品种表现
向上滑动阅览全部内容
品种涨跌幅
锰硅的涨幅居前；原油的涨幅居前；烧碱的涨幅居前；集运欧线的跌幅居前；氧化铝的跌幅居前；棕榈油的跌幅居前。
从板块整体表现看，黑色、能化多数上涨，有色、股指多数下跌。
资金流入
资金流入的前三名分别是烧碱、碳酸锂以及沪金；资金流出的前三名依次为 IM、IF 和 IC。
从板块资金流动情况来看，能化多数流入，股指流出。
波动率情况
从 5 日的波动率水平来观察，排在前三位的分别是集运欧线、燃油以及原油；而波动较低的前三个品种是二债、五债和十债。
从板块整体波动率情况来看，能化、农产品波动较高。
资讯速递
宏观要闻
美国 12 月的核心 CPI 值与去年同期相比是+3.2%。预期的值以及之前的值都是+3.3%。
美联储的最新褐皮书报告显示，其经济景气度有了一定程度的上升。同时，整体来看，对经济前景的展望是比较乐观的。
行业要闻
商务部等明确了数码产品购新的具体品类和标准，同时也明确了家电以旧换新的具体品类和标准。
财经日历
21:30 美国12月零售销售额增速。
金融衍生品
股指期货
整体维持积极思路，沪深300期指前多持有
A股短期出现了调整，不过关键位的支撑依然是明确的。同时，情绪面相较于前期变得更强了，从技术面来看，震荡上行的概率是最大的。全球主要经济体以及国内主要的宏观景气指标，它们延续着韧性或者处于修复的大势之中，并且国内相关的扩大内需政策也在持续地推进和加码，整体上有利于盈利端推涨动能的维持和增强。再从主要的大类资产对比来观察，当前的 A 股相对估值优势仍然是很显著的，这也有利于提升它的配置价值。综合来看，A股最好保持积极的思路。具体从分类指数方面来看，当前在整体上应该保持稳健的思路，与之对应的沪深 300 指数仍然是最理想的标的，多单可以继续持有。
国债期货
流动性紧张担忧加剧，债市不确定性提升
昨日债市早盘呈现低开态势，接着开始震荡运行。主力合约 TS 收跌 0.01%，主力合约 TF 涨幅为 0.0%，主力合约 T 上涨 0.16%，主力合约 TL 上涨 0.54%。在宏观方面，最新的金融数据从总量来看好于预期，然而其结构却较为一般，继续加大扩内需政策的力度仍然是有必要的。货币政策方面，由于大量 MLF 到期以及节假日等因素的作用，昨日央行在公开市场进行了大额投放。资金面在早盘的时候一度呈现出宽松的态势，然而到了午后，却逐渐转向了紧张。当前，央行稳定汇率的意图十分明确，并且之前已经公布了阶段性暂停公开市场买债的消息，这使得市场对于货币政策存在着较大的不确定性。综合各种情况来看，当前的宏观数据依然是有喜有忧的，而且市场对于权益的预期相对比较谨慎，这使得债市仍然存在着一定的支撑。债市不断创新高之后，债券配置的性价比以及赔率正在迅速下降。同时，监管对利率风险的监管、稳汇率的需求以及货币政策的态度等因素相互叠加，使得市场对流动性的担忧有所提升，交易的不确定性也在增强，债市的波动以及上方的压力持续扩大。
有色金属
沪金
美国通胀担忧维持，金价下方有所支撑
行情走势方面，金价在下方获得了支撑。从海外市场来看，昨日纽约金呈现出大幅上行的态势，单日上涨了 1.50%；从国内市场来看，沪金的夜盘跟随外盘上涨，盘面上涨了 0.74%。市场正在等待美国经济数据的指引，而美元强硬的走势出现了小幅回落。
本周全球通胀数据陆续公布，在宏观经济方面，建议关注全球主要经济体的 CPI 及 PPI 数据。具体情况如下：美国 12 月未季调核心 CPI 年率为 3.2%，这是 2024 年 8 月以来的新低，而市场此前预期该数据会持平于 3.3%，这使得降息预期有所升温。
地缘政治方面，巴以的停火谈判在持续推进，中东的紧张局势有所缓解。调解人员以及美国官员在周三表示，哈马斯与以色列已经达成了停火协议。并且以色列军队对加沙地带的袭击得到了加强，在近一天的时间里导致了至少 24 人死亡。
综上所述，美国的核心通胀数据比预期略低。美债收益率有了明显的下滑。美元指数随之出现了震荡且走弱的情况。中东的紧张格局有所减轻。然而，俄乌之间的小范围冲突仍在延续。全球央行对黄金的购买需求依然在延续。金价有希望继续保持震荡且偏强的态势。
沪铜
美元高位回落，铜价偏强震荡
昨日早盘铜价呈现震荡且走弱的态势，夜盘则处于偏强的运行状态。在海外宏观领域，美国的核心 CPI 出现了意外的回落情况，这使得市场对于年内降息的预期再次有所提升。美元指数在盘中曾一度回落至 108 附近，不过随后又收复了部分下跌的幅度。在国内方面，最新的金融数据从总量来看要好于预期，然而其结构却较为一般，这表明持续加大扩内需政策的力度仍然是有必要的。下游需求方面，尽管当前仍然处于消费的淡季，然而 12 月的进出口数据呈现出比较乐观的态势，市场的预期有所好转，并且“两新”政策的扩围加码在持续发挥作用，需要关注其中潜在的利多因素。综合来看，美元的上行动能出现了放缓的情况。然而，强美元的格局目前仍然难以被证伪。在需求方面，实际的表现依然比较谨慎，但是预期却在持续地好转。同时，由于稳增长加码的趋势非常明确，再加上供给端的约束难以发生转变，所以价格的重心呈现出抬升的趋势，这一点是非常明确的。
沪铝及氧化铝
悲观情绪继续发酵，氧化铝持续下跌
昨日氧化铝价格延续跌势，进一步走弱，沪铝价格震荡偏强。
国内方面，最新的金融数据在总量上要好于预期，然而其结构却较为一般。继续加大扩内需政策的力度仍然是有必要的。
国内方面，市场对于氧化铝产量增长的预期一直在持续上升。新投产以及复产的预期都存在。并且库存见底的迹象在不断地强化。市场对于转为宽松的预期进一步得到了加强。现货成交价格依然在持续回落。市场的悲观情绪在持续着。
电解铝方面，产能有明确的上限。当前利润的表现较为一般，产量容易下降而难以上升。需求表现虽然仍相对谨慎，然而库存却在持续下滑，这对价格起到了支撑作用。从中长期的角度来看，海内外的产能和产量都难以有明显的提升空间。另外，欧盟对俄铝可能实施的进口限制，或许会加剧供给的紧张局势，供应端的约束将会持续存在。
综合来看，在氧化铝方面，矿石以及产量的增长预期在不断增强，现货价格持续处于下跌态势，并且近期期货价格加快了下行的速度，市场的悲观情绪依然还有发酵的余地。在电解铝方面，供给方面的约束以及低库存对价格起到了支撑作用，价格容易上升但难以下降，然而成本在走弱，价格要大幅上行或许仍然需要需求端的改善进一步明确。
沪镍
缺乏基本面驱动，镍价震荡运行
上一交易日 SMM1#电解镍的平均价为某一具体金额/吨，此价格相较于前一交易日的值下跌了 175 元/吨。在期货方面，昨日镍价呈现出震荡且偏弱的运行态势，某一金额/吨的位置形成了相对明确的阻力，持仓量与成交量有小幅的提升。
从宏观角度来看，国内的宏观政策目前没有新增的利好情况。我们需要关注 1 月中下旬地方两会所释放出来的信息。在海外方面，昨晚美国公布了通胀数据，这使得再通胀的风险有所上升，进而对商品属性起到了提振的作用。
供应方面，镍矿价格处于震荡运行状态。在印尼矿端，现实层面尚未出现收紧的情况。菲律宾的雨季影响仍在延续，我们会持续关注印尼 RKAB 等相关政策的实际情况。镍铁端，产能一直在持续释放，11 月印尼镍锍的出口量环比增长了 137.57%，市场供应保持在高位。中间品项目具有显著的成本优势，24 年其产能和产量大幅增加扩张。后续存在嘉曼高冰镍项目以及印尼寒锐等新增项目，到 25 年中间品仍有产能扩张的预期。在纯镍端，LME 镍库存和保税区库存再次上升，纯镍环节的过剩局面难以改变，价格在上方持续承受压力。
需求方面，节前有部分不锈钢厂进入了检修期，这导致市场整体的备库意愿不是很强；在新能源方面，12 月三元电池的装车量占比进一步变弱，已经降低到了 19%，这使得对镍的需求难以增加并带来利好。
总的来说，供给方面没有实现实质性的改进。需求方面的表现依然比较平淡。镍的基本面缺乏足够的驱动力量。价格会随着宏观预期的变化而在一定区间内震荡。
新能源金属
碳酸锂
海外精矿报价坚挺，供应面扰动偏多
供应方面，国内周度的产量在持续收缩，上游的冶炼厂库存基本保持不变。盐湖提锂的产量有小幅度的下降，辉石提锂的产量持续往下走，云母提锂的开工情况维持平稳状态。海外的矿商报价比较坚挺，冶炼环节的成本再次承受压力。从海外的角度来看，非洲的精矿运输发生了变化，南美地区的出口同比在增长，澳洲的扩产进度有所延后。海外的精矿价格保持相对坚挺，需要关注上游的产线调整情况。
需求方面，材料厂的原料库存呈现增长态势，而其他库存的规模则继续下降。全球市场的增速有所放缓，国内电车的销量超出了预期，欧美国家在电车领域的渗透率偏低附近的旧钢材交易，新兴市场正处于起步阶段。当前，正极的生产节奏趋于稳定，主要是对美国新总统的政策予以关注。中国新能源汽车的增速保持得较好，全球新增的储能装机规模比预期的要好。下游对于高价接货的意愿较为有限，需要关注正极厂原料的补库规模。
现货方面，SMM 电池级碳酸锂有小幅上升的情况，其价格处于 76350 元/吨，期现价差变成了-90。期货市场带动了现货的上涨，然而价差的波动比较剧烈。供应端的扰动还在持续，冶炼产线出现了停产检修的情况，下游产品的报价有回暖的趋势。进口锂矿价格处于震荡状态，海外矿企的生产指引有所下调，但是新建项目的产能在释放；总体上锂盐库存依然处在高位，需要关注可流通货源的规模。
总体来看，节前供应方面有较多扰动消息，盘面价格中枢出现了上移的情况；海外的精矿价格一直处于高位，矿商挺价的情绪较为明显。锂盐的报价在缓慢上升，贸易商出货的节奏接近尾声，短期的供需面处于接近平衡的状态。昨天期货呈现出震荡走高的态势，整体持仓在继续增加，而成交也有所放大；市场消息大多是扰动性的，下游产品的报价保持稳定，短期内没有持续的利空因素，锂价维持在区间内震荡。
硅能源
预计短期工业硅市场价格基本维稳运行
工业硅方面，云南以及内蒙古等地的生产厂家有继续减产的可能性。西南地区整体的开炉数量大约为 20 台。预计在 1 月份，中国工业硅的产量能达到 30 万吨左右，并且生产厂家有可能继续进行减产。下游在 1 月进入消费淡季，硅料的排产量下降。有机硅和铝合金的需求预计会从稳定转为减弱，然而出口需求在年前的表现较为良好。
多晶硅方面，整体的开工率维持在 35%。1 月的产量预计大约为 9 万吨。因为下游的拉晶企业在前期囤积了原料，所以近期对于多晶硅的采购紧迫性不够强烈，市场实际的成交情况不是很乐观。
在其他相关产品方面，有机硅的整体产量处于一个较高的位置。市场的开工情况相对来说比较偏高。并且，由于下游对于高价买进的意愿并不强烈。所以，有机硅市场供大于需的这种矛盾格局很难得到缓解。
总体来说，工业硅供应端的生产厂家或许会继续进行减产操作。西南地区的整体开工率还不到 20%。多晶硅行业目前没有新的订单。预计在短期内，工业硅的市场价格会基本保持稳定并持续运行。
黑色金属
钢矿
宏观氛围回暖，黑色中观驱动有限
螺纹
从宏观角度来看，国内政策方面的信号较为积极，地方两会也已召开，25 年的经济增长目标大多设定在 5%左右；美国 12 月的 CPI 环比增速略高于预期，核心 CPI 环比连续 4 个月增长 0.3%，这使得再通胀的担忧有所升温，宏观氛围开始回暖，商品市场普遍呈现上涨态势，但其持续性还有待观察。从中观角度来看，随着春节的临近，螺纹钢的供需双弱趋势变得十分明确，产量较低，库存也较低，总体上的矛盾较为有限。春节后建材消费强度的不确定性较多。然而，在供给受限的情况下，淡季螺纹累库的压力是可以控制的。从成本端来看，铁矿和焦煤的供给有季节性环比减量。钢联样本本周的炼焦煤矿山原煤产量环比转为下降，炉料价格的底部或许有支撑。综上所述，宏观氛围呈现回暖态势。美国的再通胀预期在不断升温。宏观方面的波动有所放大。螺纹的供需结构在边际上转弱，这符合季节性的规律。炼钢成本的支撑还需要进行验证。预计在本周，螺纹期价震荡运行的概率相对而言会更高一些。
热卷
宏观方面，国内政策端释放出积极信号，地方两会陆续召开，25 年的经济增长目标大多设定在 5%左右；美国 12 月的 CPI 环比增速稍微高于预期，核心 CPI 环比连续 4 个月保持 0.3%的增长，再通胀的担忧有所升温，宏观氛围开始回暖，商品市场普遍呈现上涨态势，其持续性还需要进一步观察。中观方面，板材在供需两端同样受到季节性因素的影响，库存已经连续开始积累。主要关注出口的景气度能否延续，还有新产能投放会带来怎样的影响。在成本端方面，铁矿以及焦煤的供给预计会有季节性环比减少的情况，从本周五开始，国内的煤矿将会陆续放慢生产节奏，炉料价格的底部或许会有支撑。综上所述，宏观氛围呈现出边际回暖的态势。美国的再通胀风险在不断上升，宏观方面的波动也在逐渐放大。从中观角度来看，钢材的累库情况基本符合季节性规律。炼钢成本的支撑力度还需要进行验证。预计在本周，热卷的期价呈现震荡运行的概率相对会更高一些。
铁矿
从宏观角度来看，国内政策方面的信号是积极的。地方两会已经召开，25 年的经济增长目标大多设定在 5%左右。美国 12 月的 CPI 环比增速稍微高于预期，核心 CPI 环比连续 4 个月增长 0.3%，这使得再通胀的担忧有所升温。宏观氛围正在回暖，商品市场普遍呈现上涨的态势，但其持续性还需要进一步观察。中观层面，春节临近，钢材终端消费逐渐向全年的低点靠近。同时，钢厂的原料补库工作接近尾声。在这种情况下，1 月份铁矿呈现出供强需弱的态势，港口库存也处于偏高的状态，这种格局较难发生改变。然而，依据高炉检修复产计划进行估算可以得知，春节过后，国内高炉复产的方向是明确的。并且，进口矿的发运量以及到港量也会出现季节性环比减少的情况。届时，春节后铁矿供需结构边际改善的季节性规律所产生的影响将会显现出来。综上，短期来看，铁矿价格呈现震荡且偏强的态势。然而，推动铁矿价格向上突破前期价格区间上沿的动力并不充足。
煤焦
煤矿停产提供一定成本支撑，原料价格走势企稳
焦炭
现货方面，焦炭已经进行了六轮提价和降价的操作并落地，而随着春节的临近，港口的交投活跃度有所降低，在贸易环节中观望的心态占比较多，现货市场暂时保持稳定运行。综合来看，节前焦炭的供需情况维持着双弱的格局。一方面，高炉的检修对需求起到了压制作用；另一方面，焦炉的开工受到了利润收窄的制约。然而，现货市场在完成了六轮提降之后，呈现出了企稳的迹象。并且，煤矿放假也将会增强成本方面的支撑。由此预计，焦炭的走势将会继续处于筑底的状态。
焦煤
产地煤方面，多数煤矿开始准备放假并停产，原煤的产出呈现出季节性的下降趋势；进口煤方面，海上飘来的煤价差出现倒挂现象，然而蒙古煤的进口依然具有价格优势，但是监管区的库存量在持续增加，口岸的销售情况并不顺畅。需求方面，钢焦企业在生产环节以及原料补库方面同时呈现出走弱的态势，冬季储备的力度比不上往年，焦煤在坑口的流拍率一直保持在较高的水平，实际的需求表现得不太好。综合来看，传统淡季的特征对下游生产以及原料补库起到了制约作用。冬储的力度比不上往年。上游的累库压力一直存在着。不过煤矿陆续进入了春节停产的时期，供应方面的压力在阶段性地得到缓解。价格走势呈现出筑底企稳的特征。需要关注今年春节矿端放假的时长。
纯碱
纯碱供给过剩，玻璃产销平衡
纯碱
宏观氛围呈现出明显回暖的态势，美国对于再通胀的担忧在不断升温，商品出现了普遍上涨的现象，然而其持续性还需要进行观察。青海盐湖的设备短暂停止运行 3 至 4 天，纯碱行业的日开工率略微下降到 88.04%，预计在本周纯碱的产量将会维持在 71 万吨左右。与此同时，玻璃的冷修数量持续增多，运行产能已经降低到 23.86 万吨每天，纯碱每周的刚需消费量已经下降到 62 万吨附近，供过于求的格局十分明确。纯碱行业的库存结构在持续调整。周一的时候，上游碱厂的库存环比前值下降了。在昨日，中游交割库的库存也环比前值下降了。下游的玻璃产销处于平衡状态。玻璃价格呈现出稳中上涨的态势。在节前进行的补库工作暂时还没有结束。预计短期内，纯碱的期价波动会加大。然而，从长期来看，价格的重心呈现下移的方向，并且这个方向没有发生改变。
浮法玻璃
宏观氛围呈现出明显的回暖态势，美国对于再通胀的担忧在不断升温，商品展现出普遍上涨的迹象，然而其持续性还需要进一步观察。玻璃企业联合起来进行控产，浮法玻璃的运行产能已经降低到了 15.74 万吨/天。1 月份的二手房成交情况依然比同期要好很多，近期玻璃主要产地的加权产销率基本上都维持在 9 成到 10 成以上，近两天华南地区的产销率有了大幅度的提升，昨天达到了 152%，目前玻璃的供需处于基本平衡的状态，其基本面比纯碱要好很多。预计玻璃价格会保持较强的支撑态势。后续需要关注在春节前后玻璃企业被动累积库存的节奏情况。在策略方面，可以继续持有卖出看跌期权，同时持有 05 合约买玻璃卖纯碱的套利组合。
能源化工
原油
市场情绪乐观，原油前多持有
美国劳工统计局公布的数据显示，在宏观方面，2024 年 12 月美国 CPI 同比上涨 2.9%。这是连续第三个月反弹，并且达到了 2024 年 7 月以来的最高水平。不过，该数据符合市场预期，此前值为 2.7%。CPI 数据能够有助于缓和市场对于通胀的担忧。市场对于短期暂停降息的预期没有发生变化，依然预期 1 月暂停降息，维持利率不变的概率达到 97.3%。
机构方面，EIA 月报对 2025 年美国原油产量的预期有小幅上调。原本预期为每日 1352 万桶，现在上调至 1355 万桶，同比增加约 34 万桶。并且，EIA 首次发布了 2026 年的产量预测，预计同比增长 7 万桶，达到每日 1362 万桶。OPEC 月报表明，石油需求将再持续增长一年，全球石油消费量将会增长 140 万桶/日。这一预测能为沙特阿拉伯提供空间，使其在未来两年内恢复约 200 万桶/日的停产产能。这一预测也能为沙特阿拉伯的 OPEC+合作伙伴在未来两年内恢复约 200 万桶/日的停产产能提供空间。
美国原油库存方面，API 数据表明上周库存减少了 260 万桶。这一减少量超过了市场的预期。并且，目前库存的总量依然处于历史低位。
总体来说，欧美寒潮对能源市场的影响依然存在。同时，较低的库存对油价起到了支撑作用。在供应端的扰动不断加剧的这种情况下，建议继续持有原油的多头头寸。
聚酯
供需预期偏弱，低加工费下跟随成本端波动
PTA 供应方面，其负荷为 79.9%，相比上一个周期有所下降，下降幅度为 0.6%。在装置方面，中泰石化已经重新启动，英力士装置和嘉兴石化装置也重新启动了，而汉邦的 220 万吨装置处于停车状态，逸盛的三套装置计划进行检修。
乙二醇的供应情况是，其负荷为 70.6%，比前一周降低了 2.4%。其中，煤化工的负荷是 69.7%，乙烯制的负荷为 71.1%。在华东主港地区，MEG 港口的库存大约为 57.7 万吨，与上周相比增加了 5.1 万吨。
需求方面，下游负荷占比为 86.3%，且环比下降了 1.8%。终端加弹负荷下降了 8%，降至 74%。织机负荷也下降了 8%，降至 61%。聚酯负荷出现下滑，这是因为春节临近，导致需求呈现季节性下降。
总体来说附近的旧钢材交易，下游聚酯的负荷在逐步下降，终端的负荷也在逐步下降。1 月和 2 月的 PTA 供需预期比较弱，在低加工费的情况下，主要是跟随成本端进行波动。
甲醇
港口库存积累，工厂库存下降
本周到港量为 36.08 万吨，比之前增加了 14.84 万吨。江苏的到港量增加了 16 万吨，浙江的到港量增加了 6 万吨。港口库存增加了 6.7 万吨，达到了 91.47 万吨。其中，华东地区的库存累计增加了 8 万吨，华南地区的库存减少了 1.3 万吨。港口库存停止了连续六天的下降趋势，然而生产企业的库存继续下降，本周为 30.82 万吨，达到了一年中的最低值，西北和西南地区的库存大幅减少。周三内地的成交情况转弱，现货价格出现了小幅的下调。期货的走势呈现出震荡且偏强的态势，除了原油上涨给市场带来了一定的情绪利好之外，进口量预期偏少仍然是核心的上涨驱动因素。伊朗有部分检修装置已经重启，但是其负荷依然处于偏低的水平，最快要到 2 月下旬，进口量才会有明显的增长。在这之前，建议卖出看跌期权。
聚烯烃
上中游库存均下降
美国原油库存连续八周处于下降态势，国际原油呈现出进一步上涨的趋势。两油的库存降低到了 52.5 万吨，与去年春节前的最低水平较为接近。PE 生产企业的库存下降了 4.5%，社会库存则增加了 0.5%。PP 生产企业的库存下降了 3.5%，社会库存下降了 4.4%。临近春节这个时间点，生产企业以及贸易商都加大了去库存的力度，而下游企业由于有刚需进行备货，这些因素共同使得上中游库存持续减少。聚烯烃产量处于历史最高水平。原油上涨了，库存也下降了，这给予了利好支撑。春节前的期货预计会继续保持震荡态势。期权 02 合约在明天到期。要关注塑料在 8100 处的支撑以及 PP 在 7400 处的支撑。
橡胶
现实供需偏向宽松，而政策利好远期需求
泰国等东南亚主产区正处于割胶的旺盛产胶时期。原料的生产一直在持续增加产量。同时，对气候影响的评估预计会有所减弱。今年春季拉尼娜事件发生的概率以及强度也同时被下调了。在天然橡胶的供给端，其仍然保持着增长的态势。
需求方面：商务部等部委一直在表态，以推动 2025 年的“两新”政策。远期车市的产销预期比较乐观。然而，考虑到政策存在时滞性以及消费处于传统淡季的特征，预计消费刺激的实际效果要到新年之后才会显现。并且在现阶段，轮胎产线陆续开始放假，橡胶的现实需求呈现出季节性走弱的态势。
国内处于停割季时，沪胶仓单的增长较为显著。海外的资源在不断到港，且保持着增长的态势。港口的库存一直在持续累积，结构性的库存压力并没有减轻。
核心观点：政策加码对远期需求有好处，市场情绪比较乐观。然而，现实消费淡季即将临近，港口累库的趋势也没有改变。从基本面来看，现实情况较弱，而预期较强，这导致胶价维持在偏强震荡的状态，但上行的驱动力可能会放缓。
