2024 年钢材的供需情况都比较弱，价格呈现出震荡且向下移动的走势，在这一年里价格的跌幅接近 1000 元/吨。对 2025 年进行展望，钢材的需求降幅有希望变得更窄。从节奏方面来看，2024 年钢材需求的节奏呈现出前低后高的态势。12 月截至当前，钢材库存的清理情况较为明显。同时，钢材的产量低于表观需求。倘若 2025 年钢材需求变为前高后低，再加上铁矿石新增产能的释放呈现出前低后高的态势相配合，低库存能够对钢材价格起到支撑作用，使其具备弹性。在节奏上，可能会呈现出前高后低的走势。预计螺纹钢期货主力合约的波动区间是 2600 元/吨到 3600 元/吨；热卷主力合约的波动区间是 2700 元/吨到 3700 元/吨。
2024年钢材价格回顾
2024 年，螺纹钢期货价格呈现震荡下移走势，年度跌幅约 1000 元/吨。其主力合约价格从 4055 元/吨最低跌至 2988 元/吨。热卷期货价格也呈现震荡下移走势，年度跌幅约 1000 元/吨。其主力合约价格从 4124 元/吨最低跌至 3037 元/吨。
从产业角度来看，年内钢材价格波动可以分为两个阶段；
第一阶段是 1 月至 8 月的下跌行情。在这一阶段，主要进行的是钢材产业的交易，且供需较为宽松。钢价的下跌促使了产量和库存的出清。在 4 月至 5 月期间，钢价出现了一波反弹。1 月至 3 月以及 6 月至 8 月，钢价的下跌较为流畅。
2023 年年底时，处于产业低产量且低库存的状况之下。同时，财政开始发力，地产销售端的政策也有放松的预期。在此情形下，钢价开始回升。到了 2024 年年初，钢价已经回升到 4000 元/吨以上。然而，2024 年年初，12 省市的传统基建项目被暂停，这对基建项目用钢需求产生了影响，使得基建项目用钢需求进一步下滑。原本需求预期是正增长，现在调整为负增长。春节后库存水平不高，然而去库的情况未达到预期，这导致钢价处于高位后开始回落。到 3 月底的时候，螺纹钢的主力合约降到了 3412 元/吨，热卷的主力合约也降到了 3625 元/吨。
钢价在 4 月到 5 月期间反弹态势较为明显，螺纹钢期货价格回升到了 3800 元/吨。在产业端方面，钢厂开始逐步恢复生产，并且开始进行原料的补充库存；从宏观角度来看，交易呈现再通胀的逻辑，由于有色金属强势上涨，所以钢材市场的情绪也在阶段性地好转。在 6 月到 8 月这段时间，钢价再次出现下跌，在此期间，螺纹钢新旧国标进行过渡，市场抛售旧国标钢材，从而导致现货价格下跌。三季度制造业需求下滑，市场情绪开始变弱，宏观和产业的影响因素相互共振，螺纹钢期货价格最低跌至 2988 元/吨，热卷期货价格最低跌至 3090 元/吨。
第二阶段是 9 至 12 月的止跌企稳行情。2024 年前三个季度，钢价出现下跌，钢厂处于亏损状态，这使得产业内的产量和库存得到了较为充分的出清。9 月底，国内外的宏观层面出现了转向，市场情绪开始好转，从而带动了钢价止跌并企稳。同时，“抢出口”以及国内政策对制造业需求的推动，使得需求边际好转，库存进一步出清。在国内政策变得宽松、宏观环境转暖的背景下，钢价呈现出震荡走强的态势，中枢也有所上移。
需求：降幅有望收窄
近年来，地产行业承受着压力。地产的增速在连续 3 年里保持着 10%左右的降幅。2023 年，房企开始大力推进“保交楼”工作。2024 年，地产施工面积和竣工面积的降幅再度扩大。到 2024 年 10 月底，地产投资同比下降 10.3%，地产销售同比下降 15.8%，新开工面积同比下降 22.6%，施工面积同比下降 12.4%，竣工面积同比下降 23.9%。从整体来看，2025 年的政策重点在于促进房地产去库存。在商品房去库存得到促进以及房企信贷变得宽松的政策预期之下，房企的现金流状况有希望得到改善。预计 2025 年的地产投资和施工面积虽然会维持负增长，但降幅会逐渐缩小。需要留意的是，在地产“组合拳”中提出要新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造，这或许能够抵消地产行业部分耗钢减量的情况。
从基建行业方面来看，1 至 10 月广义基建投资增速是 9.35%，相较于去年同期上升了 1 个百分点；然而狭义基建投资增速为 4.3%，与去年同期相比下降了 1.6 个百分点。在年初的时候，由于 12 个省市的传统基建项目被暂停，导致基建项目的施工率降低，基建耗钢量也同比出现了下降。预计到 2025 年，财政政策会进一步宽松，那么基建行业的耗钢需求将会得到一定程度的修复。
近几年我国钢材直接出口一直保持增长态势。2024 年，钢材直接出口呈现出量增价跌的格局。内需与出口呈现此消彼长的态势旧钢材价格多少钱一吨，出口的增加主要是因为内需偏弱。2024 年我国钢材出口量预计为 1.1 亿吨，与去年相比增加了 2000 万吨，增幅达到 23%。2024 年我国钢材的主要出口大国有越南、阿联酋、沙特、印尼和印度。2022 年到 2024 年期间，我国钢材的出口主要流向亚洲，其中包括东南亚和西亚，同时也流向欧美地区。2025 年，由于特朗普上台后中美贸易存在不确定性，并且越南对我国钢材有反倾销因素，所以 2025 年我国钢材出口的增速可能会有所放缓。
钢材库存同比保持持平。2025 年值得展望。国内地产和基建需求的降幅预计会收窄。制造业行业因中美贸易存在不确定性，其增速预计会有所收窄。钢材出口受东南亚反倾销的影响，预计会保持正增长，但增速会有所放缓。
供应：产量持续出清
1.产量出清先电炉后高炉
我国粗钢年产能为 12 亿吨。2022 年至 2024 年期间，高炉开工率的波动区间在 75%至 85%之间。与 2020 年 90%的开工率峰值相比较，开工率有所下滑。近些年来，随着需求的下滑，粗钢产能和产量正处于出清期。
2020 年至 2024 年期间，我国粗钢需求在 2021 年达到峰值。2022 年到 2024 年，都处于需求下滑的周期之中。粗钢产量同样是在 2021 年达到顶峰，之后开始逐步下降。由于新冠疫情的影响，2022 年我国粗钢的需求和产量都出现了阶段性的低点。2023 年与上年相比有了一定程度的修复。总体而言，2021 年到 2024 年，我国粗钢产量呈现出下行的走势。
短流程炼钢采用电炉，长流程炼钢使用高炉，这是我国冶炼钢铁的两种工艺流程。电炉冶炼把废钢当作铁元素原料；高炉冶炼则以铁矿石作为主要铁元素原料。电炉钢厂（短流程）的产量占比在 10%到 20%之间，并且电炉钢厂主要生产螺纹钢、线材等建筑材料。2021 年到 2024 年处于需求下滑周期。在这个周期中，短流程钢厂成为行业里最早被淘汰清理的产能。其原因主要有以下三方面：一是废钢成本比铁水成本要高，因为受到地产投资下行的影响，地产行业产废钢的数量减少了，导致废钢供应收缩，其性价比也就不如铁水了；二是螺纹钢的需求降幅比热卷大，所以短流程钢厂生产螺纹钢的利润比热卷差；三是短流程钢厂在开工和停工方面的效率比较高。
需求弱、原料成本高以及调节产量效率快这几个因素产生影响，在 2021 年至 2024 年的需求下滑期，电炉钢厂的产量出清效率比较快。在 2021 年至 2024 年粗钢产量出清的过程中，2021 年至 2023 年粗钢主要减少的是废钢需求，而铁水产量不但没有下降，反而在 2023 年有了增长，到 2024 年才开始下降。
2.生铁产量降幅大于粗钢
2024 年我国钢材的供应和需求都比较弱。生铁产量的降幅比粗钢的降幅大。从高频数据可以看出，按照钢联的口径，日均铁水产量同比减少了 3.8%，也就是从 2023 年的 239 万吨降低到了 2024 年的 230 万吨。而按照富宝的口径，2024 年废钢的日耗同比下降了 2.8%旧钢材价格多少钱一吨，从 48 万吨下降到了 47 万吨。从钢联的日均铁水情况来看，以及从富宝的废钢日耗情况来看，综合这两方面，2024 年铁元素的产量与去年同期相比下降了 3.7%。
从产量节奏方面来看，在这一年当中，钢厂出现了两次较为明显的减产情况。其中第一次减产发生在 2024 年春节后的 3 至 4 月。在春节期间，库存累积的幅度属于正常范围，然而节后的需求并没有达到预期，导致库存不但没有下降，反而出现了增加的情况。这种情况影响到了钢厂无法正常进行复产，使得钢厂的复产时间延迟到了 4 月底。第二次减产则是在 7 至 8 月期间。在 5 至 6 月，钢厂的产量开始爬坡并逐渐恢复，去库存的斜率也从之前的陡峭状态转变为较为扁平的状态。当进入到需求的淡季之后，7 至 8 月的钢厂再次进行减产，以此来缓解库存所带来的压力。9 月库斜率变陡峭之后，钢厂开始复产。到了 10 月，价格开始回升，利润也有所好转，同时钢厂的产量迅速地爬坡并回升。
3.螺纹钢和热卷产量分化
从长流程钢厂和短流程钢厂的生产情况来讲，高炉的成本比电炉低，利润也比电炉好。在 2024 年，螺纹钢价格长期处在谷电成本与平电成本之间。当螺纹钢价格的绝对价格上涨时，它接近平电成本运行；当螺纹钢价格的绝对价格下跌时，它接近谷电成本运行。市场定价通过对电炉利润进行压制，从而清理掉螺纹钢的产能和产量。
近几年我国的经济结构进行了转型，这使得钢材的需求结构也发生了变化。建筑材的需求呈现下降的趋势，然而板材的需求却在持续上升。部分工业材，像冷轧和无花镀锌板，它们的利润情况还算可以。在需求以及利润这些因素的影响之下，螺纹钢和热卷的产量一直在持续地分化。
螺纹钢产量呈逐年下降态势。如今的产量相较于 2020 年的峰值，下降了 40%。从钢联口径来看，螺纹钢周均产量为 218 万吨，与去年同期相比下降了 18%。螺纹钢的开工率为 40%，同比下降了 5 个百分点；产能利用率为 48%，同比下降了 11 个百分点。螺纹钢库存为 442 万吨，与去年同期相比下降了 100 万吨。
近几年热卷的产能一直在持续增加，市场供应呈现出偏宽松的态势。2024 年因为中厚板和冷系材的需求状况比较好，所以热卷的产量有了略微的增加。当下钢联样本中的热卷每周的平均产量是 314 万吨，与去年同期相比增加了 0.7%。
4.明年产量降幅略低于需求
近几年需求下滑，所以钢材产能和产量处于持续出清期。当前库存低且高炉有正利润，预计 2025 年供应降幅比需求降幅小，产量会下降 1.5%。一方面，高炉螺纹钢利润还可以，产业库存又低，预计 2025 年一季度产量有望比去年同期增加。另一方面，钢坯出口不受反倾销影响，出口增加能有助于消化部分产量。
库存：出清比较充分
2024 年年底时，五大材的库存与去年同期相比有所下降，库存清理的情况较为明显。在 9 月到 12 月这段时间里，五大材每周的平均产量是 850 万吨，而 2024 年全年的平均值是 854 万吨。同时，每周的表需维持在 880 万吨的水平，2024 年全年的平均值是 858 万吨。假如 2025 年上半年的需求相比上个季度有所减弱，目前 850 万吨左右的周产量还能够与 30 万吨的需求减少量相匹配。不过，需要跟踪明年春节后的需求情况，看其是否跌破 850 万吨/周。如果表面需求能够维持在 850 万吨/周以上，那么库存压力就不会很大。
从品种方面来看，螺纹钢全年每周的表观需求处于 221 万吨的水平。2025 年预计需求会有一定程度的减少。因为电炉螺纹钢有 30 万吨的季节性减量，所以高炉螺纹钢的产量应该降到 190 万吨以下，这样才能实现供需匹配。10 月下旬之后，螺纹钢每周的产量持续下降。到 12 月 13 日，与之前相比减少了 4.4 万吨，降到了 218.1 万吨。考虑到季节性减量的节奏，供需基本上能够相互匹配。
热卷全年每周的平均需求表应为 316 万吨，四季度每周的平均需求表应为 318 万吨。考虑到“抢出口”需求提前以及东南亚反倾销的因素，节后的需求表有走弱的预期。从 10 月份开始，热卷的产量处于连续增加的阶段。到 12 月 13 日，周度产量增加到了 320.12 万吨。要想匹配需求预期，还需要减少产量。
2025 年值得展望，钢材需求的降幅有希望逐渐变窄。由于需求处于减量的预期之中，原料供应较为宽松，成本存在着坍塌的可能性。从时间节奏方面来看，2024 年的需求节奏是前期较低而后期较高。到 12 月截至当前这个时间点，钢材库存已经明显地被清理出去了，并且产量低于表面需求。倘若 2025 年的需求是前期较高而后期较低，再加上铁矿石新增产能释放的节奏是前期较低而后期较高相配合，低库存能够对价格起到支撑作用，使其具备弹性，在节奏上或许会呈现出前期较高而后期较低的走势。预计螺纹钢期货主力合约的波动区间在 2600 元/吨到 3600 元/吨之间；热卷主力合约的波动区间在 2700 元/吨到 3700 元/吨之间。（作者单位：广发期货）
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