建材市场冬储逻辑
建材消费具有明显的季节性特征。 建材的主要下游行业是基础设施和房地产行业。 冬季低温影响混凝土的性能，不利于建筑行业户外施工。 此外，春节期间，建筑工人将返乡15-25天，工地暂停施工。 3月至4月，春天到来后气温回升，工人们纷纷返城，工地进行大规模的施工作业。 可以说，冬季是建材消费淡季，而春季则是钢材消费旺季。
1-2月库存积累风险大幅上升。 一般1-2月份，部分钢厂会选择对高炉进行检修。 除钢厂检修外，其他钢厂运转正常。 目前正值钢材消费淡季，产量大于需求。 钢厂库存积累，面临资金周转和库存销售风险。
钢厂返台优惠政策刺激贸易商囤货过冬。 为缓解资金周转压力、转移库存销售风险，钢厂通常推出结算、贴息等冬储优惠政策，鼓励贸易商冬季储钢。
贸易商有冬季储存需求。 贸易商冬季囤货主要有两种情况：一是主动冬季囤货。 由于看好春节后行情或钢厂冬储政策更具吸引力，贸易商主动开展冬储，以赚取差价利润。 二是被动冬储。 我们对后市不看好，钢厂冬储政策吸引力不大。 但为了稳定下游现货物流关系，贸易商仍会适量囤货过冬。
钢厂冬储政策分析
冬季储存时间：建筑材料的冬季储存往往发生在第一年12月下旬至第二年3月之间。
收取时间：钢厂根据贸易商冬储价值以保证金的形式收取预付款。 收款时间越晚，对于交易者来说越好。
收收基价：钢厂根据主流市场交易价格并结合实际情况提出收收底价。
收款方式：现货兑换和承兑均可，承兑价格略高于现货价格。
投放方式：1月份至截止时间分批投放资源。 大部分钢厂的交货期限在3月31日左右，少数钢厂在4月下旬。
结算方式：结算可分为保值、锁价、随行。
对冲结算是指价格上涨时不上涨、价格下跌时下跌的结算方式。 这种结算方式多用于北方地区，有利于提振贸易商冬储建材的积极性。
锁定结算是指固定价格的结算方式。 当市场相对乐观、钢厂资金充足时，往往会实行锁价结算，是一种比较强势的结算方式。
后市结算是指价格上涨时上涨、价格下跌时下跌的结算方式。 这是一种相对中性的结算方式。
计息政策：钢厂为促进贸易商冬储而提供的主要优惠条件。 贸易商在付款期限前以保证金的形式向钢厂预付冬储货款总额的一定比例，通常在30%至60%之间。 钢厂将在最终结算前将保证金全部利息返还给贸易商。 贴息利率越高，贸易商冬储动员的积极性就越强。
今年各地冬储情况
今年东北地区钢厂冬储政策中，结算方面，结算方式主要随行就市，以钢厂指导价或网上价格为主； 从利息计算来看，钢厂贴息为0.7%-0.8%/月，较去年下降0.1个百分点。 ——0.2个百分点。 综合来看，东北地区钢厂冬储优惠政策一般。 至于贸易商冬储情况，目前螺纹价格较去年同期上涨400-500元/吨。 钢厂叠加的冬储政策吸引力不大，贸易商冬储主动性较差。
华北地区未出台冬储政策的钢厂数量大幅增加。 结算方面，多数钢厂采取有涨不涨、有跌不涨的保值结算方式。 少数钢厂采取锁定价格、随行就市的结算方式。 利息计算方面，钢厂每月贴息0.75%-1%，高于去年。 略低。 综合来看，华北地区钢厂冬储政策差异较大。 河北冬储政策以贴息为主，山西冬储政策以保值结算为主。 很少有钢厂同时提供保值结算和贴息服务。 总体来看，华北地区钢厂冬储优惠政策也一般。 此外，今年华北地区多家钢厂尚未出台冬储政策，钢厂自备库存比例明显上升。 由于价格较去年同期明显上涨，且钢厂冬储政策吸引力不大，贸易商冬季主动备库积极性较低。
西北地区钢厂冬储政策中，结算方面，主要采用点价结算方式，以交割日结算价或当日钢厂指导价为结算价； 贴息方面，钢厂普遍贴息0.8%/月，与去年基本持平。 甘肃、新疆、宁夏等地螺纹钢冬储买断成本较低，当地贸易商对春节后预期较为乐观，主动储冬钢意愿较高。 钢联调查显示，西北五省主要建筑贸易商主动囤货过冬的比例达到77%。
华东地区钢厂冬储政策中，结算以锁价为主，螺纹钢价格固定在4250元/吨，较去年上涨600元/吨。 今年，由于原材料价格高企，钢厂成本增加，冬储价格也明显高于去年。 供给侧改革以来，钢价大幅上涨甘肃钢材现货网，钢厂利润改善，资金由紧张转为充裕。 此外甘肃钢材现货网，当前整体流动性充裕，钢厂冬储政策也较为强势。 一般采用价格锁定的方式来转移所有风险。 对于贸易商来说，贸易商冬季储备量低于去年同期，春节后库存压力不大。 目前货品主要集中在一级代理商和协议户手中，而二级代理商和三级代理商货品较少。
综合来看，今年部分钢厂尚未出台冬储政策，钢厂自储比例明显上升。 钢厂贴息率普遍低于去年。 华东地区钢厂冬储价格较去年明显上涨。 冬储政策吸引力一般。 ；贸易商主动冬储积极性不大，多为被动冬储。
节后库存将低于去年
春节前后螺纹钢的库存水平和增速可以反映冬季库存和春节后的需求。 截至1月28日，螺纹钢库存891.71万吨，环比增加15.92%。 库存及累积率均达到2016年以来同期最高水平，2018年春节后螺纹钢库存峰值为1426万吨，为2016年至2019年库存峰值最高水平。较2018年同期增加263.63万吨，增幅41.97%。 截至1月28日，螺纹钢产量333.67万吨，比2018年同期增长11.88%，但比2020年同期下降0.66%，为近六年来第二高水平。
目前螺纹钢库存、库存增速和产量均高于2018年同期。虽然钢厂在亏损后期减产、加大检修力度，但春节前后已经是钢厂密集检修阶段米尔斯。 富宝资讯调查显示，今年春节期间未停产的电炉企业比例从去年的5%上升至10%，螺纹钢产量很难下降到2018年同期水平相关机构研究显示，由于政府鼓励当地过年，春节期间继续开工的下游企业数量较去年增加了10%至15%。 但春节后返城务工人员也会受到一定影响。 因此，今年春节前后的施工项目数量和施工现场的施工情况被认为处于正常年份的进度。 可以预计，今年螺纹钢库存峰值将高于2018年同期。去年春节后，COVID-19疫情蔓延，建筑工地复工时间比往年晚了3至4周。 螺纹钢库存高峰一度达到2177万吨。 今年，虽然部分地区出现零星确诊病例，但疫情很快得到控制。 春节后，工地正常开工不存在风险，螺纹钢库存高峰将低于去年同期。
根据目前螺纹钢库存情况以及2016-2019年春节前后平均库存积累率，预计今年春节后库存峰值为1710万吨。
图为春节前后螺纹钢库存变化
预计波动区间4100-4400元/吨
今年冬储期间，螺纹钢价格较去年同期上涨500-600元/吨。 但钢厂发布的冬储优惠政策表现一般。 贸易商冬季主动备货积极性不高。 其中大部分是被动冬季储存。 钢厂本身准备金率也相应提高。 综合螺纹钢库存、库存增速、产量及产销影响因素分析，今年春节后螺纹钢库存峰值将高于2018年，但低于去年，为1710万吨。 房地产投资与销售、基建项目、制造业投资等终端表现良好，预计春节后螺纹钢去库存阶段消费旺盛。 在现实疲弱、预期较强的环境下，钢厂亏损估值较低，螺纹钢价格将出现波动，预计区间在4100-4400元/吨。 （作者单位：中洲期货）
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