图片来源：中信证券2022年宏观经济展望
图片来源：中信证券2022年经济展望
市场需求减弱。随着运输成本上升，下游企业无力消化需求，外需持续减弱，预计2022年第一季度形势难以改变。这体现在出口型企业订单减少，不敢接单。国内需求也在减弱，家电、电子、汽车、餐具等行业的产品价格涨幅远不及不锈钢材料，加工企业坚持按需采购，导致终端需求减弱。
短期通胀见顶，成本支撑减弱。目前全球面临中期通胀，主要资产价格涨至近5年来的高点，2022年美联储缩表、主要货币加息抑制全球通胀。据机构预测，主要金属价格将进入下行通道，预计不锈钢相关主要原材料在一、二季度见顶后将进入下行通道。目前主要大宗材料价格已见顶，2022年一季度，主要产品价格受宏观政策调控、产业链供需关系变化等影响，产品价格波动频率和波动幅度加大，预计2021年一季度主要钢材产品价格或继续呈弱势震荡下行走势，如煤炭在经过三个月的疯狂后已逐步进入平静期。 今年动力煤价格暴涨之前，长期在700元/吨以下运行，考虑到明年3、4月为消费淡季，预测动力煤价格回落至600元/吨并不过分，坑口仍有盈利空间。如果明年上半年动力煤基准价在600元/吨，而钢材需求不佳，炼焦煤回落至历史均价1300-1500元也是合乎逻辑的，对应的焦炭价格低点大致在2100元左右。考虑到铁矿石的持续累库，明年上半年铁矿石确实有机会回落至450/460元，如果铁矿石价格470元，焦炭价格2300元，那么螺纹钢价格会不会3500？3300？ 还是3000元？
2022年政策仍以稳中向好为主基调。今年下半年，主要工业品价格创近几年新高，国内PPI同比增速维持在8%以上，前不久公布的10月PPI同比增长13.7%，对国内制造业造成冲击。预计从22年一季度开始，主要工业原材料价格将快速下滑，国内PPI最早在一季度就将进入下行通道。此次输入性通胀引发的工业品价格上涨，极有可能在达到峰值后进入回调阶段。政策面，国内“1+N”政策体系相继出台，实施“双碳”政策、供给侧改革、稳健/积极货币政策等引导性政策将在12月底的中央经济工作会议上出台，为22年经济工作指明方向。 同时，当前国外环境的不确定性以及中美经贸关系的走向钢材年度平均价格走势图，对国内经济运行造成影响，但不会影响国内经济的整体走向。
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在“双碳”政策体系下，国内钢厂供给侧将进一步整合优化，能耗控制水平将进一步提升。11月15日，国家发改委等部门发布《高耗能行业能效标杆水平及重点领域标杆水平（2021年版）》通知，通知明确给出了钢铁行业能耗控制指标水平，在统一标准下，各省市将逐步关停落后产能。钢铁作为高耗能行业，未来将以大型化、高端化为主，在保留现有规模的同时，未来将以产能置换为主，不会再增加。虽然房地产行业目前正面临近年来政策调控的阵痛期，但中国脱虚向实的决心和力度不容小觑。 因此钢铁行业的产业升级不仅仅是“能耗”控制层面，还有后续的产品升级、产品替代，2022年供给端肯定会受到能耗双控政策的影响，供给量相比2021年有所减少。
国际供给体系重构，国内高端制造加强，外贸出口稳步上升，产业链价值逐步向消费端转移，钢材定价回归供需主导的产品定价体系。疫情仍是主导消费的主要变量，随着疫情范围蔓延，消费受到明显冲击；随着疫情好转，消费增速将快速反弹。9月份，随着密切接触者人数减少，消费中餐饮收入增速由-6%恢复至接近0增长，消费两年复合增速大幅回升至3.8%。明年随着疫情逐步得到控制，消费有望进一步反弹，单月或将接近疫情前水平。居民消费能力并未受到明显冲击，随着经济持续增长复苏，居民就业和收入改善对消费的提振作用逐步释放。 从居民可支配收入与消费支出增速相对变化来看，居民总体收入增速继续高于消费增速，消费能力仍有提升。随着经济中消费场景不断恢复，预计就业和收入也将缓慢释放对消费的提振作用。在消费拉动下，钢铁相关产品仍有增长潜力。考虑到一季度正值冬季，当前钢厂价格仍处于较高水平，如螺纹钢基本回落至2020年同期，目前上行阻力较大，下行空间有限，呈现僵持态势。预计短期仍以区间波动为主钢材年度平均价格走势图，短期低点有望出现在明年2月，即春节前后。
