如果这种商业模式应用到最前沿、最极客的云和人工智能上，托尼先生将转型为云供应商，而薛定谔所响应的那些人工智能公司将成为富有的消费者。
智普、月之暗面、百川智能、零一万物等AI初创公司经历了多轮融资。百亿估值，犹如梦回预制菜肴。
这些AI初创公司只能从云厂商那里获得一部分现金，其余的只能用云积分来消耗，就像剪了最新发型后节省了十几个小目标一样。
对于云厂商来说，“现金+云信用”的组合投资是稳操胜券的事情。一方面推高了目标价值，增加了一个云大客户，增加了收入。另一方面，无论AI公司涨还是跌，云厂商都可以从云配额中收回部分资金。
对于目标公司来说，存储的云配额不仅降低了模型训练和推理的成本，还通过兑换估值提高了其在牌桌上获胜的机会。
“我用的云是阿里云”
大模潮到来后，阿里云有两大爱好：推广充值卡和寻找代言人。
作为一名专业的托尼老师，销售一定要有策略，不能白手起家。于是，阿里云开始实行先下诱饵，再收网的策略。
去年至今，阿里巴巴相关名称的投融资已发生六起，披露金额达135.4亿元。从短期来看，这是一笔“远火解近渴”的交易。阿里巴巴害怕错过未来的机会，选择现在投资，而AI公司则获得原始启动资金，迅速占领市场，成为独角兽。
（光子行星制图）
阿里巴巴出售后的金额和投后估值高得吓人。这本质上是用左手把戏逆转了右手把戏。它承诺高价收购AI企业，实际上是在推动AI企业申卡。该卡包含两部分预付款，一部分是云计算的一次性限额。只要上述企业及其客户在阿里云上消费，账户上的云积分就会立即转入阿里账户，成为新的收入。 。剩下的部分就是阿里用真金白银给的钱，也是AI公司日常运营可以用的金额。
据悉，阿里巴巴向月之暗面投资的8亿美元中有近一半属于云的授信额度。如果按照上述标准，一半的投资和一半的云配额，阿里巴巴实际上总共花费了不到70亿。一般情况下，结算和付款是循环进行的。可能会出现AI公司账户里的钱还没有收到，却要先给阿里云付款的情况。
经过彻底的运作，看起来五智虎和六智虎正在蓄势待发。然而，到目前为止，人工智能的收入主要局限于云领域，即企业在云上训练和运行大型模型。在云业务之外，投资回报更多是定性多于定量，很难用具体数字来衡量。
截至目前，阿里巴巴主动向外界披露，仅有月之暗面已完成投资控股公司。其2024财年报告明确表示，向月之暗面投资约8亿美元，购买了约36%的股权，并强调“这是对月之暗面的优先股投资”。据视觉中国公告显示，阿里巴巴目前合计持有智普股份2.18%。
或许按照36%的数字来看，月之暗面创始人杨智霖已经成为阿里云最抢手的代言人。
杨之琳手下的员工们都充满了疑惑。平时不愿露面的他们老板，莫名其妙地出现在了机场的大屏幕上，上面写着几个醒目的大字：“我用的云是阿里云。”
某AI明星公司主讲人成为阿里云“最佳BD”。阿里云两次正式命名月之暗面。一次是2025财年Q1业绩发布后，杨志霖的巨幅个人海报上写着：“阿里云的算力和大模型服务平台帮助月之暗面提升模型推理效率，加速Kimi智能助手的技术突破” ”。
还有一次是2025财年的半年报，还不算新鲜。 “月之暗面利用阿里云数据库帮助智能助手Kimi准确理解用户的搜索意图，整合汇总多个信息源的数据，实现精准全面的信息回忆”。
同样的事情也发生在王小川身上。对他们来说，这是一项“政治使命”，他们必须站出来。只要杨智霖等人的名字与阿里云同时出现，就如同一块可移动的招牌，相当于在说：“大家都上车了，只剩下你了”。
根据阿里云的数据，中国80%的科技公司和一半的大型模型公司都在阿里云上运行。
阿里云仍达不到预期
悦暗的“刷卡”有没有效果，还要看阿里云的财报。
阿里巴巴2025财年半年报显示，截至2024年9月30日的季度，阿里巴巴集团营收为2365.03亿元人民币，同比增长5%。其中，云智能集团营收296.10亿元，同比增长7%。
将时间线拉长到去年，作为阿里巴巴第二支柱业务，直到今年Q2、Q3，阿里云自身营收增速一直低于集团营收同比增速。很大程度上来自于领先的AI公司。去年下半年培训高峰期下的订单，今年已全部结清。还有像Dark Side of the Moon这样的公司，今年因为投资原因从火山引擎转向阿里巴巴。云。
（光子行星制图）
更关键的转折点是2024年Q1，虽然环比出现大幅下滑，但正是从这个季度开始，阿里巴巴“聚焦公有云业务，加大AI基础设施投入”的效果开始体现。此前，阿里云利润增长的主要原因是成本降低和效率提升。官方的说法是“主要是产品结构和运营效率的改善所致”。
从今年一季度开始，利润增长的主要驱动力已转向人工智能和公有云。这就是阿里云重点宣扬的：“公有云实现两位数增长，AI相关产品收入连续五个季度保持三位数增长”。体现在财报上的是收入和利润的双增长。 2024年Q1至Q3，阿里云营收从255.95亿元增长至296.1亿元；调整后利润从14.32亿元增至26.61亿元，同比增长89%。
不过，这尚未打破阿里云长期以来营收个位数增长的现状。阿里巴巴对AI带来的云收入寄予厚望。其管理层此前曾宣称：“2024年下半年云业务增速将重回两位数”。
AI带来的能量尚未完全释放。阿里云下季度营收很可能继续上涨，但能否突破两位数仍是未知数。潜力还是可以想象的。在同一份第三季度报告中，隔壁的谷歌云业务增长了 35%。第二季度营收创下单季度突破100亿美元的新纪录，利润同比增长逾六倍。
阿里云等待回血
阿里巴巴在国际上也具有特殊地位。我们大模型开源和闭源并重，投资和自研同步，同时做AI和云基础设施。
阿里云的扩张和激进策略赋予了其强大的话语权，但也埋下了隐患。
财务报告的直观呈现是账户上自由现金流的断崖式下降。 2024年Q1，阿里云自由现金流为153.61亿元，同比下降52%； Q2自由现金流173.72亿元，同比下降56%；最新Q3财报中，其自由现金流为137.35亿元，同比下降56%。减少 70%。
粗略计算，截至目前，阿里巴巴今年在云相关基础设施建设方面的投入已超过700亿。这只是底线，并不包括大模型和AI产品的升级，以及电商、物流等其他业务的AI改造。
对于阿里云来说，正常的资本投资分为两类，即技术基础设施的投资和设施等方面的投资。根据其战略部署和总体趋势，资本投入将持续扩大，而资本投入造成的缺口必须通过更大的云使用量和收入来填补。
毕竟我们无法回避市场上的大型模型公司。据了解，领先的AI公司的大型模型训练和推理消耗了阿里云的很大一部分。现阶段，一定程度上，阿里云的营收变化是中国当前人工智能发展的晴雨表。从季度来看，环比增长波动较大，表明云库存消耗不稳定。转换 O1 推理新范式的门票已经遥不可及。随着越来越多的AI公司放弃模型预训练并投资应用，对云的需求也会减少。
投资也很难收回，投资者的耐心越来越少。我们走上了追求商业化目标、在技术和产品上妥协的道路。谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊认为，“人工智能投资不足的风险远远大于投资过度”。把钱装进别人口袋的阿里，对未来也有同样的担忧。或许在不远的将来，新一轮的涨价即将开始。
AI企业是含着“金汤匙”诞生的，是在资本的遮羞布下成长的。他们创造自己血液的能力还有待测试。一国繁荣并不一定意味着所有人繁荣，并且出现了互损的迹象。微软新季度财报将披露，其亏损已开始对其利润产生实质性影响，预计下季度将亏损约15亿美元。
刚刚经历业务剥离和战略重新定位的阿里云，正逐渐显现出复苏的迹象。如果想实现两位数的增长，短期内是经不起磨难的。
