冬季大宗商品市场总有一个绕不开的话题：冬储。
冬储通常是指市场参与者为应对冬季可能出现的市场供应短缺或价格波动，在冬季前后提前进行的大量储备。这种行为不仅涉及实物商品，还涉及期货合约。
黑色商品和化工商品是冬储热门商品。因此，螺纹钢、热卷、双焦、尿素、玻璃、沥青、塑料等品种时常经历一波“冬储行情”。期货日报记者采访了业内人士，详细分析了今年相关行业的冬储情况，为市场人士提供了一定的操作思路。
上周，东北地区共有3家钢厂发布了2025年冬储政策，这也意味着今年的钢材冬储正式开始。两家钢厂基本规格螺纹钢报价单价分别为3500元/吨和3800元/吨。
采访中记者发现，由于春节相对较早，今年冬储时间也适度提前。螺纹钢库存近几周开始积累，但积累程度较为有限，整体库存仍处于较低水平。与往年同期相比，当前较低的库存意味着未来更大的潜在增长空间，有利于冬储。
“当前钢材市场仍呈现强预期、现实弱的格局。9月底以来，利好政策逐步落实，钢材价格有所上涨，但供需格局并没有太大改善。钢材明年价格走势仍难说乐观，贸易商心态相对谨慎，冬储积极性不是很高钢材价格表淡季市场，实际冬储力度还有待观察。”高级分析师何建辉表示。在国投期货。
一德期货黑分析师马琳告诉记者，截至11月26日，只有少数钢厂公布了今年的冬储政策。往年冬储政策一般都是在12月份之后陆续公布。今年依然是政策最先出台的一年，因为西北地区建筑钢材需求率先进入淡季。新疆钢厂已锁定价格，计划以3050-3150元/吨的价格出货。研究表明，订单接收情况尚可。随后，东北部分钢厂宣布冬储政策，以未来结算的形式提供每月7‰的利息回扣，与往年政策基本一致。但由于基价较高，对贸易商缺乏吸引力。
“目前冬储价格还是高于贸易商的心理预期，毕竟目前钢材产量和库存都不高，从今年的情况来看，市场主体比较谨慎，是否冬储要看给出的价格。”是否合适，要看12月份的重要会议能否出台更多优惠政策。”华东地区一位钢贸商对记者表示。
何建辉还告诉记者，目前冬储报价高于贸易商心理价位，在3200元/吨左右。由于铁矿石价格相对坚挺，目前吨钢利润微薄，且成本高企，钢厂难以低价报价。冬储价格适当高于市场价格，也能在一定程度上增加市场预期，向市场发出积极信号。 。但从贸易商的角度来看，近年来钢材需求低迷，钢价疲软，经营重心下移。在强预期、弱现实的市场格局下，春节前后钢材价格通常有涨有跌，冬储收入较差。这也导致贸易商对冬储高报价的接受度大幅下降。预计今年被动冬储仍将是主要方式。主要是投机性冬储规模较为有限。
“目前华北地区贸易商冬储心理价位在3100元/吨左右，华东地区则在3200元/吨以下。但截至目前，我们调研了解到，多数贸易商尚未确定。他们也表示，只有价格合适才会进行冬储，有的贸易商甚至表示，即使价格合适，由于整体财务状况不佳。公司今年冬季仓储很可能会下降。”马琳说。
与往年一样，今年东北钢厂率先公布冬储计划，主要是因为当地需求下降最早。据悉钢材价格表淡季市场，当地需求已降至较低水平，螺纹钢库存水平不高。钢联最新数据显示，东北地区库存16.47万吨，低于去年同期，库存压力低于往年。
宝成期货黑色部研究员屠卫华表示，钢厂采取一些政策吸引贸易商进行冬储，从而达到转让货权、继续生产的目的。但目前部分钢厂公布的冬储价格较高，与贸易商的心理预期存在较大差异。在需求下降的背景下，预计贸易商不会主动备货。与此同时，东北钢厂也在加大“北材南运”力度。从钢联最新调查来看，12月份东北钢厂南行出货量将继续增加，其中螺纹钢计划出货量为57.9%。 0,000吨，比上月小幅增加3,000吨。该航线12月计划发运32.5万吨，环比增长近10%。
钢厂和贸易商冬季备货意愿存在较大差异。钢联调查报告显示，53.25%的贸易商有冬季备库意愿，63.16%的钢厂冬季库存疲软。此外，93.62%的钢厂尚未与贸易商签订协议，仅有6.38%的钢厂与贸易商签订了协议。根据往年经验，12月底一般是签订协议的时间，85.11%的钢厂计划与贸易商签订协议。
屠卫华认为，对于今年冬储价格，贸易商和钢厂的心理价位随着市场价格的下跌而下降。贸易商心理价在3100元/吨以下，钢厂心理价在3200元/吨以下。下方，钢厂心理价仍高于贸易商心理价，但两者心理价差距正在缩小，目前价差在100元/吨左右。约42.67%的贸易商心理价位在3100元/吨以下，较上次调查增加6.67%；约25.33%的贸易商心理价格在3200-3300元/吨之间，较上次调查增加2.67%；心理 价格在3300元/吨以上的贸易商数量环比减少。可见，多数贸易商仍认为当前冬储价格较高，近半数贸易商希望价格跌破3100元/吨。
“钢厂方面，由于厂库压力较小，加上产品结构优化，今年综合利润有所改善，自备库存有一定条件。钢厂对钢厂库存仍持悲观态度。黑色商品长期行情基本没有主动补仓，预计今年被动冬储仍将是主要重点，结合目前情况，自备量不会很大。供需情况和调查反馈，基于就往年螺纹钢冬季积累格局来看，预计螺纹钢库存积累周期将持续至3月初，约为133天，但由于库存基数较低，库存积累总量将低于此。去年大约是760万吨，但库存积累比去年增加了175%左右。”马琳说。
展望后市，何建辉认为，市场将逐步回归基本面驱动，但宏观政策预期仍会对市场产生较大影响。淡季，需求承压，供给相对较高，产业链面临负反馈压力，市场短期仍承压。但市场整体库存水平并不高。在冬储以及后续潜在利好政策的支持下，钢价下行空间相对有限。后期仍将有强劲动能，钢价先跌后涨的步伐可能性较大。
“目前国家处于政策真空期，螺纹钢供需稳定，产业冲突有限，但淡季需求会减弱，因此螺纹钢基本面走弱的预期并未消退，预计螺纹钢将继续震荡，市场静待利好政策落地。”
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