云核变量特邀嘉宾：周春生教授，长江商学院金融学教授、长江教育发展基金会理事长、国家杰出青年基金获得者。 周教授早年跳过本科阶段，直接进入研究生阶段。 获得北京大学数学硕士学位和美国普林斯顿大学金融经济学博士学位。 周教授曾任美联储经济学家、中国证监会计划委员会委员（副局级）、深圳证券交易所第一至第三届上市委员会委员。 周教授还曾在加州大学、香港大学和北京大学担任教授。 周教授因其在金融领域的研究而荣获多项奖项。 近年来，他在新经济研究方面也取得了一系列重要成果。 他首创无限供给理论和新二元经济理论，引起广泛关注。
此次云芯变量特邀周春生教授主持的直播讲座，深入浅出地讲解了无限供给的基本概念，剖析了新经济发展和新旧转换的底层逻辑。经济动能，探讨资本市场发展大势。
周教授现场文字版
大家好，我想借此机会与大家分享一下经济新旧动能转换和经济新发展的底层逻辑，帮助大家更好地思考、理解、更好地判断未来经济发展的大趋势。
我根据多年的研究和思考，总结出现阶段中国经济新旧动能转换的五个基本逻辑。
第一个逻辑，结合中国现状，是经济发展方式转变的逻辑。 中国的改革开放已有40多年的历史。 改革开放初期二十年，中国经济快速发展。 我们之前讲的人口红利，或者说劳动力红利，是因为在当时的经济背景下，大量劳动力隐藏在农村，农村农业人口由于土地有限，边际生产效率为零。 从经济学角度来说，这些效率很低的劳动力实际上是闲置资源、闲置劳动力、剩余劳动力。
改革开放初期，城市发展了工业制造，农村可以以很低的工资（即成本）源源不断地向城市供给劳动力。 这种闲置资源进入工业领域，成为有效利用的资源。 在工业发展的早期，可以以很低的工资雇用勤劳的工人。 这样，这部分劳动力就会得到更有效的利用，社会总产值就会增加，经济就会发展。 这就是诺贝尔经济学奖获得者刘易斯提出的传统二元经济理论。
相信各位网友都听说过刘易斯转折点这个概念。 也就是说，一开始农村有大量剩余劳动力，但这些劳动力不断流向城市。 最终，农村没有那么多剩余劳动力。 有一个所谓的刘易斯转折点。 届时，传统的二元经济将结束，传统的经济增长模式、经济增长方式、经济增长速度将发生变化。 这就是我们正在谈论的新常态。 在此形势下，中国经济要保持持续高速增长，就必须转变动力。 这是第一个逻辑。
第二个逻辑其实就是需求逻辑。 学过经济学的人通常都很宏观，学经济学的人可能会受到宏观经济模型的一定误导。 因为在这个模型中，我们通常假设社会上只有一家有代表性的企业，只生产一种产品。 如果我们生产的这种产品越来越多，那么GDP就会增加，产值就会增加，但实际经济并不完全如此。 因为你生产的产品必然有相应的需求。 如果你只生产一种产品，并不断增加该产品的数量，最终当该产品的产量足够高时，就会出现所谓的需求饱和。 让我打一个简单的比喻。 每个人都需要吃饭，所以粮食生产当然非常重要，也是社会稳定的资本。 但如果粮食供应充足，比如平均每个中国人每年有1000公斤粮食供应，猪肉、鸡肉、羊肉等肉类有500公斤。 这个时候，如果你养小猪，不管你生产多少，经济都不会增长，因为你再有钱，你也不能一天吃几斤肉，喝几斤汤。 因此，在这种形势下，当需求趋于饱和时，就必须寻找新的经济增长点，创造新的需求。 然后，我们需要转换新旧动力——寻找新产品、开拓新市场。 大家都知道恩格尔系数是什么，也都听说过马斯洛的需求层次理论。 在满足了基本需求之后，经济发展实际上需要满足人类更高端的需求。 高端需求需要高端供给来匹配。
我们的新旧动能要转化成的第三个内在逻辑是什么？ 这是资源承载的逻辑。 众所周知，传统经济增长需要消耗大量资源。 例如，如果你想用煤炭发电，你就需要煤炭。 如果要建钢厂，就需要大量的矿产资源和大量的土地资源。 另外，例如制造业、重化工业、钢铁工业的发展不仅消耗矿产资源、土地资源，还消耗水、大气资源。 想要炼钢，就必须排放废气。 排放的废水会污染我们的空气、土壤和水资源。 如果我们想要维持一个合理、可持续的生态环境，就必须限制污染、废气和废水的排放。 如果太多，不仅会导致人类的生活质量下降，甚至会威胁到人类的生命安全和生存环境。
因此，达到一定水平后，我们必须寻找新的增长模式和新的资源。 从严重依赖自然资源到较少依赖自然资源，更多依赖数据、创造力等人造资源。
第四个是供给逻辑。 众所周知，“十四五”期间，科技创新被认为是我国经济工作的重中之重，是我国未来经济发展的第一动力。 一位伟人曾经说过，科学技术就是生产力。 这句话固然是正确的，但还不够全面。 技术不仅关乎生产效率，还关乎我们创造新产品以满足新需求的能力。 比如你会飞，就会有飞行、旅行的需求。 。 如果你能生产智能手机，就会有用它来沟通、看视频、社交等的需求，这就是供需逻辑。
五是历史的逻辑。 众所周知，当前正处于中华民族伟大复兴的关键时期。 有人把当前的信息革命、数字革命称为第三次科技革命（也有人称之为第四次科技革命，意思是以前的计算机被称为第三次科技革命）。 以瓦特发明蒸汽机为代表的第一次工业革命时期，中国还处于闭关锁国的时代。 中国是第一次和第二次工业革命的局外人、旁观者，甚至是受害者。 为什么说你是受害者？ 因为第一次工业革命发生在英国，英国成为当时的世界中心。
这段历史导致中国经济发展水平与国外存在巨大差距，成为受欺负的对象。 在今天的新技术革命（或者说工业革命），我们正在经历的整个数字化过程中，中国不仅是参与者，而且在一定程度上，中国、美国和西方主要国家是站在同一起跑线上的。 在数字经济的某些领域，我们甚至处于领先地位。 因此，这是中华民族复兴和中国经济区域发展的基础。 我们没有理由错过这个机会。 抓住这个机遇，还必须新旧动能转换。
这是我们整个经济新旧动能转换的最基本逻辑。 大家一定要记住，在短缺时代，经济增长实际上主要依靠供给或者生产，主要受到供给或者产能的自由约束。 也就是说，当大家都没有吃饱的时候，只要你生产食物，市场就会有需求。 然而旧钢材市场怎么样赚钱，当经济发展到一定程度，达到丰裕时代，经济增长更多地受到市场需求的影响，供需匹配变得越来越重要。
一些产品已经在市场上有足够的数量。 例如，我们生产了足够的玻璃和太多的水泥。 你会把玻璃和水泥卖给谁？ 所以，这个时候，大家就需要进行更好的结构匹配。 解决需求瓶颈问题变得极为重要。
我认为未来中国经济的发展有三个关键词：第一是如何释放需求的力量，包括需求升级、消费升级、打造新的需求增长点。 二是提升供给能力。 我们可以创造更高品质、更丰富、更多元化的产品和服务，更好地满足人民对美好生活的向往。 第三个，特别是中央顶层设计中也提到的双循环，是以内循环为基础的。 当前，我们面临复杂多变的国际环境。 此时，新旧动能转换、新经济发展必须拥有核心技术。 所以，科技的供给是保障，技术必须自主可控，这是需求的驱动力。
简单来说，动态重建这个话题将经济分为两部分。 第一个叫存量部分，就是传统的农产品加工业、制造业、餐饮业等，另一个就是新的经济增量。 大家都知道，我们目前面临着产能相对饱和、需求饱和的问题。 这几年我们中央甚至提出供给侧改革，去产能、去库存。
中央当然希望中国经济繁荣，那为什么要淘汰好的产能呢？ 这是因为一些行业已经出现产能过剩。 产能过剩实际上意味着供给过剩。 因此，在这些行业，如果继续投资增加产能，并不会带来更好的经济发展。 因此，对于这些现有产业，我们要做的就是从追求更多的数量转向更好、更高质量的产品和更好的服务来发展现有产业。 现有产业涉及很多刚性需求。 也就是说，无论你的经济如何发展，人们还是需要吃、行、穿、住。 如何从“更多”到“更好”？
传统材料行业涉及刚性需求，如果一家企业能够成为领先者，那么它的潜力很大。 所以我们知道，像农夫山泉、海天香料、茅台这样的企业，都成为了各自行业的佼佼者，成为了千亿甚至万亿市值的企业——这就是传统行业未来的发展模式。
但如果继续沿用传统产业，我们不可能实现经济新旧动能转换。 中国经济继续中高速增长。 我们希望用十年左右的时间成为世界上最大、最有竞争力的国家，我们的GDP能用十年左右的时间翻近一倍。 那么对此我们应该做什么呢？ 这就需要解决供给问题，实际上还需要解决需求问题。 也就是说，你对我的供应有需求。 那么这个供给就有意义了。 因此，必须开发新的终端需求。
根据马斯洛的理论，吃、穿、住、行一般是满足基本生存需要所必需的。 当然，还有奢侈品，这是美好生活不可或缺的一部分。 总体来说，满足了基本的生存需求。 享受美好生活，就会有更多新需求，就会开发出新增量。 我总结为三个字，叫健康、教育、娱乐。
第一个是康，指的是大健康、养生、医美、医疗、养生。 因为人只有拥有健康的身体，才能享受美好的生活。
比如干细胞技术、基因技术、生物工程等等，还有那些解决人口老龄化、养老、医疗保障问题的，我觉得未来有很大的发展空间。 因为，无论吃得多么好，花的钱都是有限的。 但如果真的有钱，很多人可能愿意花一亿多，住二十年！ 我相信马云先生和马化腾先生愿意。
二是育，指的是教育、教养。 随着高科技的发展，人工智能时代已经到来。 智能机器人的应用越来越广泛。 世界上正在出现越来越多的无人工厂。 这是一件大事。 在不久的将来，越来越多的机械性、重复性、普遍的蓝领工作可能会被取代。 那么这些人将如何解决就业问题呢？ 我想未来的世界可能会越来越需要有创造力、创造精神、创造能力的人才。 这样的人才将具有更大的社会价值。 基于这样的背景，我们知道创新和创造力固然与人才有关，但也与后天的教育和培训密切相关。 因此，这个领域将会变得越来越重要，因为我们已经不再是50年前的样子了。 农业经济时代。
第三方面是广义的娱乐，包括文化、休闲娱乐、旅游等。科技的发展将导致人们的寿命越来越长，未来人工智能和机器人的发展可能会取代我们人类过去必须付出的许多事情。 各种体力劳动，比如做家务、扫地。 我们现在知道工厂里有服务机器人、扫地机器人，甚至还有各种智能设备。 届时，越来越多的人将从繁琐的体力劳动中解放出来。 人们将拥有越来越多的空闲时间。 在这个空闲的时间里，你需要好好学习，享受文化、娱乐和休闲生活。 所以我觉得未来的市场增长空间其实是非常大的。 事实上，这一领域的娱乐也与数字时代、智能时代的科技息息相关。 新需求依靠科技进步创造新模式、新产品，满足人类新需求。
接下来，我们需要为大家提供关于技术和供应能力这个话题的新思考。 我之前已经提到过技术和供应能力。 科技会提高效率，科技就是生产力。 事实上，技术不仅提高了效率，还创造了新产品。 例如，在 COVID-19 大流行期间，您可以制造疫苗。 这不仅仅是生产效率的问题。 如果没有这项技术，你根本就没有疫苗。 因此，因为有了疫苗，就产生了每个人都必须接种疫苗的新需求。 不管是谁买单，需求肯定是巨大的。
技术可以减少资源的消耗。 此外，技术可以创造人造资源。 稍后我会告诉大家，科技的另一个特点是人工资源，离不开资金的支持。 而且，金融对科技创新的支持与对传统产业的支持有着非常重要的区别。 从目前中国的情况来看，甚至从全球数字化趋势来看，经济增长模式正在发生变化。 尤其是中国，正在从劳动力的无限供应转向数据、创意知识和其他智能示范的无限供应。 如何用新的理论来指导我们的战略、指导我们的投资、指导我们的商业模式，值得探索。
新经济时代特别是数字化、智能化、网络化时代，数据和技术成为最重要的生产要素。 2020年4月9日，中共中央、国务院专门印发了关于改善社会的文件。 中央在这个文件中明确提出，数据和技术是新的生产要素。 显然，它的重要性正在不断增加。 数据和技术与土地、资本、劳动力、矿产等原有资源一样，构成新的生产要素。
数字产品，比如腾讯的微信APP、微软的产品，要么你没有，要么有无限多。 以微信为例。 张小龙团队只要制作出一个人下载的微信，就可以给你提供无数个微信，你想怎么下载就怎么下载。 同样的道理，如果微软开发了，供给永远不会超过需求，你想要多少就可以得到多少。
数据和技术其实是一样的。 无论是生产芯片的技术、生产疫苗的技术、还是飞机发动机的技术，只要你发明了这项技术，就可以说永远有效。 原材料不同。 例如，如果用煤炭发电，那么一吨煤炭可以发电3000千瓦时或10000千瓦时。 供应有限，设备也会贬值。 但煤炭发电的技术永远不会用完，永远不会出现损耗和折旧。 同样的，如果你掌握了技术，可以生产五纳米、七纳米芯片，甚至一纳米芯片，那么你的芯片原材料在生产过程中就会被消耗，但是你的芯片生产技术就会被消耗。 消耗它吗？ 无论你生产多少芯片，这项技术仍然存在。
数据也是如此。 例如，我们每个人都有一份信用报告，对吗？ 我们每个人都有自己的购物习惯。 京东、淘宝都有我们的数据。 无论他们如何使用这些数据，您的数据都必须在那里。 这就是我的意思。 无限供应。 某种东西的无限供给量只要不为零，一旦有1，瞬间就可以变成无限，可以瞬间满足任何规模的市场需求。 这样，新的经济模式和新经济的生产成本就会从根本上改变我们的传统经济。
人们经常谈论互联网思维。 你有没有想过，为什么造玻璃的人没有玻璃心态，造钢的人没有炼钢心态，种稻谷的人没有稻谷心态？ 互联网讲互联网思维，包括我们经常提到的各种模式，免费模式，什么羊毛出自猪身上。 其实说白了，就是因为网络上的很多数码产品都是无限供应的。 因此，它可以开发出具有N种不同功能的产品，并且这些功能可以同时发挥作用。 比如腾讯的微信，你可以用它进行社交、即时通讯、视频聊天、语音通话，还可以分享给朋友，你可以用它来支付。 这些功能都可以通过微信完成。
相比之下，钢还可以用于多种用途。 钢材可用于制造汽车、修理铁轨、修理码头、修理门窗。 但特点是，一旦用来修理门窗，就不能用来造汽车了。 一旦用来修铁路轨道，就不能再用来建机场了。
所以，卖钢材的时候，一定要收钱。 但是，如果你用的是腾讯的微信，它就有N种功能，有N种收入。 你可以看到哪个方面赚钱，哪个方面作为吸引流量的道具。
腾讯的微信实际上是一个典型的软件，苹果的iOS系统是一个软件，谷歌的系统是一个软件。 你会发现不同公司的软件的商业模式有很大不同。
微软直接销售软件。 例如，购买正版需要多少钱？ 苹果不直接给你软件，我也不开源它。 当你购买我的手机时，你自然会购买该软件。 你想一想，手机不是苹果公司生产的。 虽然叫，但可能是富士康生产的。 OEM的成本并不多，那苹果手机为何能卖得这么贵呢？ 苹果会告诉你，这个系统是我的，所以一定叫苹果手机，而不是富士康手机。 事实上它是和Apple捆绑在一起卖给你的，ios绝对不是免费的。
至于谷歌，它说我要先获得流量，为全世界人民着想。 那么，让我们探索一下开源。 因此，会出现多种不同型号的无限供应。
你见过宝钢、首钢、鞍钢有不同的型号吗？ 他们只要炼钢，基本都是看同类钢每吨多少钱，我每吨卖的价格也差不多。 中石油和中石化的模式差别不大。 中石油97#机油售价5.5元每升，中石化售价也差不多。 我们发现互联网领域有很大不同。 数字音乐有很多不同的模型。 有的直接收费，有的表面不直接收费，但是各种钱都有。 说白了，原因就是无限供应。
张小龙和他的团队努力打造微信。 一旦建成，你想拥有多少就可以拥有多少，微软也是如此。 但因为微软没有办法通过互联网从你身上赚钱，所以它肯定会卖给你，而且价格也不便宜。 因此，无限供应带来了商业模式非常显着的变化，同时定价方式也发生了重大变化。 这种类型的无限供应应该如何定价？ 我们该如何疏导流量呢？ 我们应该如何盈利？ 应该如何选择商业模式？ 猪身上的羊毛是什么？ 以腾讯的微信为例。 如果你说它是一头猪，它就是一头。 它不仅是一种通讯工具，也是一种社交工具和支付工具。 因此，它是羊、牛、狗。 当然，它可以生产猪鬃、羊毛、牛毛和狗毛，而不是简单的猪毛。
这就是我想告诉大家的我的理解。 无限供给改变了企业的生产结构。 有些产品，比如微软，是比尔盖茨在我们很多网民可能还没有出生的时候创造出来的。 从操作系统到20世纪80年代中期发布第一个操作系统，再到后续版本，一直在不断修改、不断完善。 添加一些功能，使其更加用户友好并不断赚钱。 同样，字节跳动、抖音短视频、微信也拥有无穷无尽的财富。 现在，网上有一个词，叫平躺。 有些人只是坐以待毙，但也有一些公司，即使什么也不做，仍然可以赚钱，因为一旦他们做出了东西，他们就有无限的供应。 所以你看，比尔盖茨这些年花了很多时间关心人口问题，关心人类健康问题，做慈善，但是他赚的钱绝对没有少。 因此，无限供给改变了企业的思维方式、成长路径、商业模式、盈利方式等。 它们背后的共同逻辑是供应变得无限。
在美国，如果我们现在从广义上分析数字经济，那么微软、谷歌等数字技术形成的数字经济占美国GDP的比例是多少？ 大约62%，在中国，现在已经达到39%左右。 事实上，数字化赋能一二三产业，效率提升带来的GDP增长不容忽视。 这种赋能实际上体现了新经济与传统经济、有限经济与无限经济融合的趋势。 我现在写的第二本书叫做《新二元经济》。 传统经济的二元经济时代已经结束，新的二元经济时代正在出现。 那么，传统产业与新兴金融产业如何融合，如何选择策略，如何进行数字化转型升级？ 如果将来有机会，请告诉我。 又去跟大家分享一下。
这样，当我们看待新经济、无限供给与企业的关系时，我们的逻辑就发生了变化。 我们不能简单地看这些公司早期的盈利能力，或者他们有多少资产。 因为他们的资产更多体现在技术、软件、数据、客户上。 这些都是我们新经济企业的核心部分，决定了它的价值和估值。
在这里，我也想向大家强调，其实新经济的发展和资本市场是息息相关的。 我们推出科创板的目的就是坚持我国重大科技创新，支持我国新经济发展。 我刚才提到的无限供应的公司往往拥有客户资产和无形资产。 但这些资产按照传统的理财方式其实很难抵押。 他们没有足够的现金流，也没有足够的资本。 抵押房产和从银行获得贷款也很困难。 从全球范围来看，银行贷款很少用于支持创业或科技创新。 在数字经济的无形资产时代，我们必须要有新的理念。 资本市场是创新创业的重要支撑。
从美国的经验来看，没有纳斯达克，就没有辉煌的美国经典。 我们科创板还处于早期发展过程中。 我认为可能存在一些经验不足和监管问题需要调整和完善。 发展资本市场，提高直接融资比重，是我们发展我国科技的基本金融渠道。 而且，资本市场是创业创新的重要激励机制。 这句话是什么意思呢？ 大家可以自己仔细品尝一下。
最后，我想跟大家分享一下我个人对未来中国资本市场热点的一些判断，仅供大家参考。 投资有风险，入市需谨慎。
当前，中国正处于新旧动能转换之中。 我们面临着复杂多变的国际环境，我国经济以内循环为基础。 未来中长期来看，哪些行业值得关注？
一是带动新消费、新需求的产业。 哪里有需求，哪里就有商机。 我们之所以发现，在新旧动能转换的过程中，一些可能已经比较知名的企业被淘汰了，其实一个很重要的原因就是需求消失了。 现在我们很少听说柯达胶卷和富士胶卷了。 这其实是因为需求的变化。
二是具有品牌规模优势、适应数字化、智能化、网络化转型升级、有刚性需求的龙头企业。 因为科技的发展和整个产业结构的调整，我认为未来中国的产业集中度会相对提高旧钢材市场怎么样赚钱，龙头企业的优势会越来越明显。 你可以想到农夫山泉、海天味业等传统企业。 他们是顺应新经济发展、人民生活水平提高、消费观念转变的龙头企业。 此外，重点关注能够真正解决部分行业痛点或消费痛点、拥有核心技术或较强研发团队、能够在重点领域实施进口替代的行业或企业。
最后，大家可以关注一下拥有大量数据资产的公司。 刚才我们提到，2020年，中央明确提出，数据是重要的生产要素，必须以市场化方式配置。 众所周知，要素要实现市场化配置，首先必须有明确的产权。 因此，我认为在第40个五年计划期间，将在重要的议程上确认所有无形资产（例如数据）的所有权的问题。 我们将有新的法律，新法规，游戏的新规则，数据将成为非常重要的资产。 此外，与信息密切相关的流量和其他数据资产可能会在未来的经济发展中为企业带来可观的好处。 从长远来看，这种类型的公司实际上值得我们关注。
谢谢你们。
