作者|杨志超
编辑|荒野
8月14日，腾讯发布第二季度财报，利润大涨82%。然而，第二个交易日，腾讯股价下跌1.44%。
这是2024年概念股的普遍情况：股价上涨比利润翻倍还难。如果性能好的话，会小幅下降，但如果性能不好的话，就会断崖式下跌。为了维持股价稳定，保护股东利益，以腾讯为代表的一线中概股发起了规模远超往年的回购。
但从9月24日开始，中概股的逻辑发生了变化。腾讯连续暴涨，中概互联网ETF一日暴涨10%。阿里巴巴、美团、蔚来、小米……似乎只要是中国资产，都是“好货”，甚至包括瑞幸这样的粉红单股和“法拉第未来”这样老板不在中国的优质公司” “每个人都经历过激增。
没有人能够预测这一激增的结果。但至少目前来看，长期被套牢的中概股投资者可以暂时从“ICU”转向“KTV”。
01 顶级概念：回购已成抄底
2023年底，腾讯遭遇暴跌，一度暴跌12%。今年年初，腾讯股价跌至258元。腾讯通常被视为中概股的领头羊。同期，包括阿里巴巴、京东、美团等互联网公司在内的中概股以及汽车、消费股表现不佳。中国概念互联网ETF跌至最高点四。不到百分之一。
回购时代已经开始。今年3月，腾讯宣布计划在2024年回购超过1000亿港元的股份。2024年以来，腾讯的回购总额已超过800亿港元，而去年，腾讯仅回购了494亿港元。除腾讯外，阿里巴巴、快手、京东也纷纷启动回购。阿里巴巴2024财年共投入125亿美元用于股票回购。
图：腾讯控股近年回购金额（单位：亿港元）
回购的目的当然是稳定股价、回馈股东。但随着9月24日以来中概股的大涨，中概股的密集回购还有另一层含义：抄底。
如果长期关注腾讯的股价，不难发现，腾讯的股价上涨得极其“卡顿”。即使在业绩出色的二季度财报发布后，腾讯股价仍下跌1%左右。 8月至9月24日，腾讯股价仅两个交易日涨幅就超过2%。
从更长远的角度来看，从5月初到9月23日，腾讯股价变化很小，整体股价维持横盘走势。本月初，高盛发布研究报告称：腾讯仍是中国互联网巨头中盈利复合增长潜力最为明显和持续的公司之一。维持买入评级及12个月目标价464港元。
然而，当时腾讯的股价仅为370元。按照它这几个月龟般的波动速度，不上涨一年半也达不到那个程度。
但股市就是这样。一年积累的能量往往在一两天内就释放出来。
持续的经济政策释放，彻底点燃了市场的热情。 9月24日，中概互联网ETF一日暴涨10%——不用举例，只要是知名的中概股，几乎不可能找到一只没有暴涨的股票。市值最高的中概股腾讯率先上涨3.77%，一个交易日后又上涨6%。短短三天时间，高盛预测的464港元的目标价不再那么高不可攀，腾讯股价已达到437点。
如果市场的人气再辅以一些积极的表现，那么这种上涨的力量将会加倍。
比如京东。二季度财报发布后，京东股价大涨4%。市场情绪进一步放大了本已出色的表现。 9月24日，京东美国股价上涨13.91%，26日再次上涨14.39%。叠加与淘宝互通的消息，京东27日开盘前再次大涨4%。
今年上半年，京东斥资33亿美元回购了7.1%的股份。随着股价上涨，也成为“抄底者”。
“背水一战”是指大量现有投资者享受股权升值，但公司支出的现金相对较少。用于员工激励的股权份额也是腾讯和京东以最低成本获得的。
当然，同时也有投资者担心股价暴涨会增加公司的回购成本，是否会导致腾讯等龙头公司减少回购。一些价值投资者似乎更关心短期股价波动，而不是短期股价波动。关心公司对股东的长期回馈。
02腰：从ICU出来后，直接去KTV
腾讯的业务很大，一点点的涨跌都不能影响它的命运。不过，对于那些股价已达个位数的中概股公司来说，此次大涨恰逢其时。而且，由于之前的暴跌，这些公司的暴涨来得更加猛烈。 ——就像一个在ICU躺了很久的病人，不仅被允许转出去，当天还走进KTV唱歌，还点了一个女孩。
最有代表性的是：蔚来和爱奇艺。如果说斗鱼是过去两年知名度最差的中概股，那么今年，这两家公司就是争夺这一宝座的有力玩家。
由于持续亏损以及市场对新能源汽车的悲观情绪，蔚来股价持续下跌。截至今年8月，蔚来股价年内已下跌54%。
对于蔚来这样的成长型企业来说，股价的涨跌不仅关系到股东回报，还关系到公司的命运——融资。
第二季度，蔚来汽车净现金为205亿元，调整后净亏损为45.35亿元。蔚来的现金困境由来已久，也经历了多次增发。股价低迷将严重影响其二级市场融资能力。
中国资产的激增为蔚来汽车提供了雪中送炭的帮助。从目前来看，它也成功收到了“巨额财富”，9月24日一日上涨11%。蔚来本身也在竭尽全力。第二季度，其财报收入大幅增长，亏损减少。乐淘的发布带来了新的积极的市场情绪。各种优势结合在一起，让蔚来近一个月的回报率极其惊人。
——如果在月初购买蔚来股票，投资者当前的收益将达到恐怖的40%。蔚来股东可以比腾讯股东去更好的KTV，点更贵的啤酒。从操作上看，如果蔚来此时通过二级市场增发股票来筹集资金，应该会比之前容易很多。
爱奇艺的飙升同样令人震惊。
8月22日第二季度财报发布后，爱奇艺股价一日暴跌15%，第二个交易日又跌10%。 7月后的短短两个月内，这家母视频巨头的股价就腰斩了一半，甚至跌破了2美元。
但9月24日，爱奇艺美国股价一日暴涨14%。虽然9月25日出现回调，但9月26日继续上涨15.52%，27日开盘前继续上涨5%以上。
那么如何才能最快的将价格提升30%呢？答案当然是先下降50%。
事实上，与短期情绪相比，蔚来和爱奇艺此前的低股价或许才是暴涨的根本原因。蔚来和爱奇艺都不是垃圾公司。前者拥有雄厚的品牌力和独特的换电优势，后者则拥有1亿付费用户、强大的内容制作能力和版权资源。此前的股价，甚至是私有化前的收购价，与两家公司的实际价值有些差距。
03 投机者的疯狂
相比之下，一些中概股的股价上涨则犹如天上掉馅饼。
大公司涨到“非常贵”的价格后，各类资本已经无法以更好的价格买到最优质的中概股，于是开始瞄准次贷资产。有几个有代表性的。这些公司是：迅雷、知乎和瑞幸咖啡。
这类公司此前有一个特点：交易量极其微薄，基本属于“仙股”。规模稍大的酒店可以根据一天的营业额来做多或做空其股价。
比如知乎就是港股中著名的“仙股”。以9月23日为例，知乎港股成交量仅为3700股，成交额为31300港元。面对知乎的交易量，拥有助学贷款的贫困学生有机会成为一天的索罗斯。
瑞幸咖啡虽然经营业绩出色，但目前却处于缺乏流动性的粉单市场——也就是《华尔街之狼》中乔丹出售的粉单股票。更重要的是，瑞幸还有着严重的财务造假记录，因此长期以来并未受到投资者的青睐。以近段时间最低的9月5日为例，瑞幸粉单交易额仅为780万美元，换手率仅为0.13%。当索罗斯的门槛高一点的时候，但对于一个拥有14亿人口的市场，对于一家领先的咖啡公司来说，这个交易量仍然算很小。
平时它们是资本看不起的“劣质资产”，但随着离岸人民币升破7，只要接触到中国，它们就成了好资产。
知乎的交易量猛增数十倍。 9月24日，知乎港股成交量达38.87万手，股价大涨4.69%。 9月27日成交量达272万手，股价上涨0.89%。
9月24日，瑞幸咖啡交易量翻倍。然而，作为一只“廉价”的粉红单股，瑞幸的股价涨幅“仅”5%，远不及那些明星公司。但很快，龙头公司的股息就向下流动，被瑞幸抓住了。 9月27日，瑞幸股价大涨15.43%，交易额达到2.13亿，是平时规模的十倍。
有一种说法是，犯下财务造假的瑞幸目前有优质业绩作为支撑，在与库迪的竞争中表现超出预期。但汽车交付速度缓慢的法拉第未来股价也飙升。这只能用资本的疯狂来解释。
作为一只负面标签太强的股票，法拉第未来最初几天并没有享受到中国资产的红利。但很快，法拉第未来也在9月26日经历了9.65%的暴涨，并在第二个交易日开盘前继续上涨3.65%。值得一提的是，法拉第未来的总股本只有1238万股，但日交易量却能超过2500万股。显然，这里的钱更具投机性。
在劳动力短缺的时代，年龄大并不是障碍。即使是PC互联网时代的老牌公司，如今也能扮演成长股的角色。
9月24日，迅雷交易量环比激增近3倍，股价上涨5%。第二天又上涨了5%。第二季度，迅雷营收同比下降23.72%，净利润同比近一半。但在资本的疯狂面前，业绩的下滑却是难以掩饰的。
就连搜狐9月24日也大涨4.13%，这家老牌互联网公司在卖掉搜狗后逐渐失去了想象力。最近几个季度也陷入了亏损的困境。目前其主要价值和收入已成为搜狐畅游。
在日本经济最疯狂的时代，即使是普通大学的毕业生也被招聘人员拼命抢夺。在中国资产暴涨的时期，每一项中国资产都成为了优质资产。不过，疯狂上涨也引发了投资者的担忧。这是中概股牛市的开始，还是短暂的重回辉煌？
04 中概股估值仍处于低位
股市短期内是一台投票机，但最终会变成一台称重机。
近两个月来，中概股密集发布二季度财报。至少对于龙头企业来说，强大是一个非常恰当的形容词。
电商行业扭转消费周期，6.18再次实现GMV增长。阿里巴巴实现净利润增长，京东净利润恢复，拼多多也没有失去增长魔力。
游戏行业，市场持续复苏。腾讯制作的《地下城与勇士》、《王者荣耀》、《大话西游》等超爆手游依然强势，更不用说游戏《黑神话：悟空》的历史产品了。
内容平台、快手和哔哩哔哩的广告收入仍在大幅增长，盈利结构日趋健康。长视频方面，爱奇艺虽然陷入短期波动，但利润率却越来越高。
消费电子方面，尽管汽车业务巨亏，小米依然发布了最好的二季度财报。个人电脑和智能手机市场的消费已显着复苏。新能源汽车行业整体形势稍差，但极氪和小米依然提供了不错的毛利率。
至少从中概股龙头来看，其经营数据还算不错。
事实上，国际投资机构普遍认为中国概念股的价格相对较低。还有大量机构真金白银买入中概股“抄底”。
今年一季度，新加坡主权财富基金淡马锡基金建仓超过150万股中国海外互联网ETF。截至本季度，淡马锡已持有阿里巴巴920万股、百济神州301,400股和360万股。京东股票。
同期，美国银行买入京东518万股，市值1.8亿美元；购买拼多多291万股，市值4.74亿美元；并买入阿里巴巴586万股，市值7.15亿美元。美元。
此外，高盛、蒙特利尔银行、对冲基金等均大规模增持中概股。
目前，中概股虽然经历了暴涨，但只是在一定程度上“回到了起点”。例如，理想汽车一个月暴涨30%后，其股价仍仅回到5月份的价格。作为一家处于快速成长轨道上的公司，其PE（TTM）仍然只有18.55倍。
与此同时，中概股ETF仅恢复到去年同期水平——走出ICU，但尚未进入KTV，这可能更符合中概股目前的情况。当然，一些投资者可能已经拿了钱，冲向俱乐部。
