一、出口——迎合一下特先生登基的消息。
昨天，特先生登基。
然后有一些消息早早便流传开来：一个消息称，特先生打算在 6 月份前往大夏，如今更是传出 3 月份就会来；另一个消息表明，加征关税这件事，估计最初不会那么急迫；还有消息说，马先生将会从中进行调解。
表面上看，事情似乎没有想象中那么严重。然而，仔细一想，难道不觉得可怕吗？
我们何时将发展寄托于人家的“访问”呢？放缓就等于不加关税吗？又寄托于某个人的斡旋吗？这太可怕了。
斡旋——马先生都要他的“X”在我大夏推广了。
这个世界上真的会有“强强联合”的事情发生吗？那 RM 币的汇率还需要进行保护吗？
强强联合，秦就不用扫六国了，英也不用脱欧了。
因此，强弱能够联合。2025 年的出口，必定是一带一路。必定是东盟以及中亚。必定是南方国家。
他们的加工制造业水平存在一定的局限性，所以对于我们的物资，有着真实的需求。
此消彼长需要一个过程。特先生那边，对于我们的进口国别而言，仍然排在第一位。
还有，为何我们的大 A 和大 H 处于如此艰难的境地呢？那些重仓诸多白马股的难道都是我们的股民吗？未必吧。
所以，要放弃幻想。在出口这件事情上，明年一季度一定能够看到负面的反馈。
还有，看看我们的进出口数据。
海关总署 13 日发布数据，2024 年我国货物贸易进出口总值为 43.85 万亿元。此数值同比增长 5%。中国外贸成功经受住了多重挑战，其规模再次刷新历史新高。
2024 年从进出口分开来看，我国出口的规模达到了 25.45 万亿元，并且同比增长了 7.1%。在同一时期，我国进口的规模是 18.39 万亿元，同时同比增长了 2.3%。
2024 年在贸易伙伴方面，我国对共建“一带一路”国家的进出口总计为 22.07 万亿元。这一数值同比增长了 6.4%。并且，该进出口值占我国进出口总值的比重首次超过 50%。其中，我国对东盟的进出口增长了 9%。我国与东盟连续 5 年互为第一大贸易伙伴。
我们再来看看，“口罩”之前的情况：
进口增长了 12.9%。
对比一下：出口增长率与“口罩”之前的情况相同，然而进口增长率呢？其减少了 10.5 个百分点。这要是被特先生看到，他能不着急吗？
你卖给我的东西越来越多，而买我的东西却越来越少，这实在是不能忍受，坚决不能忍受。
19 年开始了“贸易争端”，那是特先生第一次主政白宫的前一年。
这个时候，特先生回来了，我们还幻想他手软，不可能了。
二、投资。
先看看数据：
1 月 14 日，央行数据显示，2024 年全年社会融资规模增量累计达到 32.26 万亿元。同时，这一数据比上年减少了 3.32 万亿元。
1 月 17 日，国家统计局发布数据显示，2024 年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）相比上年增长了 4.4%。2023 年基础设施投资增长了 5.9%，其增速相较于 2023 年下降了 1.5 个百分点。
2024 年，全国在房地产开发方面的投资达到了 10.03 万亿元。同时，与上一年相比，这个投资数额下降了 10.6%。
人口达到顶点，这就意味着内部的消费群体也达到了顶点。倘若再加上出口所带来的负反馈的话，很难有人会觉得在 25 年的时候旧钢材多少钱一吨2023年，基建和房地产开发的投资能够出现逆转的情况。
钢铁跟这两大板块息息相关，水泥跟这两大板块息息相关，化产跟这两大板块息息相关。又有谁会认为这三大行业 25 年的日子会共振向上呢？
资金的情况如何呢？房地产的投资有所下降，那这些资金流向加工制造业了吗？还是流向了高端服务业呢？实际上并没有，原因是这些资金仍在用于化解风险。
13 日，央行的潘总表示，我们从供需两个方面采取综合措施。一方面对房地产金融政策进行优化调整，同时也对相关的税收政策进行优化。另一方面，经营主体通过调整经营策略以及进行债务重组等方式来进行自我修复。经过这些举措，房地产市场的风险水平已经大幅度降低了。
再来看一条消息。
1 月 16 日，国常会对促进就业的相关政策措施进行了研究。它强调需要把重点放在先进制造、服务消费、民生保障等领域上，推动实施岗位开发计划。同时，还研究了扩大一次性扩岗补助对象范围的事宜。
这两条消息，乍一看，没有什么关联，但仔细一看，就有意思了。
国常会研究促进就业的政策这件事比较少见。至少在 2024 年这一年里，我们一直关注着政策面，然而几乎看不到相关的政策。
那么这个时候提出来了，什么原因？
房地产的风险化解有了希望，那资金会往哪些方向转移呢？会往加工制造业转移，会往服务业转移，不过前提是要“先进”。
也就是说，加工制造业和服务业，永远是拉动就业的首选。
资金从房地产流出之后，会回归到先进的加工制造业。不过在前半年，依然存在困难，风险化解仅仅看到了希望，还有很长的一段路要去走。
当然，这还要等具化的政策方案以及措施出台。
加工制造业的回归需要一个必要条件，即投资回报率的问题。只有当大宗原料价格具备一定投资价值时，也就是在这个时候入场，还不至于亏得太惨，才可以动手。
这才是加工制造业回归的时间节点——只能打破投资者的预期。
换一种问法，大家认为当前的煤价、钢价以及化工产品价格，到底是不是已经到底了呢？它们是否具备投资价值了呢？2 月份会处在底部区间吗？
三、消费。
没有就业，哪里来的消费。
从上述时间节点去看，实质性的消费提振要快一些的话，应该会在四季度。因为实质性的资金回归与拉动就业是同步进行的。
看看这一周的政策。
1 月 15 日，商务部今年会加大力度扩大实施消费品以旧换新的范围。会扩大服务消费，促使电信、教育、医疗等领域有序地进行开放；会大力推动数字消费、绿色消费、健康消费。
1 月 15 日，商务部部署并实施数码产品购新补贴事宜，同时做好 2025 年家电以旧换新工作，明确了具体的补贴品类与标准。具体而言，购买手机、平板、智能手表（手环）等产品时，每件最高可补贴 500 元；购买冰箱、洗衣机、电视、空调等 12 类家电产品时，每件最高可补贴 2000 元。
1 月 16 日，商务部等八部门公布了 2025 年的汽车以旧换新政策。此政策把国四排放标准的燃油乘用车以及部分新能源汽车纳入了补贴范围。个人若报废旧车并购买新车，能够获得最高 2 万元的补贴。与此同时，还对汽车置换更新补贴标准进行了完善。个人消费者转让自己名下的乘用车后再购买新车，最高可获得 1.5 万元的补贴。
这也是迎合了春节消费的具化措施，尽管是杯水，比缺水强多了。
再看前几周的政策。基本没有具化的，都是方向性的。
而且资金面来看，就看近2周的：
1 月 11 日，央行在本周进行了 309 亿元的逆回购操作。同时，有 2909 亿元的逆回购到期。经过这两项操作后，全周实现净回笼 2600 亿元。并且，这已经是连续四周出现净回笼的情况。
1 月 18 日，央行本周进行了全口径的操作，净投放了 5789 亿元。下周，央行在公开市场上将会有 14848 亿元的逆回购到期。
其实资金面，整体是收紧的——说好的“适度宽松”呢？
本来就是淡季市场，资金配套收紧也正常，例行的；还有汇率呢。
但是企业融资呢？银行放款吗——都去买国债了。
银行为何给实体企业的投资一直在减少呢？原因是看不到回报。那么什么时候能够看到回报呢？可参考上一条的结尾部分。
总的来说，消费要实现实质性的提振，就必须依靠就业。而就业的提升又依赖于加工制造业和高端服务业的回归。
总体来看2月份，甚至3月份，压力仍然是比较突出的。
四、微观方面。
1、电力行业。
电厂的负荷处于 60%至 70%之间，处于中低位水平。电煤计划（补库）的指标与上一个周期相比下降了 0.38 个百分点，电煤（补库）的计划量在持续减少，减少的幅度有所增大。
电厂耗煤量增加了 1.82 万吨，达到 656.27 万吨。与去年春节的同时间节点相比，今年的耗煤量少了 39.91 万吨。
库存方面，动力煤的社会总库存为 21277 万吨。将其与去年春节前的同时间节点进行比较，发现比去年高 2461 万吨。具体而言，电厂库存为 13554 万吨，与去年同期相比高 1710 万吨；北方港口库存为 2551 万吨，与去年同期相比高 280 万吨。
2、尿素行业。
本周全国尿素的日产量为 17.81 万吨。相比上周，产量增加了 4.55%。目前的产量比之前的高位产量降低了近 2 万吨。其中，煤头企业的开工率为 85.40%，比之前增加了 3.64 个百分点。
价格方面，本周国内煤头尿素企业的毛利率为-6.35%，相比之前增加了 0.27 个百分点。TZ 煤化工的小颗粒尿素价格上涨了 40 元/吨，达到 1530 元/吨，其亏损幅度为 130 元/吨，与去年同期相比价格低 730 元/吨。
全国库存约为 157.03 万吨。环比增加了 0.41 万吨。库存连创历史新高。同比高出 109.58 万吨。
3、冶金行业。
本周铁水的日产量为 224.8 万吨，比之前增加了 0.11 万吨。连续 9 周以来，总降幅依然有 11.46 万吨。在后期，铁水的产量仍然处于偏弱震荡的状态。
价格方面，全国螺纹的平均价格为 3334 元/吨，上涨了 24 元/吨；热卷的平均价格为 3490 元/吨，上涨了 55 元/吨；中厚板的平均价格为 3489 元/吨，上涨了 21 元/吨，不过修复的程度比较有限。
2024 年 1 月上旬，重点统计的钢铁企业钢材库存量为 1259 万吨。与上一个统计周期相比，库存量增加了 22 万吨，增幅达到 1.8%。
4、煤炭供应。
全国煤矿进行了样本分析。全国煤矿的开工面积为 73.70%。与上一个周期相比，下降了 12.74 个百分点。在春节前的相同时间点进行比较，比那时高 2.51 个百分点。
无烟煤样本的煤矿进行了分析。全国的无烟煤开工面积为 93.02%，相比上个周期下降了 1.17 个百分点。与春节前的同一时间节点相比，开工面积高了 19.76 个百分点。晋城有 13 家无烟煤企业，日产减少了 4.4 万吨，降至 36.0 万吨，产量与去年同期相比处于高位。库存仅减少了 7.9 万吨，降至 194.4 万吨，库存下降的幅度有限。
5、供需分析。
就无烟煤而言，留给冶金的份额增加了。
再看尿素，其日产量相较于高峰期减少了 2 万吨。全年价格下降了 950 元/吨。春节期间的消耗具体有多少呢？一年下来，无论是烟煤还是无烟煤加起来，才 5000 多万吨，本身就不属于耗煤量很大的行业。另外，尿素有 157 万吨的库存，这在 2023 年以来算是创造了新纪录。春节后的春耕备肥，能够消耗多少呢？书凯老兄说现在淡旺季的界限越来越清晰了，不存在所谓的淡储。
钢厂目前钢材价格有小幅上涨。不过，这只是期货市场情绪带动的结果旧钢材多少钱一吨2023年，纯粹是情绪在起作用。有谁看到实际的消耗对价格起到支撑了呢？另外，根据中钢协的统计，社会库存在不断降低，而钢厂库存却越来越高，并且还是在铁水处于较低水平的情况下，根本就没有淡储的迹象。
说这些，是在进行猜想。年后，尿素的复工情况以及钢厂的复工情况，会不会跟煤矿一下子都恢复起来呢？能否实现供需平衡呢？
两个字——难了。
2024 年春节期间，因为春耕备肥的缘故，尿素价格有所上升，产量也得以恢复。然而，在那个时候，尿素的库存仅有 47 万吨。那么现在的情况又是怎样的呢？
2025 年春节时，库存有 157 万吨，比某一数量高出了 110 万吨。这些库存消化掉的话，相当于一周的产量。就目前的产量而言，同比还比某一数量高出 2 万多吨，该怎么去消化这些库存呢......
铁水与钢坯，仿佛遭遇了魔咒。当铁水降至 225 以下时，钢材便稳住了；而要到 220 万吨时，才会出现探涨的情况。从 2024 年 11 月份起，钢坯历经 3 个月的时间，一直无法突破 3100。
2024 年春节过后，铁水的产量达到了 220.82 万吨，价格稳定在 4000 左右。今年春节时，铁水的产量仍为 224 万吨，价格基本维持在 3300 左右，并且直接出现了降级的情况。
2024 年春节之后铁水会出现减产情况。这种减产情况会不会再次发生呢？在政策的空档期之内，很大概率是会再次发生的。
去年春节以后有一个好的方面，那时钢厂盈利面积不到 25%，而现在已达到 50%；春节以后这个数据是否还会下降，要看钢厂的库存情况；钢厂库存情况又取决于房地产和基建；房地产和基建又依赖于资金是否到位。
如果钢厂盈利要有所指望的话，就只能寄希望于焦炭进行第八轮提降了。因为如果焦炭都已经提降了，那么无烟煤就不会有什么好日子过了。顶多也就只能补库一星期，之后就会开始降低价格。
从春节前的状况而言，晋城市各级财政以及化债方面需要煤矿迅速复产复工。同时，山西省 2025 年还要继续努力冲击 1.3 亿吨的目标。因此，2 月份的产量呈现出“开工就达到巅峰”的态势。
或许，2025年2月份的市场，会比2024年春节，更惨。
煤矿方面，在 2024 年春节前的同时间节点进行对比，库存增加了 40 多万吨，并且这一情况仅局限于晋城地区，这不是一个小的数字。产量在春节前的同时间节点相比，也处于较高的位置。
所以，煤矿开工即巅峰，大概率留库存过年。
下游，提振空间不足，补库预期有限。
五、小小的一个猜想结论。
拉动 GDP 的三驾马车缺乏动力，在政策具化和汇率未出现明显修复之前，资金配置的拉动作用依然较为有限，整体加工制造业的开工以及需求短时间内难以提升上来。特先生向来是个自信心极度膨胀的人，想要做的事情根本无法阻拦；拉动就业并非短时间内能够完成的事情，消费的提振大概率会在 3 至 4 季度；投资也在等待房地产解套之后，再回流到加工制造业。2 月份，在两个重要会议之前，具化政策方面存在同步不足的情况，资金配置依然有限，所以大宗物资的价格要起来是比较困难的。
供需方面，煤矿开工时就达到了巅峰状态。并且还有年前留存的库存，资源是非常充足的。下游的需求，在“现有产能优化升级”这一主要旋律的影响下，以及在行业经营持续面临困难的大力提振之下，节后进行补库也只是稍微补一下而已。
所以，2月份无烟煤的价格，回光返照以下，然后还会继续南下。
春节前后这个关键时候，若煤矿降价，既能回笼资金，又能消化库存；倘若价格坚挺，库存就降不下来，款项也无法回笼。
最后啰嗦一句，2025 年，无烟煤市场将充分陷入“价格内卷战”以及“客户抢夺战”的漩涡之中，在整体一季度难以摆脱出来。
所以，放弃幻想，准备战斗吧，无烟煤炭人。
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