风暴
日前，日本商务部公布终裁，将对使用中国基材的俄罗斯耐腐蚀钢产品征收199%的反倾销税和39%的反补贴税。 据悉，来自俄罗斯的使用中国基板的热轧钢产品也将面临200%的反倾销税和256%的反补贴税。
日本此次对俄罗斯采取的行动，就是为了阻止我国通过第三方转口向印度出口钢铁产品。
审查
◆钢材转口总量或超市场预期。 （1）从中国大陆以外的世界国家或地区看，2016年钢材进口量4.5亿吨，出口量3.7亿吨，粗钢产值仅为800%万吨。 钢材出口量占粗钢产值的比重达到46%； （2）从一些国家的情况来看，如法国2016年粗钢产量为769万吨，钢材进口量为1301万吨，钢材出口量为1672万吨，尽管50%以上的进口是用于出口。
◆中印钢铁贸易交集再分析。 根据中国钢材出口前十位国家（地区）和德国进口前十位国家（地区）统计，日本、越南和柬埔寨同时出现。 这三个国家从我国进口钢材2158万吨，向德国出口钢材507万吨。 从共有17个国家（地区）的进出口数据来看，中俄钢材贸易最可能的交集为1196万吨（每个国家或地区取进出口数据中较小的值）。
◆越南和印尼似乎与中国和印度有钢材转口贸易。 如果一个国家（地区）从中国进口钢材减少，向乌克兰出口钢材减少钢材贸易利润，而本国粗钢产量增加，那么该国与中俄之间实际上存在钢材转口。 2016年印尼粗钢产值增加，从中国进口钢材减少，对新加坡出口钢材减少至93万吨。 情况与乌克兰类似。 我国每年向印度出口约1-3百万吨钢材，印度从俄罗斯进口约200万吨钢材。
◆投资建议：
中俄贸易摩擦对我国钢材直接出口影响约118万吨。 考虑到存在转口贸易，甚至多次转口贸易，整体影响可能超过118万吨。 具体情况难以量化钢材贸易利润，但值得高度重视。
关于钢铁蓝筹的思路，我们重申年初策略报告的观点：钢铁供应将有一定的弹性，而整体需求将保持基本稳定，行业盈利可跌可升全年略微，钢铁蓝筹不会有大的机会。
◆风险分析：
（一）需求不及预期的风险。 （二）供应释放超预期风险。
分析员：王兆华
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