简介：本文来自扑克·洪泽2019春季FICC黑色论坛，中汇期货李伟发表了《黑色商品价格展望》报告的演讲。主要观点是，目前钢材生产利润不断下降，长流程螺纹钢厂家库存压力较为明显。生产利润的下降将向上传导，产业链利润正在被压缩。对来年的宏观悲观情绪已传导至行业。今年钢材价格可能比去年进一步下跌。
尊敬的同事们，各位新老朋友大家好！很高兴今天能在美丽的杭州与大家相聚，共同探讨黑场问题。扑克财经在国内商业市场享有很高的声誉，为投资者提供非常有价值的服务。中汇期货与Poker 的关系非常好。合作，合作很愉快！
中汇期货是一家成长型公司，市场影响力稳步提升。我们的团队致力于为黑色产业链企业提供专业服务。我们帮助一些黑色产业链的企业设计了个性化的套期保值业务系统、业务流程、风控系统。团队成员指导钢铁企业、焦化企业、矿业相关企业规避市场价格波动风险，保护企业合法利益，取得了良好效果。
今年5月，我们建议某车轮制造企业买入热卷期货，规避钢价上涨风险。今年5、6月，建议唐山企业买入螺纹钢期货，实现正常盈利。今年7月中旬，有人建议钢厂利用期货购买焦炭进行对冲，建立虚拟库存，锁定采购成本。期货市场是一个个性化的市场。每个人观察市场的角度不同，有不同的看法，有不同的诉求。正因为如此，求同存异就显得更加重要。我们的研究只是一个介绍，希望对朋友们有所裨益，也是我们向大家学习的开始。
让我们向您简要报告一下我们对市场的观察和想法。
如今，黑色产业链上的大家更关心的是钢铁生产的利润。回顾过去一年，以螺纹钢价格为例，除年初外，价格并未出现大幅下跌。最近刚刚出现下降。热卷价格比螺纹钢差。为什么？由于现在一些新产业正在释放，未来热卷产能将超过3.3亿吨。当原材料价格高、利润高时，钢铁行业愿意生产并为原材料价格付出更多优惠。焦炭价格稳中有升，焦煤价格稳中有涨，废钢价格近期刚刚下跌。这是一个非常重要的现象。这是什么意思？这表明上游短流程钢厂的利润受到压缩，短流程钢厂开始聚焦原料药。这个逻辑也适用于未来的焦炭和铁矿石。
终端需求和投资增速为5.7%，房地产增速继续回落，为9.7%。房地产投资包括部分建筑安装工程投资。 9月份，建筑工程投资-3.45%，前-3.24%，安装工程投资-7.97%。之前是-7.28%。房地产投资拉动的钢材需求或将进入拖累阶段。从目前来看，短期钢材需求即将进入淡季。目前中间需求略显疲软。钢贸商不敢拿货。未来十天、二十天卖不掉货怎么办？从长期看，固定资产投资远期增速有所下降。
投资分为三个领域，房地产、制造业、基础设施。今年以来，房地产行业出现了比较重要的变化。房地产新开工面积和施工面积增速较好，而建筑安装量则有所下降。大家拿到土地后，都希望尽快进入销售流程，所以必然会出现赶工的情况。为了在进入销售过程时控制成本，施工进度也受到控制。今年六七月份以来，房地产行业的态度发生了明显变化。 5月份之前不会开工，但到7月份，多个工地将同时开工。原因是什么？市场可能会发生变化，土地必须兑现，否则未来吃亏的就是房地产公司。房地产用地购置面积增速发生变化，10月份增幅负10%。从目前情况看，目前房地产行业工地开工建设比较正常，有的正在赶工。刚才看起来需求还不错，但是直到上周需求才出现了一些下滑。
去年环保对建设有限制，今年没有限制。今年567的刚性需求很好，但预计今年冬天不会出现环保停产的情况。今年冬天不会出现环保停工。前段时间正是施工高峰期，从北到南。 。房地产行业已经到了预期的拐点。虽然目前累计资金来源同比处于相对稳定的增长速度，但通过与房地产企业的沟通，发现他们对未来市场的预期发生了变化。这种预期将改变土地收购和投资的速度，从而拖累钢材尤其是螺纹钢的需求。
制造业投资加快回升。行业赚取一定的利润后，自然会因为希望扩大产能、进行技术改造、或者符合环保要求而进行投资。当利润下降时怎么办？投资增速是否稳定？很可能不稳定，工业企业利润增速开始下滑。
基础设施投资增速平稳，但投资增速很低。在地方债务巨额背景下，地方政府投资基础设施的热情如何？现在问号来了。因为地方政府更注重问责，如果产生新的债务，负债就无法偿还。从长远来看，基础设施投资增速不会提高。中国正处于新旧增长模式转换时期。转型期正是新增长模式尚未形成、旧增长模式衰落的时期。即便如此，我们也要对中国未来的经济充满信心。
钢材消费旺季即将结束，结束应该是从上周末开始的。从贸易商从工地钢厂了解到的情况来看，有迹象表明。比如，之前贸易商向钢厂要货时，钢厂一般只有两种规格或者只有一种规格就拿走了。它上周出现了，你想要的一切都可用。虽然当时价格和数量没有明显变化，但从现象推测钢厂即将抛售库存。
今年表观消费持续增长。 9月表观消费量为9155万旧钢材市场怎么样赚钱，9月为9200万。从高频数据来看，上周以来全国建材成交出现明显下滑。
由于12月即将进入淡季，贸易商更加谨慎。钢材社会库存下降，中间商停止拿货，重点钢企库存增加。钢厂库存有所下降。下跌是被动下跌还是主动下跌？如果是主动下跌，则说明钢厂已经开始抛售。这种抛售将不再像以前那样成为价格的支撑，而是会成为压力。从兰格钢铁贸易采购经理指数来看，大家的兴趣有所减弱。
马上就要进入12月了。今年冬储什么时候开始？钢贸公司和钢厂的态度截然相反。今年春季钢贸公司靠囤货赚钱的情况实属罕见。前段时间和钢贸公司谈话的时候，大家都受伤很重。如果今年冬天钢厂不提供更合适的价格补偿，钢贸公司冬储的兴趣不会很大。考虑到明年的问题，明年钢材得销后，明年下游需求如何，谁也不敢说。当前宏观形势偏空。在如此困难的情况下，新一届政治局会议仍然没有提到启动房地产市场。未来钢材尤其是建材需求可能会受到部分抑制，明年钢材需求整体可能稳定并略有减弱。
10月份挖掘机产销数据较好，有下滑迹象。汽车同比增速-10%，下降10个百分点。这说明下游消费确实存在一些问题，包括其他迹象。
钢材产量及钢材供应：10月生铁产量6774万吨，预计同比增长12.87%，粗钢增长9%，螺纹钢仅增长0.08%，螺纹钢产量受到一定限制。钢生铁产量比、短流程钢厂产量正在逐步释放。短流程钢材产量受利润制约。如果这部分被淘汰，市场将会出现减少，需要继续跟踪。
今年产量受到限制。从今年春天到前几天，我们一直在叫嚣限产。但限产后，产量并没有下降多少。我们认为我们的产量因环保限制而受到削弱。近两年，无论是钢铁企业还是焦化企业，环保投入都比较大。受环保影响的钢厂每吨钢成本可能增加200-300元。目前已经拥有一些能够满足要求的设备。二是钢铁行业利润保持在较高水平。在维护环境的同时，可以采取其他技术措施来提高产量。这也是短流程废品添加的现象。最终的结果是钢铁产量不但没有下降，反而上升了。
从钢铁行业采购经理指数来看，由于利润较高，人们的兴趣相当高。什么时候会减产？只有当钢铁企业的利润被压缩到一定程度时才会出现减产。近期，受利润下滑和环保影响，高炉开工率和日均粗钢产量均受到影响。这种影响无法改变市场预期，尤其是在目前中间需求已经很小的情况下。到了年底，中间需求甚至可能转变为中间供给，这对于供需关系来说并不是十分有利。
这是主要企业的螺纹钢生产和线材生产，因为利润率比较高。由于国内钢材价格很好，钢材出口量相对较低。从钢企库存来看，中钢协公布的数据显示，库存有累计。接下来的问题是，我们应该采取减产保价的方式还是抛售的方式？从目前来看，产量似乎并未出现明显下降，因此库存积累过程仍将持续。如果库存达到一定水平，由于钢材开始抛售，价格可能会向下波动。
铁矿石进口量仍保持较高水平，但10月份进口量有所下降。出货量可能会受到贸易利润的限制。当矿石价格上涨、价差拉大时，很多人就会愿意进口。市场反映了贸易利润。从进口量和产量来看旧钢材市场怎么样赚钱，我个人认为目前不存在供应不足的情况。整个焦点在哪里？这是矿山和钢厂之间的博弈。 9、10月矿石价格上涨，与钢厂、钢企的补库行为相对应。截至11月9日，可用天数增至29天，处于近年来较高水平。接下来需要关注钢厂补库步伐是否停止。如果停止，很快就会体现在出货量的减少上。从目前情况来看，钢厂矿石库存有所增加。一般情况下，补货动力可能会下降。从目前来看，仍处于较高位置。
国内矿产产量相对疲软，对矿产价格影响不大。主要是进口矿石。从废钢来看，已经开始了。当短期流程的产出被压缩到一定程度时，长期流程的压缩也会开始。届时，铁矿石价格将受到压缩。
焦炭供应波动不大，产量处于较高水平。需要注意的是，焦化厂产量增长空间可能有限，产能利用率逐年下降。如果未来，比如明年春天，钢铁企业的生产兴趣开始上升，他们可能会发现焦炭供应受到影响。近期，钢厂正在补充焦炭库存。有的企业已经补货，但有的企业还没有完全补货。现在价格谈判正处于非常微妙的过程中。部分焦化厂焦炭价格下调了100元，部分钢厂焦炭价格下调了50元，现在已经进入了一个相对平衡的状态。随着焦炭补库逐步完成，钢铁生产利润被压缩，焦炭现货价格未来某个时间点可能会下跌，或许是下个月中旬。核心在哪里？钢铁生产利润是核心。
当钢铁生产利润刚开始下降时，钢厂增加产量，降低成本，利润可以得到一定的保证。但当钢价继续下跌时，我们会看到压力会转移到上游。当钢铁利润持续下滑并下降到一定程度时，钢铁企业就会减产。未来市场的核心焦点将是钢铁生产利润。
从目前来看，钢材需求即将进入淡季。中间需求反映中间供给，贸易商反映中间供给。今年贸易商什么时候去冬储，只有价格合适的时候。都说没有年年冬储，但年年都有冬储。关键是价格合适的时候。当我们和北方商人交谈时，有时3500对他来说是合适的。不知道钢厂是否合适。以后我们可能会在这里玩游戏。
钢铁限产幅度低于预期。虽然中国钢铁工业协会公布的数据有所下降，但下降的幅度非常有限。钢厂补库步伐。当利润首次下降时，钢厂更愿意增加产量。他们对原材料的需求是相当不错的。但当利润持续下降到一定程度时，我们就会向上游寻求利润。
焦炭，短期供应从目前来看，焦化企业很少有库存，因为钢厂需求比较旺盛。其次，焦化企业的库存从来就不多。这是由他们的抗风险能力决定的。大多数焦化企业没有能力拥有如此大的库存。现在我们已经到了一个拐点，这个拐点就是钢厂补库存可能即将结束。
我们需要关注钢铁生产的利润。目前，钢铁生产利润不断下降。我们看到，小流程钢厂开始向上游废钢索要利润。接下来我们就看钢材价格什么时候会快速下跌。从目前情况来看，长流程螺纹钢厂家库存压力较为明显。当通过降价实现去库存效果时，必然会导致生产利润的下降。生产利润的下降将向上传导。这个时候，就有不同的看法了，可能最近因为淡季来临，产业链的利润正在被压缩。最近和钢铁企业沟通的时候，大家并没有像去年那么悲观。今年对明年、后年宏观的悲观情绪已传导至行业。今年钢材价格可能比去年进一步下跌。贸易商冬储的时机只有在现货价格下跌较为明显的时候才会出现。
以上就是我们的观察和思考。我们与大家分享。这可能不正确。请大家批评指正。谢谢！
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