在上次报告（2月14日）中，我们提出黑界还不具备负反馈的条件，强预期交易还没有结束。 近一周多时间，螺纹主力合约从3961元/吨飙升至今日盘中高点4289元/吨，涨幅328元，涨幅8.28%； 热卷主力合约从4063元/吨上涨至今日盘中高点。 4337元/吨，上涨274元/吨，涨幅6.74%。 线索的力量主要来自于元宵节后真实一方的配合。 正月十五以后，建筑工地复工率、劳务投放率明显提升。 螺纹需求同比实现小幅正增长。 需求得到满足的可能性越来越大，也越来越确定。 受此带动，螺纹价格强势上涨，突破4200压力位。 今日周线数据还是比较不错的，但有提前兑现利润的迹象。 那么钢铁涨势结束了吗？
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1、节后第四周国库去库存实施，基本面没有大矛盾
从春节后螺纹基本面来看钢材价格行情最新报价报价，市场最关心的几个问题，一是复工复产进度，二是补仓高度，二是何时撤仓。 2020年至2022年这三年，由于疫情影响，节后备货周期拉长，通常需要5-6周才能完成去库存。 但今年在没有疫情阻碍的情况下，节后第四周就实现了去库存。 并且库存高位是近六年来的最低水平。 从库存来看，螺纹的基本面可以说是比较高的。 让我们看一下输出。 节后螺纹生产的恢复基本由电炉贡献。 部分电炉钢厂反映平电已扭亏为盈，谷电普遍盈利。 未来电炉开工率仍有望进一步回升，产量仍有进一步恢复的空间。 需要担心的是钢价上涨后钢厂复产是否会过度。 今天提前实现盈利或许也有这种程度的关注。 但目前来看，螺纹基本面几乎没有什么矛盾，推测复产会超出预期还为时过早。
2、需求逐渐回暖，项目复工率持续提升，楼市销售向好。
百年建研数据显示，截至2月2日，全国12220个工程项目复工率为86.1%，较1月24日提升9.6个百分点，同比增幅5.7个百分点。 值得一提的是，此次劳务到岗率终于高于去年同期。 本期劳务到岗率为83.9%，比正月24日提高15.7个百分点，同比提高2.8个百分点。 随着项目密集开工，基础设施建设取得重大进展。 基础设施投资仍是稳定投资的主力。 预计上半年基建投资将保持强劲。
另一种情况是，假期归来后，30个大中城市商品房成交情况明显好转，但城市之间甚至同一城市不同区域之间存在明显差异。 一二线城市核心地区房地产市场十分火爆，但部分郊区地区表现冷清。 整体资金流向并未明显改善。 开发商对后市基本持谨慎态度。 市场正在等待三月份的新屋销售。 恢复强度。 从近期房地产微观调查来看，房地产销售景气仍在改善，经济复苏仍在持续。
与螺纹相比，热卷的基本性能实际上更好。 热卷库存总量不高，上周初已被淘汰。 主要原因是制造业不受天气等因素限制，节后需求复苏强于建材。 同时，热卷生产利润暂时仍低于螺纹，预计产量增幅弱于螺纹。 但考虑到海外电力成本下降，欧洲钢厂已在恢复生产，海外需求仍在下降，未来热卷出口形势难言乐观。 短期热板卷基本面较好，其基本面的强弱将继续体现在板卷缺口的扩大上。
3、成本支撑增强，钢材重心上移。
近期成本端发生了很多事件。 铁矿石上涨引起大商关注后，煤炭端出现突变。 内蒙古某煤矿发生矿难，一场重要会议即将召开。 市场担心煤矿安全检查加强将导致供应收缩。 焦煤高开，市场气氛转浓。 从双焦供需情况来看，虽然进口蒙煤同比/环比有所增加，但铁水的回收仍在进行中。 上周铁水产量已达230万吨，预计将达到2.40的水平。 需求上升但供应萎缩，焦炭价格上涨新动能显现，预计将上涨两到三轮。 成本端支撑加强，钢铁估值重心上移，涨易跌难。
4、不确定性依然存在，但目前仍需保持乐观。
从其他佐证需求的数据来看，不确定性依然存在。 百年建设对全国250家水泥生产企业的调查显示，2月15日至2月21日，水泥企业出货量312.7万吨，环比增长109.7%，同比（农历）日历）减少8%。 工地建设加速推进，下游需求逐步恢复。 但新项目审批进度不及预期，且已进入筹备阶段，尚未实际使用。 资金短缺等问题导致部分项目建设强度跟不上，水泥实际需求量仍低于去年同期。 然而，也存在差异。 据了解，基础设施建设水泥消耗量环比增加，基建项目采购量持续增加； 但房屋建筑对水泥的需求一直较高，短期内水泥需求有限。 住房建设需求的核实还需继续等待。
微观层面，需求复苏尚需更多证据证明，但从信贷角度看，2月份有市场传言央行拟调控平滑银行信贷速度，表明社会融资依然强劲二月里。 目前，我们仍需监测3月份的需求情况。 修复仍然是积极的。 不过钢材价格行情最新报价报价，乐观并不意味着钢厂可以加快复产速度。 钢材供应恢复速度仍需控制。 这也是市场一旦突破就想回调的原因。 市场正在利用价格来调整钢厂复产的节奏。 总体而言，我们对钢价保持乐观，思路依然是回调买入。
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