今天的概述
策略｜基金跟踪系列118：市场交易热量正在迅速恢复，而机构ETF则不断购买以购买团结｜可转换债务策略研究系列：5月，哪种可转换债务策略组合值得关注？ ｜资产分配月报告：可能分配观点：分析新生产力指数金属｜非有产金属行业2023＆摘要：惊喜，资源上升金属|中国（01378.HK）活动评论：电解铝+氧化铝利润超出尚未获得最高的市场，市场分割了数百个战斗商业机构｜重庆百货商店（.SH）2024第一季度报告评论评论：除了三种主要电器的三种主要格式（三种主要格式的增长）外，还期待新的业务格式为业务机构的发展做出了贡献。｜ 5月1日的“ 5月1日”旅游业的数据摘要：“ 5月1日”旅游业，入境和退出旅游业表现出色。
海外｜海外周刊：继续对香港股票和中国资产的估值维修保持乐观
之资金跟踪系列118：市场交易流行
市场交易大大增加，金融房地产，消费者服务，汽车，建筑物，机械，运输和其他部门的普及相对较高。
所有24/25年的净利润预测仍在继续降低。
积极的积极程度持续上升，积极的部分股票基金的地位继续略有上升，代理变量表明，公民的整体净赎回基金再次是。
市场的总体购买共识急剧下降。
一方面，“ 5月1日”节日之前的一些市场参与者有不同程度的撤离程度。但是，由机构主导的ETF仍然是市场的主要边缘力量之一。另一方面，没有明显的资金从资源部门切换到其他部门。
风险提醒：
错误错误。
有关详细信息，请参阅“基金跟踪系列之一118：市场交易的普及已迅速恢复，并且该机构ETF正在不断购买”
系可转换债务策略的研究系列：5月，哪种可转换债务策略组合值得关注？
在4月，实际的 - 时间真空期将中期政策重叠，以打扰少量的市场价值股票。在股票市场的狭窄冲击下，中国-C证券可转换债券指数的整体上升，结构相对区分。 4月，可转换债务的不同方式不同，但它们比CSI SCO指数弱。
目前，自2022年以来，可转换债券的总体CRR估值偏差仍处于较高水平。它相对被低估并且具有很高的成本性能。
CRR定价估值偏差指数和可转换债券的隐藏波差指数有效判断可转换债券市场的估值。在中间和长期，当前的策略维持了多个信号。在短期内，该指数具有波动的一定风险。
推荐的可转换债务策略的组合。
风险提醒：
模型故障风险，流动性风险二手钢材回收市场价，信用风险
有关详细信息，请参阅“可转换策略研究系列：5月，可转换债务策略的哪种组合值得关注？”
：资产分配每月报告：可能分配：分析新的生产力指数
权利：真正的繁荣是下降的，五月初的数量和价格角度更加乐观。利率：5月10日国库利率可能为1BP至2.31％。黄金：经济因素转弯，所有因素继续保持乐观。房地产：每个指标的下降范围缩小，整体压力也有所下降。海外：印度国内资本是乐观的，并抵消了外国投资的压力。
价值增长股息：股息或仍然有绩效的空间。规模和市场价值：预计小磁盘是首选的，但仍然存在风险。
获胜率的建议：通信，电力和公用事业，电子，家用电器，汽车，运输。推荐的逆转策略：石油石化，汽车，消费者服务，通信。宏 - 驱动策略建议：铁和钢，建筑，国防军，汽车，消费者服务。
风险提醒：
定量模型基于历史数据。市场可能会在未来发生变化，战略模型可能会失败。模型采用的样本数据有限，样品的存在不足以代表整个市场的风险。
有关详细信息，请参阅“资产分配每月报告：可能配置观点：分析新的质量生产力指数”
20非有产金属行业2023＆摘要：震惊，资源的兴起
在2023年，非有产性部门的股价是可以接受的，但是绩效大幅下降，股价表现良好，绩效逐渐稳定。
从二级市场的角度来看：2023年，彩色金属上升的下降+3.63％，该行业排名第18；自2023年以来，非有产金属部门的总体下降为31.55％，排名第六。该行业上升了19.70％，排名第三，非有产金属部门强劲。在细分领域，铜和金部门的性能比2023年以来的其他部门都更好。从绩效的角度来看，2023年和非有产性部门的总体收入和成本保持稳定，但营业收入的增长率是毛利润率少于成本增长率，毛利率下降了，与上个月相比，24Q1的提高。在2022年，非有产性部门的净利润下降了28.7％，一年，非彩色部门的净利润下降了31.8％ - 年龄降低了31.8％，比以前的净利润下降了7.2％月。
从细分部门的角度来看：黄金和非金属新材料的性能是最佳性能，基本的金属性能分化和能量金属压力。
①贵金属：黄金和白银的价格已经改变了 - 年龄+年+11.85％，+21.56％，并且在月份变化为+6.54％，+7.97％。铜/锌的价格同比变化+2.89％，+5.73％和-10％，而家庭母亲的净利润分别增加了9％，12％和18％ 。 ③能量和金属：电碳/电氢/钴硫酸盐/钴钴74.5％，-79.2％，-26.5％，-26.7％，锂和钴板的净利润为-106.9％和-9.9％同比。
投资建议：铜铝和贵金属的乐观机会。
（1）工业金属：美联储的利率降低周期即将开放对新兴经济体的需求，而金融+商品属性共振促进了上涨。美联储的利率削减周期即将开始，财务属性是有利的。供应方面：铜铝供应受到限制，早期的资本支出不足以限制资源end赋限制以推动工业金属成本曲线，并且供应端周期持续。需求方：海外新兴经济体带来了新的需求，国内需求政策逐渐恢复，商品价格也进入了主要浪潮。建议专注于的，Zijin ，，中国铝，Yun Co.，Ltd ..
（2）贵金属：在加息结束后，中央银行购买黄金的趋势很难改变，黄金的价格很长。美国的经济数据显示了下降，美联储的高利率很难维持，货币政策已经进入了一个拐点。在2024年，降低利率仍然是一个很高的概率事件。降低利率开始后，利率下降驱动了黄金的价格。中央银行购买的资金继续为黄金的上升价格创造了一个良好的环境。建议专注于中国黄金，黄金，山东黄金，黄金开采，奇芬黄金，尚达资源。
（3）能源和金属：供应压力很大，行业尚未开始。锂：国内新能源需求的增长速度已减慢，全球锂供应已经超过，锂价格已经下降到底部，并且该行业尚未开始。钴：供应压力很大，但是供应干扰，例如生产准则，刚果（黄金）对生产的限制，刚果（黄金）限制持续，钴价格底部的底部信号很明显。镍：开放高冰镍镀金技术，双重结构矛盾破坏了情况，并且纯镍产量的释放显而易见。从资源末端的角度来看，印尼红土镍矿石的末端可能比预期的要快，因此有必要注意资源方面的稀缺性。建议专注于西藏采矿，扬Xing材料，中国采矿资源和 。
风险提醒：
金属价格急剧下跌，最终需求少于预期，以及经济衰退的风险。
有关详细信息，请参阅“非有产金属行业2023＆摘要： Lei令人惊叹，资源上升”
1中国（01378.HK）事件评论：电解铝+铝铝利润率超出了预期，综合布局优势出现
该公司在第一季度发布了其子公司的财务数据。
，山东·洪齐亚（ ）的收入为347.6亿元，年龄+年+6.1％，+4.3％的月-N -month；净利润为43.4亿元，+629.3％ - 年龄，+40.8％的月 - 月。 主要参与中国的家用电解铝，氧化铝和铝加工。第一季度电力煤炭价格下跌，铝价和氧化铝价格上涨。
动态煤炭价格降低，铝价较高，公司电解铝Q1利润得到了显着提高。
数量：该公司的云南电解铝生产能力（14.88亿吨）仅为7％。山东电解铝的生产能力（497.1万吨）预计将在全部生产时运行；就氧化铝而言，国内和印尼的生产能力有望运作。价格：24Q1国内铝价为+82元/吨，氧化铝为+183元/吨，预制阳极环232元/吨，电煤价格为-56 yuan/ton ton月。该公司的山东电解铝电源主要来自其本身，成本受到电力煤市场价格的极大影响。我们计算出山东电解铝Q1的税前利润为1735元/吨（不包括上游氧化铝利润）。此外，随着氧化铝价格上涨，该公司的国内和外国氧化铝部门的获利能力提高。
将来看看它。
1）工业链的整合是完美的。该公司的电解铝合作能力为645.9万吨，山东的生产能力为4971万吨，云南的容量为14.88亿吨，股权约为570万吨；氧化铝生产能力为1,950万吨，其中1750万吨国内生产能力，印尼容量为200万吨；该公司的铝矿项目的生产能力约为5000万吨，该公司持有25％，转换后的股权为1,250万吨。该公司的铝矿石，氧化铝和电解铝整合布局已经完成，原材料保证功能也很强。 2）削弱电力煤的价格并成本增加了其性能弹性。该公司的山东电解铝电源主要来自其本身，成本受到电力煤市场价格的极大影响。由于电力煤的供应量松散，市场煤的价格继续下降。在2024年4月底，5500卡路里的价格下降到830元/吨。该公司的预生效阳极基本上是阳极的。原材料很明显，公司的性能更加灵活。 3）电解铝生产能的一部分转移到云南，从长远来看，绿色功率帮助已经发展。山东电解铝电源主要基于自保留的功率，而自保留的电力只能购买市场煤。在能源转化的背景下，未来的热力也将支付高碳成本。 2019年，该公司开始将电解铝生产能力转移到云南。云南（）的洪塔（）县的203万吨旺斯县已经完成，并且正在逐渐投入生产。云南的电源主要是水力发电，新能源和双碳背景，绿色铝溢价的增加将有助于该公司的长期发展。 4）参加几内亚铁矿石项目，以水平扩展铁矿石资源。该公司的子公司铝电气及其各自的WCH股份的50％，而WCH则间接拥有铁路矿山1号线和第2块的权利以及Simon Dudu Iron Mine项目的Iron Oree。作为WCH参加铁矿石项目的股东，铝电气可以享受相应的投资回报率。
投资建议：
铝价+成本大大提高了性能弹性。绿色能源转化有助于发展长期发展，并有望提高估值。我们希望该公司从2024 - 2026年获得154.39亿元人民币，172.4亿元人民币和189.2亿元人民币的净利润。与当前价格相对应的PE分别为6、6和5次。
风险提醒：
电力煤的价格上涨，云南电解铝项目的价格少于预期，生产限制超出了预期。
有关详细信息，请参阅“中国（01378.HK）事件的评论：电解铝+铝铝利润率超过预期，综合布局优势出现了”
2钢铁行业的2023年年度报告和2024年报告的第一季度报告：对钢的需求尚未超越，市场细分市场的市场细分
钢铁部门在2023年下降，以24q1反弹。
钢铁部门在2023年略有下降，24q1反弹。在2023年，原材料的价格很高，钢铁公司的利润再次受损，这影响了钢铁行业的性能。 SW钢铁下跌2.85％，在申旺行业中排名第18。随着钢铁行业逐渐转变为定制和高端方向，逐渐降低了房地产钢的生产能力，该行业已经开始稳定，预计需求恢复将逐渐增加。 ，SW Iron和Steel上涨了3.22％，在色旺行业排名第十。就PU帮派而言，在细分方面，2023年的总体增长1.09％，而24q1上涨了4.75％。就特殊钢而言，2023年的总体下降11.51％，而24q1的总体下降为0.38％。
钢铁部门基金的比例下降了。
从资金持有的角度来看：钢铁部门配置的比例从上个月下降了0.04pct，至0.43％。在过去，随着“双重碳”政策的发展，钢铁价格的重点总体上有所提高，行业的整合逐渐增加。至0.80％。但是，随着钢价的重心下降，钢铁部门的利润预期变得更糟，基金的基金配置比率继续下降到0.38％。钢铁部门配置的比例已在一个月内增加。由于市场仍然关注房地产，因此基金的总数量下降了钢上的钢配置总量。基金的基金配置率下降了0.04pct月-N -NONTH至0.43％。
投资建议：对钢的需求尚未达到最高点，市场领域也在挣扎。
1）需求超出了预期，下游繁荣仍然存在。在“稳定增长”政策的发展下，我国家的钢铁需求有望长期保持稳定性。制造业仍在不断发展，钢的比例逐年增加。其中，高端和高价值高端钢铁产品将受益最大。
2）PU钢板：遵循钢水龙头标记。钢需求超出了预期，预计将来将保持稳定性。原材料方面缺乏供求已得到缓解。 ，hua ling熨斗和钢，北钢等。
3）特殊钢铁部门：专注于良好的性能。受益于下游航空航天，石油和天然气开采以及汽车的发展，特殊的钢消耗前景很广。新材料，Wujin不锈钢等。
风险提醒：
房地产需求不如预期；钢价急剧下跌；原材料价格急剧波动。
有关详细信息，请参阅“ 2023年2023年和2024年的年度报告：尚未看到钢的需求，市场分割的市场正在挣扎”
S重庆百货商店（.SH）2024第一季度报告评论：除电器以外的三种主要格式的增长，期待新格式的增长
性能的简要说明：
第1季度公司的收入达到48.5亿元 /Y.4.63%，+15.28%28% month-month-nonth-nonth-nonth，4.35亿元 /Yuan /Yuan /yoy-15.07%，月份为月+132.82％。 ，每月一个月+309.53％，非营利性和损失-1088万元，主要是24q1 的股价下跌，证实了公允价值变动的利润和损失-1921万元。运营活动现金流量为6.79亿元 /年+ 3.10％。
1q24的收入下降了4.63％，这主要是由于百货商店，超市和汽车贸易格式的增长。
从地区的角度来看，重庆的收入实现了47.46亿元 /Y.4.57%。四川包括百货商店和超市格式，意识到收入为1.01亿元 /Y.13.17%。 79.04％。从部门格式的角度来看，百货商店/超市/电气/汽车贸易格式的收入分别为7.71/19.86/7.90/1.25亿元人民币，同比变化为-5.26％/-6.90％ /+4.69%/-5.83%，毛利率分别为73.0。 ％/27.8％/19.2％/6.2％，分别为0.88/+3.77/+0.57/-1.30pct。从展览商店的角度来看，重庆地区的超市，电器和汽车贸易格式开设了一家新商店。其中，电气和汽车贸易格式关闭了商店，湖北区将关闭超市格式。第一季度末没有盈余商店。
毛利率和非NET利率都提高了，成本率一直保持稳定。
1Q24的毛利率为28.20％/+1.07pct，一个月+个月+2.64pct。非返回母亲的净利率为9.19％/+0.14pct，+6.60pct。就费用比率而言，1q24公司的销售/管理/R＆D/财务费用分别为13.21％/4.23％/0.10％/0.33％，同比变化为+0.10/ - 分别为0.54/-0.05/-0.35PCT。
完成合并和合并商业集团的吸收。
2024年1月31日，公司和商业集团以及交易方签署了“合并的行政和解协议”。双方同意将2024年1月31日作为交易日期。从交付之日起，商店组的所有资产，负债，商业，人员以及所有权利和义务已转移到公司的继承。
投资建议：
该公司的零售业务以四种主要格式为主导，百货商店和超市格式在重庆方面具有区域优势。公司混合后，预计运营和管理的效率将进一步提高。随着传统格式的改革和新业务折扣零售的迅速增长，我们预计该公司的业绩会增长。预计公司可归因于公司的净利润将在24-26中获得14.46/15.98/17.64亿元人民币的净利润，该净利润将分别+9.9％/10.6％/10.4％/10.4％。股息比率分别为142.73％/153.23％/30.85％。高股息的估值很低，并且保持了“建议”评级。
风险提醒：
消费需求少于预期，并且展览店的需求尚未预期。
有关详细信息，请参阅“重庆百货商店（.SH）2024第一季度报告：除电气设备以外的三种主要格式的增长，期待新格式的贡献增加“”
“ 5月1日”旅游业的数据摘要：“ 5月1日”旅游业非常繁荣，进入和退出旅游业的表现良好
“ 5月1日”度假旅游业的繁荣很高，入境和退出旅游业表现良好。
1）交通状况：从5月1日至4日，第24（劳动节假期中的第四名），整个社会的人每日乘客的平均乘客流量为279.99亿乘客，年龄 - 年 - 年+4.21％，与同期相比与197.43％的本质相比，为197.43％
2）关键风景景点：A。山：“ 5月1日”假期总共获得了179,800个游客，增加了15％ - 一年，其中Dazhu文化公园风景区的旅游招待会数量增加年满54％； b。黄山（）：黄山风景区的“ 5月1日”假期129,300人/年 - 年龄+9.74％。
3）入境 - 旅游业：根据Tuniu的说法，“ 5月1日”假期24年，该平台的出站游客数量占27％，旅行者的数量在同一23岁时增加了190％ ;保持旅行的广泛流行，旅行者的数量分别占65％和35％；
4）旅游趋势摘要：“ 5月1日”度假旅游业展示了三个主要趋势：下沉趋势是显而易见的（根据CTRIP的说法，一年 - 一年和第二层城市的游客年数量小于第三和第四层城市，第三和第四层的城市小于县市场。 “ 5月1日”的父子旅行增加了247％，生态保护，自然探索，对海洋生物的理解以及与动物的亲密互动已成为父母家庭的流行选择）。
5）海南的免税数据：在“ 5月1日”的第一天，免税产品的销售额为1.15亿元人民币，购物时间数量为21,300，单价为5399元。与过去的平均每日销售水平“ 5月1日”的平均每日销售水平相比，“ 5月1日”高于19年的同期，但“ 5月1日”每日销售的平均每日销售额从23/21年开始。
投资建议：
1）建议在表演艺术风景秀丽的现场表演，并推荐 ， ， Lake， Lake，这是风景秀丽的目标，具有坚实的基础知识。建议关注，， 和旅游业。 2）随着市场客户群和旅游业的发展，建议在市场上领导OTA领导。 4）偏僻的岛屿义务 - 免税的乘客流量超出了预期，重点是中国，，并建议关注 ，Haiqi Group， 等。 Hotel，第一旅馆， Hotel，Group二手钢材回收市场价， Hotel，建议注意美国股票的Yaduo集团。
风险提醒：
宏观经济波动的风险；行业竞争加剧了。
有关详细信息，请参阅“ 5月1日”数据摘要：“ 5月1日”旅游亮点，进入和退出旅游业表现出色”
持海外周刊：继续对香港股票和中国资产的估值恢复保持乐观
这一观点和投资建议：
1）QIQI是硬度和外国资助的效应的影响。受美国最近的经济指标和汇率的影响，在中国资产部署上溢出了一些美元。从全球资产分配的角度来看，中国资产具有很高的成本绩效。许多外国首都；多个外国首都提高了中国的资产评级。 2）资产环境边际改善和潜在的风险逐渐提高，股东的回报率也提高了，国际环境因素（例如SINO -US关系）也得到了充分回应。在新州的九种章程和房地产政策的变化中，预计中国资产的收益率将显着显着明显显着增强。投资建议：1）香港股票互联网baima：建议注意腾讯，，和bili，以及汤顿的“流通产品”目标； 2）交易所和其他资产工具：建议注意香港交易所，Futu ＆Tiger ； 3）稳定 - 州类型的目标：推荐CTRIP组，建议注意中国航空航天和腾讯音乐。 4）继续对教育PEI和TUHU保持乐观：推荐New ＆Tuhu，建议您注意Gotu，Tal，Xueda教育与卓越等。同时，建议您注意香港孔股市。 5）此外，还有少量的现金现金现金现金票，例如狩猎（在线招聘），新生活（Love ， -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hand -Hard -Hard招聘）。
消费与教育，
1）消费：推荐Ctrip Group -S，该公司是领先的国内OTA，国内业务稳定，出站业务回收比该行业更好；国际业务的需要更高，预计将带来增长。 2）K12教育和培训：全国各地的“双重减少”特殊行动继续一方面，一方面着重于对纪律非法培训的培训，另一方面，实施非学科政策，加速了批准非学科的培训机构和全面监督，继续支持支持，持续支持并打击非法监管态度。从主要公司的最新财务报告来看，该行业的发展保持了良好的趋势，并且乐观的是，领导公司继续增加市场份额是很乐观的。继续专注于新的东方，并积极关注良好的未来，教育，高速公路，优秀的教育小组以及对音乐教育的思考。
技术互联网，
1）E -零售：在2024年的618个时期，和JD被取消了售前机制； 获得了上海地区快车站的运营资格。建议注意阿里巴巴和。 2）长视频：增加并继续推出高质量内容驱动的成员的成员人数是核心逻辑。建议注意领导者的领导者。简短视频：a）电子商务业务的增长率很高，机身的增量增加； b）持续维修广告，高内部流通广告增长率； c）预计本地生活和其他新格式将开放新的增长空间。利润：将来，释放了收入增长带来的利润驱动利润所带来的收益的核心。建议注意和。 3) : The of the of the car in March 2024. In March, the car - the order of 891 , an of 15%month -on -month, of which Didi 's self - from the month. 8.8, the order by 17.2%month -on -month, it is to pay to Didi .
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