抽象的
2017年10月第四周，黑建材团队走访了上海地区部分钢材现货贸易商。 调查对象为大中型贸易商或钢厂区域销售公司。 业务种类包括螺纹、热卷、线材、圆钢等。 调查结果总结如下：
贸易商库存：绝对量较低，但10月去化速度不及去年同期
大多数受访者表示，他们的库存水平并不高。 主要原因是近期现货价格波动与期货一样剧烈。 每天涨跌幅超过50个是很常见的，这对企业的经营和风险控制提出了很大的挑战。 另外，目前钢材绝对价格较高，主动去库存的意愿不高。
这一点可以从资讯网站的统计数据得到印证。 我钢铁网数据显示，10月27日，螺纹社会库存444.58万吨，热卷社会库存206.26万吨，为近年来第二低水平。
但库存消耗速度没有去年同期那么快。 10月份即将结束，但螺纹、热卷的绝对库存水平仍未恢复到国庆假期前的水平。 2016年同期，社会库存仅用了两周时间就跌破节前库存。
终端库存：总体不高，部分库存高于正常水平
在期货市场上，近期主要关注的是社会库存的变化，因为这个数量相对容易跟踪和统计。 但对于下游终端用户来说，由于下游客户数量众多，很难找到有效的对自身库存的跟踪和统计方法。 我们主要与各大大中型贸易商进行沟通，了解其客户的库存状况，从而对终端客户的整体情况有一个整体的了解。
据受访者反馈，除一家大型全国贸易商反映其终端客户库存较高外。 其余受访者表示，他们客户的库存水平也很低。 螺纹方面，由于场地限制以及施工进度要求的规格不同，施工现场很难建立大量库存。 一般根据当前施工进度，提前3天左右向工地经销商提出采购需求，由经销商代采购并发货。 热卷方面，今年热卷绝对价格较高，严重侵蚀了制造业的利润。 大部分终端客户没有闲余能力建立原材料库存，主要采取先买后用的策略。
钢材供给：短期供给较高，限产后将出现分化
供给方面，由于2+26城市采暖季限产尚未全面落实，仅邯郸地区先行高炉限产，唐山地区烧结限产，导致部分钢厂被迫停产。大修高炉。 因此上海大钢材贸易商，10月至11月初，供给端维持高位。 贸易商反映，近几个月华东地区龙头钢厂均维持10%贴水或10%贴水的高交货比例。 某钢厂还在上海期货交易所和上证所电子交易平台大量出售交割货物。 该地区短期供应存在一定压力。
等到11月中旬，采暖季限产全面实施。 预计供给端将出现重大变化。 在变化过程中，会出现区域分化和品种间分化。
地区差异体现在限产地区钢厂供应明显收缩，而限产地区以外的钢厂受影响较小。 或者恢复生产，填补限产地区的需求缺口。
品种分化体现在，由于限产仅限于高炉一端，铁水量大幅减少后，钢厂对轧材品种进行选择，必然会给予优先生产高利润品种。 这样，钢厂将动态调整铁水流量，品种间价差有望稳定在成本差附近。
钢材需求：实际需求稳定，投机需求疲弱
贸易商普遍反映，近期整体出货正常，需求还不错。 但节奏变化很快，两天好，两天坏，波动非常剧烈。 比如20日这一周，周二到周四，交易量非常清淡上海大钢材贸易商，但到了20日，交易量却出现了明显的增加。 总体而言，整体表现正常。 下游由追涨杀跌转变为连续上涨后接货较少，但连续下跌后接货较多，表明当前投机需求减少，实际需求稳定。
交易者心态：比较纠结，情绪分裂
在调研沟通过程中，交易员反映，当前市场多空因素交织，导致市场波动剧烈，把握行情难度很大。 对多空因素的不同解读导致不同交易者的情绪出现分歧。
看涨的逻辑在于，目前的需求情况还不错。 正如我们之前提到的，当前实际需求表现稳定，但市场波动剧烈，绝对价格高位，导致投机需求疲软。 但未来供应收缩是确定性事件，存在扩大限产范围、加大限产力度的可能性。 因此，我们对限产开始后的价格更加乐观。
看空的逻辑是，限产带来的价格提振可能已经体现在价格上。 即使未来实施限产，也是一个套利的过程。 不过，明年的需求不会有亮点。 限产结束、钢厂复产后，钢价将面临较大调整压力。
北材南下：尚未对上海市场造成较大影响。 关注11月到货情况。
今年，东北地区多家钢厂已恢复生产，但受天气影响，当地需求提前萎缩。 如此一来，今年北来南往的大量物资将运往南方，时间也提前了。 据我的钢铁网统计，10月北向南钢材总量126万吨，同比增加33.8万吨，环比增加13万吨，环比减少比计划减少46万吨。 11月，北脉计划南行资源量总计166.85万吨。
据受访者反馈，由于地区间价格差异，目前北方物料南行量主要发往华南市场。 华东地区此前已获得一批新的富钢资源，数量达数万吨，已被市场消化。 目前看来，对华东地区市场影响不大。 但由于广州港港口拥堵情况严重，未来发往华东地区的货量可能较多，需关注11月到货情况。
电炉增量情况：年底前仍有少量增量释放
据了解，江苏、广西等地已有不少新增电弧炉产能投产。 广西某钢厂斥资6亿购买电弧炉配额。 据富宝和等信息机构数据显示，今年电弧炉已投产，年化产能约1600万吨，年底前将达产年化500万吨。
总结与意见
通过研究可以看出，近期市场的剧烈波动反映了市场参与者的纠结心态和分裂情绪。 多空钢价的区别在于限产、供应收缩是否已经反映在市场价格上。 多头认为还没有完全体现，空头认为已经充分体现。 那么需求也会因为限产的影响而下降，所以价格就会下跌。
我们认为，从基差来看，期货价格仍处于较大幅度贴水，基本上从未出现过贴水。 很难相信限产对供应的影响已得到充分体现。 因此，在限产全面实施之前，由于目前需求平淡，库存消耗情况不及去年同期，价格仍将面临调整压力。 但限产全面实施后，随着供需缺口逐步发酵，价格将企稳反弹。
不同品种价格差异方面，由于限产限制了高炉一端，铁水量大幅减少后，钢厂会根据利润差异动态调整铁水流量。 预计品种间价差将稳定在成本差附近。
- 结尾 -
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