要点总结
第2部分
文本
2023年伊始，当大家都沉浸在疫情管控放松后对经济快速发展的憧憬中时，却忽视了国外产业链重构、产业回流对国内产业的影响，出口也遭受沉重压力。 原本在政策放松后被寄予厚望的房地产，也陷入了雷雨不断的深渊。 拉动经济增长的出口和投资三驾马车均面临压力。 只有疫情缓解后消费出现报复性反弹，为经济稳定增长提供了重要保障。
工业承压、房地产雷雨，导致钢材市场出现供过于求的问题。 钢铁企业试图通过结构调整缓解建材供需矛盾，却忽视了整体供过于求的事实。 于是，热卷积累了极高的库存，过剩的库存在钢种之间流动。同时，国内大宗商品之母的地位在矿产价格的冲击下逐渐失去了地位。 受此影响，钢铁企业几乎所有类型的炼钢都出现了亏损。
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市场回顾
1.1 2023年我国钢材市场价格走势
图1 卓钢链2020年、2023年监测螺纹、热卷指标对比
从图1可以看出，2023年钢价整体重心仍将下移。 卓钢链条监测的2023年螺纹均价为3855元/吨，较2022年下降489元/吨； 热卷平均价格为4000元/吨。 吨，较2022年下降424元/吨。虽然2023年钢价重心整体下移，但全年大部分时间仍处于震荡上行通道，这与2023年钢价正好相反2022年，这种长期上涨的趋势无疑给了钢市商家一个相对宽松的市场环境。
值得一提的是，虽然2023年热卷将长期处于超高库存，但全年热卷价格几乎始终强于螺纹，仅出现短期持平和溢价。第四季度的一部分。 卓钢链监测的2023年热卷年均价仅比螺纹高145元/吨，与2022年卷螺价差80元/吨相比上涨65元/吨。
回顾2023年的钢材价格走势，年初的钢材依然能够带动大部分国内大宗商品同向波动，扮演着国内大宗商品之母的角色。 但从二季度开始，随着国外矿山的强力冲击，钢材的自主定价权逐渐丧失。 钢铁从主导黑色大宗商品价格、引导国内大宗商品波动，逐渐沦为进口矿山的附庸和棋子，无法争夺国际大宗商品定价权。 外资矿山成功夺取定价权，导致螺纹、热卷等产品出现2023年供应端以来最差利润表现。
1.2 2023年我国钢铁市场利润表现
图2、卓钢链监测线索、2020年、2023年热卷指数及利润对比
图3.卓钢链监控线和热卷2020年和2023年利润对比
从图2和图3可以看出，2023年热卷和螺纹的利润较2023年将继续下滑。螺纹利润也长期处于亏损状态，热卷亏损较2022年进一步放大。虽然2023年钢价将长期处于上涨通道，但铁矿石抢夺定价权的黑色体系对钢企并不友好。 具体表现是，钢价上涨不但没有带来利润的扩大，甚至随着钢价上涨，钢铁企业的炼钢亏损也会进一步扩大，因为引领上涨的铁矿石往往上升得更多。
卓钢链条监测的2023年螺纹钢年均利润为32元/吨，较2022年下降115元/吨； 热轧板卷全年平均利润-69元/吨，较2022年下降67元/吨。 螺纹和热卷均录得自2017年去带钢政策以来八年来最差的盈利表现。展望2024年，我们认为黑色系列内部将展开定价权之战，螺纹将重新夺回主导地位。黑色产品的定价权。 随着定价权回归，钢铁企业炼钢利润有望逐步恢复，2024年整体炼钢利润大概率好于2023年。
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钢材供应
根据统计局公布的数据，2023年我国粗钢产量为10.19亿吨。 虽然较2022年略有增加100万吨，但也算是基本实现了生产水平控制。 。
图4.历年中国粗钢产量（亿吨）
2.1放宽钢铁企业自愿减产要求
由于2023年经济稳增长压力较大，无论是扁平化限产还是环保限产都在逐渐减弱。 因此，今年钢铁企业生产没有受到太多政策干扰，为经济稳定增长做出了重要贡献。 只是在部分地区，当地钢铁企业仍以环保或安全监管为名受到限制、打压甚至停业。 大多数钢铁企业主要是自主调节生产。
图5. 2023年中国月度粗钢产量对比（亿吨）
随后，随着钢价开始从高位回落，房地产下滑和需求减弱的趋势更加明显，钢企炼钢利润开始由盈转亏。 市场悲观情绪弥漫，多家钢企纷纷向全体员工发出信。 本轮钢铁行业危机被形容为“看不到尽头，看不到底部”，“求生存”“求生存”被放在钢铁企业工作的首位，而不是“求利润”和过去的“谋发展”。 在此形势下，全国钢铁企业开始大规模自发减产、停产，年中前后钢铁产量再次跌至六个月低点。
极度悲观过后，钢企亏损并没有进一步扩大。 反而在钢价周期性反弹的情况下，呈现出较好的盈利表现。 一些此前减产或停产的钢铁企业开始陆续恢复生产，钢铁产量也慢慢触底反弹。 不过，钢材价格下跌的趋势并未改变。 短期利润很快就被长期亏损所弥补。 加之粗钢减产政策干扰，钢材供给再次进入新一轮下滑。 甚至到了后期，在保增长的压力下，减产政策放松了硬目标要求，环保限产、减产几乎退出市场。 钢铁企业产量在持续亏损的压力下难以反弹。
展望2024年，我们认为在中央经济工作会议“先建后破”精神的指引下，扁平化限产、环保限产对钢铁企业生产的干扰将进一步减弱（但不排除部分地区复发的可能）。 不受政策约束的钢铁企业将注重自主调控生产。 随着重新获得黑色定价权，钢铁企业的炼钢利润将大幅恢复，这将在一定程度上刺激钢铁企业的生产积极性。 因此，仅靠钢铁企业自主调整难以解决整体供大于求的问题。 2024年，供给过剩的问题很可能仍会在品种之间流动。
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钢铁需求
3.1 建筑钢材
3.11 房地产需求
图6. 2020-2023年各类房地产数据增速对比
从图6可以看出，2023年初房地产相关数据将出现明显反弹。其中，新开工住房面积和商品房销售面积恢复最为明显，但房地产投资和建设面积表现则不太明显。 房地产需求的回升，即销售面积同比增速的回升，持续到了二季度。 在所有房地产数据中，表现最好的是房屋竣工数据，这表明政府在保障房屋交接方面的工作取得了显著成效。 竣工和新开工建设及投资数据同时出现的差异表明，可建项目的减少可能是未来房地产相关需求的不利因素。
房地产在经历了年初的回暖后，已逐渐回归下降通道。 与此同时，房地产雷暴也从代表性的个体实例向深处蔓延，风险正在蔓延。 因此，应放宽各类房地产限购政策，对部分企业的特殊照顾政策也应不时出台，逐步遏制房地产雷雨风险的传导。
如今，随着北京、上海等一线城市房地产政策的调整，各种房地产限制几乎已经完全放宽。 从市场实际反馈来看，2023年的政策调整对房地产行业的影响相对有限。 展望2024年，我们认为防范风险仍将是房地产的重中之重。 随着中央经济工作会议删除“房子是用来住的、不是用来炒的”基调，政策幅度将进一步放松，不排除部分地区将出台相关房地产刺激政策。 这些政策或有望在2024年对房地产行业起到一定的支撑作用，相应的建材需求也可能不会太差。
3.12 基础设施需求
图7 2020-2023年基础设施和房地产投资增速对比
与2022年基建投资增速几乎单边上升的趋势不同，2023年我国基建投资增速几乎是单边下降，这与2022年房地产走势几乎一致，只是房地产的下降投资增长是由房地产衰退引起的，而基建投资增速下降是由于主动控制投资节奏。
投资始终是拉动经济增长的有效手段。 2020年至2022年三年的疫情防控期间，基础设施对拉动国内经济增长发挥了不可磨灭的作用。 国内经济和日常生活活动恢复正常后，世界形势日益复杂多变，及时加强政策储备成为必然选择。
中央经济工作会议上，基础设施也被明显弱化，与去年“强基础设施”的基调相去甚远。 我们认为2024年基础设施建设将向“休闲应急”和新基建倾斜，基建增速大概率进一步下滑。 综合来看，在防范风险和强化政策储备两大主线任务下，2024年房地产和基建很难有足够的想象空间，对相应的钢材需求或许也无需抱有太多预期。
3.2 工业材料
图8. 2019-2023年不同维度工业数据对比
从图8可以发现，2023年工业增加值总体增速将呈现震荡走强的态势，而制造业投资增速则先弱后强。 在年初制造业流出的影响下，实体经济遭遇明显阻力，制造业投资增速也持续回落。 后来，随着高新芯片技术的突破，制造业增速触底回升。 2023年PPI将触底盘整，表明工业通胀压力总体得到较好控制。
图9. 2019-2023年汽车产量与中国手持式船舶订单趋势对比
2023年，在汽车出口拉动下，汽车销量将持续上升，全年几乎呈线性上升趋势。 全年产销数据双双突破3000万辆，创历史新高。 从中国手持船舶订单数据来看，造船业自2021年以来的快速增长势头将在2023年延续，外部经济复苏对造船订单流出的影响相对有限。
回顾2023年汽车、造船行业，汽车出口首次超过日本位居全球第一，造船业则连续多年位居全球第一。 两者的蓬勃发展也为相应的钢材需求提供了良好的支撑。 其中，造船对应的中板上半年盈利表现明显强于其他类型钢材。 汽车出口爆发后旧钢材价格走势图表，冷轧的利润表现开始阶段性凸显。
展望2024年，我们认为汽车出口优势将进一步放大，汽车销量持续上升，其对热轧、冷轧品种的需求将比2023年更强。造船业受限生产规模、船舶订单量增速在2023年下半年有所放缓。2024年造船业大概率仍将保持增长趋势，但增速可能放缓，且相应的中型板材可能没有太大的增量需求。
3.3 导出
图10 2022-2023年钢材出口和汽车出口月度数据对比
2023年，整车出口491万辆（计入汽车销量），同比增长57.9%旧钢材价格走势图表，位居全球第一。 与2022年54.4%的增长相比，再次实现了跨越式增长。 我们相信，汽车出口市场刚刚打开蓝海之门。 未来发展空间十分广阔，2024年将继续保持超高增长。
与此同时，钢材出口增长也十分可观。 海关总署数据显示，2023年我国钢材出口9026.4万吨，同比增长36.2%。 由于出口主要是卷材，所以几乎不存在重复计算的问题。 因此，我们认为全年钢材出口对应的粗钢需求也将达到9000万吨，为市场提供2000万吨以上的增量需求。
展望2024年，我们认为汽车出口和钢材出口都将继续保持快速增长。 将为疲软的国内钢材市场提供有效的需求增量，一定程度上缓解经济转型中工业供给过剩的问题。
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4、宏观观
2023年，随着美联储加息的结束以及俄乌战争影响的消退，外部压力对国内市场的影响较2022年将明显减轻。同时，内部压力也将明显减弱。持续上升。 从上半年实体经济受阻，到下半年金融市场宏观经济预期持续悲观，国内经济始终负重前行。 回望2023年，服务业的意外复苏和高端制造业的突破无疑是这一年经济最引人注目的特点，也是中国经济转型和高质量发展的重要标志。
4.1 内部经济发展
展望2024年，我们认为，在中央经济工作会议延续的“稳中求进、以进促稳、先立后破”的经济工作要求下，“稳增长”仍将是最明确的经济发展方向。 2024年全年的优先目标。 在此目标指引下，我们将“坚持高质量发展”，扎实推进2024年全年经济工作。
对此，我们认为，在“稳增长”的指导下，2024年不会出台过于激进的宏观刺激政策。受此基调制约，无需对2024年货币政策抱有过高预期。 2023年很可能是“宽松货币”政策的延续，整体宽松和结构性降息降准不会缺席，更注重货币政策在不同行业的精准布局和落实。
至于“稳中求进、以进促稳”的进展，我们认为进展主要集中在服务业和高端制造业。 服务业要努力在促进经济增长中承担更多责任，特别是金融业，一定要站起来、站稳、活下去。 高端制造必须在扎实拓展现有成果的基础上，进一步实现技术突破，实现高技术领域的自主独立。 相应的，相关政策也会向经济新动能倾斜。
对于经济的旧动能，我们认为，在“先立后破”的指导下，企稳或许是最好的选择。 关于房地产，中央经济工作会议定调“积极稳妥化解房地产风险”，这是2024年房地产的主要任务。关于基础设施，我们认为其对经济增长的作用将继续减弱。 除了应急基础设施和新基建可能有政策优惠外，整体基础设施可能很难取得太大进展。
4.2 外部环境
关于外部环境，我们对2023年的定义是不再是我国经济发展面临的压力和风险的主要来源。 2024年，我们的定义是外部环境将恢复到有利于国内整体经济的方向。 当然，这个定义的前提是不会出现不可控且极不可能发生的大规模战争或金融危机。
美联储加息周期将于2024年结束，降息周期是否启动虽然很难说，但国际货币宽松的趋势是大势所趋。 加之欧洲、中东等地地缘政治冲突持续，外部环境日趋动荡。 而2024年又是一个选举年，本已动荡的国际局势将因各国选举风波而变得更加复杂。 在这样的外部环境下，我们认为明年国际游资将会加速流入，一些已经流出的行业也可能会加速回流。
4.3 宏观概述
展望2024年，经济增长在新旧动能转换过程中肯定仍面临一定压力。 但外部资金和产业回流将为国内经济运行提供相对宽松的国际环境。 再加上精准适度的内部宏观政策调控，我们相信2024年经济稳定增长的既定目标将会实现。
5. 总结
综上所述，我们认为2024年经济增长仍面临一定压力，延续宽松的货币政策是实现经济平稳增长的基础。 在坚持高质量发展的要求下，服务业、高端制造业对经济的贡献将不断增强，房地产、基础设施的贡献将继续减弱。 在此环境下，钢铁行业也将面临一系列调整。
关于需求，我们认为随着房地产和基建的疲软，相应的建材需求已经失去了想象。 部分工业原料品种涨幅较大，但由于基数有限，整体对需求的拉动作用有限。 供给方面，在“先立后破”的指导下，环保停产限产、控压减产或将逐步退出历史舞台。 钢材供应的约束，在政策允许的范围内，可能更多地取决于市场环境下钢铁企业的自发自律行为。 盈利方面，我们认为，随着大宗商品定价权的回归，铁矿石价格或将受到有效压制，为钢铁企业炼钢留下更多利润空间，从而使得2024年炼钢利润表现好于2023年。
关于钢价，综合考虑内外宏观节奏和产业供需关系变化后，我们认为2024年钢市不会缺乏上涨机会，全年钢市大概率会出现上涨。发生在下半年。
