当周(6月10日至6月14日)，美联储议息会议维持利率不变，降息预期放缓，导致黄金、白银价格跳空下跌。
具体看国内期货市场，能源化工板块中，燃料油上涨3.31%，原油上涨3.24%；黑色金属板块中，铁矿石下跌1.43%，焦煤上涨1.28%；基本金属板块中，碳酸锂下跌3.15%，沪镍下跌4.03%，沪铜下跌2.43%，沪锌下跌2.67%；农产品板块中，棕榈油下跌1.49%，鸡蛋上涨0.15%，生猪下跌0.45%。
交易热点
热点一：端午节假期后金银价格暴跌
周五(6月7日)晚间，国际金价突然暴跌，导致现货黄金市场价格在刚刚结束的端午节假期中大幅走弱。
6月11日早盘，国内期货市场贵金属价格意外反弹，主力合约中，沪银一度下跌逾6%，沪金下跌逾3%。
此外，上周随着加拿大、欧元区、G7国家央行相继降息，市场一度对美联储提前降息抱有希望，但周五的非农数据无疑为其泼了一盆冷水。从金银价格的表现来看，美联储推迟降息、降息预期反复的预期仍在被重新定义。此外，国内央行暂停黄金购买的消息也一度压制了金价，因为从去年全球黄金平衡表来看，央行的黄金购买量是重要的需求边际变量，一旦央行暂停大规模黄金购买，意味着黄金的供需将失衡，贸易流动也将放缓。
上周，伦敦现货黄金冲高回落，较前一周下跌1.44%至2293.51美元/盎司；现货白银紧随其后，较前一周下跌3.97%至29.17美元/盎司；金银比回升至78.6。
詹大鹏认为，黄金白银的中期调整已经到来，由于前期涨幅较大，本轮调整幅度难以预测，宜多观望，少做多。本周美联储将召开6月议息会议，需关注会议前后金价的表现。
不过，展望未来，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，“美国经济放缓的可能性很大，无论是硬着陆还是软着陆都会着陆，关键要看美国大选的结果。”
从目前美国经济来看，就业市场其实正在降温，5月非农数据虽然好于预期且高于上月，但仍低于去年同期。家庭部门调查失业人数在增加，职位空缺数量在减少，失业率在上升。支撑美国经济韧性的财政支出面临可持续性问题。高利率很可能导致利息支出占财政支出比重更高，如果不调整利率，美国政府债务问题可能爆发。
他表示，虽然5月份央行暂停购买黄金，但并不意味着全球特别是新兴经济体在去美元化背景下增持黄金的趋势出现逆转，后续的地缘政治危机、美元公共债务问题等都会反过来削弱美元的信用，而各国优化国际储备的举措将有助于金价恢复上行趋势。
更好期货认为，美国5月非农数据超预期，进一步推低了市场对美联储降息的预期，美元大幅反弹，对黄金白银形成压力。不过地缘政治局势依然充满不确定性，市场消化非农数据利空影响后，预计继续下行空间有限。
正信期货认为，随着央行持续扩表、中美利差倒挂程度趋近，央行短期或暂停黄金购买。贵金属缺乏多头力量推动，但亦无明显利空因素，短期价格或维持高位震荡，需警惕投机情绪退却带来的调整压力。
热点二：二氧化硅期货月内跌幅近20%，黑色金属价格下跌
继6月初暴跌逾8%后，锰硅期货主力2409合约6月13日交易时再度下跌逾8%，截至当日收盘，跌幅达7.27%，月初至今累计跌幅近20%。
硅锰厂家库存方面，对全国63家独立硅锰企业样本(占全国产能的79.77%)统计显示，全国库存量为11.43万吨，环比减少4.52万吨。
瑞达期货分析，近期硅锰市场暂稳，成本方面，锰矿市场盘整运行，化学焦市场减量，成本支撑略有松动但仍坚挺。行业方面，北方厂家平稳运行，部分厂家检修后复产，整体产量波动不大；南方电价明显回落，云南正式进入汛期，生产积极性较高，未来硅锰增量供应仍有空间。但近期市场从高位回落，成本或将小幅倒挂，近期市场观望为主。需求方面，河钢集团6月硅锰价格为8420元/吨，较5月上涨420元/吨，6月产量为14530吨，较5月增加6450吨。 需求略有改善，但合金一直跟随该行业的趋势走弱。
虽然硅锰期货价格大幅下跌可能是受到消息面刺激，但需要注意的是，5月底以来，黑色系集体走弱，其中螺纹钢、热轧卷板期货10月合约分别下跌4.7%、3.2%；铁矿石期货9月合约跌幅更大，均超过10%；焦煤、焦炭期货9月合约也分别下跌6%、10%以上。
广州金控期货研究中心副总经理程小勇分析，此次黑马股集体大幅回落主要有几个因素。一是季节性淡季，成品材需求减弱，带动铁矿石、炼焦煤、焦炭等炉料价格大幅下跌。二是前期财政、货币政策带来的预期并未被需求所兑现，5月建筑业PMI走弱，表明政策见效尚需时日。三是3月中旬以后铁水、成品材产量回升，供给压力加大。其中，铁矿石等炉料价格跌幅大于成品材，主要受2024-2025年节能减碳规划带来的粗钢调控政策影响。高炉改电炉将减少铁矿石需求，而煤炭进口量大幅增加导致供给过剩。
展望后市，程小勇认为，黑色大宗商品价格下跌更多体现建筑用钢季节性减弱，船舶、家电等工业用钢需求平稳。未来随着地方政府调控钢铁产能、高炉改造钢材期货行情，供给增速将有所放缓，而需求则将随着房地产逐步企稳、基建力度加大而逐渐回暖。黑色成品油价格不宜过度悲观，铁矿石等炉料需求将受到更大影响，因此未来钢厂利润将有所改善。
不过他同时指出，房地产主要保证了交付使用楼面面积和竣工面积的增长，螺纹钢等建筑钢材的反弹空间小于热轧卷板，未来价格重心小幅上移的概率较大。
西南期货认为，从实际供需情况来看，当前螺纹钢市场处于淡季，全国建材交易量维持在较低水平，是近期螺纹钢期货价格下跌的核心原因。但当前螺纹钢产量、库存、吨钢利润均处于较低水平，意味着螺纹钢期货下跌空间不大。中期来看，517房地产政策的落地效果，能否扭转房地产销售、投资指标的下行趋势，仍需时间来验证，我们对此项政策的效果持谨慎乐观态度。热轧卷板基本面逻辑与螺纹钢并无明显差异，走势与螺纹钢一致。从技术面来看，本周钢材期货再度破位，短期内将继续调整。
行业政策新闻
新闻一：美联储今年降息疑虑犹存，“点图”揭示资产配置线索
北京时间6月13日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%。与利率决议同时发布的“点阵图”显示，多数联邦公开市场委员会委员预计今年最多实施一次降息，而此前“点阵图”建议今年降息三次。
美联储今年是否会降息、降息几次仍是个谜。不过，分析师表示，“点图”显示，今年降息可能最多只有一次，显示出美联储“以时间换空间”的决心。从交易逻辑来看，美国距离开启降息周期已不远，交易预期可以从美国大选前的不降息切换到大选后的大概率降息。美元指数很可能处于强势的尾声，非美资产尤其是中国资产将逐渐获得海外投资者的青睐。
北京时间6月13日凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%，符合市场预期。
这是美联储自去年9月以来连续第七次召开会议维持利率不变。美联储在当天发布的声明中表示，近几个月来，美国物价水平在实现美联储2%的长期目标方面“取得了适度的进一步进展”。这一措辞与此前声明中的“缺乏进一步进展”有显著变化。
声明重申，过去一年，实现充分就业和物价稳定两大目标的风险“已更加平衡”。美联储在对通胀率继续向2%的长期目标迈进有更大信心之前下调联邦基金利率目标区间是“不恰当的”。在评估适当的货币政策立场时，美联储将继续监测即将出现的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍其目标实现的风险，美联储将准备酌情调整其货币政策立场。
与利率决议同时发布的“点阵图”显示，多数FOMC委员预计今年最多降息一次，而此前的“点阵图”则暗示今年降息三次。具体来看，19位FOMC委员对今年年底联邦基金利率目标区间的预测中值为4.9%-5.4%。其中，11位委员认为美联储今年最多降息一次，8位委员预计美联储今年将降息两次。绝大多数官员预计，到2025年底，美联储有望最多降息五次。
美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，尽管近期通胀数据较年初更为有利，美联储设定的通胀目标取得了“温和的进一步进展”，但迄今为止的数据并未给予美联储调整货币政策立场的更大信心，美联储需要看到更多显示通胀继续向2%迈进的利好数据。
华西证券联席首席宏观分析师肖金川表示：“美联储在6月会议声明中给出的今年降息一次的预期，或许并未充分体现通胀持续降温的可能性。”因此，未来无需担忧美联储官员的措辞，更多应关注数据表现。
美联储声明和鲍威尔讲话并未打消市场对美联储何时启动降息周期的疑虑钢材期货行情，机构专家普遍认为，美联储对货币政策转向十分谨慎，需要更多就业、通胀等经济数据支撑，未来三个月将是重要观察窗口。
中信证券海外研究首席分析师崔蓉认为，鲍威尔认可5月CPI通胀数据，但表示这只是单月数据，需要更多利好数据和更多信心。她预计美联储今年不会降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，抑制美国需求和通胀。
“总体来看，美联储在美国大选前降息的概率较低。”招商证券首席宏观分析师张菁菁表示，美联储官员目前相当谨慎，不会因为一两期数据的变化而仓促改变观点，而是需要观察连续多期数据，才能确认对通胀的信心。
平安证券首席经济学家钟正生认为，总体来看，鲍威尔此次讲话比较中性，其言论更多时候暗示今年降息可能性较大。他表示，首先，他称修正后的通胀预测为“保守预测”，暗示通胀可能比预期下降得更快；其次，在降息条件方面，他暗示降息不需要通胀降到一定水平，也不需要等到就业市场明显降温，暗示降息只是货币政策正常化的一步；最后，在长期（中性）利率问题上，鲍威尔也表现谨慎，强调目前的利率水平是“限制性的”。
“虽然本次会议的‘点阵图’传递出相对鹰派的信号，但本次会议前公布的美国5月CPI数据降温幅度超预期，为美联储今年降息奠定了重要基础。”钟正生称，美联储今年可能降息一次，可能在美国总统大选前后敲定，具体细节仍将取决于通胀、就业数据以及金融市场的流动性状况。
对于当前预期下各主要资产类别的表现走势，崔蓉表示，“我们注意到，在美联储公布本次利率决议前，美国5月CPI数据公布后，美国国债收益率与美元指数均出现下跌，利率决议公布后双双反弹。”随着通胀数据降温、“点图”保留今年降息可能性，预计短期美元指数与美国国债收益率仍将维持弱势震荡；短期流动性宽松预期或将给美股带来一定利好，尤其可能对成长型风格提供一定支撑。
基于美联储下半年降息一次的假设，钟正生预计，10年期美债收益率和美元指数今年内或难以突破前期高位，视经济数据以及欧日央行政策而定，或有下行空间；若美国国债实际利率回落，金价有望跟随下跌；而美国国债利率相对稳定或回落，美股有望继续处于相对友好的环境中。
消息二：日央行宣布维持基准利率不变，日元快速贬值
6月14日，日本央行货币政策会议后发表声明，维持基准利率不变，但同时表示将减少国债购买量，以恢复市场利率。
日本央行发表声明后，日元兑美元快速下跌，一度突破158关口，逼近今年4月份以来的低点。不过，在日本央行行长上田和夫讲话期间，日元兑美元迅速上涨。
根据日本央行声明，日本央行将维持基准利率在0至0.1%之间不变，同时宣布将在7月会议后缩减购债规模，迈出政策正常化关键一步，并将在7月政策会议上具体说明如何缩减购债规模。
经济方面，日本央行表示，尽管部分领域有所疲软，但日本经济已温和复苏。由于部分汽车制造商暂停出货，价格有所上涨。此外，服务价格继续温和上涨，反映出工资物价上涨已开始产生效果。但总体而言，消费者物价指数上涨幅度在 2.0%-2.5% 之间。
日本央行虽然将如预期减少债券购买规模，但并未公布具体细节，包括时间、规模等，导致市场认为日本央行对于当前通胀水平的态度颇为鸽派。
利率决议公布后，日元对主要货币迅速贬值，美元/日元自4月29日以来首次升破158关口，英镑/日元升至201.45，创16年新高，日本国债期货价格上涨80点至144.26，创去年12月底以来最大涨幅，日本股市小幅上涨。
统计数据显示，截至上月末，日本央行持有约593万亿日元的日本长期国债，占日本国债市场规模至少一半以上。
今年3月，日本央行在宣布结束负利率政策的货币政策会议上，决定继续以大致相同的速度购买国债，但放弃收益率曲线控制计划，同时在货币政策正常化过程中尽量降低国债市场不稳定带来的风险。如果日本央行决定缩减债券购买规模，其后果可能是国债收益率飙升。
针对日本央行今天的声明，分析师表示日元可能继续走弱。
加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管 Alvin Tan 表示，日本央行将等到下次会议才宣布缩减债券购买计划的细节，这一消息“比市场预期的要温和得多”。目前尚不清楚日本央行是否已经确定了具体的债券购买削减规模，还是将在下次会议上决定。因此，日元兑美元的下行压力将继续存在。市场可能将日元推低至 158 下方。
法国兴业银行日本股票策略师斋藤表示，日本央行7月加息的概率已经下降，由于日本央行提前加息和美联储降息的概率较低，投资者将更容易维持套利交易头寸。此前，一些投资者预计日本央行将公布更多有关缩减债券购买计划的细节，但日本央行今天的声明令他们失望。再加上波动性降低，日元可能继续走弱。“债券市场集团”会议的宣布是积极的，因为它降低了市场的不确定性。日本央行可能对QT（量化紧缩）持谨慎态度，以避免重蹈美联储2019年的错误，当时美国短期国债利率因QT而飙升。
未来业绩展望
能源化工
原油：短期内，市场关注OPEC+三季度减产以及美元走弱，油价继续上涨。中长期来看，在经历了4、5月份油价回落的走势后，市场出现了一定的看涨情绪。随着夏季石油消费旺季到来以及三季度OPEC+减产的共振，油价或将在三季度迎来上涨走势。四季度，受美联储降息落地以及产油国可能增产影响，油价面临下行压力。（广进期货）
黑色区域
铁矿石：整体来看，本期铁矿石总发运量小幅回落，国内港口到港量回升，港口库存小幅下降，铁水产量止跌回升，铁矿石供需情况好转，短期内铁矿石走势维持震荡。后续仍将持续关注需求变化及海外矿山供应情况。（国信国证期货）
有色金属板块
沪铜：整体来看，7月重要会议召开前，中国进入政策真空期，海外美国通胀意外降温，非农数据大涨但疑似夸大并下修，其他就业数据不佳，美联储整体鹰派立场，降息预期反复，美元走强打压铜价。基本面，铜精矿紧张局面延续但精铜产量超预期超百万，国内铜库存高企，需求淡季来临。短期内铜价需调整消化前期投机资金带来的高价泡沫，若后市需求不足，铜价或继续测试78000的国内现货采购支撑。（中汇期货）
农产品板块
生猪：目前生猪现货价格处于较高水平，进入二批养殖市场补库心态降温，养殖端抛售情绪转浓，生猪供给增加。天气炎热，猪价下游承压能力差，猪肉消费不佳，前期能繁母猪销售一空，未来生猪供给减少仍将持续实现。中长期推动力仍在，但考虑到短期消费难有起色，生猪市场延续震荡走势。（合合期货）
