出国内需求温和复苏。预计2025年初进口增长将面临一定的高基数效应，但受益于一揽子政策的进一步落实以及各地“红色启动”，进口企稳仍有一定支撑进口增速低位。
3、预计2025年出口将呈现先高后低的趋势，年增长率约为0-2%。一是全球央行降息降低资金成本，全球制造业需求回升支撑全球商品贸易量；二是价格因素对出口增长的拖累短期有望缓解，但趋势难以改变；三是外贸环境不确定性加大，出口增速波动加大，但国内“抢出口”可能已经启动，部分出口需求的提前加载将为短期出口增长提供一定支撑;随着特朗普关税影响逐渐显现，下半年出口承诺压力将更加明显，全年出口预计将呈现先高后低的走势。
文本
事件：据海关统计，12月份全国进出口总额5664.2亿美元，同比增长6.5%，增速比11月份加快4.4个百分点，累计增长3.8%全年。其中，出口3356.3亿美元，同比增长10.7%，增速比11月份加快4.0个百分点，全年累计增长5.9%；进口2307.9亿美元，同比增长1.0%，增速比11月份加快4.9个百分点，全年累计增长1.1%。 %;贸易差额1048.4亿美元，比11月份增加74.0亿美元。
一、对美“出口潮”与价格因素共同支撑出口增速回升
12月份出口额同比增长10.7%，增速比11月份加快4.0个百分点（见图1）。从基数效应看，2023年12月出口同比增长2.2%，增速比上年加快1.5个百分点。去年同期基数较高并不能解释今年出口增速的反弹。从环比增速看，12月份出口环比增长7.6%，高于2016年至2022年（不含2020年）同期平均水平2.8个百分点（见图2）。环比增速高于季节性，反映出国内出口下降。韧性更强。接下来，我们将从三个方面继续探讨出口增速变化的原因。
一是从地区看，对美国和新兴经济体出口增速明显回升，“出口抢购”效应明显。 12月份，对美国、欧盟、加拿大、日本出口分别增长15.6%、8.8%、-0.7%、-4.2%，增速环比变化7.6、1.5、2.2、-10.6较 11 月份分别增长了几个百分点（见图 3）。其中，对美国出口明显回升，拉动出口增长2.2个百分点，贡献出口增长20%。企业“抢出口”或为重要支撑；对日本出口大幅下降，可能主要是受当前日本国内制造业的影响。疲软，进口需求低迷。新兴经济体中，对非洲、东盟、拉美、俄罗斯等地区出口增速分别为24.8%、18.9%、16.9%、5.5%，比上期提高14.0、4.0、5.9、8.1个百分点价值观。对新兴经济体出口增速全面回升。一方面，这可能与企业通过转口贸易“抢出口”有关。另一方面，也反映出随着我国外贸“朋友圈”不断扩大，贸易伙伴多元化对出口增长产生积极影响。提供一些支持。
二是从产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速双双回升，对出口支撑作用较强。 12月份，机电产品出口同比增长12.1%，增速比11月份加快4.0个百分点。对出口增长的拉动作用比11月提高2.4个百分点，对出口增长回升的贡献率达60%（见图4）。其中，汽车相关商品出口增速较11月大幅回升15.7个百分点，是本月出口增速回升的重要支撑。从主要商品来看，12月份主要商品出口增速包括纺织品、服装、陶瓷制品、家具等劳动密集型产品，以及化肥、稀土、中药材等化工品和贱金属等。钢。 ，形成对出口的支持。
三是从数量和价格来看，价格因素预计将是出口同比边际回升的主要贡献者。由于出口价格指数和出口数量指数发布滞后，我们监测重点商品出口额与出口数量的关系，以确定数量因素和价格因素对出口的贡献。 12月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中，有9类、13类出口数量增速和出口价格增速环比回升（见图5），价格涨幅出现较大幅度回升。 ，表明价格因素是出口同比边际复苏的主要贡献者（见图6）。
二、数量因素支撑进口增速由负转正，内需显现复苏迹象。
12月份进口额同比增长1.0%，增速比11月份加快4.9个百分点（见图7）。从基数效应看，2023年12月进口同比增长0.3%，增速比上年加快0.9个百分点。去年同期基数较高并不能解释进口增长的反弹。
从主要商品看，数量因素是进口增速由负转正的主要支撑。 12月份监测的18种商品中，干鲜水果及坚果、食用植物油、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、初级形状塑料、钢材、原木及锯材、铁矿石进口增速包括精矿和矿物在内的 12 种商品的价值较 11 月有所上升。其中，12种商品进口数量增速回升，7种商品进口价格增速环比上升，表明数量因素是进口增速由低转高的主要原因。本月由负转正（见图 8-10）。
主要大宗商品进口多数出现反弹，反映出国内需求温和复苏。分产品看，12月进口量增幅较高的品种由上月的3个增加至12个。其中，食用植物油、干鲜果品、坚果等消费品进口量明显回升。这既受春节临近国内消费品需求增加影响，也表明我国内需正在温和复苏；铜矿石、铁矿石、沙子、钢材等建材商品进口增速也明显回升。这方面有基数低的影响，但也反映出内需特别是基建投资复苏的迹象。预计2025年初进口增长将面临一定的高基数效应，但受益于一揽子政策的进一步落实以及各地“红色启动”，进口企稳仍有一定支撑进口增速低位。
3、预计2025年出口将呈现先高后低的趋势，年增长率约为0-2%。
首先，全球制造业需求回升以及美国经济下行压力缓解将为出口量提供一定支撑。我国出口贸易以工业制成品为主，因此全球制造业PMI可以作为外需的替代指标。 11月，摩根大通全球综合PMI、制造业PMI、服务业PMI分别录得52.4%、50.0%、53.1%，较10月分别上升0.1、0.6、0.0个百分点（见图11）。制造业需求的回升将为全球贸易量提供一定支撑。分国别看，11月份美国和欧元区制造业PMI指数分别为49.7%和45.2%，比上月分别上升1.2和下降0.8个百分点（见图12）。美国制造业的持续复苏将对外部需求产生一定影响。但由于欧洲部分国家经济低迷，欧盟等地区可能对外部需求产生一定拖累。
首先，全球央行降息降低了资金成本，全球制造业需求回升，支撑了全球商品贸易量。一方面，随着2024年9月美联储27个月来首次降息，全球进入新一轮降息周期。降息将降低各国资金成本，带动消费和投资，从而促进全球需求复苏。另一方面，我国出口贸易以工业制成品为主，因此全球制造业PMI可以作为外需的替代指标。 12月，摩根大通全球综合PMI、制造业PMI、服务业PMI分别为52.6%、49.6%、53.8%，较11月分别上升0.2、-0.4、0.7个百分点（见图11）。回到繁荣-萧条线以下，服务业是全球需求复苏的主要贡献者。预计，在新一轮科技革命兴起和发达国家再工业化进程加快的影响下，2025年全球制造业需求有望温和复苏，这将为全球贸易量提供一定支撑。分国别看，12月份美国和欧元区制造业PMI指数分别为49.4%和45.1%，比上月分别下降0.3和0.1个百分点（见图12）。预计美国将受到国内经济相对强劲的影响。 PMI有望重回荣枯线上方，大宗商品贸易量将改善；但欧盟等地区经济下行压力较大，可能对外需构成一定拖累。
二是价格因素对出口增长的拖累效应短期内有望缓解，但趋势难以改变。历史经验表明，PPI同比增速大约领先出口价格增速0-6个月。预计国内刺激计划将继续推动国内工业品价格温和回升，加上全球需求对国际大宗商品的拉动效应减弱，2025年PPI降幅将继续收窄。由于房地产投资恢复尚需时日，加上全球经济中长期增长动力减弱，未来PPI可能继续负增长。价格仍将拖累出口增长，但程度预计将有所缓解。 （见图 13-14）。
三是外贸环境不确定性增加，出口增速波动加大，出口可能呈现先高后低的走势。一是近期出口增速与历史同期平均水平差值出现较大正负波动，一定程度上反映了外贸环境不确定性加大。随着美国总统特朗普上台临近，我国外部环境面临的不确定性更加复杂严峻。西方国家产业链“去中国化”风险加大，可能加速全球产业链重组，对我国出口贸易构成威胁。这是一种拖累，不利于我国出口份额的增加。其次，在特朗普关税威胁的影响下，国内“抢出口”已经启动，部分出口需求将被提前释放，为短期出口增长提供一定支撑；不过，随着特朗普关税影响逐渐显现，下半年出口承诺压力将更加明显，全年出口预计将呈现先高后低的走势。三、近年来，我国贸易伙伴不断扩大，贸易结构不断优化，有效提升了我国应对全球供应链和市场波动的能力，也为出口份额提供了一定支撑。
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