一、关于红市
做空蜗牛比率是一个更确定的机会。做出判断的原因主要有两点：从大盘来看，过去五年的螺矿比在新年后将停止下跌，而目前的5月合约螺矿比是处于高位；从逻辑上讲，钢铁旺季很高。需求立竿见影，钢材由主动补库转为被动清库，铁矿石由主动补库转为主动清库。强钢弱矿的格局比较确定。
单方面来看，目前仍处于下行趋势中，4月左右上涨的概率较大。从节奏上看，大概率呈现快升和慢降。主要判断依据是：当前消息主要是供给侧结构性变化，钢铁行业细化去产能、打击带钢、环保检测等，容易让市场产生短期内持续下跌，并迅速推高价格。 而做空的逻辑主要是基于高库存和可疑需求的逻辑，造假是一个温和的过程。
二、基金推动商品市场
2016年以来，资金大量流入商品市场。 2016年初以来，超过600亿元迅速下降到目前的1200亿元，几乎翻了一番。资金经常出现脉搏流入，主要是在一季度末和四季度初。
本周央行整体货币市场回笼3150亿元，回购利率也维持在35%的低位2.，而周六周日放贷利率加速，导致市场同时上涨。目前，大宗商品市场的短期走势受资金影响较大。一旦资金紧张，大宗商品市场的资金也会快速移动。资金带来的利率变化是一个很好的交易先行指标。
节后第一周，市场资金快速回流商品市场，形成粗略的流入态势。我们认为市场可能会继续创出新高。上周市场继续加码，累计资金突破1200亿，再创新高。白色蓝筹股领涨，能源、有色金属和贵金属表现强劲，但农产品表现疲弱。近期，由于整体资金将面临净撤出钢材期货交易入门，继续下跌的可能性降低。需要关注央行补充流动性和逆回购利率。
假期以来，市场资金流入主要集中在螺纹钢、铁矿石和铜，共计近百亿流入，占整个市场资金流入的近一半，并呈现持续流入趋势，已5月份连续两周流入。
从市场炒作来看，整体市场炒作0.85，与上月持平。化工、铅锌的炒作程度较高，白色蓝筹股的炒作程度已恢复正常，较今年上半年的高峰期有明显回落。也越来越能反映市场的真实情况。
三、2017年影响大宗商品价格的重要因素
1.人民币汇率。特朗普政府的新政策不确定，欧元是否会继续走强，人民币兑欧元将受到港元是否走强以及国外经济能否触底复苏的影响。如果港元走强，人民币进一步贬值，对大宗商品的影响是决定性的。
2.中国对外利率。无论是实际利率还是名义利率，除了影响实体经济的成本外，还影响市场资金的投资偏好，对商品的影响较大。市场流动性对大宗商品市场的影响值得进一步关注。
3.2017 年欧元通胀进展。港元的通胀几乎是必然的，其通胀的进程和速度将决定港元的强弱和整个全球市场的资本偏好钢材期货交易入门，进而影响汇率和商品市场。
4.资金偏好以及资金是否留在商品市场。中国政府加强了对房地产市场的调控，金融监管也坚决打击了杠杆率的上升。未来资金是否会继续流入并留在大盘，也值得关注。
5.行业新政。钢铁去产能向产值降低的转变。雾霾天气带来的环保督查更加严格，目前四省两市的环保督查势必导致新环保政策的执行力度加大。新政对价格的影响至关重要。
6.市场需求。房地产缩水的概率比较大。从22个省份公布的基建项目来看，实际情况好于预期。
四、访客观看次数
对于2017年的红市，参与者普遍认为今年单边机会难以出现，持仓风险很高，对冲策略越来越值得关注。
查看 1：
目前钢厂销售情况较好，钢价支撑意愿较强。工厂钢材库存不高，主要向贸易商和下游用户转移。钢联检查数据显示，浙江、江苏钢厂秩序良好，复工积极性较高。此外，钢厂的铁矿石库存长期以来普遍处于低位，基本超过1个月，近期继续补充库存的意愿不高。近期，强钢弱矿格局有望延续。
查看 2：
盈亏比不适合空头；多头头寸选择淡季合约。从钢厂来看，由于铁矿石集中度较高，定价能力较强，以往钢厂的盈利将保持在一个区间内。除2016年特殊年份外，基本维持在(-200, 600)区间。目前钢厂盈利接近区间上沿，不宜继续做空盈亏比，多头收益需等待，需求有望见顶，淡季合约最好。
查看 3：
做空铁矿石没有动力，做多也没有安全边际。目前铁矿石库存1.2亿吨，钢厂库存一个多月。没有动力继续做空。现阶段钢厂利润在400左右，长铁矿没有安全边际。建议在4月左右需求高峰时，清空铁矿石更为合理。因为现有的驱动因素，盈亏比也比较合适。
查看 4：
多空策略的合理性存疑。历史上，海螺和蜗牛的价差最高达到1200元，最低达到过平的水平。而且带钢供应面集中度较高，贸易商对现货方坯的控制能力较强。过去登记仓单的数量也很少，所以用坯料作为断仓配置风险很大。
查看 5：
双光眼镜的焦点是新政。 2016年制定的276新政的合理性被市场质疑。预计在即将召开的煤焦大会上，煤焦行业全面回归276新政的概率较小，煤焦市场供应缺口不会再次出现。目前，焦炭企业的收入正在快速下降，因为它们同时受到下游钢厂和上游炼焦煤企业的挤压，这是由它们的行业特点决定的。
－END－
对冲研究投资知识库，点击直接查看
【基本技能】
商品投资研究方法论|证券投资研究的框架思考|独立思考|股市投资研究的基本技巧|宏观经济学导论|量化交易导论|豆油期权基础知识|场外期权基础知识|波动性时间框架研究|对冲基金商业模式|美国经济|楼市研究|新三板市值法|港币投资指南|如何监管上市公司|什么是K线图
【综艺投资研究】
煤焦|黄金|镍|欧盘|天然橡胶|白银|煤钢会议|棉花检验|炼钢收益|人民币贬值传导逻辑|农产品价格运行规律-中信期货|欧洲证券定价机制|农产品分析框架-费中海|天然橡胶产业链|
【量化交易策略】
量化交易策略概述|阿尔法策略构建基础|风暴驱动策略|相对价值策略|大资产交易|高频交易|人工智能|市场操纵|算法帝国|商品跨境套利策略|定位波动策略|日本后通胀市场交易策略
【人物】
海归交易员 |研究投资女孩 |索罗斯 |西蒙斯 | A.科恩
【研究员直播纪要】
棉花大师|疯狂的银子|极端天气下的鸭蛋|上涨的黑金|天然橡胶|点价上涨下的PTA|理性糖魔|动力煤|倒挂棕榈|2017焦炭投资机会|非之王-黑色金属回归
