热议度高企的背后，是京东超出市场预期的业绩，2024年第二季度，公司收入端实现营业收入2914亿元，利润端实现归属于股东的Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69%。
这一利润增速在已公布业绩的互联网公司和电商平台中，属于非常突出的水平。尤其是在“内卷化氛围”浓厚的2024年，京东还能实现利润大规模释放实属不易。资本市场也对这份财报反应积极，美股一度上涨4.25%。
那么，除了亮眼的业绩表现，京东的财报还透露了哪些细节呢？
利润增长源自内生动力
京东在各个利润层面的利润增速都较为强劲。从营业利润（剔除财务费用及各项财务收入）来看，京东24Q2为105亿元，同比增长27%。从Non-GAAP营业利润（进一步剔除折旧摊销等）来看，京东24Q2为116亿元，同比增长33%。
企业利润的增长无非是运营效率改善的推动，京东的利润增速能够大幅跑赢营收增速、实现意外增长，主要得益于运营水平的提升，运营利润率由去年同期的2.9%提升至3.6%。
从业务板块利润来看，京东零售、京东物流两大核心业务在运营层面均实现利润增长。京东零售24Q2运营利润由去年同期的81.43亿元增长至101.08亿元，京东物流运营利润由去年同期的5.1亿元增长至21.83亿元。二者对京东集团利润规模增长的贡献几乎相当。
从业务板块利润率来看，京东零售24Q2营业利润率由3.2%提升至3.9%，京东物流营业利润率由1.2%提升至4.9%。
图：京东各业务板块业绩数据来源：公司公告，36氪整理
当然，从营收表现来看，京东也有结构性的亮点。
首先，从自营业务来看，日用品及百货收入增长逻辑已经确立。去年线下消费场景复苏后，2023年超市限上消费品零售额同比转跌，下降0.4%。京东日用品及百货收入增速也受到市场拖累。不过今年上半年，超市限上消费品零售额同比增长2%。在行业景气催化下，今年Q1/Q2京东日用品及百货收入分别同比增长8.6%/8.7%。
第二，3P业务在营收上开始发力。本季度，京东平台及广告收入234.25亿元，同比增长4.1%。京东去年加大3P业务权重后，尚未体现在其财务数据中。但今年开始，体现3P业务的平台及广告收入增速开始逐季提升，预计下个季度会有更加亮眼的表现。
一些“长期主义者”
今年以来，各大电商平台相继将战略目标从“价格权”转向GMV，背后的信号是，单纯的低价可能无法获得消费者的认可和粘性，也无法为平台和商家构建的生态创造价值。
京东是少数没有从单一的价格维度拓展竞争力，而是围绕商品、价格、服务全面提升用户消费体验的平台。
在产品端，京东通过丰富第三方商家生态，为消费者提供多样化的购物选择。
自去年推出“春晓计划”以来，京东不断加强对第三方商家的支持力度，目前已将AI开店、直播激励等32项对商家的支持措施纳入其中。据京东官方披露，二季度新增第三方商家数量较一季度增长46%，并吸引了更多爱马仕香水及美妆、圣罗兰、Dutti等服饰及美妆品牌入驻京东。
价格方面，第三方商家数量的增加本身给消费者提供了更多低价选择，京东则通过补贴锦上添花。
财报发布会上，京东指出，其低价主要通过引入白标产品、源头直采等方式实现，不以牺牲产品质量、服务质量等用户体验、不压榨合作伙伴的利益为代价，而是依靠规模经济和技术驱动供应链持续创新，挤出中间的价格水分，提高效率，从而实现低价。
同时，据公开资料显示，上半年以来，京东已联合20多个省市推进家电以旧换新，618期间带动700多个品牌销售额同比增长超100%。继二季度推出美妆百亿补贴后，8月京东进一步加大力度，投入超30亿元聚焦美妆全品类，不设上限，不仅惠及用户，也助力品牌和商家拉新用户。
在服务端，京东通过送货上门、包邮、免费退换货到家、逾期赔偿等服务，为消费者提供差异化服务，实施高价值战略，不断提升商家的覆盖率。
优质的服务本质上可以看作是价格的另一种体现，能够显著提升消费者的体验，增强用户粘性。据公司披露，继京东免费上门退换货服务在自营店实现近乎全覆盖后，第三方商家的覆盖率也提升到了90%以上。截至第二季度，已有近5万家京东自营食品饮料以及数万家第三方食品门店为用户提供了“不满意可退”服务。
凭借一系列全方位、立体化提升用户体验的举措，京东季度活跃用户数和用户购物频次在第二季度继续保持两位数的增长。此外，本季度3P交易用户数和3P订单量均实现加速增长，POP的GMV也保持了高于市场的增长。对于长期展望，京东仍然认为3P的订单量和GMV占比将超过自营。
京东零售并非单纯依靠价格竞争，而是以给消费者提供优质体验为价值主张，让平台、第三方商家、消费者三者的价值共同提升，这也成为京东零售本季度营业利润开始强劲增长的重要原因之一。
数千亿美元的研发和数千亿美元的资本支出
降低免运费门槛、免费送货上门退换货等服务虽然没有直接体现在价格上，但其实对应的是巨额的履行费用。
京东扩大服务覆盖范围的信心，来自于多年高强度的资本支出与数字化研发投入取得成效后盈利能力的大幅提升。
据京东披露，截至二季度，京东供应链基础设施资产规模达1560亿元，已建成仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络、跨境网络等六张高度协同的网络。
同时，在研发方面，京东物流不断通过运营自动化、数字化运营、智能决策等手段寻求成本与效率的平衡和体验优化。目前，京东物流已获得超过4000项授权专利及软件，其中超过2000项专利涉及自动化技术、无人驾驶技术等。
物流体系不断完善所形成的规模效应，以及数字化运营带来的效率提升和边际成本降低，成为京东物流24Q2毛利率由去年同期的8.27%提升至11.88%，营业利润率由1.2%提升至4.9%的核心原因。物流业务利润率的持续提升也为京东扩大免运费、免费退换货服务在零售业务的覆盖范围提供了底层资源支撑。
此外，京东也在持续推动云计算、大数据、AI等数字化技术在实体行业场景的落地应用。京东618活动期间，颜夕数字人与5000个品牌合作直播，累计观看人数突破1亿。21位CEO数字人亮相京东直播间，开启行业首次CEO数字人规模化实践。
公司披露，自2017年全面转型科技以来，截至二季度，京东研发投入已累计近1300亿元。技术进步和要素生产率是决定经济潜在增长率的核心因素。对于企业而言，研发投入也是公司的长期竞争力。作为一家科技零售企业，京东在研发上的持续投入为公司未来的可持续增长奠定了基础。
重新评估京东
长期以来，无深耕低价、资产密集型商业模式的京东一直在等待资本市场的认可。在本季度利润大幅释放后，京东坚守长期主义、为消费者提供优质供给的价值主张无疑被证明是有效且可行的。
此外，在投资者保护方面，京东24Q2在香港和美国的回购金额合计21亿美元，占24Q1末公司总流通股数的4.5%。今年上半年，京东累计回购金额已达33亿美元，占去年底流通股数的7%，这也彰显了公司对自身长期价值的肯定。
从估值角度看，京东在大幅盈利释放后，其市盈率仅为10倍左右，在众多互联网公司中处于较低水平。至于未来盈利前景，京东在财报发布会上指出，中长期利润率目标将为高个位数，实现稳定的利润增长。
总体而言，京东目前的估值水平并未反映公司的长期价值。现在是重新评估京东的好时机。
