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1.钢铁企业生产流程
钢铁企业的生产流程大致可分为粗钢冶炼、钢轧制两个步骤。
（1）粗钢冶炼
冶炼工艺流程有长流程和短流程两种，长流程是利用高炉将铁矿石等原料冶炼成铁水，再经过转炉将铁水冶炼成粗钢；短流程是利用电炉将废钢冶炼成粗钢。钢铁生产的长流程大致可分为炼铁（高温下的氧化还原反应）和炼钢（高温下的氧化反应）两个环节。
（2）轧钢
粗钢经过轧制之后，就变成了各种规格的最终产品——钢材。
2、钢铁企业成本结构
从表1炼铁过程主要反应原理不难看出，炼铁过程的成本主要来源于Fe2O3/Fe3O4，也就是原料铁矿石的成本。除此之外，炼铁过程还涉及辅助材料（石灰石、锰矿、萤石及耐火材料等）、燃料动力（焦炭、煤粉、煤气、氧气、水电等）、制造成本及人工等。
炼钢的主要原料是铁水，如表1所示，炼钢的反应原理是通过氧化反应，降低铁水中的碳含量；同时，由于冷却铁水或降低炼钢综合成本，炼钢过程中也需要一定量的废钢；因此，炼钢成本主要由铁水成本和废钢成本组成。此外，炼钢过程还涉及合金（主要是硅锰）、耐火材料、辅助材料、电力、维修等费用。
炼钢工序生产出来的粗钢最终要用在轧钢工序；因此轧钢工序的成本主要由粗钢构成，不同品种的钢材轧制工序也需要不同的气、电、轧损等成本；其中螺纹钢轧制成本约在150元/吨，热轧板轧制成本约在300元/吨，冷轧板轧制成本约在950元/吨（冷轧工序轧制成本约在650元/吨，前道热轧工序轧制成本约在300元/吨），中厚板轧制成本约在400元/吨。
钢铁企业吨钢成本估算
2014年至2015年，国内钢铁行业供需严重失衡，各类钢材价格大幅下跌，钢铁行业利润水平收窄直至全面亏损，在此期间，虽然钢材成本不断下降，但是钢铁行业处于产业链中上游，因此成本下降幅度并不大，同样，2016年以来，供给侧结构性改革带动国内钢价出现明显反弹，但吨钢生产成本也出现明显上升。
从钢铁生产成本来看，铁矿石价格、焦炭价格是影响钢铁生产成本的关键因素。截至2016年底，我国铁矿石进口依存度高达86.8%，国内钢铁企业在进口铁矿石方面的议价能力持续较弱；在经济下行时期，铁矿石表现出明显的价格粘性，经济复苏后，铁矿石价格灵活上行对钢企盈利能力影响显著；同期国内煤炭行业也进行供给结构调整，煤炭/炼焦煤价格大幅上涨，也侵蚀着钢铁企业的经营效益。2017年以来，钢铁行业景气度的改善很大程度上依赖于国家的大力调控，产量下降引发的价格上涨钢材比重换算表，最终带动钢铁毛利大幅提升。
需要说明的是，表2、表3、表4中，对钢材成本的测算仅仅抓住了影响钢材成本的核心变量；因此，测算出来的各类钢材成本变动情况具有较高的一致性。2及以上分析，我们可以得出以下几个有意义的结论：行业景气时，钢材价格决定钢铁企业是否盈利，而钢材成本决定行业景气时钢铁企业是否亏损；在行业上行阶段，钢铁企业的主要信用风险被利润所掩盖；而在行业下行阶段，企业经营中不变的成本才是决定钢铁企业信用质量的核心。企业信用风险的核心在于吨钢成本。
吨钢产量成本核算及展望
总体来看，原材料成本、燃料成本、折旧成本、人工及其他成本占吨钢制造成本的比重分别约为67%、16%、4%和13%。上游产品及原材料价格波动较大，且受供给侧改革影响走势分化，主要体现在原材料成本在吨钢制造成本中的比重下降，而燃料成本、人工及其他成本在吨钢制造成本中的比重上升。
来看具体制造成本，2014年至2016年，样本企业平均制造成本分别为3407.06元/吨、2993.76元/吨、2748.74元/吨，持续下降。其中，原材料价格的下降导致制造成本下降非常明显，2016年样本企业吨钢原材料成本分别为2338.96元/吨、1914.12元/吨、1707.91元/吨；燃料成本主要由煤炭和焦炭组成。由于煤炭行业也受到产能过剩和供给侧结构性改革的影响，其价格呈现先跌后涨的走势。其他制造成本（折旧、人工等费用）的变化虽然对样本企业制造成本也产生一定影响，但相关吨钢成本变化幅度相对较小。
从以上简要分析中不难看出，虽然原燃料成本在钢铁企业制造成本中有所下降，但其占据的80%的比重，仍然使得它们的波动对钢铁企业制造成本产生显著影响。区位因素、能源消耗水平对钢铁企业生产成本有显著影响。另外，虽然折旧、人工等成本占比较低，但相对刚性、经常性的损失对钢铁企业制造成本仍然有一定影响。
1. 原材料成本
铁矿石是钢铁生产最重要的原料，由于国内铁矿石伴生矿多、品位低、分布不均等不利因素，国内钢铁企业使用的铁矿石主要依赖进口。在价格高企的背景下，地理位置以及相应的运输便利程度将极大影响钢企的原材料成本。此外，自有矿山、废钢替代等对钢企原材料也有一定的影响。
区位因素
从年报中不难看出，近年来，进口铁矿石在钢铁企业的铁矿石采购量中的占比不断提升。上述现象主要源于进口铁矿石价格的大幅下跌；背后的逻辑是国内钢铁行业产能过剩严重，全球铁矿石消费量大幅减少，而国际主流铁矿石生产商的产能仍在不断扩张，最终导致供需失衡。在此背景下，铁矿石资源向港口倾斜，近港优势：铁矿石运输成本相对较低，原燃料成本维持在较低水平；但由于中西部地区运输距离较长，铁矿石运输成本较高，尤其在深入内陆的西部地区，控制劣势明显。
从横向看，区域分化导致代表钢企原材料成本差异明显，西北—华东/东北—华东/沿海区域原材料成本呈逐步降低趋势。从纵向看，进口铁矿石价格下降对钢企原材料成本的影响也存在区域差异。2014年，进口铁矿石价格下行、国内外矿价倒挂导致进口铁矿石使用量增加，相比之下，西北地区钢企吨钢原材料成本不降反升。随着铁矿石价格上涨，钢铁原材料成本持续下降，但西北地区钢企原材料成本表现不尽相同。
自有矿山
自有矿山为钢铁企业提供了稳定的原料供应，但在国际铁矿石价格持续下滑的背景下，国内矿山成本劣势过大，对钢铁企业的价格竞争力有明显拖累。以江苏某钢铁企业为例：2014年，东北某有自有矿山的钢铁企业与江苏某钢铁企业的原料成本相差较小，分别为1577.31元/吨、1533.57元/吨。精矿储量：虽然东北某钢铁企业也有铁矿石供应，但供应量相对较低，约为20%，但江苏某钢铁企业的铁矿石全部从海外采购，2015年以来，钢铁原材料吨钢成本出现明显分化；东北某钢铁企业的吨钢原料成本震荡上升，而江苏某钢铁企业的吨钢原料成本则持续下降。
2.折旧费用
钢铁企业的生产特性决定了其天然的资产规模较大，同时厂房、生产设备等固定资产规模庞大，因此折旧是钢铁企业制造成本的重要组成部分，平均成本分别为112.30元/吨、107.98元/吨、103.91元/吨，较为稳定。
值得注意的是，钢企产量多以百万吨计价，吨钢折旧费用略有减少即可显著提升钢企盈利水平，因此面对行业利润下滑趋势，钢企延长钢企建筑物折旧及机器设备折旧年限，对降低生产成本、提高利润有明显作用，另外，钢企通常会以在建工程最后阶段未完工或工程未做最终结算为由，推迟固定资产移交，从而减少应计提折旧，提高公司利润水平。
3.劳动力成本
劳动力成本主要包括员工工资，同时，生产效率对劳动力成本也有显著影响。劳动力成本体现在制造费用和期间费用上，2014年至2016年样本钢铁企业吨钢劳动力成本分别为139.21元/吨、139.21元/吨、123.79元/吨和116.17元/吨。一般而言，人均吨钢产量较高的钢铁企业，面临的吨钢制造成本和吨钢期间成本较低。受历史原因影响，国内钢铁企业劳动力成本结构体现出以下特点：企业社会职能属性导致的人员负担重，员工工资待遇偏低导致企业的调整空间有限；最终导致钢铁企业劳动力成本沉重。
吨钢期间成本构成
从期间费用构成来看，2016年销售费用、管理费用、财务费用占比分别为21.79%、41.63%、36.24%。从期间费用表现来看，样本中值为250.90元/吨，钢铁公司间差异明显，重庆钢铁以774.34元/吨的高位水平位居第一，为行业中值的3.09倍；酒钢宏星、太钢不锈、华菱钢铁、武钢股份位居第二，吨钢期间费用均超过300元/吨。除太钢不锈外，其余公司2016年期间费用收入比均超过10%，重庆钢铁更高达33.29%。三钢闽光、沙钢、杭钢、新钢、马钢吨钢成本较低，其中三钢闽光、沙钢、杭钢吨钢成本不足150元/吨，2016年费用收入比均在5%以下。
1、销售费用
销售过程中产生的运输费用主要体现在销售费用中；具体项目为：财务费用-运输费用（或运输仓储费用）。假设运输单价不变，运输成本主要体现在从生产地到消费地的运输费用。据我们统计钢材比重换算表，第一梯队西北、西南地区吨钢财务费用分别为162.40元/吨、160.05元/吨；第二梯队东北、华北地区吨钢财务费用分别为98.19元/吨、95.38元/吨；第三梯队华东、华中、华南地区吨钢财务费用分别为65.80元/吨、49.12元/吨、13.88元/吨。
2、管理费用
管理费用主要由员工工资组成，因此钢铁企业吨钢管理费用与人均钢产量呈较强的负相关性，但整体分化程度较高，行业吨钢管理费用中位数为141.47元/吨，平均吨钢管理费为203.60元/吨；吨钢管理费异常高的企业推高了行业平均水平，行业吨钢管理费前五名企业分别为、、、、、，吨钢管理费分别为650.33元/吨、624.05元/吨、516.39元/吨、503.89元/吨、489.58元/吨。
3、财务费用
利息支出占财务费用的绝大部分，因此吨钢财务费用与钢铁企业财务杠杆高度相关。纵观全行业，吨钢财务费用中位数为134.2元/吨，平均值为176.6元/吨。吨钢财务费用也被异常值推高，吨钢财务费用前五位企业分别为、、、、和，吨钢财务费用分别为536.26元/吨、478.19元/吨、444.66元/吨、343.60元/吨和296.71元/吨。
从以上分析可以看出，原燃料成本是钢铁企业生产成本的重要组成部分。受企业产品结构、产品质量档次、能耗技术水平等固有条件的影响，企业的原燃料成本差异很大，绝对值的高低并不一定对应企业成本的绝对控制，但原材料成本的表现还是有一定的规律可循的。一方面，企业所在地通过影响铁矿石的运输成本，进而影响企业的原材料成本；另一方面，在国际铁矿石价格低迷的背景下，铁矿石自给率优势逐渐丧失，同时人员负担、生产效率、折旧等也对企业的制造成本产生影响；不同企业所在地、管理水平、负债规模的差异成为影响其期间费用的主要因素。
需求、成本和利润前景
1. 需求展望
2017年1-10月，国内基础设施建设和固定资产投资完成额增速有所放缓，但规模仍然较大。从上市公司数据看，2017年1-10月，从事基础设施建设的企业新接订单数较去年同期大幅增加，增速明显高于去年同期。此外，地方政府对基础设施投资积极性很高，基建投资规模和钢材需求将为钢材销售提供良好支撑。“930”政策调控在一定程度上影响了房地产行业，行业发展呈现两难局面，房地产行业囤地意愿强但开工意愿相对较弱，但土地购置增加为建筑钢材长期需求提供了良好支撑。受前期超支等因素影响，2017年国内汽车市场需求不足，目前国内汽车库存较高。 “金九银十”、年底传统旺季或对库存消化产生一定积极影响；但预计2017年12月份国内汽车产量短期内仍将维持低增速或出现下滑，对板材产品销售将产生一定影响。加之2016年房地产市场的火爆，带动白色家电需求大幅增加。中国仍为全球最大钢材出口国，但利用出口消化国内过剩钢材产量的逻辑已明显修正，出口地区多为东南亚等新兴经济体，这些国家发展迅速，对钢材需求以中低端为主；因此东南亚经济体的稳定发展仍将是国内钢材消化的重要支撑。
展望2018年，基建投资虽然可能略有放缓，但仍将保持稳中向好态势，继续发挥触底反弹作用；房地产投资虽然受到销售增速下滑的影响，但考虑到目前低库存形势以及政策引导下公共部门住房开工加速，预计2018年房地产投资增速将略好于今年表现；铁路、公路、水运等建设引发的对钢材需求正在稳步释放。
2. 吨钢生产成本展望
铁矿石方面，2017年1-9月，四大矿山产量合计8.4亿吨，同比增长2.7%；值得注意的是，三季度四大矿山产量同比均有所下降。受供给侧结构性冲击，铁矿石整体价格水平处于低位，主流矿山扩产意愿有所下降；进一步不排除主要矿山限产涨价的可能；另外，我们认为四大矿山成本水平已处于较低水平，未来成本进一步下降空间有限。展望2018年，国内钢企继续享受低价优质铁矿石的预期有所减弱；但整体来看，国外矿新增供给仍将维持高位，铁矿石价格大幅反弹的可能性不大。
煤炭方面，同样受到供给侧改革的影响，煤炭市场自2016年9月份以来也呈现大幅回暖趋势，国内炼焦煤价格大幅上涨，受行业特性影响，整个煤炭市场价格上涨启动早于钢材价格，国内炼焦煤价格一度攀升至高位；2017年1-3月，国内主要地区炼焦煤平均价格为1217.56元/吨，同比上涨127.39%，煤矿主产区逐步复工复产，实施330工作日生产，进口炼焦煤市场回暖。受新冠疫情影响等因素影响，2017年一季度以来炼焦煤价格基本保持稳定，展望2018年，炼焦煤价格将保持相对平稳；短期来看，冬季限产、冬储临近，可能造成炼焦煤价格季节性上涨。
3. 盈利展望
展望2018年，国内钢铁行业供需关系将继续改善，随着去产能不断深入，行业产能利用率、行业集中度、负债水平、盈利水平均有所改善；考虑到整体下游需求保持旺盛，钢价波动空间有限；受供暖、环保等因素影响，钢材库存维持低位，钢价将得到一定支撑。整体来看，2018年钢铁行业仍将保持较高的盈利水平。
总结
从成本角度看，原材料成本占据绝对地位；从细化角度看，原材料成本是导致钢企制造成本分化的主要因素。产品结构、原料自给率及自给成本、区位（采购运输成本）以及能耗、工艺水平等因素均对钢企燃料成本产生影响。展望2018年，外矿新增供应仍将维持高位，铁矿石价格大幅反弹的可能性不大，焦煤价格也将整体保持平稳。国内钢铁行业供需关系将继续改善，钢铁行业将继续保持较高的盈利水平。
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